【正文】 息，到期還本的債券，發(fā)行債券為 1萬張，發(fā)行價格 1010元，面值為 1000元，發(fā)行費用占發(fā)行價格的 2%，債券年利息為當年利息總額的 20%。 1）計算當年稅前利潤； 2）計算當年利息總額； 3）計算當年息稅前利潤總額 4）計算當年已獲利息倍數(shù)； 5）計算當年經(jīng)營杠桿系數(shù) 6）計算當年債券籌資資本成本。 (1)稅前利潤 =360/140%=600（萬元） （ 2）當年利息總額： EBIT = 600 + I DFL = EBIT / EBITI= 600 +I/600=2 I=600 （ 3） EBIT=600+600=1200 （ 4）已獲利息倍數(shù) =EBIT /I=2 （ 5） DOL = EBIT +F / EBIT =1200+2400/1200=3 (6)債券年利息額 =600 20%=120萬元 每張債券利息額 =120/1=120元 K=120（ 140%） /1010（ 12%） =% ? 該計算題特點： ? 很多小的知識點集中到一道題上，需要熟練的掌握各個知識點的概念，計算公式。 ? 該類型題注重考查，知識點之間的聯(lián)系，靈活運用不同的公式的換算。 ? 資本結(jié)構(gòu)的概念：資金來源的比例 資本結(jié)構(gòu)理論 ： 1）凈營業(yè)收益理論：公司價值與資本結(jié)構(gòu)無關(guān) 2）凈收益理論：公司舉債越多，公司價值越大 3）傳統(tǒng)理論：存在最佳資本結(jié)構(gòu) MM理論： 假設(shè) ： 高度完善、均衡的資本市場 內(nèi)容 ： ： 1）公司有無負債，公司價值相等。 2）負債帶來的好處被權(quán)益資本成本上升抵消，加權(quán)平均資本成本等于無負債公司權(quán)益成本。 ： 1）公司價值隨債務(wù)總額增加而增加。 2）賦稅條件下公司允許更大的債務(wù)規(guī)模。 ? 米勒模型 ：考慮了公司所得稅和個人所得稅 有負債企業(yè)： VL=Vu+[1(1Tc)(1Ts)/(1TD)]xD 結(jié)論：資本結(jié)構(gòu)不對企業(yè)價值和資本成本產(chǎn)生影響 權(quán)衡理論 ：考慮了破產(chǎn)成本、代理成本 模型： VL=Vu+TxD財務(wù)危機成本現(xiàn)值 代理成本現(xiàn)值 結(jié)論：存在最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu) P82 權(quán)衡模型的應(yīng)用 啄食順序理論、稅差理論 P192 資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化方法： 1）比較綜合資本成本法：降低加權(quán)平均資本成本的資本結(jié)構(gòu) 2）比較普通股每股利潤 ? 3）無差別點分析：也叫 EBITEPS分析 EPS股權(quán) =（ EBITI原 ）（ 1T） Dp N原 +△ N =EPS債權(quán) =（ EBITI原 △ I）（ 1T） Dp N原 例題 ： 企業(yè)現(xiàn)有資金結(jié)構(gòu)全部為普通股，每股 100元，共 10萬股，現(xiàn)擬增資 200萬元，方案有： 甲：發(fā)行普通股 2萬股，每股 100元。 乙：發(fā)行普通股 1萬股，每股 100元，并發(fā)行債券 100萬元，債券年利率 10%，該企業(yè)所得稅率為 40%。 要求：作 EBITEPS分析 ? 4） 企業(yè)價值法 ：最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該是可使公司價值最高，公司資本成本最低 ? 公司總價值 V=S+B 1)S=（ EBITI）（ 1T） /Ks 2)采用 CAPM模型計算 Ks Ks=Rf+β (RmRf) 3）公司資本成本 Kw=Kb(B/V)(1T)+Ks(S/V) Kb為稅前債務(wù)資本成本 ? 稅后利潤的分配程序 P209 ? 股利的相關(guān)概念：每股股利、股利支付率、股利收益率 ? 股利支付方式： 現(xiàn)金股利 、財產(chǎn)股利、負債股利、 股票股利 、 股票回購概念 ? 股票回購與現(xiàn)金股利的區(qū)別 其一，兩種派發(fā)方式獲得股利的方式不一樣。現(xiàn)金股利方式獲得現(xiàn)金收入， 需支付收入稅 ，股票回購方式通過出售股票 以資本利得的方式獲得 ，可免稅或只需支付極低的稅費。其二，采用股票回購對于股東而言有一個 選擇的機會 ：或出售或保留股票，而現(xiàn)金股利只能接受同時付稅。其三，公司實施股票回購，對于股東而言 存在一個信息不對稱的問題 。 ? 稅后利潤 3000萬元 ? 股票數(shù) 1億股 ? 每股收益（ EPS） ? 市盈率 30 ? 股票市價 9元 ? 多余現(xiàn)金 2023萬元 ? 公司準備將多余的 2023萬元現(xiàn)金發(fā)給股東，如果用現(xiàn)金股利的方式發(fā)放，則每股股票的市價為 9元，每股股票可得到。如果用股票回購的方式發(fā)掉 2023萬元現(xiàn)金，其回購價格為 ，則應(yīng)回購的股票數(shù)量是： ? 股票回購數(shù) =多余現(xiàn)金 /回購價格 =2023萬 /=217萬股 ? ? 股票總數(shù)減少了 217萬股，還剩余 9783萬股，其對應(yīng)的每股盈利為： ? EPS=3000萬 /9783萬 = /股 ? 由于該股票市盈率為 30，故回購后的市價應(yīng)為 30=，即等于股票的回購價格。這也就是說，如果發(fā)放現(xiàn)金股利，則所有股東按每股 一筆現(xiàn)金；如果進行股票回購，則愿意出售股票的股東可按每股 ，不愿出售的股東雖未得到現(xiàn)金，但其手中的股票的市場價格已上升至 。 ? 回購價格與回購數(shù)量的關(guān)系 ： ? 從理論上講，回購價格與回購數(shù)量是兩個相互關(guān)聯(lián)、相互確定的變量： ? PT=P0N0/N0NE 式中： PT表示回購價格； P0表示回購前股票價格；N0表示回購前股票數(shù)量； NE表示回購數(shù)量 ? 股利政策概念 ? 剩余型股利政策 ? 穩(wěn)定股利額政策 ? 固定支付率股利政策 ? 低正常股利加額外股利政策 ? 股利無關(guān)理論： 1） MM股利無關(guān)理論 2）股利剩余理論 ? 股利相關(guān)論： 1）“一鳥在手”理論 2）股利信號理論 ? 稅差理論 ? 追隨者理論 ? 代理理論 ? 浮差的概念，計算 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH