【正文】 =50美元 銷 售 量 Q0=100 Q039。 ? 但 A公司估計，當(dāng)它提供信用時，它可能賣出更高的售價并實現(xiàn) ? 較高的銷售額 ，但同時也面臨著客戶違約而導(dǎo)致貨款無法收回的風(fēng) ? 險。隨著信用 ? 銷售的正規(guī)化，信用政策工具也隨之產(chǎn)生： ? （ 1）匯票 ? （ 2）期票 ? （ 3）信用證 ? （ 4）有條件銷售合同 ? （三）信用政策的制定 ? 信用政策的制定，除了全面考慮信用政策的內(nèi)容和影響因素外， ? 還應(yīng)該考慮成本及風(fēng)險因素的影響，選擇較科學(xué)的方法，以此制定出 ? 科學(xué)而合理的信用政策。促使銷售人員在產(chǎn)品銷 ? 售之后，及時地催收貨款?；厥照叩母淖儯瑫绊懙戒N售額、回收期限和壞 ? 賬損失的百分比，以及客戶愿意享受購貨折扣的百分比。例如： ? 對未超過 10天的客戶不予過多打擾； ? 對過期 10天尚未付款的客戶寫信催款； ? 對于過期 30天以上的客戶除再寄措辭嚴(yán)厲的信件之外，還 ? 可打電話催收； ? 對于過了 90天后依舊尚未付款的客戶，可向法庭起訴。 他計算的兩種方案的現(xiàn)金流及現(xiàn) 值 （ PV） 如下： ? 不同信用條件下的現(xiàn)金流 ? 當(dāng)前的信用條件 10 000美元 ? （ N/30） ? 天數(shù) 0 10 20 30 ? 銷售日 收款日 ? 新的信用條件 ? （ 3/20， N/30） 9 700美元 ? 天數(shù) 0 10 20 30 ? 銷售日 收款日 當(dāng)前政策：客戶通常在距銷售日 30天后付款，不享有現(xiàn)金折扣； 新政策：客戶將在距銷售日 20天后付款 ， 享受銷售價格 10 000美 元中 3%的現(xiàn)金折扣 。 也就是說 ， 客戶只想支付 9 700美元 [10 000 （ ） ]。提供現(xiàn)金折扣的原因之一是它能加速應(yīng)收賬款的回 ? 收。如果貨品的抵押價值低，并且不能長 ? 時間保存，公司就應(yīng)授予較嚴(yán)格的信用。 ? B：金額大小。 ? 如果指明的信用條件是“ n/60” ，則客戶可在從開票日起的 60天內(nèi)付 ? 款，但是，提前付款卻沒有現(xiàn)金折扣。 ? 例如，信用部門經(jīng)理將公司的客戶劃分的五個等級如下表所示。 ? （ 3）認(rèn)真分析和掌握客戶的資信程度。 ? 信用標(biāo)準(zhǔn) ? 信用標(biāo)準(zhǔn)是公司用來衡量客戶是否有資格享有商業(yè)信用的基本條 ? 件，也是客戶要求賒銷所具備的最低條件，通常采用預(yù)期壞帳損失率 ? 作為標(biāo)準(zhǔn)。 信用管理包括： 信用政策的制定與管理； 信用分析的原理和方法； 應(yīng)收賬款的管理 。 ? 一般公司不喜歡信用銷售，但迫于競爭的壓力，公司被迫實行賒 ? 銷，通過商業(yè)信用銷售產(chǎn)品或提供勞務(wù)，由此產(chǎn)生了應(yīng)收賬款， ? 公司向客戶授予信用可以視為公司向客戶作出的應(yīng)收賬款投資。 ? （三）現(xiàn)金流量同步管理 ? 在現(xiàn)金管理中，公司應(yīng)當(dāng)合理安排供貨和其他現(xiàn)金支出，有效地 ? 組織銷售和其他現(xiàn)金流入，盡可能地使現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出在數(shù)額和 ? 期限上趨于一致，則公司就可以將其所持有的交易性現(xiàn)金余額降到最 ? 低的水平，這就是所謂的現(xiàn)金流量同步法。 處理這一工作 最快速的方法就是電匯 ， 它采用電子技術(shù)在電腦網(wǎng)絡(luò)進行資金劃 轉(zhuǎn) ， 從而節(jié)省了支票的郵程時間和結(jié)算時間 。其目的在于從客戶鄰近的銀行收取客戶付 款支票，再通過這些銀行將資金劃轉(zhuǎn)到企業(yè)所在地開戶銀 行。 現(xiàn)金回收過程開始于客戶 ， 客戶將支票郵至郵政專用信箱而非 直接郵至企業(yè) ， 專用信箱由企業(yè)于客戶所在地的某一開戶銀行保管 。 企業(yè)一般同時具有 “ 現(xiàn)金支付浮差 ” 和 “ 現(xiàn)金回收浮差 ” ， 兩者 之和為 “ 凈浮差 ” 浮差包括： 郵程浮差：支票在郵政系統(tǒng)內(nèi)運轉(zhuǎn)所形成的現(xiàn)金回收和支付浮差 內(nèi)部支付浮差：支票接受方處理支票及存入銀行所耗費的時間 結(jié)算浮差：銀行系統(tǒng)處理支票結(jié)算所花費的時間 。 但是 ， 直到賣方將該支票存入其開戶行 ， 且賣方開戶行向 A公司 開戶行提示付款時 ， 比如 7月 15日 ， A公司的開戶行才知道 A公司曾經(jīng) 開具了一張 10萬元的支票 。 ? 為了盡快回收現(xiàn)金，企業(yè)一般可采用鎖箱法、集中銀行法、電子 ? 技術(shù)法等現(xiàn)金快速回收方法，盡可能縮短收款浮帳時間。人們持有現(xiàn)金的偏好等多種 ? 