【文章內(nèi)容簡介】 確認(rèn)的成本費用是為了產(chǎn)生本期的收入而耗費的。如果這種耗費的受益期會延續(xù)至未來期間，那么該項成本費用就應(yīng)該在受益年度內(nèi)合理分?jǐn)?，符合收入、費用的配比。和收入確認(rèn)一樣，在確認(rèn)成本費用的過程中同樣有一個確認(rèn)數(shù)與實際現(xiàn)金流不一致的情況。比如：應(yīng)計費用和預(yù)付費用。成本費用與收入的配比原則對投資者預(yù)測企業(yè)未來的盈利水平有很大幫助。我們可以集中精力在預(yù)測企業(yè)未來的收入水平上，然后根據(jù)過去年度中成本費用占銷售收入的比例預(yù)測成本費用，從而獲得對未來盈利的預(yù)測。然而，根據(jù)穩(wěn)健性原則的要求，企業(yè)應(yīng)該充分預(yù)計費用，而不確認(rèn)收入。這也就導(dǎo)致了損益表上某些項目之間不符合配比原則，對投資者預(yù)測企業(yè)未來盈利產(chǎn)生不利影響。比如說：存貨跌價準(zhǔn)備、固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、廣告和推廣支出以及研發(fā)支出。綜合起來，決定費用確認(rèn)的原則基本是配比原則和穩(wěn)健性原則。根據(jù)不同原則確認(rèn)的成本費用項目對我們預(yù)測企業(yè)未來的盈余影響不同。大體上來說，配比性原則有利于對未來盈余的預(yù)測，而穩(wěn)健性原則為未來盈余預(yù)測帶來困難。支出的費用化與資產(chǎn)化一個會計期間內(nèi)經(jīng)濟資源的流出要么轉(zhuǎn)化成一項資產(chǎn)，要么成為支出期的成本費用。但是如果把本應(yīng)該費用化的支出資本化，那么當(dāng)期會計盈余就會相應(yīng)的提高。相關(guān)案例參考本書：P51 了解世通公司是如何利用該手法實施會計舞弊，操縱利潤的。證券分析師與盈余預(yù)測一般來說，分析師對未來盈余的平均預(yù)測代表了市場上投資者對公司未來業(yè)績的預(yù)期，如果最終回報的實際盈余高于或等于分析師的平均預(yù)測，投資者認(rèn)為這是好消息，公司股票價格一般會上漲。但是如果實際盈余沒有達(dá)到分析師的平均預(yù)測，投資者會認(rèn)為是壞消息，股票價格一般會下跌，在一些情況下還會大幅下跌。市盈率的概念含義：上市公司普通股每股市價相當(dāng)于每股收益的倍數(shù)，反映投資者對上市公司每股凈收益愿意支付的價格。 計算公式：一般來說，經(jīng)營前景良好、很有發(fā)展前途的公司的股票市盈率會趨于上升，該比率越高說明公司未來的成長潛能高；反之，發(fā)展機會不多、經(jīng)營前景暗淡的公司，其股票的市盈率處于較低的水平，此時公司的風(fēng)險很大。如果公司未來各年的收益不變，市盈率也可作為回收最初投資所需要的時間（年數(shù)）。在證券投資活動中，投資者把市盈率作為一個重要的衡量股票價值（或股票市場）是否被高估或低估的重要指標(biāo)。當(dāng)一只股票的市盈率過高時，投資者往往認(rèn)為這只股票價格可能高于價值，未來投資回報將比較差；當(dāng)一只股票的市盈率過低時，投資者往往認(rèn)為這只股票價格可能低于價值，未來投資回報將比較好。動態(tài)市盈率，其計算公式是以靜態(tài)市盈率為基數(shù)，乘以動態(tài)系數(shù)，該系數(shù)為1/(1+i)^n，i為企業(yè)每股收益的增長性比率，n為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展的存續(xù)期。比如說，上市公司目前股價為20元，每股收益為0．38元，去年同期每股收益為0．28元，成長性為35％，即i=35％，該企業(yè)未來保持該增長速度的時間可持續(xù)5年，即n＝5，則動態(tài)系數(shù)為1/(1+35%)^5=%。相應(yīng)地，即：（靜態(tài)市盈率：20元/=52）%。兩者相比，相差之大，相信普通投資人看了會大吃一驚，恍然大悟。動態(tài)市盈率理論告訴我們一個簡單樸素而又深刻的道理，即投資股市一定要選擇有持續(xù)成長性的公司。于是，我們不難理解資產(chǎn)重組為什么會成為市場永恒的主題，及有些業(yè)績不好的公司在實質(zhì)性的重組題材支撐下成為市場黑馬?