公司金融學(xué)第三章(已修改)
2025-01-08 14:58 本頁(yè)面
【正文】 公司 金融 學(xué) 第三章 公司 金融 的基本理論 公司金融理論的提出 傳統(tǒng)的公司金融理論 現(xiàn)代公司金融理論 一 、公司金融理論的發(fā)展 股東與經(jīng)營(yíng)者之間的關(guān)系 利益 沖突：股東和經(jīng)營(yíng)者分離以后，股東的目標(biāo)使企業(yè)財(cái)富最大化 ，經(jīng)營(yíng)者目標(biāo)則是：增加報(bào)酬、增加閑暇時(shí)間、避免風(fēng)險(xiǎn)。 背離 方式： 風(fēng)險(xiǎn)； 選擇。 防止方法： ； 。 二、所有權(quán)、控制與報(bào)酬理論 二、 所有權(quán)、控制與報(bào)酬理論 股東與債權(quán)人之間的關(guān)系 利益沖突：當(dāng)公司向債權(quán)人借入資金后，兩者之間形成一種委托代理關(guān)系。債權(quán)人的目標(biāo)是到期時(shí)收回本金，并獲得約定的利息收入；公司借款的目的是用它來擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，投入有風(fēng)險(xiǎn)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目。 背離方式： ，投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)要高的項(xiàng)目 ； 為了提高公司的利潤(rùn)，不征得債權(quán)人的同意而迫使管理當(dāng)局發(fā)行新債，致使舊債券的價(jià)值下降，使舊債權(quán)人蒙受損失 。 防止 方法： ，如規(guī)定資金的用途、規(guī)定不得發(fā)行新債或者限制發(fā)行新債的數(shù)額等 。 司有剝奪其財(cái)產(chǎn)意圖時(shí)，拒絕進(jìn)一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。 風(fēng)險(xiǎn)與收益 收益 一般以投資者在一段時(shí)間內(nèi)所獲損益來衡量，一般表示資產(chǎn)變動(dòng)（資本利得或損失）同其他現(xiàn)金收益（股利或利息）之和與期初投資價(jià)值之間的百分比。某項(xiàng)資產(chǎn)在時(shí)期 t內(nèi)的實(shí)際收益率的計(jì)算公式如下 ： 公式 中 ， pn表示 資產(chǎn)在 n期末的價(jià)格（或價(jià)值） pn1表示 資產(chǎn)在 n1期末的價(jià)格（或價(jià)值） 表示 資產(chǎn)在 n期內(nèi)的現(xiàn)金流量 三、投資風(fēng)險(xiǎn)、投資收益與市場(chǎng)效率 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益 概率 代表某一結(jié)果發(fā)生的相對(duì)可能性。某項(xiàng)資產(chǎn)的期望收益率可以用公式表示為 : 衡量資產(chǎn) i風(fēng)險(xiǎn)的最常用數(shù)理指標(biāo)是資產(chǎn)期望收益率的標(biāo)準(zhǔn)差 ，標(biāo)準(zhǔn)差衡量各可能結(jié)果圍繞期望值的分布 情況 ： 三、投資風(fēng)險(xiǎn)、投資收益與市場(chǎng)效率 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 預(yù)期收益率：兩種或兩種以上證券的組合，其預(yù)期收益率可以直接表示為 ： 標(biāo)準(zhǔn)差：證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差，并不是單個(gè)證券標(biāo)準(zhǔn)差的簡(jiǎn)單加權(quán)平均。證券組合的風(fēng)險(xiǎn)不僅取決于組合內(nèi)的各證券的風(fēng)險(xiǎn)，還取決于各個(gè)證券之間的關(guān)系。 三、投資風(fēng)險(xiǎn)、投資收益與市場(chǎng)效率 兩種 證券組合的投資比例與有效 集 下圖列 示了相關(guān)系數(shù)為 、 1的機(jī)會(huì)集曲線，從圖中可以看到： （ 1）相關(guān)系數(shù)越大的兩種證券組成的機(jī)會(huì)集越不彎曲，相關(guān)系數(shù)為 1時(shí)，機(jī)會(huì)集曲線成一條直線 。（ 2）相關(guān)系數(shù)越小，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)也就越強(qiáng) 。完全 正相關(guān)的投資組合，不具有風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)，其機(jī)會(huì)集是一條直線 。（ 3）當(dāng)相關(guān)系數(shù)小到一定程度時(shí)，其機(jī)會(huì)曲線會(huì)出現(xiàn)向左彎曲的現(xiàn)象。如圖 。 一 、公司金融理論的發(fā)展 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和特殊風(fēng)險(xiǎn) 可 分散風(fēng)險(xiǎn)又稱為特定風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，取決于投資者與公司特定相關(guān)的事項(xiàng)如罷工、訴訟、監(jiān)管、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、失去重要的銷售合同等所做的反應(yīng)。不可分散風(fēng)險(xiǎn)又稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，取決于公司對(duì)影響所有公司和金融資產(chǎn)的宏觀經(jīng)濟(jì)、政治力量的敏感程度。簡(jiǎn)而言之，總風(fēng)險(xiǎn)由以下兩個(gè)部分組成： 總 風(fēng)險(xiǎn)＝可分散風(fēng)險(xiǎn)＋不可分散 風(fēng)險(xiǎn) 三、投資風(fēng)險(xiǎn)、投資收益與
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