【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 售利潤(rùn)率（投資收益率） ▼ 股票價(jià)格升值和股利 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院四、公司理財(cái)目標(biāo)：理論與現(xiàn)實(shí)的協(xié)調(diào)o 公司制度最大的特點(diǎn)是 兩權(quán)分離，其優(yōu)點(diǎn)是所有權(quán)的變更不影響經(jīng)營(yíng)， 有利于增加 公司 價(jià)值，提升股東財(cái)富。公司是價(jià)值創(chuàng)造、股東財(cái)富增值的最佳平臺(tái)。但這并不意味著公司金融目標(biāo)自然會(huì)實(shí)現(xiàn)。這是因?yàn)樵诠具@種現(xiàn)代企業(yè)制度下，廣泛存在的代理關(guān)系中可能發(fā)生著委托代理問(wèn)題。o 其中，有兩種最主要的委托代理關(guān)系及委托代理問(wèn)題：n 股東與經(jīng)理層之間的委托代理關(guān)系n 債權(quán)人與股東之間的委托代理關(guān)系n 股東與這些利益相關(guān)者的關(guān)系直接影響公司理財(cái)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院代理關(guān)系示意圖資金的使用者內(nèi)部高層經(jīng)理 （代理人） （委托人） 股東（委托人）債權(quán)人（委托人）資金的提供者 中層經(jīng)理（代理人）（委托人） 基層經(jīng)理（代理人）（委托人） 雇員（代理人） 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院股東與管理者的委托代理問(wèn)題o 股東將企業(yè)委托給管理層經(jīng)營(yíng)，股東是委托人，管理層是代理人。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，現(xiàn)代企業(yè)的財(cái)產(chǎn)關(guān)系之所以采用委托 — 代理方式，是因?yàn)橥ㄟ^(guò)這種方式或以獲得分工效果和規(guī)模經(jīng)濟(jì)。o 但這種經(jīng)濟(jì)效益是以代理人忠實(shí)地服務(wù)于委托人為前提的?，F(xiàn)實(shí)的情況往往是委托人和代理人的行為目標(biāo)可能不一致，存在著委托代理問(wèn)題 — 經(jīng)理層對(duì)股東目標(biāo)的背離，以及由此產(chǎn)生的委托代理成本 。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院股東與經(jīng)營(yíng)者委托代理問(wèn)題 產(chǎn)生的原因o 信息不對(duì)稱(chēng)o 二者目標(biāo)的偏差： 股 東目標(biāo)目標(biāo) ：： 實(shí)現(xiàn)資本的保值、增值， 最大限度地提高資本收益，增加股東價(jià)值。 它表現(xiàn)為貨幣性收益目標(biāo) 經(jīng) 營(yíng) 者 目標(biāo)目標(biāo) ：： 最大限度地獲得高工資與高獎(jiǎng)金；盡量改善辦公條件，追求個(gè)人聲譽(yù)和社會(huì)地位。它表現(xiàn)為貨幣性收益與非貨幣性收益目標(biāo)。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院經(jīng)營(yíng)者對(duì)股東目標(biāo)的背離o 道德風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)者不是盡最大努力去實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)，不做錯(cuò)事；利用公司的影響，出席各類(lèi)滿足個(gè)人榮耀的研討會(huì)、政治活動(dòng)等。o 逆向選擇。經(jīng)營(yíng)者為了自己的目標(biāo)而背離股東的目標(biāo)：n 借口工作需要亂花股東的錢(qián)；n 蓄意壓低產(chǎn)品或公司資產(chǎn)價(jià)格賣(mài)給自己擁有的企業(yè)，或以高價(jià)方式收購(gòu)自己公司的股權(quán)；n 股價(jià)買(mǎi)回導(dǎo)致股東財(cái)富受損，自己從中漁利；n 操縱會(huì)計(jì)報(bào)表。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院股東與管理者委托代理問(wèn)題的解決o 解雇的威脅o 收購(gòu)的威脅o 監(jiān)督機(jī)制o 管理激勵(lì)計(jì)劃：高薪、股票期權(quán)、績(jī)效股票湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院代理成本 1`o 為解決管理者和股東之間的利益沖突而支付的費(fèi)用被稱(chēng)為 “代理成本 ”包括：n 激勵(lì)代價(jià)n 監(jiān)督成本：信息成本、解聘后的再雇成本等n 守約成本－代理人為了取得外部股東信任而發(fā)生的自我約束支出。如定期向委托人報(bào)告經(jīng)營(yíng)情況，聘請(qǐng)外部獨(dú)立審計(jì)等。n 剩余損失－由于委托人和代理人的利益不一致導(dǎo)致的其他損失。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院案例：股東付出了可怕的代理成本o 美國(guó)安然（ Enron)公司曾是世界上最大的能源、商品和服務(wù)公司之一，《財(cái)富》 500強(qiáng)第七名，在 “ 增長(zhǎng)最快公司” 排名 31名連續(xù) 6年被評(píng)為最具有 “ 創(chuàng)新精神 ” 的公司，市值曾超過(guò) 800億美元。