金融學(xué)金融市場(chǎng)概述課件(編輯修改稿)
2024-09-12 14:00 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 定的價(jià)格 ，買(mǎi)賣約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)。 2. 目前，遠(yuǎn)期合約主要有：貨幣遠(yuǎn)期和利率遠(yuǎn)期兩類。 (6)44 第六章第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng) 遠(yuǎn)期 （ forwards） ,合約的價(jià)值隨相關(guān)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)而變化。若合約到期時(shí)以現(xiàn)金結(jié)清的話，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于合約約定的執(zhí)行價(jià)格時(shí)，由賣方向買(mǎi)方支付價(jià)差；相反，則由買(mǎi)方向賣方支付價(jià)差。雙方可能形成的收益或損失都是無(wú)限大的。 如下頁(yè)圖： (6)45 第六章第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng) 遠(yuǎn)期 （ forwards） (6)46 第六章第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng) 期貨 （ futures） 1. 期貨交易也是交易雙方按約定價(jià)格在未來(lái)某一期間完成特定資產(chǎn)交易行為的一種方式，與遠(yuǎn)期合約相同。 區(qū)別在于：遠(yuǎn)期合約的交易雙方可以按各自的愿望對(duì)合約條件進(jìn)行磋商。 而期貨合約的交易多在有組織的交易所內(nèi)進(jìn)行；合約的內(nèi)容，如相關(guān)資產(chǎn)的種類、數(shù)量、價(jià)格、交割時(shí)間和地點(diǎn)等，都有標(biāo)準(zhǔn)化的特點(diǎn)。 (6)47 第六章第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng) 期貨 （ futures） 2. 無(wú)論是遠(yuǎn)期合約還是期貨合約，都為交易人提供了一種工具，可用以 避免 因一段時(shí)期內(nèi)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)； 同時(shí)也為投機(jī)人利用價(jià)格波動(dòng)取得 投機(jī) 收入提供了手段。 (6)48 第六章第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng) 期權(quán) （ options） 1. 期權(quán) ,其一般含意是選擇、選擇權(quán)： 金融市場(chǎng)上的期權(quán)，是指合約的買(mǎi)方有權(quán)在約定的時(shí)間或約定的時(shí)期內(nèi)，按照約定的價(jià)格 買(mǎi)進(jìn)或賣出 一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)，也可以 放棄 行使這一權(quán)利。 2. 為了取得這樣一種權(quán)利，期權(quán)合約的買(mǎi)方必須向賣方支付一定數(shù)額的費(fèi)用，即 期權(quán)費(fèi) 。 (6)49 第六章第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng) 期權(quán) （ options） 3. 期權(quán)分看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類型： 看漲期權(quán)的買(mǎi)方有權(quán)在某一確定的時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)相關(guān)資產(chǎn)； 看跌期權(quán)的買(mǎi)方則有權(quán)在某一確定時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格出售相關(guān)資產(chǎn)。 (6)50 第六章第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng) 期權(quán) （ options） 4. 期權(quán)的買(mǎi)方和賣方： 對(duì)于看漲期權(quán)的買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格 高于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì) 行使 買(mǎi)的權(quán)利，取得收益；當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格 低于 執(zhí)行價(jià)格，他會(huì) 放棄 行使權(quán)利，所虧損的是期權(quán)費(fèi)。 對(duì)于 看跌期權(quán) 的買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格 低于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì) 行使 賣的權(quán)利，取得收益；反之，則放棄行使權(quán)利，所虧損的也是期權(quán)費(fèi)。 (6)51 第六章第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng) 期權(quán) （ options） 因此，期權(quán)對(duì)于買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，可以實(shí)現(xiàn)有限的損失和無(wú)限的收益， 與之相對(duì)應(yīng)，對(duì)于賣方來(lái)說(shuō)則恰好相反，即損失無(wú)限而收益有限。 