公司金融專題公司治理(編輯修改稿)
2025-01-18 14:55 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 在職消費(fèi)；給自己支付過(guò)多的酬金， perks ? 短期行為：中國(guó)的利潤(rùn)包干、承包責(zé)任制 ? 直接盜取公司財(cái)產(chǎn)，侵占投資者財(cái)產(chǎn) 35 兩個(gè)很著名的代理問(wèn)題的名詞 ? Tunneling—— 隧道挖掘： ? 自我交易（ selfdealing ） ? 關(guān)聯(lián)交易 ? Entrenchment—— 壕溝自守： ? 個(gè)人帝國(guó) ? 隱形契約保護(hù)職位：金色降落傘、反收購(gòu)條款等 ? 經(jīng)理的投資反映了個(gè)人興趣和個(gè)人能力 36 （四） 公司治理的定義 Zingales（ 1997）： 盡管從 Berle and Means （ 1932） 開(kāi)始，人們開(kāi)始關(guān)注公司治理問(wèn)題，但作為概念的提出是 20年前的事。 公司治理是經(jīng)濟(jì)學(xué)中最富有爭(zhēng)議的幾個(gè)概念之一 37 Zingales（ 1997） 把治理體系定義為對(duì)關(guān)系內(nèi)所產(chǎn)生的準(zhǔn)租（ quasirents） 進(jìn)行事后討價(jià)還價(jià)的結(jié)果產(chǎn)生影響的條件的集合。 Tirole （ 2023） “ 一個(gè)好的治理結(jié)構(gòu)是選擇出最有能力的經(jīng)理人，并使他們向投資者負(fù)責(zé)”，也即用來(lái)解決逆向選擇（ adverse selection） 和道德風(fēng)險(xiǎn)（ moral hazard） 問(wèn)題。 38 坦尼夫、張春霖、白瑞福特（ 2023）：可以被股東用以影響管理者以實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化，可以被固定收入索取者，如銀行和雇員，用以控制股權(quán)的代理成本的一套工具和機(jī)制（比如合同，法定權(quán)利和市場(chǎng)）。 Shleifer and Vishny（ 1997）： 公司治理是使資金的提供者按時(shí)收回投資并獲得合理回報(bào)的各種方法的總稱。 39 Corporate Governance的譯法 國(guó)內(nèi)有法人治理結(jié)構(gòu)、公司治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)治理機(jī)制等多種譯法 “雖然采用公司治理結(jié)構(gòu)的譯法，但這里的結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)理解為兼具機(jī)構(gòu) （ Institutions ）、 體系（ Systems） 和控制機(jī)制（ Control Mechanism） 的多重含義”（梁能， 2023） 40 （五）公司治理研究的主要內(nèi)容 （ 1）治理結(jié)構(gòu)（ governance structure） 主要內(nèi)容：產(chǎn)權(quán)安排 ? 確立正式權(quán)威：使經(jīng)理人向產(chǎn)權(quán)的所有者負(fù)有法律上的誠(chéng)信責(zé)任 ? 明確公司治理的主體：產(chǎn)權(quán)所有者成為公司治理機(jī)制名義上的設(shè)計(jì)者和實(shí)施者 ? 目的：解決投資者的投資激勵(lì) 41 （ 2）治理機(jī)制（ governance mechanisms） 主要內(nèi)容：公司治理機(jī)制的設(shè)計(jì)和實(shí)施 ? 目的：解決經(jīng)理人努力工作的激勵(lì) ? 公司治理機(jī)制：各種利益相關(guān)人利用現(xiàn)有法律和管制框架以及公司章程對(duì)利益相關(guān)人權(quán)益的保護(hù)，通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的自發(fā)選擇，或者人為地制度設(shè)計(jì)等各種降低代理成本，從而在一定程度上解決代理問(wèn)題的各種制度或機(jī)制的總稱 42 內(nèi)部控制機(jī)制（ Internal Control System）： 激勵(lì)合約設(shè)計(jì)（股權(quán)激勵(lì)） 董事會(huì)（外部董事） 大股東治理 債務(wù)融資等 43 44 外部控制系統(tǒng)（ External） 公司治理的法律和政治途徑 產(chǎn)品和要素市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng) 公司控制權(quán)市場(chǎng) 聲譽(yù)市場(chǎng) 媒體 45 46 Stakeholders Retired Workers Community Suppliers Consumers Environment Government Managers Workers Banks Bondholders Shareholders The Firm 47 （六）公司治理的研究方法 ?實(shí)證研究（ Empirical Research） ?理論模型（ Theoretical Modeling） ?分析框架：委托代理理論 ?主要工具：博奕論與信息經(jīng)濟(jì)學(xué) 48 （七）公司治理在現(xiàn)代企業(yè)制度中的地位 最有價(jià)值的公司的構(gòu)成要素？ 現(xiàn)代企業(yè)制度運(yùn)行的影響因素 目的：從最有價(jià)值公司內(nèi)涵的討論來(lái)揭示公司治理在現(xiàn)代企業(yè)制度運(yùn)行中的地位 49 最有價(jià)值的公司＝ 良好的贏利前景＋完善的公司治理＋融洽的企業(yè)文化 50 良好的贏利前景：企業(yè)價(jià)值增加的基礎(chǔ) ?良好的贏利前景需要經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的“營(yíng)造” ?離開(kāi)贏利前景去奢談公司治理、企業(yè)文化毫無(wú)價(jià)值 現(xiàn)代企業(yè)制度運(yùn)行的核心要素之一：經(jīng)營(yíng) 51 完善的公司治理：企業(yè)價(jià)值增加的前提 ? 公司治理一方面（通過(guò)產(chǎn)權(quán)安排）向
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