【文章內容簡介】 趣廣泛，其最突出的貢獻是他開創(chuàng)了金融學的一個新領域：行為金融學。 ? Shiller將其他領域特別是心理學研究的前沿的學術成果，應用到經濟學中，以解釋投機泡沫的出現和持續(xù)。他的 《 非理性繁榮 》 一書分析了股票市場的泡沫現象。 47 48 2020，出版 《 Inefficient Markets》 安德雷．舒雷佛 (Andrei Shleifer)是哈佛大牛人，經濟學克拉克獎得主，在學術上絕對是一流。 在轉軌經濟學和行為金融學中深造詣極深，是 1961年出生于莫斯科的俄羅斯人，在“休克療法”中地位舉足輕重。更interesting的是，他在幫助俄羅斯實施休克療法中獲得了大量內部消息，繼而美國政府控告shleifer夫婦涉嫌欺詐，利用內部消息違規(guī)投資牟取私利，并要求其賠償損失一億兩千萬美元。 ? Andrei Shleifer教授先后任教于普林斯頓大學、哈佛大學，在公司治理、法與金融、 行為金融學 、制度經濟學等領域擁有崇高的學術地位。 49 2020，出版 《 Inefficient Markets》 ? 行為金融學代表人物之一Andrei Shleifer在 《 并非有效的市場 ——行為金融學導論 》 中，針對 EMH的基本前提假設，進行了針鋒相對的反駁。指出，將一般大眾特別是投資者假定為一直是完全理性，很難令人信服。心理學的研究已清楚地表明，人們并不只是偶然偏離理性，而是常以同樣方式偏離。 50 2020， Richard ： 《 贏者的詛咒 》 中文版出版 理查德 塞勒 1945年生于新澤西州。先后執(zhí)教于羅徹斯特大學和康奈爾大學， 1995年起任芝加哥大學行為科學與經濟學教授、決策研究中心主任至今。系美國藝術與科學研究院院士。系行為經濟學和行為金融學領域的重要代表人物。 Richard Thaler在行為金融學方面，研究人的有限理性行為對金融市場的影響，并作出了很多重要貢獻。 ? 其中有 Endowment（稟賦）理論 ? Prospective（前景）理論 51 2020， Richard ： 《 贏者的詛咒 》 中文版出版 贏者的詛咒 :經濟生活中的悖論與反常現象 [(美 )(Richard ] ? “通過揭示在真實世界中一系列既有哲學色彩、又有現實意義的難題， 理查德 泰勒 以一種令人愉快的方式形象地闡釋了那些深奧晦澀的思想 …… 泰勒在這本令人振奮的書中要呈現給大家的是當代經濟學中最精彩絕倫的思想華章。 它將帶領我們進入一個更加博大的研究視野中洞察人類的經濟行為，從而也進一步補充我們對市場和價格的見解?！? —— 克里斯托弗 法若爾，商業(yè)周刊（Christopher Farrell, Business Week） 52 ? 近幾年，行為金融學的發(fā)展相當迅猛，短短幾年時間，行為金融學的研究視野已從發(fā)掘金融市場異象的實證證據延伸到理論模型的構建；從單一的投資者行為研究拓展到涵蓋投資者、公司和金融市場各個方面的研究體系；從對發(fā)達國家相對成熟的金融市場的研究擴散到主體理性程度更低的新興市場的研究。 53 行為金融研究的趨勢 注重理論模型和學科體系的構建 滲透到金融學的各個分支 與其他學科進行交叉融合 模糊與傳統(tǒng)金融理論的邊界 宏觀化、社會化 54 行為金融學的 相關學科基礎 ? 心理學 ? 行為學 ? 實驗經濟學 ? 行為經濟學 55 行為金融學與心理學 心理學與經濟學之間存在著天然的淵源，早在 1890年阿爾弗雷德.馬歇爾就提出 “ 經濟學是一門研究人的學問” 阿爾弗雷德 馬歇爾（ Alfred Marshall， 1842— 1924） 近代英國最著名的經濟學家，新古典學派的創(chuàng)始人，劍橋大學經濟學教授。 19世紀末和 20世紀初英國經濟學界最重要的人物。馬歇爾是局部均衡分析的創(chuàng)始者。他最重要的貢獻之一是建立了彈性的概念和計算彈性的公式。 56 塔爾德 （ Jean Gabriel Tarde,18431904) 法國社會學家 知名心理學家 1902年出版了《 經濟心理學 》 ，標志著經濟心理學的誕生 57 經濟學發(fā)展到今天已不再是一門單純的學科。隨著自然科學與社會科學的融合，經濟學逐漸成為一個交叉領域，接受著各路學科的洗禮、融合和滲透。 2020年，卡尼曼獲得諾獎，成為了經濟學與其他學科大融合的一個標志性里程碑； 心理學也隨之開始在經濟領域開疆拓土，不斷改造著人們對自己經濟行為的認知。 58 邁克爾 舍默將進化論納入到經濟理論體系中 邁克爾 舍默（ Michael Shermer）和卡尼曼有著相似的背景和經歷。學習心理學出身，然后把自己的研究成果運用到了經濟學中，并且都著作頗豐。要說到不同，卡尼曼可說是一個研究型 學者 ，把自己的大半生都奉獻給了實驗室；舍默則是一個 社會活動家 ，領導社團、出版雜志、主持節(jié)目。卡尼曼把畢生的精力都致力于行為心理的研究，而舍默涉獵的更多，比如，將進化論納入到自己的經濟理論體系中。 59 本書是舍默研究的最佳呈現。他用進化論闡述了市場發(fā)展的過程，然后用心理學剖析了市場內部所發(fā)生的經濟行為背后的本質；市場是進化的，隨之進化的還有人的行為，而這些進化的行為讓市場具備了某種“心理”。 舍默 就是在這個經濟學、進化論和行為心理三條線的交叉口，提出了一個全新的解釋經濟行為的方式。雖然還不能說 舍默 將開創(chuàng)一個新的經濟學研究領域，但在卡尼曼和特沃斯基最開始研究前景理論時，誰也沒預料到他們會有后來的斐然成績。 所以，如果有一天， 舍默 站在斯德哥爾摩大學的禮堂感謝瑞典皇家科學院的肯定，我們也不必太驚訝。 60 行為金融學更多的受到現代認知心理學的影響，將心理學作為研究金融問題的一種工具。 61 ? 認知心理學幾乎涵蓋了了解人類心智的所有基本問題。事實上，認知心理學就是提出有關心智是如何運作的問題：如何感知他人、事件及各種事物；我們如何記憶以及究竟記住了些什么；如何在頭腦中組織信息；如何調集這些信息以及其他心理資源以形成重要的決策。 62 ? 認知心理學的對象和研究方法、注意、知覺、記憶（感覺記憶、短時記憶、長時記憶）、知識（語義記憶、情節(jié)記憶、內隱記憶等）、思維（概念形成、推理、決策、問題解決）、言語、認知能力的發(fā)展與差異等內容。 63 行為金融學與行為學 ? ⑴回報原則。那些經常給行為主體帶來回報的行為比那些不帶來回報的行為更可能被主體重復； ⑵激勵原則。那些曾誘發(fā)了回報行為的外界激勵比那些不曾誘發(fā)回報行為的外界激勵更容易誘發(fā)主體的同類行為； ⑶強化原則。行為主體在沒有獲得對其行為的預期回報，甚至為此遭到懲罰的時候，會被激怒，進而強烈地要求實施能夠補償損失的行為。相反，如果某類行為給行為主體帶來了出乎意料的回報，或沒有帶來預期的懲罰，行為主體將更主動地實施同類行為。 行為學的基本原則 （ 1） 回報原則 （ 2） 激勵原則 （ 3） 強化原則 行為學的基本原則是與傳統(tǒng)經濟學不相容的，因為它涉及 “ 非理性 ” 行為，但其基本原理為行為金融學研究投資者行為特征提供了重要的方法和思路。 64 行為金融學與實驗經濟學 ? 實驗經濟學是在可控條件下針對某一現象，通過控制某些條件，觀察決策者的行為并分析實驗結果，以檢驗、比較和完善經濟理論，目的是通過設計和模擬實驗環(huán)境，探求經濟行為的因果機制，驗證經濟理論或幫助政府制定經濟政策。因此，經濟學的實驗方法就是對經濟學家給定一種直接的責任，即把可控的過程作為生成科學數據的重要來源，而這些過程也可以在其它實驗室中重現。 正因為實驗經濟學的研究過程是可控的，也就可能為這種研究提出數據采集過程的嚴格標準，它作為方法論為行為金融研究提供了研究路徑，包括： 1）根據實驗現象推測假設模型， 2）對模型進行實證檢驗， 3）采用合適的模型對異常現象做出解釋。目前，人們越來越多的對金融決策，特別是涉及到金融市場的有效性和穩(wěn)定性的決策內容，如金融市場的定價機制進行實驗設計和模擬。 ? 作為方法論為行為金融研究提供了研究路徑，包括： 1）根據實驗現象推測假設模