房地產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對股利政策的影響研究畢業(yè)論文(編輯修改稿)
2024-08-23 04:44 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 司數(shù)也減少了5家，%。股權(quán)制衡使得公司的代理成本大大降低，也可以顯著的避免因第一大股東控制而決策失誤的風(fēng)險，形成合理的公司治理結(jié)構(gòu)以保證全體股東的合法權(quán)益。 股改前后房地產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)集中度的變化情況 股改前后房地產(chǎn)業(yè)上市公司第一大股東持股比例的變化情況 我國房地產(chǎn)業(yè)上市公司股利分配的現(xiàn)狀（1）不派發(fā)現(xiàn)金股利的公司比例較高近年來，我國房地產(chǎn)業(yè)上市公司大多數(shù)都不偏向于派發(fā)現(xiàn)金分紅，尤其是2007年，%。資料顯示，滬市49家房地產(chǎn)上市公司從2004至2010年各年不派現(xiàn)的公司數(shù)分別是25家、29家、27家、30家、24家、24家、23家，%、%、%、%、%、%、%%。 2004年—2011年49家房地產(chǎn)業(yè)上市公司不派現(xiàn)情況（2）派發(fā)現(xiàn)金股利的數(shù)額較低派發(fā)現(xiàn)金股利的房地產(chǎn)業(yè)上市公司實施的數(shù)額都很低，這些公司都傾向于把較多的資金留在公司用于再投資活動。 房地產(chǎn)業(yè)上市公司2004年—2011年平均派現(xiàn)金額年份（年）20042005200620072008200920102011年平均派現(xiàn)（元/10股） 2004年—2011年49家房地產(chǎn)業(yè)上市公司年平均股利分配情況（3） 眾多股利支付方式中，轉(zhuǎn)股高于派現(xiàn)轉(zhuǎn)股不僅可以把資金都留在公司里，還能安撫現(xiàn)有投資者，同時吸引更多正在觀望的投資者。因此，到現(xiàn)在為止還是有很多公司選擇轉(zhuǎn)股這種股利支付方式。據(jù)統(tǒng)計結(jié)果報告，自2004年一直到2011年底，計入樣本數(shù)據(jù)的49家房地產(chǎn)業(yè)上市公司每年選擇轉(zhuǎn)股的公司數(shù)占總公司數(shù)的比例各自為：%、%、%、%、%、%、%、%。雖然轉(zhuǎn)股比例低于派現(xiàn)比例，，其余年份中年平均轉(zhuǎn)股數(shù)均高于年平均派現(xiàn)數(shù)。 2004年~2011年49家房地產(chǎn)業(yè)上市公司送轉(zhuǎn)股情況統(tǒng)計年份20042005200620072008200920102011轉(zhuǎn)股（家）61091371075年均轉(zhuǎn)股數(shù)（股/10股）送股（家）11472783年均送股數(shù)（股/10股） 三種股利支付方式的對比情況（4）股利政策不穩(wěn)定，欠缺連慣性因為沒有正視投資者對于公司的重要性，股利政策沒有一個確切的目標(biāo)是許多房地產(chǎn)上市公司的弊病，所以在制定和實施股利政策的決策方面欠缺持久的規(guī)劃，行動上也很隨意盲目。派現(xiàn)金額起伏不定，很少能有股利政策保持連慣性的公司。計算2004—2010年房地產(chǎn)業(yè)上市公司派發(fā)現(xiàn)金股利次數(shù)發(fā)現(xiàn)(為了便于分析，把在2004年已經(jīng)注冊的49家房地產(chǎn)業(yè)上市公司作為統(tǒng)計對象)，只有10家公司7年來每年都堅持派現(xiàn),有近四分之一的公司分發(fā)次數(shù)小于4，% 。表 房地產(chǎn)上市公司2004—2010年派現(xiàn)次數(shù)分布分配次數(shù)7次4—6次1—3次0次合計公司數(shù)量（家）1014121349比重（%）除此之外，北京萬通地產(chǎn)（600246）2002002001元、，但200派現(xiàn)數(shù)額相差甚遠(yuǎn)；作為分紅較多的南京棲霞建設(shè)（600533），派現(xiàn)金額也高低不同，從2004年、，卻在2008年后至今每10股僅派1元、。 我國房地產(chǎn)業(yè)上市公司股利權(quán)結(jié)構(gòu)對股利政策影響的分析 樣本的選取以2010年滬市上市公司為依據(jù)，選擇在這一年間按SCRC行業(yè)分類的房地產(chǎn)業(yè)上市公司為例，為減少一些其他因素的影響，本論文對數(shù)據(jù)進(jìn)行了一些篩選，具體篩選條件如下：（1）選取只發(fā)行A股的滬市上市公司。剔除既發(fā)行A股又發(fā)行B股或者H股的上市公司能很好的避免由于各國會計準(zhǔn)則的差異和資本市場環(huán)境的不同所造成的影響。發(fā)行A股的上市公司編制的財務(wù)報告是依據(jù)我國會計準(zhǔn)則進(jìn)行的，可以較準(zhǔn)確的體現(xiàn)我國的資本市場狀態(tài)。（2）剔除當(dāng)年ST、*ST的公司。這些公司的運(yùn)營決策均以短期利益為主、期望去掉公司代碼前的備注，對于研究來說，不具有可比性。（3）除去當(dāng)年剛上市的公司。新上市的公司可能會因首次發(fā)放股利而具有特殊性，加之過度炒作，會影響研究的準(zhǔn)確性。（4）刪除年度資料不全的公司。最后剩下49家房地產(chǎn)業(yè)上市公司作為分析的樣本，運(yùn)用SPSS、EXCEL軟件進(jìn)行以下分析。 對股權(quán)結(jié)構(gòu)和股利政策的描述統(tǒng)計，房地產(chǎn)業(yè)上市公司總體上的股利發(fā)放水平還是較低的，；股權(quán)分置改革這么多年的成效還是較為顯著的，流通股比例均值在75%以上；第一大股東的持股比例較之于前幾年有所下降，均值低于45%。對于現(xiàn)金股利的統(tǒng)計能夠了解，在所統(tǒng)計的49家上市公司中，有近一半的公司發(fā)放的現(xiàn)金股利為0。 股權(quán)結(jié)構(gòu)對股利政策影響的假設(shè)論證根據(jù)對股利政策理論以及股權(quán)結(jié)構(gòu)中包涵的股權(quán)屬性和股權(quán)集中度的認(rèn)識，提出以下假設(shè)：假設(shè)一：在其他條件一定的情形下，國有股比例越高，現(xiàn)金股利越高； 描述統(tǒng)計量全距極小值極大值和均值標(biāo)準(zhǔn)差方差偏度峰度統(tǒng)計量統(tǒng)計量統(tǒng)計量統(tǒng)計量統(tǒng)計量統(tǒng)計量統(tǒng)計量統(tǒng)計量標(biāo)準(zhǔn)誤統(tǒng)計量標(biāo)準(zhǔn)誤國有股.00.085.340.668法人股.17.949.340.668公眾股.227.340.668流通股比例.340.668含稅現(xiàn)金股利.57.00.57.0578.09683.009.340.668第一大股東持股比例.340.668 含稅現(xiàn)金股利頻率百分比有效百分比累積百分比有效.0023.011.021.032.041.055.062.071.081.104.131.151.172.181.201.21.5711合計49 房地產(chǎn)業(yè)上市公司派現(xiàn)數(shù)額統(tǒng)計股權(quán)分置改革后，作為非流通股的國有股雖然也可以變成流通股在二級市場上流通，但是為了避免國有股等非流通股全部進(jìn)入股票市場買賣獲利而導(dǎo)致股市動蕩，形成了一個限售期，非流通股需要在限售期滿以后方能交易。所以，在限售期內(nèi)的國有股股東的獲利能力只剩下現(xiàn)金股利，因此派現(xiàn)比例與國有股比例相關(guān)。，隨著國有股比例的上升，現(xiàn)金股利是呈增長狀態(tài)的。所以，基于上述分析提出假設(shè)一。 國有股比例與現(xiàn)金股利的發(fā)放情況國有股比例公司數(shù)目所占樣本比例派發(fā)現(xiàn)金股利公司數(shù)目所占比例平均每股現(xiàn)金股利0%1250%20%6320%50%171250%100%146假設(shè)二：在其他條件一定的情形下，現(xiàn)金股利隨流通股比例的遞減而遞增；股權(quán)分置改革的進(jìn)程是緩慢的，非流通股不可能在一朝一夕之間全部上市流通。從2006年9月股改基本完成至今，流通股比例在不斷上升，通過稅差理論可知，流通股股東由于股利收益稅率高于資本利得稅率，所以更愿意交易股票而非發(fā)放現(xiàn)金股利。，提出假設(shè)二。假設(shè)三：在其他條件一定的情形下，第一大股東持股比例越多，現(xiàn)金股利越多。代理理論中說明，控股股東與管理層之間的代理沖突使得公司選擇實施股利支付率高的股利政策，這樣不僅能降低代理成本，也可以讓管理層與控股股東的經(jīng)營目標(biāo)趨同。因此，提出假設(shè)三。 流通股比例與現(xiàn)金股利的發(fā)放情況流通股比例公司數(shù)目所占樣本比例派發(fā)現(xiàn)金股利公司數(shù)目所占比例平均每股現(xiàn)金股利0%000000%20%22120%50%11450%100%3620 第一大股東持股比例與現(xiàn)金股利的發(fā)放情況第一大股東持股比例公司數(shù)目所占樣本比例派發(fā)現(xiàn)金股利公司數(shù)目所占比例平均每股現(xiàn)金股利0%20%22120%50%261550%100%219針對以上假
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