【文章內(nèi)容簡介】 ? 一般來說，短期借款幾乎很少有籌資費，因此，借款成本主要取 ? 決于借款利率，而借款利率又主要取決于借款人的資信程度，借款期 ? 限，經(jīng)濟環(huán)境，以及擔(dān)保情況等因素。同時，由于銀行提供貸款的條 ? 件不同，利息計算的方式不同，借款成本的確定也存在差異。 ? 在借款條件上，如果銀行要求有補償余額和承諾費，借款成本中 ? 的利息負擔(dān)會增加。 ? ? 第三節(jié) 短期融資計劃 ? 在企業(yè)的資金營運活動中，為了實施較理想的短期融資戰(zhàn)略，財 ? 務(wù)經(jīng)理必須根據(jù)短期資產(chǎn)的投資需求來制定較理想的短期融資計劃。 ? 其核心內(nèi)容在于確定短期的現(xiàn)金流量。 ? 一方面使現(xiàn)金余額保持在較合理的水平上；另一方面根據(jù)短期資 ? 金缺口安排合理且低成本的短期融資方式和融資的時間選擇。從而使 ? 企業(yè)的現(xiàn)金流量既能滿足支付的需要，又不至于發(fā)生閑置的情況。 ? 一、現(xiàn)金預(yù)算 ? 現(xiàn)金預(yù)算（ cash budget）是短期融資計劃的基本工具。它讓財 ? 務(wù)經(jīng)理隨時識別短期資金需求，及時籌措所需的短期資金。 ? 編制現(xiàn)金預(yù)算，對于不同的企業(yè)來說，由于業(yè)務(wù)活動所體現(xiàn)的現(xiàn) ? 金流量在數(shù)額和時間上的波動不同，現(xiàn)金預(yù)算的編制和確定自然存在 ? 很大的差異性，但其主要內(nèi)容卻基本相同。 ? （一）現(xiàn)金預(yù)算的內(nèi)容 ? 現(xiàn)金預(yù)算的編制，無論是何種類型的企業(yè)，都基本上考慮現(xiàn)金流 ? 出與現(xiàn)金流入以及現(xiàn)金流缺口及其彌補的方式等內(nèi)容。 ? 現(xiàn)金流出大體可分為以下類別： ? 購買性支出。主要是購買商品或服務(wù)。如原材料及商品的貨 ? 款支付，這些支出可以根據(jù)銷售的預(yù)測而定。 ? 費用性支出。包括工資、稅收及其他費用，這些支出可以根 ? 據(jù)費用預(yù)算及定額來確定。 ? ? 資本支出。這是為購買長期資產(chǎn)而進行的現(xiàn)金支付。不過這 ? 部分支出一般可根據(jù)長期投資計劃來確定，并且在短期內(nèi)并非是經(jīng)常 ? 發(fā)生的，因而容易確定。 ? 長期融資性支出，主要是支付長期債務(wù)的利息以及因權(quán)益融 ? 資而支付給股東的股利。這部分支出一般也是比較穩(wěn)定的。 ? 現(xiàn)金流入一般可分為以下類別： ? 銷售及應(yīng)收帳款的現(xiàn)金流入。這部分現(xiàn)金流入可根據(jù)銷售計 ? 劃及收帳計劃來確定，不過，不同的企業(yè)這部分現(xiàn)金流入的波動性存 ? 在很大的差異，因而是不好把握的現(xiàn)金流入項目。 ? 對外投資的現(xiàn)金流入，主要包括收回的債息及紅利。這部分 ? 現(xiàn)金流入可根據(jù)投資協(xié)議的約定來確定，并且也是容易把握的。 ? 融資性現(xiàn)金流入，主要是針對借款及權(quán)益性融資所形成。 ? 以上現(xiàn)金流入，對于一個正常經(jīng)營的企業(yè)來講，最主要的是因銷 ? 售及應(yīng)收帳款的現(xiàn)金流入，這部分現(xiàn)金流量的產(chǎn)生狀況，直接體現(xiàn)了 ? 一個公司的“造血功能”的強弱。 ? 而借款及融資所形成的現(xiàn)金流入往往在于彌補其資金缺口。財務(wù) ? 經(jīng)理通過分析和記錄現(xiàn)金的流入與流出，就可直接反映出一定時期的 ? 資金缺口。 （ 二 ） 現(xiàn)金預(yù)算的企業(yè)差異 ? 一個企業(yè)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，如果表現(xiàn)出長期的穩(wěn)定性，且 ? 有規(guī)律可循。那么，這類企業(yè)現(xiàn)金預(yù)算的編制就變得十分簡單，且容 ? 易控制。這種狀況主要取決于：一是不同企業(yè)的業(yè)務(wù)類型，二是企業(yè) ? 的經(jīng)營管理水平。 ? 如果一個企業(yè)的業(yè)務(wù)活動相對穩(wěn)定，且經(jīng)營管理水平較高，那 ? 么，這類企業(yè)的現(xiàn)金流量就呈現(xiàn)出相對穩(wěn)定的狀態(tài)，并且也容易控 ? 