【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量。 …… 0 1 2 n1 n 100 80 60 80 80 單位：萬(wàn)元 （時(shí)間尺度） 現(xiàn)金流量圖 現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金收入與支出（現(xiàn)金流入與流出）。可用現(xiàn)金流量圖描述現(xiàn)金流入與流出發(fā)生的時(shí)間和數(shù)值。 說明： 水平線是時(shí)間標(biāo)度，時(shí)間的推移是自左向右， 每一格代表一個(gè)時(shí)間單位（年、月、日）； 時(shí)間長(zhǎng)度稱為期數(shù) 。 垂直箭線表示現(xiàn)金流量：常見的 向上 ——現(xiàn)金的流入， 向下 ——現(xiàn)金的流出。 一般假定現(xiàn)金的支付都發(fā)生在每期 期末 。 現(xiàn)金流量圖與 立腳點(diǎn) 有關(guān)。 利潤(rùn)與現(xiàn)金流量的關(guān)系 ? 利潤(rùn)是按照 權(quán)責(zé)發(fā)生制 確定的，而現(xiàn)金流量是按照 收付實(shí)現(xiàn)制 確定的，兩者既有聯(lián)系又有區(qū)別。 在投資決策中，研究的 重點(diǎn)是現(xiàn)金流量 ，而把利潤(rùn)的研究放在次要地位。 個(gè) 性 評(píng)價(jià)的角度不同 項(xiàng)目費(fèi)用、效益的含義和范圍劃分不同 采用的價(jià)格不同 采用的主要參數(shù)不同 影子價(jià)格 影子價(jià)格是用 線性規(guī)劃方法 計(jì)算出來的反映資源 最優(yōu) 使用效果的價(jià)格。 影子價(jià)格又叫經(jīng)濟(jì)價(jià)格、機(jī)會(huì)成本、調(diào)整價(jià)格、效率價(jià)格。 特點(diǎn)： ①影子價(jià)格考慮了資源的供求關(guān)系，反映了資源的稀缺性。 ②影子價(jià)格不是實(shí)際價(jià)格，而是一種虛擬價(jià)格，某一資源的影子價(jià)格不是一個(gè)固定數(shù)，而是隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改變而變化。 作用： 對(duì)扭曲的市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行調(diào)整和糾正，以實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源的最優(yōu)配置和有效利用。 機(jī)會(huì)成本 機(jī)會(huì)成本又稱擇一成本，是指在經(jīng)濟(jì)決策過程中，因選取某一方案而放棄另一方案所付出的代價(jià)或喪失的潛在利益。 生產(chǎn)一單位的某種商品的機(jī)會(huì)成本是指生產(chǎn)者所放棄的使用相同的生產(chǎn)要素在其他生產(chǎn)用途中所能得到的最高收入。 在投資項(xiàng)目進(jìn)行選擇時(shí)，力求機(jī)會(huì)成本小一些，是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)行為方式的最重要的準(zhǔn)則之一。 機(jī)會(huì)成本在投資決策中的 意義 在于它有助于全面考慮可能采取的方案，以便為既定資源尋求盡可能有利的使用途徑。 社會(huì)折現(xiàn)率是社會(huì)對(duì)資金機(jī)會(huì)成本和資金時(shí)間價(jià)值的估量，即資金的影子利率。 在投資項(xiàng)目的國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中，社會(huì)折現(xiàn)率 主要用來 作為計(jì)算凈現(xiàn)值時(shí)的折現(xiàn)率，或者用做評(píng)價(jià)項(xiàng)目國(guó)民經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率高低的基準(zhǔn)（即用做基準(zhǔn)內(nèi)部收益率）。 社會(huì)折現(xiàn)率 （ 1）財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的步驟 、整理、分析、估算財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，編制財(cái)務(wù)輔助報(bào)表； ； ； ，得出財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)結(jié)論。 （ 2）國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的步驟 B、計(jì)算和選取影子價(jià)格 C、編制國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)報(bào)表 建設(shè)項(xiàng)目投資決策： 以國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)為準(zhǔn)繩 ( )角度，考察項(xiàng)目投資在財(cái)務(wù)上的潛在獲利能力。 A．個(gè)人 B．企業(yè) C．行業(yè) D．國(guó)家 答案： B （ ）。 ，以投資者角度分析項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上的得失；國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)是站在國(guó)家和地區(qū)的層次上，從全社會(huì)的角度分析評(píng)價(jià)項(xiàng)目對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的費(fèi)用和效益 ，國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)采用影子價(jià)格 ，國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)只有盈利性分析，沒有清償能力分析 答案： B （ ）。 