【文章內容簡介】 的出現(xiàn)，同時提出了如何規(guī)避乃至于解決信用風險的問題。 （ 3）規(guī)避政策管制是國際金融創(chuàng)新的重要誘因。 國際金融創(chuàng)新包括： ?創(chuàng)造新的金融工具； ?創(chuàng)造新的交易技術； ?創(chuàng)造新的組織機構與市場等。 ?其中最為核心的是國際金融市場上金融工具的創(chuàng)新。 ?由于這些創(chuàng)新的金融工具是在市場上原有的金融工具的基礎上創(chuàng)造出來的，因此又被稱為金融衍生工具 (financial derivatives)或派生工具。 二、金融衍生工具 ： (1)遠期 (forward)合約： ?是指買賣雙方分別承諾在將來某一特定時間按照事先確定的價格，購買和提供某種商品的合約。遠期合約是最簡單的衍生工具。 ?遠期合約的特點： ?實物交割在未來進行，交割價格依據合約確定。遠期合約的賣方承擔了合約到期日向買方提供合約標的物 (某種商品或金融產品 )的義務。 ?遠期合約中規(guī)定了交割時的價格，如果這一價格與合約履行時現(xiàn)貨市場上相同產品的價格不一致，則合約的買方與賣方就會產生相應的損益。 ?如果履行價格 K低于合約履行時的現(xiàn)貨價格 ST ，則合約的買方可以在期貨市場上以 K的價格買入同時將這些產品以 ST的價格在現(xiàn)貨市場上賣出，從而獲得盈利，合約賣方則發(fā)生相應虧損。當 K ST時，買賣雙方的盈虧情況則相反。 如圖： (2)期貨 (FUTURES)交易： ?期貨交易是一種標準化的遠期交易。 ?在期貨合約中，交易的品種、規(guī)格、數(shù)量、期限、交割地點等都已標準化，惟一需要協(xié)商的就是價格，這使得期貨合約的流動性大大加強了。 ?期貨合約到期時只有不到 5％的合約最終進行實物交割，絕大多數(shù)交易者在此之前就通過購買一份內容相同、方向相反的合約來對沖而避免實物交割。 (3)互換 (SWAP)交易： ? 是指交易雙方通過遠期合約的形式約定在未來某一段時間內互換一系列的貨幣流量的交易。 ? 按照交換標的物不同，互換交易可以分為利率互換、貨幣互換、商品互換、股權互換、股權一債權互換。 以利率互換為例： 固定利率 浮動利率 中國銀行 10％ 8% 美國銀行 13％ 9％ 借款成本差額 3％ 1％ ?條件：中國銀行需要 1億美元的浮動利率借款， 美國銀行需要 1億美元的固定利率借款。 利率互換：中國銀行以 10％的固定利率借款， 美國銀行以 9%的浮動利率借款。 還款：假設中國銀行按 %的浮動利率支付利息，給美國銀行，美國銀行按 ％的固定利率支付給中國銀行，雙方再按各自借款的利率還款。 交易雙方都從中獲益 1%。 2．期權類合約： (1)期權 (option)： ? 期權，又稱選擇權，是指它的持有者在規(guī)定的期限內具有按交易雙方商定的價格購買或出售一定數(shù)量某種金融資產的權利。 ?期權合約的類別： ?看漲期權 (call option) ：給予合約持有人在未來某時以事先約定的價格購買某一資產的權力， ?看跌期權 (put option)： 給予以約定價格出售的權力。 ?合約中的約定價格稱為協(xié)定價 (strike price)或執(zhí)行價 (exercise price)。 期權合約的部位： ①看漲期權多頭：看漲期權合約持有者； ②看漲期權空頭：看漲期權合約出售者； ③看跌期權多頭：看跌期權合約持有者； ④看跌期權空頭：看跌期權合約出售者。 ? 四種部位的盈利或虧損取決于合約到期日的現(xiàn)貨市場價格。 ? 如下圖： (2)利率上限與下限： ?利率上限 (interest rate caps)是用來保護浮動利率借款人以免受利率上漲的風險，如果貸款利率超過了規(guī)定的上限，利率上限合約的提供者將向合約持有人補償實際利率與利率上限的差額。 ?利率下限合約 (interest rate floors)是用來保護浮動利率貸款人以避免未來利率下降的風險，如果利率下降至下限以下，合約持有人可得到市場利率與利率下限之間的差額。 (3)票據發(fā)行便利 (NOTE FACILITIES)： ? 是指銀團利用一定期間內 (5— 7年 )對借款人提供的一個可循環(huán)使用的信用額度，由借款人發(fā)行一系列短期(如半年期 )票券，由銀團代銷或承購而進行融資的一種形式。 ? 利用票據發(fā)行便利，能以短期市場利率取得中長期資金，籌資成本低，分散風險。 三、國際金融市場創(chuàng)新：金融工程 1. 