公司治理之公司金融專題(編輯修改稿)
2025-01-19 02:24 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 （委托人）所面臨的確保所提供的資金不被經(jīng)理人（代理人）掠奪和浪費在無吸引力項目上的困難（ Jensen and Meckling ， 1976等） 代理成本（ Agency Cost ）： 投資者（委托人）與經(jīng)理人（代理人）之間的利益沖突產(chǎn)生的交易成本 .... . 公司治理的目標(biāo)從此成為解決代理問題，或者說，降低代理成本 代理成本概念的提出使現(xiàn)代公司制度和運行的研究與現(xiàn)代企業(yè)理論研究的范式密切聯(lián)系起來，并集中到投資者和經(jīng)理人的利益沖突 Jensen and Meckling （ 1976） 在公司治理文獻中具有里程碑意義，被認為是現(xiàn)代公司治理理論研究的起點 .... . 經(jīng)理人與投資者之間的三種利益沖突 （ 1）經(jīng)理人目標(biāo)的多樣性與股東投資回報最大化單一目標(biāo)的利益沖突 經(jīng)理人除了要求對所投入生產(chǎn)和經(jīng)營的專用性投資進行合理回報外，還利用實際的控制權(quán)獲得控制權(quán)的私人收益 代理成本的表現(xiàn)形式 .... . 控制權(quán)的私人利益（ the private benefit of control）： 經(jīng)理人由于擁有資金的實際控制權(quán)力，而實施的對投資者的資金進行剽竊、濫用，以及經(jīng)理人的瀆職和偷懶行為的總稱 ?內(nèi)部交易（ selfdealing） ?豪華的辦公室、公司的飛機等在職消費 ?工作中的偷懶行為 .... . （ 2）經(jīng)理人員與投資者由于風(fēng)險態(tài)度不同所形成的利益沖突 *股東通常是高度多樣化的資產(chǎn)組合持有人（ a well－ diversified financial portfolio）， 因而在某一具體項目上，風(fēng)險愛好（ risk loving） *經(jīng)理人專用性人力資本投資，風(fēng)險規(guī)避（ risk aversion） .... . （ 3）股東與經(jīng)理人對自由現(xiàn)金流不同的處置方式 自由現(xiàn)金流（ Free Cash Flow）： 按資本的相對成本貼現(xiàn)后，超過向所有凈現(xiàn)值為正的項目進行投資的現(xiàn)金流部分（ Jensen， 1986） 股東：自由現(xiàn)金流的所有者 經(jīng)理人：將自由現(xiàn)金流投資于具有負的凈現(xiàn)值的項目，以實現(xiàn) “ 帝國擴張 ” （ empire－ building）的目的 .... . （四） 公司治理的定義 Zingales（ 1997）： 盡管從 Berle and Means （ 1932） 開始，人們開始關(guān)注公司治理問題，但作為概念的提出是 20年前的事 公司治理是經(jīng)濟學(xué)中最富有爭議的幾個概念之一 .... . 《新帕爾格雷夫貨幣與金融大詞典》中的 “ 公司治理 ” 詞條（ Leo Herzel） Tirole（ 2023） 對該定義的評論是，“ 由于過多強調(diào)公司控制市場，對公司治理的定義采用了狹隘的視角 ” .... . Zingales（ 1997） 遵循 Williamson（ 1985） 的精神，把治理體系定義為對關(guān)系內(nèi)所產(chǎn)生的準(zhǔn)租（ quasirents） 進行事后討價還價的結(jié)果產(chǎn)
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