因素都將直接影響到公司的現(xiàn)金余額。如果一家公司的現(xiàn)金流量變化越大，并且有價證 ? 券的投資額越小，則越有可能需要靠借貸來支付未能預(yù)計的現(xiàn)金流出。 ? （四）目標(biāo)現(xiàn)金余額的其他影響因素 ? 上述模型只是為了尋求公司保持合理的現(xiàn)金余額而提供的一般方 ? 法，實際上，一家公司到底保持多少現(xiàn)金余額較為合理，要受到多種 ? 因素的影響： ? 公司的業(yè)務(wù)類型及現(xiàn)金收支的特點。該下限與管理者確定的最低安全邊際 ? 有關(guān)。假定企業(yè)每日 ? 現(xiàn)金流量服從正態(tài)分布，現(xiàn)金持有政策（ Z， H）的期望總成本等于期 ? 望交易成本和期望機會成本之和。 類似地 ， 持有現(xiàn)金的機會成本是每期期望現(xiàn)金余額的函數(shù) 。 同樣地當(dāng)現(xiàn)金余額 降至 L時 ， 如點 Y（ 下限 ） ， 企業(yè)就需要售出有價證券 ， 使 現(xiàn)金余額回升到 Z。 millerorr模型 H為控制上限 ， L為控制下限 ， Z為目標(biāo)現(xiàn)金余額 。 ? （三）米勒 — 歐爾模型（ miller— orr模型） ? Miller— orr模型提供了一種能在現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量每日 ? 隨機波動情況下確定目標(biāo)現(xiàn)金余額的模型。 該模型假設(shè)計劃期內(nèi)企業(yè)未發(fā)生現(xiàn)金收入 。如果對總成本公式關(guān)于現(xiàn)金余額求導(dǎo) ? 并令導(dǎo)數(shù)等于零，則有： ? ? 該公式被稱為最低現(xiàn)金余額的 Baumol模型。 ? 如果以 C代表現(xiàn)金余額；則 C/2代表平均現(xiàn)金余額； C*代表最佳 ? 現(xiàn)金余額（即目標(biāo)現(xiàn)金余額）； F代表證券買賣或得到貸款的固定成 ? 本； T代表一定時期內(nèi)（通常為一年）交易所需的現(xiàn)金總量； R代表 ? 持有現(xiàn)金的機會成本（等于放棄有價證券的收益率，即利息率表示）。 只有同時具備以上三個假設(shè)條件 ， 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模型才具有適用性 ， 如果上述條件不具備 ， 則確定的目標(biāo)現(xiàn)金余額將發(fā)生偏差 ， 并且由于 不確定性因素的影響而使公司往往出現(xiàn)現(xiàn)金短缺而陷入困境 。 ? 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期可用下列方式計算： ? 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 == 經(jīng)營周轉(zhuǎn)期 －應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)期 ? == 存貨周轉(zhuǎn)期 +應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期－應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)期 ? ? 存貨周轉(zhuǎn)期： ? 平場存貨 =（第一年末存貨 +第二年末存貨） /2 ? 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) =銷售成本 /平場存貨 ? 存貨周轉(zhuǎn)期（天數(shù)） =360/存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) ? 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期： ? 平均應(yīng)收帳款 =（第一年末 應(yīng)收帳款 +第二年末 應(yīng)收帳款 ） /2 ? 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)次數(shù) = 賒銷額 /平均應(yīng)收帳款 ? 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期（天數(shù)） ==360/應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)次數(shù) 計算平均應(yīng)收帳款時 ， 包括應(yīng)收帳款和應(yīng)收票據(jù)在內(nèi) ， 因為應(yīng)收票據(jù)也 是產(chǎn)生于銷售業(yè)務(wù) ， 所以 ， 一并加計確定應(yīng)收帳款 。 ? 經(jīng)濟學(xué)家們提出了許多模型，常見模式主要有現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期模型、 ? 