o 2023年底因 破產(chǎn)，成為當(dāng)時(shí)美國(guó)歷史上最大的破產(chǎn)企業(yè)，被譽(yù)為美國(guó)金融界的 “” 。o 公司 1997年時(shí)每股 17美元， 2023年 8月最高時(shí) 90美元。丑聞暴光，跌至 24美分，投資者及公司員工損失慘重。o 然而，在此之前，公司 29名高管偷偷拋售股票卻獲得了 11億美元的利潤(rùn)。在 2023年底公司申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)前的一年間，公司向 144位高管發(fā)放了約 。 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 股東與債權(quán)人的委托代理問(wèn)題o 二者之間矛盾與沖突的根源：n 風(fēng)險(xiǎn)與收益的 “不對(duì)等契約 ”o 二者目標(biāo)函數(shù)不一致的具體表現(xiàn)： 股 東 目標(biāo)目標(biāo) ：： 借入資金擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng) 它強(qiáng)調(diào)借入資金的收益性 債 權(quán) 人 目標(biāo)：目標(biāo)： 貸出資金，希望能夠到期收回本金并獲得一定的利息收入 它強(qiáng)調(diào)貸款的安全性 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院股東傷害債權(quán)人利益的具體表現(xiàn)o 股東不經(jīng)債權(quán)人同意，可能要求經(jīng)營(yíng)者改變借入資金的原定用途，將其投資于風(fēng)險(xiǎn)更高的項(xiàng)目。o 股東可能未征得債權(quán)人同意，而要求經(jīng)營(yíng)者發(fā)行新債券或舉借新債，致使債權(quán)人舊債價(jià)值降低。o 向股東派發(fā)與當(dāng)期利潤(rùn)不相符的紅利，使公司資產(chǎn)價(jià)值下降，危害債權(quán)人的利益。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院股東與債權(quán)人委托代理問(wèn)題的解決：代理成本 2o 債權(quán)人為保護(hù)自己的利益通常采取的措施：o 第一，降低債券投資的支付價(jià)格或提高資本貸放的利率；o 第二，在債務(wù)契約中增加各種限制性條款進(jìn)行監(jiān)督。o 這些措施要么會(huì)增加公司的資本成本，要么會(huì)限制公司的財(cái)務(wù)自由，形成債權(quán)人與股東委托代理關(guān)系中的代理成本。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院結(jié)論o 通常，股東同時(shí)采取監(jiān)督和激勵(lì)兩種辦法來(lái)協(xié)調(diào)自己和經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)。o 盡管如此仍不可能使經(jīng)營(yíng)者完全按意愿行動(dòng)。o 監(jiān)督成本、激勵(lì)成本和偏離損失之間此消彼長(zhǎng)，相互制約。o 股東要權(quán)衡輕重，力求找出能使三項(xiàng)之和最小的解決辦法，它就是最佳的解決辦法。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院公司財(cái)務(wù)目標(biāo)與社會(huì)責(zé)任o 公司除了與前述兩類(lèi)重要的利益相關(guān)者發(fā)生財(cái)務(wù)關(guān)系外，還必然會(huì)與其他相關(guān)利益者（員工、政府、社區(qū)、消費(fèi)者、供應(yīng)商、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等）發(fā)生相互關(guān)系。為此，必然會(huì)產(chǎn)生公司是否需要承擔(dān)社會(huì)責(zé)任和如何承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的問(wèn)題。o 社會(huì)責(zé)任理念自 20世紀(jì) 60年代末興起，目前越來(lái)越受到人們重視。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院o 公司所需承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任與股東財(cái)富最大化目標(biāo)具有一致的方面，如，公司為實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化的目標(biāo)必須不斷開(kāi)發(fā)新技術(shù)、新產(chǎn)品、降低成本，增加投資，與此同時(shí)，為社會(huì)提供符合市場(chǎng)需要的產(chǎn)品，增加了就業(yè)等。同時(shí)，公司的一些社會(huì)公益活動(dòng)也有利于提高企業(yè)的社會(huì)形象與知名度，也符合股東財(cái)富最大化的目標(biāo)。o 但是，社會(huì)責(zé)任與股東財(cái)富最大化間也有矛盾的一面。如，偽劣產(chǎn)品的生產(chǎn)，職業(yè)病、環(huán)境污染等企業(yè)行為的發(fā)生，使社會(huì)受損。同時(shí)，企業(yè)承擔(dān)過(guò)多的社會(huì)責(zé)任，必然會(huì)增加成本，降低股東收益。