制；反之，如果一個企業(yè)的業(yè)務(wù)活動不穩(wěn)定，且管理水平較差，那 ? 么，現(xiàn)金流量的波動就越大，現(xiàn)金預(yù)算的編制及其融資的安排就較為 ? 困難，并且往往會面臨著現(xiàn)金的短缺，且無法隨時籌措所需資金而導(dǎo) ? 致財務(wù)困境。這就需要保持較充足的現(xiàn)金余額。 ? 二、短期融資計劃 ? 根據(jù)現(xiàn)金預(yù)算，公司的財務(wù)經(jīng)理可以用此來確定短期 ? 資金需求?，F(xiàn)金預(yù)算將告訴財務(wù)經(jīng)理短期內(nèi)的現(xiàn)金缺口如 ? 何，需要多少借款。在現(xiàn)代金融市場上，企業(yè)可以通過多 ? 種渠道籌資來解決短期資金不足。其中主要包括： ? 銀行貸款 ? 票據(jù)融資 ? 發(fā)行短期債券 ? 其他融資方式 ? （一）銀行貸款 ? 為臨時性的現(xiàn)金不足而籌資最普遍使用的方法是短期的銀行貸 ? 款，包括無抵押貸款（即信用貸款和保證貸款）和抵押貸款，以及票 ? 據(jù)貼現(xiàn)，但我國目前最主要的貸款方式是抵押貸款，用于抵押貸款的 ? 抵押品有存貨抵押，而國外還有應(yīng)收帳款抵押。 ? 隨著票據(jù)市場的發(fā)展，票據(jù)貼現(xiàn)在我國也將得到更快的發(fā)展，成 ? 為重要的貸款方式。 ? （二）發(fā)行短期債券 ? 如果企業(yè)出現(xiàn)現(xiàn)金短缺，而向銀行貸款可能會因需抵押等條件較 ? 嚴(yán)而不易取得貸款，企業(yè)將轉(zhuǎn)向金融市場，通過發(fā)行短期債券來籌措 ? 所需現(xiàn)金。 （ 三 ） 其他融資方式 隨著金融市場的發(fā)展 ， 企業(yè)融資的方式和途徑進一步 ? 擴大。 ? 比如，可以通過將應(yīng)收帳款等債權(quán)進行整合，以債 ? 權(quán)證券化形式提前收回債權(quán)來實現(xiàn)融資的目的。 ? 或者是通過推遲付款等商業(yè)信用形式來解決現(xiàn)金不足 ? 的問題，不過這種方式將直接影響到公司的信譽，并且要 ? 承擔(dān)融資成本。 ? 對此，必須進行綜合考慮，權(quán)衡融資所產(chǎn)生的收益和 ? 所承擔(dān)的成本來使用。 第十一章 現(xiàn)金管理與信用管理工具 第一節(jié) 現(xiàn)金管理 ? 一、公司持有現(xiàn)金的動機 ? (一 )現(xiàn)金的基本特征 ? 如何定義“現(xiàn)金”，是現(xiàn)金管理的首要問題，經(jīng)濟意義上 ? 的現(xiàn)金定義包括庫存現(xiàn)金和商業(yè)銀行中的支票帳戶存款。 ? 而公司金融中的“現(xiàn)金”，除了貨幣資金外，還包括短期的 ? 高質(zhì)量的有價證券，其中最主要的是短期國庫券，即所謂“現(xiàn) ? 金等價物”。 ? 本節(jié)所討論的“現(xiàn)金”是結(jié)合現(xiàn)金等價物來研究經(jīng)濟上的 ? 狹義的現(xiàn)金，而現(xiàn)金等價物所包括的有價證券則是現(xiàn)金的一種 ? 特殊形式。 “ 現(xiàn)金 ” 具有較強的流動性和非盈利性兩個基本特征 。 所謂較強的流動性是指企業(yè)可以隨時運用現(xiàn)金進行支付 ， 因而企 業(yè)必須保持充足的現(xiàn)金來滿足支付的需要 。 而非盈利性則是指現(xiàn)金一般不會給企業(yè)帶來收益 ， 因而企業(yè)所保 留的現(xiàn)金不宜太多 。 基于這兩方面的基本特征 ， 決定了企業(yè)現(xiàn)金管理的最基本要求是 保持適度的現(xiàn)金量 ， 也就是 ， 在現(xiàn)金管理中 ， 企業(yè)更關(guān)心的是如何通 過有效的現(xiàn)金收支使現(xiàn)金余額達到最小 。 ? （二）公司持有現(xiàn)金的動機 ? 公司持有一定數(shù)量的現(xiàn)金，主要基于下列動機： ? 支付的動機 ? 支付的動機，即交易的動機，是指公司為了滿足生產(chǎn)經(jīng)營活動中 ? 的各種支付需要而保持現(xiàn)金。這是企業(yè)持有現(xiàn)金的主要動機。 ? 預(yù)防的動機 ? 預(yù)防的動機，是指企業(yè)為了應(yīng)付意外事件而必須保持一定數(shù)量的 ? 現(xiàn)金的需要。 ? 投機的動機 ? 投機的動機，是指企業(yè)持有一定量現(xiàn)金以滿足某種投機行為的現(xiàn) ? 金需要。其目的是為了在投機行為中獲取更大的收益。 ? ? ? （三）現(xiàn)金管理的目的 ? 基于現(xiàn)金所具有的較強流動性和非盈利性的基本特征，現(xiàn)金管理 ? 應(yīng)力求做到既能保證公司交易所需要的現(xiàn)金，降低風(fēng)險，又不使企業(yè) ? 過多的閑置現(xiàn)金。即現(xiàn)金管理的根本目標(biāo)是在保證企業(yè)高效、高質(zhì)地 ? 開展經(jīng)營活動的情況下，盡可能地保持最低現(xiàn)金余額。 ? 為此，現(xiàn)金管理的基本內(nèi)容在于： ? 確定適當(dāng)?shù)哪繕?biāo)現(xiàn)金余額； ? 有效地進行現(xiàn)金收支； ? 使現(xiàn)金和有價證券進行有效的轉(zhuǎn)換。 ? 二、目標(biāo)現(xiàn)金余額的確定 ? ? 基于公司持有現(xiàn)金動機的需要，必須保持一定量的現(xiàn)金余額。即 ? 目標(biāo)現(xiàn)金余額（ target cash balance）。 ? 該余額的確定，最基本的要求是在持有過多現(xiàn)金產(chǎn)生的機會成本 ? 與持有過少現(xiàn)金而帶來的交易成本之間進行權(quán)衡，使總成本達到最低 ? 所對應(yīng)的現(xiàn)金余額即是最低現(xiàn)金余額，或目標(biāo)現(xiàn)金余額。 ? 經(jīng)濟學(xué)家們提出了許多模型，常見模式主要有現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期模型、 ? 鮑默爾模型、米勒一歐爾模型等。 ? （一）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期模型 ? 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期模型是從現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的角度出發(fā)，根據(jù)現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)速 ? 度來確定最低現(xiàn)金余額。現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期是指以現(xiàn)金投入生產(chǎn)經(jīng)營開始， ? 到最終轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的過程。 ? 這一過程經(jīng)歷三個周轉(zhuǎn)期： ? 一是存貨周轉(zhuǎn)期，將原材料轉(zhuǎn)化為產(chǎn)成品并出售所需要的時間； ? 二是應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期，指將應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的時間，即從 ? 產(chǎn)品銷售到收回現(xiàn)金的期間； ? 三是應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)期，即從收到尚未付款的材料開始到現(xiàn)金支付之間 ? 所用的時間。 ? 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期可用下列方式計算： ? 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 == 經(jīng)營周轉(zhuǎn)期 －應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)期 ? == 存貨周轉(zhuǎn)期 +應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期－應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)期 ? ? 存貨周轉(zhuǎn)期： ? 平場存貨 =（第一年末存貨 +第二年末存貨） /2 ? 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) =銷售成本 /平場存貨 ? 存貨周轉(zhuǎn)期（天數(shù)） =360/存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) ? 