，F(xiàn)金流量表分析 —基于價值評估現(xiàn)金流量表是以收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)編制的，反映企業(yè)一定會計期間內(nèi)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物流入和流出信息的一張動態(tài)報表?，F(xiàn)金流量表（簡表）編制單位： 201X年 單位：萬元現(xiàn)金流量表主要包含三個部分：第一個部分是經(jīng)營活動現(xiàn)金流。這部分反映的是企業(yè)在一個會計期間內(nèi)從事生產(chǎn)經(jīng)營活動出售產(chǎn)品或提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金和為了生產(chǎn)產(chǎn)品或提供服務(wù)而支出的現(xiàn)金。第二部分是投資活動現(xiàn)金流。這部分現(xiàn)金流出主要是企業(yè)投資于機器設(shè)備、廠房建筑物等長期資產(chǎn)而支付的現(xiàn)金；這部分的現(xiàn)金流入主要是企業(yè)處置、出售相應(yīng)的長期資產(chǎn)而獲得的現(xiàn)金。第三部分是融資活動現(xiàn)金流。反映企業(yè)在融資活動中和股東及債權(quán)人之間發(fā)生的現(xiàn)金流動。這部分的現(xiàn)金流入包括發(fā)行股票、債權(quán)以及通過借貸而從股東和債權(quán)人那里取得的現(xiàn)金；這部分現(xiàn)金流出包括歸還到期債務(wù)、回購股票以及支付股利而支出的現(xiàn)金?，F(xiàn)金流量表中，投資者最應(yīng)該關(guān)注的是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流，因為它和損益表一樣衡量的都是同一會計期間內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營成果，而投資活動雖然是經(jīng)營活動的基礎(chǔ)，但并不是經(jīng)營活動本身。在三大類業(yè)務(wù)活動引起的現(xiàn)金流量中，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性和再生性較好，一般情況下應(yīng)占較大比例。如果經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入量大于現(xiàn)金流出量，反映出企業(yè)經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量自我適應(yīng)能力較強，通過經(jīng)營活動收取現(xiàn)金，不僅能夠滿足經(jīng)營本身的需要，而且剩余部分還可以用于再投資和償債。反之，說明企業(yè)經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量自我適應(yīng)能力較差，不僅不能支持投資和償債的資金需要，而且還要借助于收回投資或舉借新債取得現(xiàn)金才能維持正常的經(jīng)營。形成這種情況的主要原因可能是銷貨款的回籠不及時，或存貨大量積壓無法變現(xiàn)，當(dāng)然也可能由于企業(yè)處于初創(chuàng)期或季節(jié)性銷售等原因所致。關(guān)于投資活動現(xiàn)金流的分析，投資活動現(xiàn)金流量主要是由于購建固定資產(chǎn)等長期資產(chǎn)引起的，大規(guī)模購建固定資產(chǎn)等長期資產(chǎn)可以增加企業(yè)未來的生產(chǎn)能力。在進(jìn)行籌資活動現(xiàn)金流量的分析時，我們應(yīng)同企業(yè)理財政策以及前兩項業(yè)務(wù)活動引起的現(xiàn)金流方向結(jié)合起來分析。如果籌資活動現(xiàn)金流出量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于現(xiàn)金流入量的話，有可能是企業(yè)執(zhí)行了高股利分配政策，或者是已經(jīng)進(jìn)入了債務(wù)償還期；這個時候聯(lián)系經(jīng)營活動現(xiàn)金流量如果也是負(fù)的話，企業(yè)可能出現(xiàn)較大的資金缺口，這個可能是由于企業(yè)前期經(jīng)營不善導(dǎo)致。