從宏觀上降低整個(gè)社會(huì)資源的分配效率。 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院公司財(cái)務(wù)目標(biāo)與社會(huì)責(zé)任的協(xié)調(diào)o 政府通過(guò)公司法、反暴利法、防止不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法、環(huán)保法、合同法、保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益法等保護(hù)公眾利益的法律。一般說(shuō)來(lái)，企業(yè)只要遵守這些法規(guī)，在謀求自己利益的同時(shí)就會(huì)使公眾受益。o 法律不可能解決所有問(wèn)題 ，企業(yè)有可能在合法的情況下從事不利于社會(huì)的事情。因此，企業(yè)還要受到商業(yè)道德的約束 ，要接受政府 行政監(jiān)督 ，以及社會(huì)公眾的 輿論監(jiān)督 。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院公司金融活動(dòng)目標(biāo)：理論與現(xiàn)實(shí)的協(xié)調(diào)o 結(jié)論：現(xiàn)實(shí)中，由于各種潛在利益沖突，公司財(cái)務(wù)目標(biāo)往往難以完成實(shí)現(xiàn)，需要有效的協(xié)調(diào)機(jī)制與協(xié)調(diào)方法。利益集團(tuán) 目標(biāo) 與股東目標(biāo)的沖突 協(xié)調(diào)方法經(jīng)營(yíng)者 報(bào)酬、閑暇時(shí)間、避免風(fēng)險(xiǎn) 道德風(fēng)險(xiǎn)逆向選擇 監(jiān)督激勵(lì)債權(quán)人 收益和本金的求償權(quán) 投資于高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目舉借新債 契約限制終止合作社會(huì)公眾 可持續(xù)發(fā)展 環(huán)境、產(chǎn)品安全、質(zhì)量、勞動(dòng)保險(xiǎn)等 法律、商業(yè)道德、行政監(jiān)督、輿論監(jiān)督湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院案例o百年粘合劑老店富勒公司（ H.B.Fuller)的信條 :n客戶第一，員工第二，股東第三，社區(qū)第四o聯(lián)想集團(tuán)：n為 客戶 ：聯(lián)想將提供信息技術(shù)、工具和服務(wù)，使人們的生活和工作更加簡(jiǎn)便、高效、豐富多彩n為 股東 ：回報(bào)股東長(zhǎng)遠(yuǎn)利益n為 員工 ：創(chuàng)造發(fā)展空間，提升員工價(jià)值，提高生活質(zhì)量n為 社會(huì) ：服務(wù)社會(huì)文明進(jìn)步湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院第四節(jié) 公司金融管理環(huán)節(jié)o 要做好公司金融管理工作，實(shí)現(xiàn)公司金融活動(dòng)目標(biāo)，除了要有正確的原則以外，還要掌握其基本的工作環(huán)節(jié)。o 公司金融管理的基本環(huán)節(jié)有：財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)、財(cái)務(wù)決策、財(cái)務(wù)計(jì)劃、財(cái)務(wù)控制、財(cái)務(wù)分析。這些管理環(huán)節(jié)互相配合，緊密聯(lián)系，形成周而復(fù)始的財(cái)務(wù)管理循環(huán)過(guò)程，構(gòu)成完整的財(cái)務(wù)管理工作體系。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) （ Financia1 Forecasting）o 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是根據(jù)財(cái)務(wù)活動(dòng)的歷史資料，考慮現(xiàn)實(shí)的要求和條件，對(duì)企業(yè)未來(lái)的財(cái)務(wù)活動(dòng)和成果作出科學(xué)的預(yù)計(jì)和測(cè)算。o 作用：測(cè)算各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)方案的經(jīng)濟(jì)效益，為決策提供可靠的依據(jù)；預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)收支的發(fā)展變化情況，以確定經(jīng)營(yíng)目標(biāo)；測(cè)定各項(xiàng)定額和標(biāo)準(zhǔn)，為編制計(jì)劃、分解計(jì)劃指標(biāo)服務(wù)。 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院二、財(cái)務(wù)決策 （ FinancialDecision）o 財(cái)務(wù)決策是根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的要求和國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的要求，從提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的理財(cái)目標(biāo)出發(fā)，在若干備選案中選擇最優(yōu)方案的過(guò)程。o