公司金融學(xué)第三章-wenkub.com
2024-12-29 14:58 本頁面
【正文】 總的來說這些因素包含 以下五個(gè) 方面 ： 價(jià)格 有效期 率 利率 八、期權(quán)估價(jià)理論 布萊克 —— 舒爾斯期權(quán)定價(jià) 模型： （ 1）歐式看漲期權(quán) ： （ 2）歐式看跌期權(quán)： 八、期權(quán)估價(jià)理論 二叉樹期權(quán)定價(jià) 模型 ? 基本設(shè)定：二叉樹模型在風(fēng)險(xiǎn)中性環(huán)境下，假設(shè)市場(chǎng)無摩擦，所有標(biāo)底資產(chǎn)的期望收益都是無風(fēng)險(xiǎn)利率，資產(chǎn)價(jià)格遵循幾何布朗運(yùn)動(dòng)，且所有標(biāo)底資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流可以用其期望值按照無風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)行折 現(xiàn) ； ? 參數(shù)確定：在有了基本的設(shè)定后 ，確定參數(shù) p， u， d； ? 繪制資產(chǎn) 價(jià)格的樹型 結(jié)構(gòu)圖： ? 用倒推定價(jià)期權(quán)：利用二叉樹模型定價(jià)時(shí)，定價(jià)從樹型結(jié)構(gòu)圖的末端 n時(shí)刻起，采用倒推法定價(jià)。從理論上講期權(quán)費(fèi)由兩部分組成：期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值 。司應(yīng)當(dāng)根據(jù)本公司股東的具體目的和偏好以及公司的投資進(jìn)行股利決策，而不應(yīng) 強(qiáng)求 一致，尋求所謂“統(tǒng)一的”規(guī)律 。如果公司有比股東更高投資項(xiàng)目，投資者愿意利潤(rùn)留在公司；相反，則以股利形式返還給投資者 。同時(shí)，在公司價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)下，公司的資本成本也是最低的 。所謂每股收益的無差別點(diǎn)，指每股收益不受融資方式影響的銷售水平。 M＆ M資本結(jié)構(gòu)無關(guān)論的 假設(shè) 權(quán)衡理論 六、資本結(jié)構(gòu)理論 融資的每股收益分析 判斷資本結(jié)構(gòu)合理與否，其一般方法是以分析每股收益的變化來衡量。 投資的風(fēng)險(xiǎn)處置 調(diào)整 現(xiàn)金流量 法 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法 五、資本預(yù)算與投資決策理論 資本結(jié)構(gòu) 原理 凈經(jīng)營(yíng)收益法：該理論認(rèn)為，不論公司財(cái)務(wù)杠桿 (負(fù)債 /權(quán)益 )如何變化，公司綜合資本成本都是固定的，因而公司的總價(jià)值是不變的。 會(huì)計(jì)收益法 這種方法計(jì)算簡(jiǎn)便，應(yīng)用范圍很廣。 五、資本預(yù)算與投資決策理論 內(nèi)含報(bào)酬率法 內(nèi)含報(bào)酬率法是根據(jù)方案本身內(nèi)含報(bào)酬率來評(píng)價(jià)方案優(yōu)劣的一種方法。 如 凈現(xiàn)值為正數(shù)，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入大于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率大于預(yù)定的貼現(xiàn)率；如凈現(xiàn)值為零，即投資項(xiàng)目的報(bào)酬率等于預(yù)定的貼現(xiàn)率；如凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，即投資項(xiàng)目的報(bào)酬率小于預(yù)定的貼現(xiàn)率。 四、債券與股票的估價(jià) 資本投資評(píng)價(jià)的基本原理 資本 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本原理是：投資項(xiàng)目的收益率超過資本成本時(shí)，企業(yè)的價(jià)值將增加；投資項(xiàng)目的收益率小于資本成本時(shí)，企業(yè)的價(jià)值將減少。 普通股評(píng)價(jià)的其他 方法 除 上述普通股評(píng)價(jià)方法外，還存在著許多其他評(píng)價(jià)方法，但只有一個(gè)被廣泛接受。使用上述標(biāo)記表示為 ： 以 D1表示 每年分配的股利，在零增長(zhǎng)模型下，上述等式可重新表示為： 持續(xù) 增長(zhǎng) 假設(shè) 股利以比率 g持續(xù)增長(zhǎng)（ g低于必要 收益率 Ks， 即 gKs） ,以 D0表示 最近一次的股利支付。簡(jiǎn)單地說，普通股價(jià)值等于該股票在一個(gè)無限時(shí)間范圍內(nèi)所期望提供的未來股利現(xiàn)值。隨著時(shí)間的延續(xù)，債券的到期時(shí)間逐漸縮短，至到期日時(shí)該間隔為零。按照這種模式，債券價(jià)值計(jì)算的基本模型是 ： 式中 ： PV代表 債券價(jià)值 ； I代表 每年的利息 ； M代表到期的本金； i代表貼現(xiàn)率，一般采用當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率或投資人要求的必要報(bào)酬率 ； n代表債券到期前的年數(shù)。 Fama以可獲得的內(nèi)幕信息和公眾信息在價(jià)格中的
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