見(jiàn)圖 63（ a）和（ b）。 (6)52 第六章第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng) 期權(quán) （ options） (6)53 第六章第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng) 期權(quán) （ options） (6)54 第六章第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng) 期權(quán) （ options） 5. 在這種看似不對(duì)稱的條件下為什么還會(huì)有期權(quán)的賣方？ 其一，賣出看漲期權(quán)，價(jià)格有可能不漲甚或反跌；賣出看跌期權(quán)，則有可能不跌甚或反漲。 而且更一般的可能是：價(jià)格雖漲，但漲不到執(zhí)行價(jià)格；價(jià)格雖跌，但跌不破執(zhí)行價(jià)格。 其二，用于對(duì)沖操作，以避險(xiǎn)。例： (6)55 第六章第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng) 期權(quán) （ options） 購(gòu)置了一塊土地，價(jià)格 10萬(wàn)元； 預(yù)期未來(lái)一年中土地的價(jià)格可能下降，價(jià)格波動(dòng)在 ～10萬(wàn)元之間； 為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，可以 4 000元的價(jià)格出售一份這塊土地的看漲期權(quán)合約，執(zhí)行價(jià)定為 11萬(wàn)元； 如果未來(lái)一年中土地的價(jià)格上漲，超過(guò) 11萬(wàn)元，對(duì)方行權(quán)，就會(huì)獲得 （ 11－ 10＋ ）萬(wàn)元的凈收入； 如果價(jià)格下降，對(duì)方不會(huì)行權(quán)，資產(chǎn)價(jià)值就相當(dāng)于這時(shí)的土地價(jià)格加上 4000元的期權(quán)費(fèi)，只要土地價(jià)格沒(méi)有降到 ，就不會(huì)虧本。 與不出售這份合約比較，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力提高了 4 000元。 (6)56 第六章第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng) 互換（ swaps） 1. 也譯作 “ 掉期 ” 、 “ 調(diào)期 ” —— 是指交易雙方約定，在合約有效期內(nèi)，以事先確定的名義本金額為依據(jù)，按約定的支付率（利率、股票指數(shù)收益率等）相互交換支付的約定。 (6)57 第六章第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng) 互換（ swaps） 2. 約定：一方按期根據(jù)以本金額和某一固定利率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц?；另一方按期根?jù)本金額和浮動(dòng)利率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц丁? 利率互換：同貨幣的固定利率對(duì)浮動(dòng)利率；同貨幣的以某種利率為參考的浮動(dòng)利率對(duì)以另一種利率為參考的浮動(dòng)利率；某種貨幣的固定利率對(duì)另一種貨幣的浮動(dòng)利率。 當(dāng)然實(shí)際只支付差額。 (6)58 ? A公司 AAA級(jí)，按固定利率發(fā)行公司債券的成本 9%，按浮動(dòng)利率銀行貸款的成本LIBOR+%； B 公司 BBB級(jí)，按固定利率發(fā)行公司債券的成本 %，按浮動(dòng)利率銀行貸款的成本 LIBOR+%。 A公司籌集兩類資金都具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，而在固定利率債券上具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)； B 公司雖無(wú)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，但在浮動(dòng)利率的籌集上具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。這時(shí)兩公司各自發(fā)揮自己的 相對(duì)優(yōu)勢(shì)，籌資后本金不動(dòng) 利率互換： (6)59 ? A公司 A互換后定期支付 LIBOR B公司 ? B互換后定期支付 % ? A公司支付 9%獲得 B公司按 LIBOR+% ? 固定利率資金 獲得浮動(dòng)利率資金 ? A、 B公司互換后籌資成本分別為： ? A=% =9%LIBOR+% ? B=（ LIBOR+%） %+LIBOR=% ? A公司節(jié)約 %； B公司節(jié)約 % (6)60 第六章第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng) 衍生金融工具由簡(jiǎn)趨繁的演變 1. 一般衍生工具： 單一的 遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等； 2. 混合衍生工具：傳統(tǒng)金融工具與一般衍生金融工具的組合； 3. 復(fù)雜衍生工具：把一般衍生工具改造、組合而形成的新工具，又稱 “ 衍生工具的衍生物 ” 。 (6)61 第六章第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng) 金融衍生工具的雙刃作用
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