金融工程原理-第三章(編輯修改稿)
2024-10-08 21:40 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ,t1)eur，買(mǎi)入 B(t0,t1)usd} 和相應(yīng)的美元即期買(mǎi)賣(mài)是遠(yuǎn)期貨幣合約的另 一個(gè)合成品。 合成工具 市場(chǎng)參加者應(yīng)當(dāng)按照以下幾條原則選擇 最希望的合成工具： 成本最低； 流動(dòng)性最好，其它條件相同的情況下，流動(dòng) 性最好的通常也是成本最低的； 監(jiān)管最方便的； 從資產(chǎn)負(fù)債表角度看是最合適的。 全面權(quán)衡，考慮市場(chǎng)參加者的特殊需要。 合成與定價(jià) 合成資產(chǎn)的主要用途是定價(jià)。其它條件 相同的情況下，復(fù)制資產(chǎn)組合要與原始 工具的價(jià)格相同。 這里，定價(jià)就是獲得貨幣遠(yuǎn)期的未知 量，即為前面提到的遠(yuǎn)期匯率 Ft0定價(jià)。 tC= 0 0 0t tC e 01 360tL? ?? 解出即期匯率 Ft0為 1 0usd t t? ? ? ? ? ? ? ? ? 0 0t tF e ? = 1 01 eur t tL ?? ? ?? 360? ? ? 合成與定價(jià) 貨幣市場(chǎng) 先考慮圖 310f，它表示 t0時(shí) Ct0usd和 Ct0eur 的市場(chǎng)價(jià)值應(yīng)該相等。否則，合約一方 將不愿意進(jìn)行此交易。這意味著 其中 et0是即期歐元 /美元匯率。 這就是著名的拋補(bǔ)利率平價(jià)方程。 u sd eu r ? ? ? ? t0 ? ? ? = e B (t 0 1t ) ,B ( t 0 1t ) ,如果兩種貨幣的債券市場(chǎng)與相應(yīng)存款和貸款市 場(chǎng)具有相同的流動(dòng)性，那么由這種合成獲得的 Ft0與由存款利率獲得的 Ft0相近。 合成與定價(jià) 國(guó)庫(kù)券 在當(dāng)前匯率 et下，兩種債券頭寸的價(jià)值應(yīng)該相 等，即為 usd eur t , t , 所以，國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)的 Ft0價(jià)格為 eur u sd Ft 0 0t 合約方程 如果一種金融工具用其它流動(dòng)資產(chǎn)的組合復(fù)制 出來(lái)了，我們就可以寫(xiě)出一個(gè) 合約方程， 并由 此產(chǎn)生系列新的合成工具。 上式可應(yīng)用到任意兩種貨幣間的外匯遠(yuǎn)期。 方程兩邊的現(xiàn)金流相等，并不意味著兩邊的貨 幣價(jià)值相同?？赡苡疫呉粋€(gè)或多個(gè)合約不存在 或者市場(chǎng)不能為這些合約定價(jià)。 本質(zhì)上，該方程表示：等式兩邊有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和 現(xiàn)金流屬性是相同的。 如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)交易費(fèi)用且所有工具的市場(chǎng)都 有流動(dòng)性，則套利可使方程兩邊的價(jià)格相等。 應(yīng)用：留置稅問(wèn)題 本節(jié)給出 4個(gè)案例： 其都利用了上述合約方程 來(lái)解決市場(chǎng)參與者面臨的實(shí)際且普遍的問(wèn)題。 應(yīng)用 1： 留 置稅問(wèn)題 如果政府要對(duì)某種工具（比如政府債券）的所 得征收留置稅，而且如果該種工具可以用合成 方法加以復(fù)制，那么合成工具就不存在留置稅。 如果市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)人員可以構(gòu)造一個(gè)合成債券，它 與原始債券相比，除了留置稅外，具有相同的 現(xiàn)金流（和信用風(fēng)險(xiǎn)）特征，那么問(wèn)題就解決 了。 應(yīng)用：留置稅問(wèn)題 這些操作的簡(jiǎn)單思想是：投資者對(duì) Z國(guó)庫(kù)券要 繳納留置稅，因此他們 通過(guò)其他國(guó)家不交留 置稅的債券市場(chǎng)，購(gòu)買(mǎi) Z遠(yuǎn)期來(lái)確保 t1時(shí) Z國(guó)庫(kù) 券的回收。 應(yīng)用：留置稅問(wèn)題 例：面對(duì)較高的美元融資成本，日本銀
范文總結(jié)相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1