【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 金融中介 間接融資 直接融資 （金融市場(chǎng)） 資金 資金 資金 60 二、金融市場(chǎng)的特征 ?交易對(duì)象的特殊性： 交易的是金融商品所代表的貨幣資金。 ?交易價(jià)格決定的特殊性： 不僅受市場(chǎng)供求關(guān)系的影響，而且受交易者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期和對(duì)收益考慮的影響，以及中央銀行的貨幣政策的影響。 ?交易場(chǎng)所的特殊性： 既可為有形市場(chǎng)，也可為無(wú)形市場(chǎng)。 ?主體關(guān)系的特殊性： 不是單純的買賣關(guān)系，交易的實(shí)質(zhì)是資金所有權(quán)和使用權(quán)的暫時(shí)分離或有償讓渡。交易完成時(shí)，雙方的關(guān)系才剛建立起來(lái)。 61 三、金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素 ?市場(chǎng)主體（市場(chǎng)參與者） （ 1）個(gè)人或家庭：主要目的是通過(guò)投資實(shí)現(xiàn)個(gè)人財(cái)富的保值和增值；通過(guò)借貸消費(fèi)，滿足終生消費(fèi)效用的最大化；投機(jī)、套利或回避風(fēng)險(xiǎn)。 （ 2）工商企業(yè)：主要目的是緩解資金需求不足；獲得資本投資收益；投機(jī)、套利或回避風(fēng)險(xiǎn)。 （ 3）政府：主要目的是調(diào)節(jié)財(cái)政收支；滿足公共投資支出的資金需要。 （ 4）商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)：主要目的是提高交易效率，減少交易雙方的信息成本和交易成本，保持市場(chǎng)交易的穩(wěn)定和活躍。 （ 5）中央銀行：主要目的是借助金融市場(chǎng)調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣或利率，實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，同時(shí)，發(fā)揮充當(dāng)金融中介機(jī)構(gòu)最后貸款人的作用。 62 三、金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素 ?交易對(duì)象： 各種金融工具，即交易者之間為轉(zhuǎn)移資金或風(fēng)險(xiǎn)而簽訂的界定雙方權(quán)利和義務(wù)的金融合約。 一般而言，金融工具品種的豐富是金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)的標(biāo)志之一。 ?交易價(jià)格： 是金融市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的核心變量。 利率、證券的發(fā)行與買賣價(jià)格、匯率、黃金價(jià)格等。 63 四、金融市場(chǎng)的功能及其有效性 ?金融市場(chǎng)的功能 （ 1）聚集資金的功能； （ 2）優(yōu)化資源配置的功能； （ 3）風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、回避和合理安排風(fēng)險(xiǎn)格局的功能； （ 4）信息匯集和反映功能； （ 5）宏觀調(diào)控功能。 64 ?金融市場(chǎng)的有效性 效率：通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)帕累托最優(yōu)配置的均衡狀態(tài)。 判斷金融市場(chǎng)是否有效率，主要有以下四個(gè)層面的標(biāo)準(zhǔn)： （ 1）市場(chǎng)活動(dòng)的有效性（市場(chǎng)的 運(yùn)行效率 ）： 交易成本低廉、交易秩序良好。 （ 2）市場(chǎng)定價(jià)的有效性（市場(chǎng)的 信息效率 ）： 市場(chǎng)價(jià)格能夠準(zhǔn)確、及時(shí)、全面地反映各種可得信息。 四、金融市場(chǎng)的功能及其有效性 65 （ 3）市場(chǎng)分配的有效性（市場(chǎng)的 配置效率 ）： 指金融市場(chǎng)能使儲(chǔ)蓄者持有的閑置資金向最具生產(chǎn)效率的投資項(xiàng)目轉(zhuǎn)移，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。 （ 4）市場(chǎng)必須具有廣度、深度和彈性： 廣度 （ Breadth）：市場(chǎng)交易者類型的多樣性。 深度 （ Depth）：在當(dāng)前的交易價(jià)位上很容易尋找到買者和賣者，從而使得市場(chǎng)交易能在較穩(wěn)定的價(jià)格上持續(xù)不斷地進(jìn)行。 彈性 （ Resiliency）：當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格受到突發(fā)事件或大額交易的影響而大幅波動(dòng)時(shí)，市場(chǎng)能夠迅速自我調(diào)整，不至于長(zhǎng)期過(guò)冷或過(guò)熱。 四、金融市場(chǎng)的功能及其有效性 66 五、金融市場(chǎng)的分類（一） ?按交易對(duì)象劃分：貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)。 （ Money Market)：短期資金融通交易的場(chǎng)所。 特點(diǎn)：（ 1）交易對(duì)象為流動(dòng)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)小的短期金融工具。 （ 2）交易的金融工具是債權(quán)債務(wù)憑證，而非所有權(quán)憑證。 （ 3）批發(fā)市場(chǎng)，市場(chǎng)參與者主要是機(jī)構(gòu)投資者。 （ Capital Market)：期限在一年以上的中長(zhǎng)期資金交易的場(chǎng)所。 特點(diǎn)：交易對(duì)象主要是流動(dòng)性差、風(fēng)險(xiǎn)較大的中長(zhǎng)期金融工具。 67 五、金融市場(chǎng)的分類（一） （ Foreign Exchange Market)：進(jìn)行外幣和以外幣表示的支付憑證交易的場(chǎng)所。 市場(chǎng)參與者：客戶、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)商、中央銀行。 兩個(gè)層次： （ 1）客戶市場(chǎng)（ Customer Market）：外匯銀行與客戶之間的外匯交易市場(chǎng)。 （ 2）銀行間市場(chǎng)（ Interbank Market）：外匯銀行之間及外匯銀行與中央銀行之間進(jìn)行交易的市場(chǎng)。 （ Gold Market）：集中進(jìn)行黃金買賣的市場(chǎng)。 其交易具有雙重性：（ 1）貿(mào)易活動(dòng)；（ 2）將黃金買賣作為金融活動(dòng)。 68 五、金融市場(chǎng)的分類（二） ?初級(jí)市場(chǎng)與次級(jí)市場(chǎng) （ Primary Market)：發(fā)行新的金融工具融通資金的市場(chǎng)，也稱為一級(jí)市場(chǎng)或發(fā)行市場(chǎng)。 （ Secondary Market)：已發(fā)行的金融工具再次進(jìn)行轉(zhuǎn)手買賣的交易市場(chǎng)，也稱為二級(jí)市場(chǎng)或流通市場(chǎng)。 次級(jí)市場(chǎng)的重要性： （ 1）提高了金融工具的流動(dòng)性； （ 2）滿足了投資者回避風(fēng)險(xiǎn)的需要，有利于初級(jí)市場(chǎng)融資規(guī)模的擴(kuò)大； （ 3）次級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)格是初級(jí)市場(chǎng)金融工具發(fā)行時(shí)機(jī)選擇和定價(jià)的基礎(chǔ)； （ 4）次級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)集中反映了經(jīng)濟(jì)、政治和市場(chǎng)主體的心理預(yù)期的變化，是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。 69 五、金融市場(chǎng)的分類（三） ?現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng) ：交易雙方按一定的價(jià)格成交之后，立即進(jìn)行交割（或者在 3個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)交割）和清算。 ：交易雙方成交后，不立即進(jìn)行交割，而是在約定的未來(lái)某個(gè)時(shí)期交割和清算。 