【文章內(nèi)容簡介】 金融中介 間接融資 直接融資 （金融市場） 資金 資金 資金 60 二、金融市場的特征 ?交易對象的特殊性： 交易的是金融商品所代表的貨幣資金。 ?交易價格決定的特殊性： 不僅受市場供求關(guān)系的影響，而且受交易者對風險的預期和對收益考慮的影響，以及中央銀行的貨幣政策的影響。 ?交易場所的特殊性： 既可為有形市場，也可為無形市場。 ?主體關(guān)系的特殊性： 不是單純的買賣關(guān)系，交易的實質(zhì)是資金所有權(quán)和使用權(quán)的暫時分離或有償讓渡。交易完成時，雙方的關(guān)系才剛建立起來。 61 三、金融市場的構(gòu)成要素 ?市場主體（市場參與者） （ 1）個人或家庭：主要目的是通過投資實現(xiàn)個人財富的保值和增值；通過借貸消費，滿足終生消費效用的最大化；投機、套利或回避風險。 （ 2）工商企業(yè)：主要目的是緩解資金需求不足；獲得資本投資收益；投機、套利或回避風險。 （ 3）政府：主要目的是調(diào)節(jié)財政收支；滿足公共投資支出的資金需要。 （ 4）商業(yè)銀行等金融機構(gòu)：主要目的是提高交易效率，減少交易雙方的信息成本和交易成本，保持市場交易的穩(wěn)定和活躍。 （ 5）中央銀行：主要目的是借助金融市場調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣或利率，實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟目標，同時，發(fā)揮充當金融中介機構(gòu)最后貸款人的作用。 62 三、金融市場的構(gòu)成要素 ?交易對象： 各種金融工具，即交易者之間為轉(zhuǎn)移資金或風險而簽訂的界定雙方權(quán)利和義務(wù)的金融合約。 一般而言，金融工具品種的豐富是金融市場發(fā)達的標志之一。 ?交易價格： 是金融市場運行機制的核心變量。 利率、證券的發(fā)行與買賣價格、匯率、黃金價格等。 63 四、金融市場的功能及其有效性 ?金融市場的功能 （ 1）聚集資金的功能； （ 2）優(yōu)化資源配置的功能； （ 3）風險轉(zhuǎn)移、回避和合理安排風險格局的功能； （ 4）信息匯集和反映功能； （ 5）宏觀調(diào)控功能。 64 ?金融市場的有效性 效率：通過競爭實現(xiàn)帕累托最優(yōu)配置的均衡狀態(tài)。 判斷金融市場是否有效率，主要有以下四個層面的標準： （ 1）市場活動的有效性（市場的 運行效率 ）： 交易成本低廉、交易秩序良好。 （ 2）市場定價的有效性（市場的 信息效率 ）： 市場價格能夠準確、及時、全面地反映各種可得信息。 四、金融市場的功能及其有效性 65 （ 3）市場分配的有效性（市場的 配置效率 ）： 指金融市場能使儲蓄者持有的閑置資金向最具生產(chǎn)效率的投資項目轉(zhuǎn)移，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。 （ 4）市場必須具有廣度、深度和彈性： 廣度 （ Breadth）：市場交易者類型的多樣性。 深度 （ Depth）：在當前的交易價位上很容易尋找到買者和賣者，從而使得市場交易能在較穩(wěn)定的價格上持續(xù)不斷地進行。 彈性 （ Resiliency）：當市場價格受到突發(fā)事件或大額交易的影響而大幅波動時，市場能夠迅速自我調(diào)整，不至于長期過冷或過熱。 四、金融市場的功能及其有效性 66 五、金融市場的分類（一） ?按交易對象劃分：貨幣市場、資本市場、外匯市場、黃金市場。 （ Money Market)：短期資金融通交易的場所。 特點：（ 1）交易對象為流動性強、風險小的短期金融工具。 （ 2）交易的金融工具是債權(quán)債務(wù)憑證，而非所有權(quán)憑證。 （ 3）批發(fā)市場，市場參與者主要是機構(gòu)投資者。 （ Capital Market)：期限在一年以上的中長期資金交易的場所。 特點：交易對象主要是流動性差、風險較大的中長期金融工具。 67 五、金融市場的分類（一） （ Foreign Exchange Market)：進行外幣和以外幣表示的支付憑證交易的場所。 市場參與者：客戶、外匯銀行、外匯經(jīng)紀商、中央銀行。 兩個層次： （ 1）客戶市場（ Customer Market）：外匯銀行與客戶之間的外匯交易市場。 （ 2）銀行間市場（ Interbank Market）：外匯銀行之間及外匯銀行與中央銀行之間進行交易的市場。 （ Gold Market）：集中進行黃金買賣的市場。 其交易具有雙重性：（ 1）貿(mào)易活動；（ 2）將黃金買賣作為金融活動。 68 五、金融市場的分類（二） ?初級市場與次級市場 （ Primary Market)：發(fā)行新的金融工具融通資金的市場，也稱為一級市場或發(fā)行市場。 （ Secondary Market)：已發(fā)行的金融工具再次進行轉(zhuǎn)手買賣的交易市場，也稱為二級市場或流通市場。 次級市場的重要性： （ 1）提高了金融工具的流動性； （ 2）滿足了投資者回避風險的需要，有利于初級市場融資規(guī)模的擴大； （ 3）次級市場的交易價格是初級市場金融工具發(fā)行時機選擇和定價的基礎(chǔ)； （ 4）次級市場的價格波動集中反映了經(jīng)濟、政治和市場主體的心理預期的變化，是經(jīng)濟的晴雨表。 69 五、金融市場的分類（三） ?現(xiàn)貨市場與期貨市場 ：交易雙方按一定的價格成交之后，立即進行交割（或者在 3個營業(yè)日內(nèi)交割）和清算。 ：交易雙方成交后，不立即進行交割，而是在約定的未來某個時期交割和清算。 70 五、金融市場的分類（四） ?國內(nèi)金融市場與國際金融市場 ：交易活動發(fā)生在本國居民之間的交易市場。不涉及其他國家的居民。 ：金融活動超越國境，涉及其他國家居民的交易市場。 在岸市場 （ Onshore Market）：對于市場所在國而言，交易發(fā)生在本國居民與外國居民之間，交易對象既可以是本幣也可以是外幣。 離岸市場 （ Offshore Market）： 對于市場所在國而言，交易發(fā)生在非本國居民之間，交易的對象是外幣。 71 第二講 金融市場 第二節(jié) 貨幣市場 72 ?本節(jié)主要內(nèi)容： 貨幣市場的特點與功能 同業(yè)拆借市場 票據(jù)市場 國庫券市場 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 回購協(xié)議市場 貨幣市場共同基金 73 一、貨幣市場的特點與功能 ?貨幣市場的特點： 交易對象是短期金融工具，流動性高，安全性高，收益有限。為批發(fā)市場，交易金額較大，參與者主要是資金實力雄厚的機構(gòu)投資者。 ?貨幣市場的作用： （ 1）貨幣市場為經(jīng)濟主體調(diào)劑短期資金余缺提供了重要的交易平臺。 （ 2）貨幣市場利率在整個利率體系的構(gòu)造中占有十分重要的基礎(chǔ)地位。 （ 3）貨幣市場的完善程度直接影響著中央銀行實施貨幣政策的有效性。 74 二、同業(yè)拆借市場 ?同業(yè)拆借（ Interbank Lending/Borrowing）：是金融機構(gòu)（除中央銀行以外）之間以貨幣借貸方式進行的短期融資活動。 ?類型： （ 1）頭寸拆借：金融機構(gòu)之間為了軋平頭寸，補足準備金或減少超額準備金而進行的短期融資活動。 （ 2）同業(yè)借貸：是金融機構(gòu)之間因為臨時性或季節(jié)性的資金余缺而相互融通資金的活動。 ?拆借方式： （ 1）由專業(yè)中介機構(gòu)（如拆借經(jīng)紀公司）充當媒介的拆借方式。 （ 2）通過兼營或代理性的中介機構(gòu)（如大銀行或證券經(jīng)紀人）進行拆借。 （ 3）拆借雙方直接聯(lián)系成交。 75 二、同業(yè)拆借市場 ?按拆借的期限，同業(yè)拆借可分為三種類型： （ 1）隔夜拆借：“日拆”，在當天清算時拆入，次日清算前償還。 （ 2）指定日拆借：期限為 1天以上， 1年以內(nèi)，中途不得節(jié)約或后延。 （ 3）無條件拆借：一種期限較為自由地拆借方式。 ?同業(yè)拆借利率： 拆入利率（ Bid Rate） 銀行希望以怎樣的利率借入款項。 拆出利率（ Offered Rate） 銀行愿意以怎樣的利率貸出款項。 76 二、同業(yè)拆借市場 ?倫敦銀行同業(yè)拆借利率（ LiborLondon Interbank Offered Rate）、歐元區(qū)銀行間拆借利率（ Euribor）、香港銀行同業(yè)拆借利率（ Hibor）等。 ?我國： 1996年建立了全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場，并且確立了交易雙方自由議價的市場機制，形成了中國銀行同業(yè)拆借利率（ Chibor）。 2023年 1月，上海的銀行同業(yè)拆借市場開始正式運行，其利率是“上海銀行間同業(yè)拆借利率”（ Shanghai Interbank Offered Rate， Shibor）， 77 三、票據(jù)市場 ?票據(jù)：指出票人簽發(fā)的，約定自己或委托付款人在見票時或在指定日期向收款人無條件支付一定金額貨幣，并可以轉(zhuǎn)讓的有價證券。 包括本票、匯票和支票。 ：以承擔票據(jù)債務(wù)為目的所作的必要行為。 出票 （ Draw）：創(chuàng)造或簽發(fā)票據(jù)的行為。 背書 （ Endorsement）：持票人在票據(jù)到期之前轉(zhuǎn)讓票據(jù)時，在票據(jù)的背面簽名蓋章，表示與其他票據(jù)債務(wù)人連帶負擔票據(jù)債務(wù)的行為。 承兌 （ Acceptance）：付款人在票據(jù)上簽名蓋章，寫明“承兌”字樣，承諾到期保證付款的行為。一經(jīng)承兌，承兌人就是主債務(wù)人。 保證 (Guarantee)：非票據(jù)債務(wù)人對于出票、背書、承兌等所產(chǎn)生的債務(wù)和責任予以保證的法律行為。 78 三、票據(jù)市場 貼現(xiàn) (Discount)：將未到期的合格票據(jù)到銀行等金融機構(gòu)兌付現(xiàn)款，受讓人扣除自貼現(xiàn)日至到期日之間的利息的行為。 貼現(xiàn)利息 =票面金額 貼現(xiàn)率 （剩余天數(shù) /360）， 票據(jù)價格 =票面金額－貼現(xiàn)利息。 【 例 】 ：假如某企業(yè)有一張 1000萬元面值的商業(yè)匯票， 6個月后到期。也就是說 6個月之后該企業(yè)可以憑票據(jù)拿到 1000萬元，但是該企業(yè)在持有票據(jù) 3個月后急需資金，要把票據(jù)拿去貼現(xiàn)，假設(shè)銀行的貼現(xiàn)率為 6%，那么企業(yè)在貼現(xiàn)時可以拿到多少錢呢？ 貼現(xiàn)利息 =1000萬 6% （ 90/360） =15萬元 票據(jù)貼現(xiàn)價格 =1000萬－ 15萬 =985萬元 79 三、票據(jù)市場 轉(zhuǎn)貼現(xiàn) （ Interbank Discount）：商業(yè)銀行等金融機構(gòu)在需要資金時，將已經(jīng)貼現(xiàn)但仍未到期的票據(jù)，交給其他商業(yè)銀行或金融機構(gòu)給予貼現(xiàn)，以取得資金融通。是銀行之間的票據(jù)買賣行為。 再貼現(xiàn) （ Rediscount）：指中央銀行通過買進商業(yè)銀行持有的已貼現(xiàn)但尚未到期的商業(yè)匯票，向商業(yè)銀行提供融資支持的行為。 付款 （ Payment）：票據(jù)到期時，持票人提交票據(jù)，付款人（或承兌人）付款的行為。 80 三、票據(jù)市場 （ Promissory Note） 又稱為期票，是指出票人承諾在見票時或在指定的日期，無條件支付一定款項給持票人的合法憑證。 特征：出票人即為付款人。 基本當事人：出票人（付款人）和收款人兩方。 商業(yè)本票（企業(yè)簽發(fā)） 銀行本票（銀行簽發(fā)） 最初的商業(yè)票據(jù)（商業(yè)本票）是在商品賒銷的活動中產(chǎn)生的，但現(xiàn)代的商業(yè)票據(jù)大多與商品交易相脫離了，而成為了債務(wù)人融資的工具。 81 三、票據(jù)市場 商業(yè)票據(jù) （ Commercial Paper）：指由 大型工商企業(yè) 作為出票人，承諾到期向持票人支付一定款項而發(fā)行的 短期無抵押擔保 的本票。 本質(zhì)：是一種短期融資證券，不同于以商品銷售為內(nèi)容、建立在商業(yè)信用基礎(chǔ)上的傳統(tǒng)商業(yè)本票。商業(yè)票據(jù)的購買者與發(fā)行者之間不再具有商品買賣關(guān)系，而是單純的債權(quán)債