公司金融學(xué)之資本結(jié)構(gòu)培訓(xùn)課件-wenkub.com
2024-12-29 14:58 本頁面
【正文】 企業(yè)在籌資決策中 ,要通過不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)使其趨于合理，直至達到企業(yè)綜合資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)，方能實現(xiàn)企業(yè)最大化這一目標。由于財務(wù)困境成本和代理成本的影響，過度負債會抵消減稅增加的收益。 結(jié)合實際的經(jīng)濟生活， MM理論告訴我們，通過負債和權(quán)益調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，確實能增加企業(yè)的價值，但這種價值的創(chuàng)造來源于稅收方面的好處、降低交易成本、減少信息的不對稱性、有利于調(diào)整有關(guān)方面的利害關(guān)系，等等；但從根本上說，并不能影響企業(yè)資產(chǎn)所創(chuàng)造的收益。 在現(xiàn)實的經(jīng)濟生活中， MM條件在許多情況下是不成立的。 現(xiàn)準備再籌集 1000萬元 ， 有兩種籌資方案可以選擇：① 全部發(fā)行普通股 ， 若按現(xiàn)行的市價每股 20元發(fā)行 ， 需要增發(fā) 50萬股； ② 全部利用債務(wù)融資 ， 債務(wù)的資金成本為 10%。 第五節(jié) 資本結(jié)構(gòu)的確定 一、資本結(jié)構(gòu)的影響因素 二、資本結(jié)構(gòu)決策方法 一、資本結(jié)構(gòu)的影響因素 ＊企業(yè)的資產(chǎn)狀況 ＊企業(yè)的盈利能力 ＊資本成本 ＊企業(yè)的成長率 ＊企業(yè)的風險狀況 ＊企業(yè)的控制權(quán) ＊企業(yè)的信用等級和債權(quán)人的態(tài)度 ＊行業(yè)因素 二、資本結(jié)構(gòu)決策方法 ★（一） 收益能力分析（ EBITEPS方法） EBITEPS分析方法是找出不同融資方式下每股收益相同時息稅前利潤水平的均衡點。 三、自由現(xiàn)金流量假說： 自由現(xiàn)金流量假說認為，在有能力產(chǎn)生大量現(xiàn)金流量的公司中發(fā)現(xiàn)的浪費行為，與僅能產(chǎn)生少量現(xiàn)金流量的公司相比會更嚴重。只有在負債減稅收益和負債產(chǎn)生的財務(wù)困境成本及代理成本之間保持平衡時，才能夠確定公司的最佳資本結(jié)構(gòu)。（ 是指把新產(chǎn)品的價格定得很高，以求在短期內(nèi)把本錢賺回來的定價策略 ） 第四節(jié) 權(quán)衡理論和優(yōu)序融資理論 一、權(quán)衡理論 二、優(yōu)序融資理論 三、自由現(xiàn)金流量假說 一、權(quán)衡理論： 在利息的節(jié)稅收益與財務(wù)困境成本之間進行權(quán)衡以確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。此時，委托人的財富會受到損失。這些制約因素使原本最理想的決策被排除在外。當財務(wù)困境發(fā)生時，這些利益沖突增大，給公司增加了代理成本。短視行為 二、代理成本： 概念 代理成本：讓代理人代表委托人行為而導(dǎo)致的額外成本 — 比委托人“自己做”時的成本高出的那部分成本。 ?財務(wù)困境的直接成本：清算或重組的法律成本和管理成本。獲得的個人在支付所有稅后購買債券。公司所得稅為 34%。TCB是永續(xù)性負債時稅減的現(xiàn)值。 P133。 因此，企業(yè)價值和與財務(wù)杠桿無關(guān)。 無杠桿公司： 杠桿公司： ? 對于杠桿企業(yè)，權(quán)益的期望收益率則表示為： %15%15800080000 ???? 元元WACCr %15%2080004000%0180004000 ?????元元元元WACCr %15800020230 ??? 元元無杠桿公司的資產(chǎn)無杠桿公司的期望收益r)( 00 BS rrSBrr ???? MM認為，如果用債務(wù)替代權(quán)益，企業(yè)的總資產(chǎn)成本不會降低，即使債務(wù)顯得比權(quán)益便宜。 投資方案 2：購買 10%的公司 L的股票和 10%的 公司 L的債券。 因此該理論認為負債低于 100%的融資結(jié)構(gòu)可使企業(yè)價值最大。 該理論認為一個企業(yè)的市場價值可以通過未來預(yù)期的經(jīng)營收入的貼現(xiàn)來計量，而該經(jīng)營收入又與企業(yè)融資總成本相關(guān)聯(lián)。 當公司進行 100%債務(wù)融資時，其加權(quán)平均資本成本最低，公司價值最大。其中加權(quán)平均資金成本最低是其主要標準。 最佳的資本結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)在一定
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