【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 債權(quán)人 債權(quán)人對(duì)現(xiàn)金流量的權(quán)利 是固定而有限的。 股東 股東擁有對(duì)現(xiàn)金流量余值的所有權(quán)。 所以現(xiàn)金流量越大， 創(chuàng)造價(jià)值越大的。 資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 35 公司的經(jīng)營(yíng)循環(huán)： 請(qǐng)你解釋下圖的管理意義 創(chuàng)始資本 借入 500美元 權(quán)益 500美元 資產(chǎn) 1000美元 銷(xiāo)售額 1000美元 凈利潤(rùn) 100美元 資本結(jié)構(gòu) 借入資本 權(quán)益資本 =1 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷(xiāo)售額 資產(chǎn) =1 凈利潤(rùn)率 凈利潤(rùn) 銷(xiāo)售額 =10% 留存收益率 留存收益 凈利潤(rùn) =50% 股利 50美元 新借入資本 公司 36 公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) ?經(jīng)濟(jì)條件 ?政治和社會(huì)環(huán)境 ?市場(chǎng)結(jié)構(gòu) ?公司競(jìng)爭(zhēng)地位 銷(xiāo)售額 息稅前收益 稅后收益 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) 營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 37 MVA與 EVA ? 公司的成功不能僅用增加銷(xiāo)售額的能力、產(chǎn)生利潤(rùn)的能力、產(chǎn)生現(xiàn)金的能力來(lái)衡量。 ? 公司的活動(dòng)在于為所有者創(chuàng)造價(jià)值。公司的價(jià)值包括公司的附加市場(chǎng)價(jià)值 (markt value added,MVA)和附加經(jīng)濟(jì)價(jià)值 (economic value added,EVA)。 ? MVA=公司的資本市場(chǎng)價(jià)值 占用資本總額 ? 資本市場(chǎng)價(jià)值 =權(quán)益資本價(jià)值 +借入資本價(jià)值 ? EVA=稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 占用的資本成本 =稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn) （占用資本 ?加權(quán)平均資本成本） =（稅后資本回報(bào)率 加權(quán)平均資本成本） ?投入資本 38 附： EVA革命 ? 在西方國(guó)家， EVA被作為一種財(cái)務(wù)管理方法，已有 20多年的歷史，使用它的公司多達(dá) 400家。按照《財(cái)富》雜志的話說(shuō)： EVA是創(chuàng)造財(cái)富的關(guān)鍵所在。 ? 管理之父彼得 ?德魯克指出：作為一種度量全要素生產(chǎn)率的關(guān)鍵指標(biāo)， EVA反映了價(jià)值管理的所有方面。 ? 之所以稱 EVA革命，是因?yàn)樗淖兞巳藗兊男袨椤?EVA不僅是一種度量和管理公司業(yè)績(jī)的基本工具，更重要的是一種治理公司的內(nèi)部控制制度。 39 四、公司融資與投資 公司經(jīng)營(yíng)層次： ? 產(chǎn)品經(jīng)營(yíng) 商品經(jīng)營(yíng) 資本經(jīng)營(yíng) 以產(chǎn)品 為中心 以市場(chǎng) 為中心 以顧客 為中心 以價(jià)值 為中心 40 公司運(yùn)營(yíng)方式比較 ? 比較 產(chǎn)品經(jīng)營(yíng) 資本經(jīng)營(yíng) ? 1 受資源，時(shí)間 跨地區(qū)、跨行業(yè)、 和空間的限制 跨國(guó)經(jīng)營(yíng) ? 2 目標(biāo)：收入 /利潤(rùn) 目標(biāo)：資本增值 ? 3 面向商品市場(chǎng) 面向資本市場(chǎng) ? 4 算術(shù)級(jí)數(shù)增長(zhǎng) 幾何級(jí)數(shù)裂變 41 MOTO ZTE 華立 增長(zhǎng) 現(xiàn)金流 利潤(rùn) 利潤(rùn) 利潤(rùn) 現(xiàn)金流 現(xiàn)金流 增長(zhǎng) 增長(zhǎng) 企業(yè)經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略目標(biāo) 42 融資為什么難 ? ? 信用觀念差 ? 經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)差 ? 駕馭能力差 ? 金融環(huán)境差 43 融資原則 1）合理需要原則 ? 經(jīng)營(yíng)規(guī)模 /經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī) /行業(yè)特點(diǎn) /資本結(jié)構(gòu) 2）及時(shí)供應(yīng)原則 ? 經(jīng)營(yíng)周期 /環(huán)境變化 3）成本適當(dāng)原則 ? 直接成本 /交易成本 /機(jī)會(huì)成本 /沉淀成本 ? 收益 成本 44 融資范圍 ? 內(nèi)部融資：留存收益、折舊、公積金 ? 外部融資 (權(quán)益 /負(fù)債 )： ?貸款 /增資擴(kuò)股 /公開(kāi)上市 /公司債券 /信托 ?金融租賃 /商業(yè)信用 /風(fēng)險(xiǎn)投資 /利用外資 45 公司融資方式的比較 ? 融資方式 成本 風(fēng)險(xiǎn) 機(jī)動(dòng)性 方便性 期限 限制性 優(yōu)先順序 ? 政策補(bǔ)貼 2 2 8 3 1 3 2 ? 內(nèi)部積累 1 1 2 2 2 1 1 ? 銀行貸款 4 7 3 4 7 5 5 ? 發(fā)行股票 8 3 7 8 3 2 6 ? 發(fā)行債券 7 6 5 7 4 4 4 ? 租賃融資 6 5 6 5 5 6 7 ? 信托融資 5 8 4 6 6 7 8 ? 商業(yè)信用 3 4 1 1 8 8 3 46 公司資信與融資方式的選擇 ? 融資方式 優(yōu)信公司 一般資信公司 差信公司 ? 政策補(bǔ)貼 1 4 6 ? 內(nèi)部積累 2 2 1 ? 銀行貸款 4 3 3 ? 發(fā)行股票 8 8 7 ? 發(fā)行債券 7 7 8 ? 租賃融資 6 5 4 ? 信托融資 5 6 5 ? 商業(yè)信用 3 1 2 47 公司規(guī)模與融資方