、補(bǔ)貼和國(guó)內(nèi)銀行利息這些國(guó)內(nèi)不同社會(huì)成員之間的相互支付稱為 “ 轉(zhuǎn)移支付 ” “ 轉(zhuǎn)移支付 ” ，也是“ 轉(zhuǎn)移支付 ” 答案： C ，選擇其中一個(gè)而非另一個(gè)時(shí)所放棄的收益稱作（ ）。 答案： D 多選 （ ）都是能說明國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)概念的詞語(yǔ)。 A. 按照合理配置資源的原則 B. 采用影子價(jià)格、影子匯率和社會(huì)折現(xiàn)率等參數(shù) C. 從國(guó)家整體角度考察項(xiàng)目的效益和費(fèi)用 D. 評(píng)價(jià)對(duì)國(guó)外借款的清償能力 E. 計(jì)算項(xiàng)目對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)凈貢獻(xiàn)，評(píng)價(jià)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)合理性 答案： ABCE ? ，一般需要進(jìn)行國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的項(xiàng)目是（ ）。 A. 國(guó)家參與投資的大型項(xiàng)目 B. 大型交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目 C. 較大的水利水電項(xiàng)目 D. 市場(chǎng)定價(jià)的競(jìng)爭(zhēng)性項(xiàng)目 答案： ABCE 答案： BD ( ),則項(xiàng)目可行。 ，國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)不可行。 ，國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)可行。 ，國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)不可行 ，國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)可行 答案： BCD ，反映（ ） 靜態(tài) 分析指標(biāo) 是指在計(jì)算過程 不考慮 貨幣時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo) 動(dòng)態(tài) 分析指標(biāo) 是在充分 考慮 貨幣時(shí)間 價(jià)值的基礎(chǔ)上，對(duì)方案的 優(yōu)劣取舍進(jìn)行判斷。 三、經(jīng)濟(jì)指標(biāo) 指標(biāo)分類 時(shí)間性 評(píng)價(jià)指標(biāo) 價(jià)值性 評(píng)價(jià)指標(biāo) 比率性 評(píng)價(jià)指標(biāo) 靜 態(tài) 靜態(tài) 投資回收期 累計(jì) 凈現(xiàn)金流量 簡(jiǎn)單 投資收益率 動(dòng) 態(tài) 動(dòng)態(tài) 投資回收期 凈現(xiàn)值 凈年值 凈終值 內(nèi)部收益率 外部收益率 凈現(xiàn)值率 （一）凈現(xiàn)值 含義： 凈現(xiàn)值是指按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率 ic計(jì)算的項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的 現(xiàn)值 之和。 折現(xiàn)率 (discount rate) 是指將未來有限期預(yù)期收益折算成現(xiàn)值的比率。 公式 ：凈現(xiàn)值（ NPV） =現(xiàn)金流入 現(xiàn)值 現(xiàn)金流出 現(xiàn)值 NPV=Σ( CICO )t(1+ ic) t (CICO )t——— 第 t年的凈現(xiàn)金流量。（ NCFt) ic———— 基準(zhǔn)貼現(xiàn)率 意義 :凈現(xiàn)值是反映技術(shù)方案在整個(gè)分析期內(nèi)獲利能力的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。 判據(jù) ：?jiǎn)蝹€(gè)方案 NPV(iC) ? 0 ，均可作為投資此項(xiàng)目的依據(jù)；對(duì)若干方案， NPV越大者越好。 說明： NPV 0不代表項(xiàng)目會(huì)虧損 ?凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率的關(guān)系 i↗ NPV↘ ，故 ic定的越高，可接受的方案越少；表明對(duì)項(xiàng)目要求越嚴(yán)，審查越嚴(yán)。 NPV i i′ 計(jì)算步驟 ?將每年預(yù)期的現(xiàn)金 流向項(xiàng)目開始點(diǎn) 以給定的 收益率進(jìn)行貼現(xiàn)； ?對(duì)已求出的現(xiàn)金流的 現(xiàn)值 進(jìn)行求和； ?以現(xiàn)金流現(xiàn)值的總和減去初始投資額，既為 所求 NPV。 例 1： 某公司考慮一項(xiàng)新機(jī)器設(shè)備投資項(xiàng)目，該項(xiàng) 目初始投資為 400000元，每年稅后現(xiàn)金流如下表 所示。設(shè)該公司要求的收益率為 12%。問該項(xiàng)目 是否可行？ 年份 稅后現(xiàn)金流 貼現(xiàn)因子 (12%) 現(xiàn)值 第 1年 150000 133950 第 2年 140000 111580 第 3年 130000 92560 第 4年 120220 76320 第 5年 110000 62370 稅后現(xiàn)金流現(xiàn)值 476780 初始投資 400000 凈現(xiàn)值 76780 7678040000047678051 )1(?????? ?? COt titNCFN P V結(jié)論 ： ∵ NPV＞ 0 ∴ 此項(xiàng)目可行。 