如果企業(yè)籌資活動的現(xiàn)金流入明顯大于現(xiàn)金流出，說明企業(yè)吸收資本或者舉債的步伐加快。這個時候聯(lián)系投資活動的凈現(xiàn)金流量，如果投資活動的凈現(xiàn)金流出量也非常明顯的話，則意味著企業(yè)加快了投資和經(jīng)營擴展的步伐，這可能意味著企業(yè)有了新的獲利增長點；聯(lián)系經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量，如果經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流出量明顯的話，則說明吸收資本或舉債的資金補充了部分經(jīng)營上的資金缺口。準(zhǔn)備現(xiàn)金流量表的意義——“你可以把現(xiàn)金裝在口袋里，但你不能把盈余裝在口袋里”現(xiàn)金流量表和損益表一樣，匯報的都是某一個會計期間內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。和損益表不同的是，損益表反映的經(jīng)營業(yè)績是基于權(quán)責(zé)發(fā)生制編制的，其凈利潤反映的是企業(yè)根據(jù)一般社會規(guī)范已經(jīng)賺取的財富，但是凈利潤要想真正變成股東所能拿到手里的財富還需要凈利潤以現(xiàn)金形式收取回來，顯然，因為有壞賬，有經(jīng)營風(fēng)險，本期損益表上確認(rèn)的財富（凈利潤）最終不一定能變成企業(yè)的現(xiàn)金。概括地講，利潤它是具有其局限性的：客觀上存在風(fēng)險（應(yīng)收賬款```）；客觀上存在不真實性（會計政策空間）。而且價值的衡量考慮的是現(xiàn)金流量而不是利潤。所以，以收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)編制的現(xiàn)金流量表，被人們比作是“利潤的測謊儀”。凈利潤的含金量過低，屬于典型的“紙面富貴”，這種“富貴”往往是難以為繼的。因為凈利潤持續(xù)高于經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額很可能走向兩種結(jié)果：其一、銷售是真實的，但沒有收回現(xiàn)金，存在現(xiàn)金回收風(fēng)險；其二、銷售是虛假的，所以何來現(xiàn)金？但在長期范圍內(nèi)，二者反映的累計結(jié)果應(yīng)該趨于一致，即凈利潤和經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量在一段很長的時間內(nèi)的累積結(jié)果應(yīng)該趨于一致。現(xiàn)金被喻為企業(yè)的“血液”。只有現(xiàn)金循環(huán)周轉(zhuǎn)順暢，企業(yè)才能煥發(fā)勃勃生機。而經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量能力則是企業(yè)的造血功能，如果企業(yè)無法產(chǎn)生充足的經(jīng)營現(xiàn)金流量，需要不斷籌資來填補資金缺口，必然會遭遇資金鏈斷裂的厄運。而且，一旦現(xiàn)金供給不足，不論企業(yè)有多么好的項目，也很難持續(xù)經(jīng)營下去。因此投資界有個“現(xiàn)金為王”的說法就是體現(xiàn)這個道理，當(dāng)然我們對現(xiàn)金流管理還要形成這樣一個共識：那就是現(xiàn)金流管理不僅僅是財務(wù)工作，更要與企業(yè)生命周期、企業(yè)戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)流程相融合，從而實現(xiàn)現(xiàn)金流的有效配置和合理利用。綜上而言，準(zhǔn)備現(xiàn)金流量表可以從另外一個角度彌補了損益表作為經(jīng)營業(yè)績衡量指標(biāo)的不足，還可以幫助投資者理解企業(yè)現(xiàn)金流動的來龍去脈。所以將損益表和現(xiàn)金流量表放在一起來分析企業(yè)的健康狀況，能夠是投資者更好地預(yù)測企業(yè)的生命力和價值?！景咐克拇ㄩL虹的輝煌與悲愴四川長虹是我國知名的彩電制造企業(yè)，一度是我國彩電行業(yè)的王牌。