70 五、金融市場(chǎng)的分類（四） ?國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng) ：交易活動(dòng)發(fā)生在本國(guó)居民之間的交易市場(chǎng)。不涉及其他國(guó)家的居民。 ：金融活動(dòng)超越國(guó)境，涉及其他國(guó)家居民的交易市場(chǎng)。 在岸市場(chǎng) （ Onshore Market）：對(duì)于市場(chǎng)所在國(guó)而言，交易發(fā)生在本國(guó)居民與外國(guó)居民之間，交易對(duì)象既可以是本幣也可以是外幣。 離岸市場(chǎng) （ Offshore Market）： 對(duì)于市場(chǎng)所在國(guó)而言，交易發(fā)生在非本國(guó)居民之間，交易的對(duì)象是外幣。 71 第二講 金融市場(chǎng) 第二節(jié) 貨幣市場(chǎng) 72 ?本節(jié)主要內(nèi)容： 貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)與功能 同業(yè)拆借市場(chǎng) 票據(jù)市場(chǎng) 國(guó)庫(kù)券市場(chǎng) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng) 回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng) 貨幣市場(chǎng)共同基金 73 一、貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)與功能 ?貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)： 交易對(duì)象是短期金融工具，流動(dòng)性高，安全性高，收益有限。為批發(fā)市場(chǎng)，交易金額較大，參與者主要是資金實(shí)力雄厚的機(jī)構(gòu)投資者。 ?貨幣市場(chǎng)的作用： （ 1）貨幣市場(chǎng)為經(jīng)濟(jì)主體調(diào)劑短期資金余缺提供了重要的交易平臺(tái)。 （ 2）貨幣市場(chǎng)利率在整個(gè)利率體系的構(gòu)造中占有十分重要的基礎(chǔ)地位。 （ 3）貨幣市場(chǎng)的完善程度直接影響著中央銀行實(shí)施貨幣政策的有效性。 74 二、同業(yè)拆借市場(chǎng) ?同業(yè)拆借（ Interbank Lending/Borrowing）：是金融機(jī)構(gòu)（除中央銀行以外）之間以貨幣借貸方式進(jìn)行的短期融資活動(dòng)。 ?類型： （ 1）頭寸拆借：金融機(jī)構(gòu)之間為了軋平頭寸，補(bǔ)足準(zhǔn)備金或減少超額準(zhǔn)備金而進(jìn)行的短期融資活動(dòng)。 （ 2）同業(yè)借貸：是金融機(jī)構(gòu)之間因?yàn)榕R時(shí)性或季節(jié)性的資金余缺而相互融通資金的活動(dòng)。 ?拆借方式： （ 1）由專業(yè)中介機(jī)構(gòu)（如拆借經(jīng)紀(jì)公司）充當(dāng)媒介的拆借方式。 （ 2）通過(guò)兼營(yíng)或代理性的中介機(jī)構(gòu)（如大銀行或證券經(jīng)紀(jì)人）進(jìn)行拆借。 （ 3）拆借雙方直接聯(lián)系成交。 75 二、同業(yè)拆借市場(chǎng) ?按拆借的期限，同業(yè)拆借可分為三種類型： （ 1）隔夜拆借：“日拆”，在當(dāng)天清算時(shí)拆入，次日清算前償還。 （ 2）指定日拆借：期限為 1天以上， 1年以內(nèi)，中途不得節(jié)約或后延。 （ 3）無(wú)條件拆借：一種期限較為自由地拆借方式。 ?同業(yè)拆借利率： 拆入利率（ Bid Rate） 銀行希望以怎樣的利率借入款項(xiàng)。 拆出利率（ Offered Rate） 銀行愿意以怎樣的利率貸出款項(xiàng)。 76 二、同業(yè)拆借市場(chǎng) ?倫敦銀行同業(yè)拆借利率（ LiborLondon Interbank Offered Rate）、歐元區(qū)銀行間拆借利率（ Euribor）、香港銀行同業(yè)拆借利率（ Hibor）等。 ?我國(guó)： 1996年建立了全國(guó)統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場(chǎng)，并且確立了交易雙方自由議價(jià)的市場(chǎng)機(jī)制，形成了中國(guó)銀行同業(yè)拆借利率（ Chibor）。 