金融工程的內涵 ?金融工程包括創(chuàng)新金融工具與金融手段的設計開發(fā)與應用 ， 以及對金融問題進行創(chuàng)造性的解決 。 ?由此可以將金融工程學的研究范圍分成三個方面： ?一是新型金融工具的設計與開發(fā)； ?二是為降低交易成本的新型金融手段的開發(fā)； ?三是創(chuàng)造性地為解決某些金融問題提供系統(tǒng)完備的解決辦法 。 ?金融工程所創(chuàng)造的產品包括金融工具 、 金融方法和金融戰(zhàn)略 （ 1） 特殊 、 尖端金融產品的設計與開發(fā)； （ 2） 金融活動的安排 。 （ 3） 金融機構內部運作的優(yōu)化 ， （ 4） 金融機構組織形式的優(yōu)化； （ 5） 發(fā)掘套利機會 ， 增強市場有效性； （ 6） 支付與清算系統(tǒng)的創(chuàng)新 。 金融工程被用來保證全球支付與清算系統(tǒng)的時滯和成本的最小及為交易提供最大的便利 。 4. 金融工程和金融自由化 、 金融創(chuàng)新 、 金融衍生工具的關系 ?金融創(chuàng)新以金融自由化為背景 ?金融自由化以金融創(chuàng)新為體現(xiàn)形式 ?金融衍生工具是金融創(chuàng)新的一個有機組成部分 ?金融工程學則是金融創(chuàng)新和金融衍生工具發(fā)展的理論基礎 ?金融創(chuàng)新和金融衍生是在金融自由化背景下，將金融工程學應用于實踐的產物。 三、國際金融創(chuàng)新的影響： ： （ 1）為資本國際間流動規(guī)避風險； （ 2）提高了資本流動的效率； （ 3）為國際間資本流動提供了新的盈利途徑。 ，影響國際經濟的穩(wěn)定。 第四節(jié) 國際資金流動 一、國際資本流動與國際資金流動： ?國際間的資本流動可以依據資本流動與實際生產、交換的關系分為兩大類型。 （ 1）生產性資本流動 ?是與實際生產、交換發(fā)生直接聯(lián)系的資本流動，是作為商品在國際間流動的對應物，在國際貿易支付中發(fā)生的資本流動以及與之直接聯(lián)系的各種貿易信貸及金融市場活動等貿易性資本流動。 ?（ 2）金融性資本流動 ?指與實際生產、交換沒有直接聯(lián)系的金融性資本的國際流動。 ?例如，國際銀行存貸市場上與國際貿易支付不發(fā)生直接聯(lián)系的銀行存貸活動，國際證券市場上不以獲取企業(yè)控制權為最終目的的證券買賣，外匯市場上與商品進出口沒有直接聯(lián)系的外匯買賣，國際衍生工具市場上與商品貿易套期保值無關的交易等等。 ?這兩者的區(qū)別可以從如下角度觀察： ?首先，從進行資本流動的主體看，前者以跨國公司為主，后者以跨國金融機構為主； ?其次，從資本流動的形式看，前者的形式是多樣的，而后者僅限于貨幣金融形式； ?從資本流動成因看，前者的成因較為復雜，而后者主要是由國際金融市場上各種投資活動的收益與風險情況所影響的； ?從資本流動的特點看，前者直接介入了企業(yè)的經營管理，對企業(yè)享有永久性權益，一般比較穩(wěn)定，往往伴隨著技術、管理的轉移；而后者僅反映了一種資金融通關系，與實際生產不發(fā)生直接聯(lián)系，而是始終在國際金融市場上進行活動。 ? ?在國際金融學的研究中，對金融性資本的國際流動的研究近年來引起了越來越多的注意，西方學者運用國際資金流動 (international funds flow)， 國際金融性資本流動(international financial capital flow)等術語對之描述。 ?在這里我們稱之為國際資金流動，是指與實際生產、交換沒有直接聯(lián)系而與實物經濟越來越相脫離的、以貨幣金融形態(tài)存在于國際間的資本流動。 3. 80年代以來，國際資金流動的特點： （ 1）國際資金流動規(guī)模巨大，形成獨特的運動規(guī)律； ①從發(fā)展速度上講，銀行國際貸款的增長遠遠快于世界貿易增長。 ②國際資金流動保持了持續(xù)的增長，不受世界經濟周期波動的影響。 ③在經濟和貿易不太發(fā)達的國家和地區(qū)出現(xiàn)一大批在國際資金流動中居于突出地位的離岸金融中心。 （ 2）國際資金流動結構發(fā)生變化 ①從橫向上看： ? 70年代向發(fā)展中國家流動； ? 80年代初出現(xiàn)債務危機，向發(fā)展中國家和地區(qū)的資金流動大大減少； ? 90年代恢復向發(fā)展中國家的資金流動； ? 90年代后期又出現(xiàn)