在人們驚嘆于長虹的飛躍式發(fā)展時，創(chuàng)下了當(dāng)時我國上市公司虧損的最高記錄。通過對比下表我們可以發(fā)現(xiàn)，2002年銷售收入增長31億元，，屬于典型的有利潤無現(xiàn)金的紙面繁榮。2003年收入和利潤繼續(xù)增長，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量仍是負(fù)的。2004年現(xiàn)金流量雖然為正，但其實是其違反相關(guān)規(guī)定，將大量本應(yīng)計入籌資活動現(xiàn)金流量的商業(yè)匯票貼現(xiàn)記入到經(jīng)營活動現(xiàn)金流量當(dāng)中。據(jù)披露，2002年起，長虹的主要收入都來自于美國Apex公司的出口收入。其中2002年對美國Apex公司的銷售收入為61095萬美元，僅僅收回19007萬美元的貨款；2003年對美國Apex公司的銷售收入為42442萬美元，只收回34990萬美元的貨款；2004年的巨額虧損主要來自于計提的壞賬準(zhǔn)備。從現(xiàn)金流量表分析企業(yè)發(fā)展周期從現(xiàn)金流量表三個部分的相互關(guān)系，我們可以對企業(yè)的發(fā)展周期有一些更深入的認(rèn)識，為我們進(jìn)行價值評估提供某種程度上的參考。企業(yè)的發(fā)展周期從起步開始，經(jīng)歷發(fā)展階段、成熟階段、衰退階段，然后或者倒閉，或者再發(fā)展。所以說，企業(yè)可以有多個發(fā)展周期，而不是說一個年齡比較大的企業(yè)就一定走向衰落倒閉。如下圖所示：初創(chuàng)（萌芽）階段： 以產(chǎn)品為核心，重技術(shù)；發(fā)展（成長）階段： 以市場為核心，重營銷；成熟階段: 以財物為核心，重資本。但請記住，在任何一個階段上，人都是最重要的——人是科學(xué)技術(shù)的載體，科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力。在變革中成長，在創(chuàng)新中超越在此，我想推薦一本書叫《再造宏基》施振榮先生用了人生寶貴的28年，打造出一代電腦王朝，這本書中凝聚和濃縮了他老人家?guī)资陙怼按蚱础彼@得的經(jīng)驗和教訓(xùn)。書中有段這樣的話“務(wù)實的經(jīng)營之道花長時間打造核心競爭力建立永續(xù)經(jīng)營的基礎(chǔ)”，我想這應(yīng)該是每一個經(jīng)營者必須具備的戰(zhàn)略思想。而宏基所經(jīng)歷的“從無到有，由小而大，由單一到多元，因多元而失焦”的發(fā)展周期；并且在不同的周期和階段中，經(jīng)施振榮先生所掌握機會的轉(zhuǎn)折點和再造轉(zhuǎn)折點，都能“柳暗花明又一村”和“逢兇化吉”，而且每當(dāng)“脫掉一層皮”后，企業(yè)又上了一個新臺階。這也完美的詮釋了什么叫“在變革中成長，在創(chuàng)新中超越”的這樣一種理念。 在不同的發(fā)展階段，現(xiàn)金流三個部分的相互關(guān)系有比較大的差別，所以我們可以從其相互關(guān)系中判斷企業(yè)所處的發(fā)展階段。這樣的信息對于我們預(yù)測企業(yè)未來的盈利發(fā)展和評估企業(yè)價值有很重要的幫助。下表演示了不同發(fā)展階段企業(yè)現(xiàn)金流量的相互關(guān)系。為了增加可比性，我們使所有階段的凈現(xiàn)金流都等于零，這樣便于我們比較各個階段的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)。第一階段是企業(yè)起步并高速發(fā)展的階段。在這個階段中，企業(yè)需要從投資者（股東、債權(quán)人）那里籌集大量發(fā)展需要的資金，所以融資活動現(xiàn)金流表現(xiàn)為大量的現(xiàn)金流入。融集的資金首先大量投資于長期固定資產(chǎn)，如：購買機器設(shè)備、廠房建筑物等，同時一小部分投資于存貨、原材料等流動資產(chǎn)用于生產(chǎn)經(jīng)營。因此，投資活動現(xiàn)金流表現(xiàn)為大量現(xiàn)金支出，經(jīng)營活動現(xiàn)金流表現(xiàn)為相對少量的現(xiàn)金支出。然后企業(yè)進(jìn)入第二個發(fā)展階段，在這個階段中，第一個階段中的投資開始運營，生產(chǎn)產(chǎn)品，企業(yè)還在擴張，但發(fā)展速度降低。這個階段經(jīng)營活動開始產(chǎn)生正的現(xiàn)金流，但量還不是很大，不足以補充投資活動的需要，雖然這個時候投資活動的現(xiàn)金需求已經(jīng)減少。所以，企業(yè)還需要向投資者募集少量資金。在這個階段中，融資現(xiàn)金流和經(jīng)營現(xiàn)金流表現(xiàn)為少量流入，兩個部分的現(xiàn)金流入用于擴大再生產(chǎn)的投資支出。第三個階段中，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動已經(jīng)成熟穩(wěn)定，開始產(chǎn)生大量的現(xiàn)金流入，這部分流入除了用于維護固定資產(chǎn)日常生產(chǎn)能力的在投資需要外，剩余部分開始回報給投資者，所以在這個階段，經(jīng)營活動現(xiàn)金流是大額流入，投資活動現(xiàn)金流表現(xiàn)為小額支出，融資活動現(xiàn)金流為凈支出。然后企業(yè)進(jìn)入衰退階段。這時候經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金表現(xiàn)為流入，但是量已經(jīng)小于成熟階段。其中現(xiàn)金流入的很小部分用于維護固定資產(chǎn)的生產(chǎn)能力需要，大部分回報給投資者。所以，當(dāng)我們分析一個企業(yè)的現(xiàn)金流量表時，可以從表中三個部分現(xiàn)金流量的相互關(guān)系推斷出企業(yè)所處的發(fā)展階段，并幫助我們預(yù)測企業(yè)未來的盈利水平。 自由現(xiàn)金流的概念自由現(xiàn)金流是經(jīng)營現(xiàn)金流和投資現(xiàn)金流之和。它代表了企業(yè)經(jīng)營創(chuàng)造的現(xiàn)金在彌補了擴大再生產(chǎn)后的剩余。這部分剩余是企業(yè)的投資者（股東、債權(quán)人）可以作為投資回報收回的資金。正的自由現(xiàn)金流表示企業(yè)處于成熟的發(fā)展階段，在給投資者創(chuàng)造價值；而負(fù)的自由現(xiàn)金流表示企業(yè)正處于發(fā)展階段，自己產(chǎn)生的現(xiàn)金流還不足以滿足擴大再生產(chǎn)的需要，還需要從投資者那里繼續(xù)籌集資金，還不能給投資者提供現(xiàn)金回報。企業(yè)能創(chuàng)造正的現(xiàn)金流當(dāng)然是好事，但在現(xiàn)代企業(yè)中，企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)往往是分離的。經(jīng)營企業(yè)的管理層不是股東（或者持股很少），但是他們控制著企業(yè)的經(jīng)營決策。這樣的管理層做出的經(jīng)營決策不一定是從股東權(quán)益最大化的角度出發(fā)的。自由現(xiàn)金流量豐富的企業(yè)往往是已經(jīng)缺乏良好的投資機會的企業(yè)，這種情況下，最優(yōu)的決策應(yīng)該是把現(xiàn)金返還給投資者，由投資者選擇更好的投資渠道。但是這時候沖突來了，返現(xiàn)意味著管理層控制的資源減少，很多管理層不愿意看到這樣的結(jié)果。因為管理層有著“帝國建設(shè)”的沖動，想把資源掌握在自己的手里。所以當(dāng)自由現(xiàn)金流量豐富的時候，即使沒有沒有良好的投資項目，管理層可能把現(xiàn)金投向負(fù)凈現(xiàn)值的投資項目，實際上損害了投資者的利益。這種現(xiàn)象需要引起投資者的注意。財務(wù)報表之間的關(guān)系一、財務(wù)報表之間的關(guān)系可以從如下三個方面來看：從數(shù)據(jù)的勾稽關(guān)系看，財務(wù)報表之間的關(guān)系是：現(xiàn)金流量表中的“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額”＝資產(chǎn)負(fù)債表中相關(guān)項目（貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)）期末數(shù)與期初數(shù)之差資產(chǎn)負(fù)債表中的未分配利潤＝利潤表中的未分配利潤從財務(wù)報表上各項目之間的聯(lián)系看，財務(wù)報表之間的關(guān)系如圖所示：單位：千元單位：千元