2023年 1月，上海的銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)開始正式運(yùn)行，其利率是“上海銀行間同業(yè)拆借利率”（ Shanghai Interbank Offered Rate， Shibor）， 77 三、票據(jù)市場(chǎng) ?票據(jù)：指出票人簽發(fā)的，約定自己或委托付款人在見票時(shí)或在指定日期向收款人無(wú)條件支付一定金額貨幣，并可以轉(zhuǎn)讓的有價(jià)證券。 包括本票、匯票和支票。 ：以承擔(dān)票據(jù)債務(wù)為目的所作的必要行為。 出票 （ Draw）：創(chuàng)造或簽發(fā)票據(jù)的行為。 背書 （ Endorsement）：持票人在票據(jù)到期之前轉(zhuǎn)讓票據(jù)時(shí)，在票據(jù)的背面簽名蓋章，表示與其他票據(jù)債務(wù)人連帶負(fù)擔(dān)票據(jù)債務(wù)的行為。 承兌 （ Acceptance）：付款人在票據(jù)上簽名蓋章，寫明“承兌”字樣，承諾到期保證付款的行為。一經(jīng)承兌，承兌人就是主債務(wù)人。 保證 (Guarantee)：非票據(jù)債務(wù)人對(duì)于出票、背書、承兌等所產(chǎn)生的債務(wù)和責(zé)任予以保證的法律行為。 78 三、票據(jù)市場(chǎng) 貼現(xiàn) (Discount)：將未到期的合格票據(jù)到銀行等金融機(jī)構(gòu)兌付現(xiàn)款，受讓人扣除自貼現(xiàn)日至到期日之間的利息的行為。 貼現(xiàn)利息 =票面金額 貼現(xiàn)率 （剩余天數(shù) /360）， 票據(jù)價(jià)格 =票面金額－貼現(xiàn)利息。 【 例 】 ：假如某企業(yè)有一張 1000萬(wàn)元面值的商業(yè)匯票， 6個(gè)月后到期。也就是說(shuō) 6個(gè)月之后該企業(yè)可以憑票據(jù)拿到 1000萬(wàn)元，但是該企業(yè)在持有票據(jù) 3個(gè)月后急需資金，要把票據(jù)拿去貼現(xiàn)，假設(shè)銀行的貼現(xiàn)率為 6%，那么企業(yè)在貼現(xiàn)時(shí)可以拿到多少錢呢？ 貼現(xiàn)利息 =1000萬(wàn) 6% （ 90/360） =15萬(wàn)元 票據(jù)貼現(xiàn)價(jià)格 =1000萬(wàn)－ 15萬(wàn) =985萬(wàn)元 79 三、票據(jù)市場(chǎng) 轉(zhuǎn)貼現(xiàn) （ Interbank Discount）：商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)在需要資金時(shí)，將已經(jīng)貼現(xiàn)但仍未到期的票據(jù)，交給其他商業(yè)銀行或金融機(jī)構(gòu)給予貼現(xiàn)，以取得資金融通。是銀行之間的票據(jù)買賣行為。 再貼現(xiàn) （ Rediscount）：指中央銀行通過(guò)買進(jìn)商業(yè)銀行持有的已貼現(xiàn)但尚未到期的商業(yè)匯票，向商業(yè)銀行提供融資支持的行為。 付款 （ Payment）：票據(jù)到期時(shí)，持票人提交票據(jù)，付款人（或承兌人）付款的行為。 80 三、票據(jù)市場(chǎng) （ Promissory Note） 又稱為期票，是指出票人承諾在見票時(shí)或在指定的日期，無(wú)條件支付一定款項(xiàng)給持票人的合法憑證。 特征：出票人即為付款人。 基本當(dāng)事人：出票人（付款人）和收款人兩方。 商業(yè)本票（企業(yè)簽發(fā)） 銀行本票（銀行簽發(fā)） 最初的商業(yè)票據(jù)（商業(yè)本票）是在商品賒銷的活動(dòng)中產(chǎn)生的，但現(xiàn)代的商業(yè)票據(jù)大多與商品交易相脫離了，而成為了債務(wù)人融資的工具。 81 三、票據(jù)市場(chǎng) 商業(yè)票據(jù) （ Commercial Paper）：指由 大型工商企業(yè) 作為出票人，承諾到期向持票人支付一定款項(xiàng)而發(fā)行的 短期無(wú)抵押擔(dān)保 的本票。 本質(zhì)：是一種短期融資證券，不同于以商品銷售為內(nèi)容、建立在商業(yè)信用基礎(chǔ)上的傳統(tǒng)商業(yè)本票。商業(yè)票據(jù)的購(gòu)買者與發(fā)行者之間不再具有商品買賣關(guān)系，而是單純的債權(quán)債