例 2:某項(xiàng)目各年的現(xiàn)金流量如表所示，試用凈現(xiàn)值指標(biāo)評(píng)價(jià)其經(jīng)濟(jì)可行性，設(shè)基準(zhǔn)收益率為 10%。 年 份 項(xiàng) 目 0 1 2 3 410 30 500 100 300 450 450 800 (312) 30 500 100 150 350 解： NPV(10%) = 30 500 (P/F,10%,1) 100 (P/F,10%,2) + 150 (P/F,10%,3) + ? t=4 10 350 (P/F,10%,t) = （萬(wàn)元） 因?yàn)?NPV0，所以項(xiàng)目可以接受 NPV方法的評(píng)價(jià) ?優(yōu)點(diǎn)： ，適應(yīng)于 年限相同 的互斥項(xiàng)目決策； NCF均要求按基準(zhǔn)貼現(xiàn)率（最低報(bào)酬率）取得，比較客觀； 分段 采用不同貼現(xiàn)率，比較靈活。 ?缺點(diǎn)： 、折現(xiàn)率 難以確定 。 （ 最低報(bào)酬率； 一般可參考同行業(yè)投資收益率；市場(chǎng)利率；資金成本率。） ，難以用凈現(xiàn)值辯出優(yōu)劣； ，很難得出正確判斷。 ( )。 A．銀行存款利率 B．銀行貸款利率 C．基準(zhǔn)收益率 D．投資利潤(rùn)率 答案： C ，當(dāng)基準(zhǔn)收益率為8％時(shí)，凈現(xiàn)值為 400萬(wàn)元。若基準(zhǔn)收益率變?yōu)?10％，該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值 ( )。 A．大于 400萬(wàn)元 B．小于 400萬(wàn)元 C．等于 400萬(wàn)元 D．不確定 答案： B （二）內(nèi)部收益率 定義： 內(nèi)部收益率是使項(xiàng)目在壽命周期內(nèi)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值時(shí)的折現(xiàn)率，也就是使項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。 表達(dá)式為 : Σ （ CICO)t(1+FIRR)t=0 NPV(i) i i* 經(jīng)濟(jì)含義： IRR表明了項(xiàng)目的資金恢復(fù)能力或收益能力。 IRR越大，則恢復(fù)能力越強(qiáng)（經(jīng)濟(jì)性越好）。且這個(gè)恢復(fù)能力完全取決于 項(xiàng)目?jī)?nèi)部 的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況。 400 370 240 220 1000 0 1 2 3 4 某設(shè)備投資方案現(xiàn)金流量圖 假設(shè)某設(shè)備一次性初始投資 1000元，使用壽命為 4年，各年凈收益分別為 400元、 370元、 240元和 220元。若設(shè)備投資貸款，利率為 10%。顯然，通過計(jì)算可知，當(dāng) i=10%為換算比率時(shí)第 4年年末正好收回全部投資。 NPV(10%) ＝ ? ?? ? ? ?? ?????????10004001 10%3701 10%2401 10%2201 10%023 4經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程為： （ 每年的現(xiàn)金流量情況 ） 年 末 年 末 結(jié) 算 1 2 3 4 1000 +(1000 10％ ) +400=700 700+(700 10%)+370=400 400+(400 10%)+240=200 200+(200 10%)+220=0 1000 1100 (1000＋ 10) 400 700 770 (700+70) 370 400 440 (400+40) 240 200 220 (200+20) 220 假如第 4年年末的凈收益不是 220元，而是 240元，那么按i0=10%的換算比率計(jì)算，到期末除 1000元投資得到全部回收外，還盈利 20元。 為了使計(jì)算期末剛好使投資回收而無盈利以滿足內(nèi)部收益率的定義，顯然必須提高原 10%的換算比率，即內(nèi)部收益率要大于 10%。 因此，內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵可以理解為反映了投資支出的實(shí)際盈利率，其值越高， 一般來說 ，投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性越好。 判據(jù) 當(dāng) FIRR =iC（財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率）， 則項(xiàng)目可行，反之則拒絕。 說明： FIRR公司要求的收益率，并不代表項(xiàng)目不賺錢 例：下列關(guān)于內(nèi)部收益率的表述中 ,不正確的是( ) ,應(yīng)該拒絕該項(xiàng)目 答案： B IRR的計(jì)算步驟 （ 1）按項(xiàng)目的現(xiàn)金流量列出凈現(xiàn)值等于零的算式。 （ 2）選取試算的折現(xiàn)率 (根據(jù)經(jīng)驗(yàn) )，試算用的兩個(gè)相鄰高低折現(xiàn)率之差，以不超過 2%5%為宜。 （ 3）對(duì)兩個(gè)折現(xiàn)率的要求是由它們計(jì)算得到的 NPV為一正一負(fù)。 （ 4）用直線內(nèi)插法近似求得 IRR。 NPV(i1) i1 IRR i2 NPV(i2) I R Ri ?*? ?? ?? ? ? ?211211 iNP ViNP ViiiNP ViIR R????其中 i1， i2為初始點(diǎn) ， i1 i2且 NPV(i1) 0， NPV(i2) 0 ?? ii注意： 為了減少誤差，兩個(gè)試插值應(yīng)滿足 例：某具有常規(guī)現(xiàn)金流量的投資方案，經(jīng)計(jì)算 FNPV(17％ )=230， FNPV(18％ )＝ 78，則該方案的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為 ( )。 A． ％ B． ％ C． ％ D． ％ FIRR＝ 17％ +230247。 (230+78) (18％ 17％