【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ? 二是有利于改善公司的資本結(jié)構(gòu)。 ? 三是對(duì)上市公司的外部融資能起到杠桿作用。 ? 四是有利于上市公司強(qiáng)化抵御破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的能力。 2023/3/15 30 具體而言，股票股利的影響可從以下三方面分析： (1) 就會(huì)計(jì)而言 股票股利只是將資本從留存收益帳戶轉(zhuǎn)移到其他 股東權(quán)益賬戶。它并未改變每位股東的股權(quán)比例， 也不增加公司資產(chǎn)。 (2) 就股東而言 股票股利除了使其所持股票增加外，持股比例及 股票市值總額均不變。 2023/3/15 31 (3) 就管理者而言， 發(fā)放股票股利可能出于以下動(dòng)機(jī)： u 一是 在盈利預(yù)期不會(huì)增加的情況下可以有效的 降低股票價(jià)格，以提高投資者的投資興趣； u二是公司可以將現(xiàn)金留存下來(lái)用于再投資，有 利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。 2023/3/15 32 ? （ 1）股票回購(gòu)的含義 ? 股票回購(gòu)是指股份公司按照一定的程序購(gòu)回發(fā)行或流通在外的本公司普通股股票的行為。 ? （ 2）股票回購(gòu)的形式 ? ①公開(kāi)市場(chǎng)回購(gòu)：在股票市場(chǎng)按照當(dāng)前市價(jià)購(gòu)買。主要用于小額回購(gòu)， 成本較高 。 ? ②要約回購(gòu)：即招標(biāo)收購(gòu)股權(quán)， 又稱為溢價(jià)回購(gòu)，適宜于大額股票回購(gòu)。 通常按固定價(jià)格回購(gòu)預(yù)定數(shù)量的股票。一般回購(gòu)價(jià)高于當(dāng)前市價(jià)。 ? 又分為： 固定價(jià)格要約回購(gòu)和荷蘭式拍賣回購(gòu) ? ③協(xié)議回購(gòu)：也稱為私下磋商股票回購(gòu)。按協(xié)議價(jià)格直接向指定股東回購(gòu)，協(xié)議價(jià)通常低于市價(jià)。 ? —— 成本最低 —— 現(xiàn)金股利的替代方案 2023/3/15 33 （ 3）股票回購(gòu)的效應(yīng)分析： 正面效應(yīng)： ? ①股票回購(gòu)可以增加每股收益 ? ②股票回購(gòu)可以調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用 ? ③股票回購(gòu)在方便股東選擇股利支付方式的同時(shí)為股東提供避稅的優(yōu)惠 ? ④利用股票回購(gòu)的信息效應(yīng)可以提升公司股票價(jià)值 ? ⑤股票回購(gòu)為上市公司資本運(yùn)營(yíng)提供了一條新渠道 負(fù)面效應(yīng)： ? ①實(shí)施股票回購(gòu)，對(duì)股東而言可能存在信息不對(duì)稱 ? ②實(shí)施股票回購(gòu)，會(huì)引起股票價(jià)格的波動(dòng) ? ③股票回購(gòu)?fù)ǔ?huì)涉及許多內(nèi)幕交易，因此，普遍受到嚴(yán)格管制 上市公司為什么愿做股票回購(gòu)？ 2023/3/15 34 關(guān)于現(xiàn)金股利和股票回購(gòu)的關(guān)系 ? 二者都是以現(xiàn)金的方式進(jìn)行支付，從理論上講等效的。 ? 區(qū)別在于： ? ； ? ，對(duì)股東而言有一個(gè)選擇機(jī)會(huì)，即出售股票還是保留股票；而支付現(xiàn)金股利只能被動(dòng)的接受并且要付稅； ? ，還可以提高資金利用效率；現(xiàn)金股利的支付在一定程度上只是使投資者相信盈利的真實(shí)性。 ? ，還存在信息不對(duì)稱問(wèn)題，并將涉及許多內(nèi)幕交易，許多國(guó)家都對(duì)此規(guī)定了十分嚴(yán)格的條件。 2023/3/15 35 （二）股利發(fā)放形式 ? ?舉例：某公司的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下： 稅后利潤(rùn) 4億元 流通在外的股票 10億股 每股收益 每股價(jià)值（股價(jià)） 10元 市盈率 25 多余現(xiàn)金 1億元 2023/3/15 36 ? 公司擁有 1億元的超額現(xiàn)金，正在有兩個(gè)選擇： ? 一是，每股派發(fā) （ 1億元 /10億股= /股）； ? 二是，用這現(xiàn)金回購(gòu) (1億元 /10億股 =)。 ? 在這個(gè)例子中，忽略傭金、稅和其他不完美因素。 ? 如果超額現(xiàn)金以股利的形式派發(fā)出去，那么，流通在外的股票數(shù)仍然是 10億股，因此，每股價(jià)值為 ，即在除息日，股票的市場(chǎng)價(jià)格變?yōu)?元。 (二）股利發(fā)放形式 2023/3/15 37 ?這時(shí)，股東的財(cái)富并未發(fā)生變化。 ?比如，某個(gè)股東擁有 100股股票，發(fā)放現(xiàn)金股利之前，其財(cái)富的價(jià)值為 100 股 10元 /股=1000元；發(fā)放現(xiàn)金股利后，其財(cái)富價(jià)值為100股 （ /股 + /股） 1000元。 ?派發(fā)股利后，每股收益： ? EPS = 4億元 /10億股 =， ?市盈率為 /股 247。 /股 =（倍） （二）股利發(fā)放形式 2023/3/15 38 ?第二種選擇： ?如果公司以市場(chǎng)價(jià)格回購(gòu) ，流通在外的股票就只剩下 ，回購(gòu)股票數(shù)量占發(fā)行在外的股票數(shù)量的 /10億股 =1%。 ?這時(shí)，股東財(cái)富并未發(fā)生變化。 ?如前面擁有 100股的投資者，其響應(yīng)公司股票回購(gòu)，賣出 10股，得到現(xiàn)金 10股 10元 /股=100元，剩余 90股，其市場(chǎng)價(jià)值為 90股 10元 /股 =900元，其財(cái)富總價(jià)值為 100元 +900元=1000元。 （二）股利發(fā)放形式 2023/3/15 39 ?股票回購(gòu)后，由于流通在外的股數(shù)減少了，所以每股收益會(huì)提高。 ?本例中，回購(gòu)后新的每股收益 ? EPS=4億元 / = /股， ?市盈率 =10元 /股 247。 （倍），這與派發(fā)現(xiàn)金股利是正好相同。 ?上述例子說(shuō)明，在完美條件下，現(xiàn)金股利與股票回購(gòu)是等價(jià)的，對(duì)股東財(cái)富不會(huì)產(chǎn)生影響。 （二）股利發(fā)放形式 2023/3/15 40 ?股利發(fā)放、股票回購(gòu)前后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比 股利發(fā)放、股票回購(gòu)前 股利發(fā)放后 股票回購(gòu)后 稅后利潤(rùn) 4億萬(wàn)元 4億元 4億元 流通在外的股票 10億股 10億股 每股收益 每股股價(jià) 10元 10元 市盈率 25 多余現(xiàn)金 1億元 0 0 （二）股利發(fā)放形式 2023/3/15 41 關(guān)于股票分割 ?什么是股票分割？ ? 股票分割也稱為 股票分拆， 是指 將一面額較高的股票交換成數(shù)股面額較低的股票的行為。 ? 股票分割是通過(guò)降低股票的面值來(lái)增加公司股票的股數(shù)。 從本質(zhì)上講它也不是股利， 但它產(chǎn)生的效果與股票股利十分相近。 2023/3/15 42 （ 2） 就股東而言，股東權(quán)益合計(jì)數(shù)也不變； （ 3） 就管理者而言，分割股票的動(dòng)機(jī)包括： 216。 降低股票市場(chǎng)價(jià)格； 216。 為新股發(fā)行做準(zhǔn)備； 216。 有助于公司并購(gòu)政策的實(shí)施。 股票分割的意義： （ 1）就會(huì)計(jì)而言，公司的資本結(jié)構(gòu)不發(fā)生任何變化，只是普通股股數(shù)增多，面值降低。 2023/3/15 43 股票分割與股票股利的異同： 共同點(diǎn) ： 均不增加股東權(quán)益總額，只增加流通在外的 股票數(shù)量，從而引起股票賬面價(jià)值與內(nèi)含價(jià)值 的降低，并最終導(dǎo)致股票的市場(chǎng)價(jià)值下跌。 不同點(diǎn) ： （ 1）股票股利不減少股票面值，但要調(diào)整 權(quán)益資金各賬戶的余額； （ 2）股票分割則是減少股票的面值，但不 調(diào)整權(quán)益資金各賬戶的余額。 2023/3/15 44 小結(jié) 盡管在實(shí)踐中現(xiàn)金股利比股票股利和股票分割 使用的更頻繁，但是很多人認(rèn)為： ① 股票股利和股票分割會(huì)使股東極大地獲益； ② 在公司前景看好，尤其是股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出 正常水平的時(shí)候?qū)嵭泄善惫衫凸善狈? 割很有意義； ③ 股票股利和股票分割可以為公司保留現(xiàn)金。 2023/3/15 45 (三）股利發(fā)放