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期： ? 平均應(yīng)收帳款 =（第一年末 應(yīng)收帳款 +第二年末 應(yīng)收帳款 ） /2 ? 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)次數(shù) = 賒銷額 /平均應(yīng)收帳款 ? 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期（天數(shù)） ==360/應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)次數(shù) 計算平均應(yīng)收帳款時 ， 包括應(yīng)收帳款和應(yīng)收票據(jù)在內(nèi) ， 因為應(yīng)收票據(jù)也 是產(chǎn)生于銷售業(yè)務(wù) ， 所以 ， 一并加計確定應(yīng)收帳款 。 ? 應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)期 ? 平均應(yīng)付帳款 = （第一年末 應(yīng)付帳款 +第二年末 應(yīng)付帳款 ） /2 ? 應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)次數(shù) =銷售成本 /平均應(yīng)付帳款 ? 應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)期 =360/應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)次數(shù) ? 在確定平均應(yīng)付帳款時，也包括應(yīng)付帳款和應(yīng)付票據(jù)在內(nèi)，一并加計確定應(yīng)付帳款。 ? 據(jù)此可以算出現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期，最后根據(jù)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期來確定目標(biāo)現(xiàn)金余額，可用下列方法確定 ： 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期公司年現(xiàn)金需求總額目標(biāo)現(xiàn)金余額 ?? 360 ? 例：某股份有限公司預(yù)計全年需要現(xiàn)金 1800萬元，存貨周轉(zhuǎn)期 ? 為 120天，應(yīng)收帳款周期為 80天，應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)期為 70萬，求目標(biāo)現(xiàn) ? 金余額是多少？ ? 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 =120+80－ 70=130天 ? 目標(biāo)現(xiàn)金余額 =（ 1800/360） 130=650（萬元） 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模型不僅是最基本的模型 ， 而且易于計算 。 但該模型的 適用是基于以下假設(shè)： 第一 ， 公司的經(jīng)營及現(xiàn)金流動是持續(xù)穩(wěn)定地進行； 第二 ， 公司的現(xiàn)金需求是確定的 ， 不存在不確定性因素的影響； 第三 ， 現(xiàn)金流出的時間發(fā)生在應(yīng)付款支付的時間 。 只有同時具備以上三個假設(shè)條件 ， 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模型才具有適用性 ， 如果上述條件不具備 ， 則確定的目標(biāo)現(xiàn)金余額將發(fā)生偏差 ， 并且由于 不確定性因素的影響而使公司往往出現(xiàn)現(xiàn)金短缺而陷入困境 。 ? (二 ) 鮑默爾模型（ Baumol模型） ? 公司持有現(xiàn)金是要花成本的，要保持最低的現(xiàn)金余額，是要使持 ? 有現(xiàn)金的成本達到最低，這就需要在持有過多現(xiàn)金產(chǎn)生的機會成本與 ? 持有過少現(xiàn)金而帶來的交易成本之間進行權(quán)衡。 ? 一般說來，隨著現(xiàn)金持有量的增加，持有現(xiàn)金的機會成本也隨之 ? 增加，而出售有價證券獲取現(xiàn)金的交易成本將隨之下降，