鮑默爾模型、米勒一歐爾模型等。 ? 為此，現(xiàn)金管理的基本內(nèi)容在于： ? 確定適當(dāng)?shù)哪繕?biāo)現(xiàn)金余額； ? 有效地進行現(xiàn)金收支； ? 使現(xiàn)金和有價證券進行有效的轉(zhuǎn)換。 ? 投機的動機 ? 投機的動機，是指企業(yè)持有一定量現(xiàn)金以滿足某種投機行為的現(xiàn) ? 金需要。 基于這兩方面的基本特征 ， 決定了企業(yè)現(xiàn)金管理的最基本要求是 保持適度的現(xiàn)金量 ， 也就是 ， 在現(xiàn)金管理中 ， 企業(yè)更關(guān)心的是如何通 過有效的現(xiàn)金收支使現(xiàn)金余額達到最小 。 ? 本節(jié)所討論的“現(xiàn)金”是結(jié)合現(xiàn)金等價物來研究經(jīng)濟上的 ? 狹義的現(xiàn)金，而現(xiàn)金等價物所包括的有價證券則是現(xiàn)金的一種 ? 特殊形式。 ? 或者是通過推遲付款等商業(yè)信用形式來解決現(xiàn)金不足 ? 的問題，不過這種方式將直接影響到公司的信譽，并且要 ? 承擔(dān)融資成本。 ? 隨著票據(jù)市場的發(fā)展，票據(jù)貼現(xiàn)在我國也將得到更快的發(fā)展，成 ? 為重要的貸款方式。 ? 二、短期融資計劃 ? 根據(jù)現(xiàn)金預(yù)算，公司的財務(wù)經(jīng)理可以用此來確定短期 ? 資金需求。那么，這類企業(yè)現(xiàn)金預(yù)算的編制就變得十分簡單，且容 ? 易控制。 ? 以上現(xiàn)金流入，對于一個正常經(jīng)營的企業(yè)來講，最主要的是因銷 ? 售及應(yīng)收帳款的現(xiàn)金流入，這部分現(xiàn)金流量的產(chǎn)生狀況，直接體現(xiàn)了 ? 一個公司的“造血功能”的強弱。這部分現(xiàn)金流入可根據(jù)銷售計 ? 劃及收帳計劃來確定，不過，不同的企業(yè)這部分現(xiàn)金流入的波動性存 ? 在很大的差異，因而是不好把握的現(xiàn)金流入項目。不過這 ? 部分支出一般可根據(jù)長期投資計劃來確定，并且在短期內(nèi)并非是經(jīng)常 ? 發(fā)生的，因而容易確定。 ? 費用性支出。 ? （一）現(xiàn)金預(yù)算的內(nèi)容 ? 現(xiàn)金預(yù)算的編制，無論是何種類型的企業(yè)，都基本上考慮現(xiàn)金流 ? 出與現(xiàn)金流入以及現(xiàn)金流缺口及其彌補的方式等內(nèi)容。從而使 ? 企業(yè)的現(xiàn)金流量既能滿足支付的需要，又不至于發(fā)生閑置的情況。 ? 在借款條件上，如果銀行要求有補償余額和承諾費，借款成本中 ? 的利息負(fù)擔(dān)會增加。 ? 銀行貸款成本 ? 銀行貸款成本是公司獲得銀行貸款而付出的代價，其內(nèi)容主要包 ? 括借款利息和籌資費用。在規(guī)范 ? 的商業(yè)信用行為中，債權(quán)人為了控制應(yīng)收帳款的期限和規(guī)模，促使客 ? 戶盡快付款 ,往往向債務(wù)人提出信用政策。這種融資雖然降低了財務(wù)風(fēng) ? 險，但是資金的利用效率較低，資金成本增大。 ? 在財務(wù)分析上，通常采用資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率等指標(biāo)來分析企業(yè)的 ? 融資結(jié)構(gòu)。 激進型融資策略 ? 激進型融資策略在流動資產(chǎn)的投資規(guī)模上，往往限制流動資產(chǎn) ? 與總營業(yè)收入的比例。 ? ? 穩(wěn)健型融資策略 ? 穩(wěn)健型融資策略在流動資產(chǎn)上的投資規(guī)模，一般保持流動資產(chǎn)與 ? 總營業(yè)收入的高比例，主要包括： ? （ 1）持有大量的現(xiàn)金余額和短期證券； ? （ 2）保持高水平的存貨投資； ? （ 3）放寬信用條件，保持高額的應(yīng)收帳款。作為一種貨幣市場融資工具，只有信譽卓著的企業(yè)才能用作短 ? 期融資的方式。 ? 使用這些方式融資均需要與貨款者簽訂融資協(xié)議，故 ? 稱協(xié)議性短期融資。 使用這種融資方式 ， 一般無融資費和 資金使用費等融資成本 ， 即使有成本 ， 也比較低廉 。 這種融資方式使用便捷 ， 不會象 銀行借款手續(xù)煩瑣 ， 不必提供擔(dān)保 ， 因而便利且易得 。但由于應(yīng)計費用的數(shù)額較小，并且有些應(yīng)計費用 ? （如稅款）具有強制性，企業(yè)不能自主而靈活的利用。 在實際操作中 ， 除了受到提供信用的規(guī)模 、 方向以及時間等因素 的限制外 ， 還要受到過度欠款而使信譽受損的制約 ， 同時還往往有一 些信用條件 ， 如信用標(biāo)準(zhǔn) 、 付款期限以及折扣等 。 就賣方而言 ， 相當(dāng)于從購買方便捷地籌得一筆 無息的而以后只能用貨物來抵償