房地產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對股利政策的影響研究畢業(yè)論文(編輯修改稿)
2024-08-23 04:44 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 司數(shù)也減少了5家，%。股權(quán)制衡使得公司的代理成本大大降低，也可以顯著的避免因第一大股東控制而決策失誤的風(fēng)險，形成合理的公司治理結(jié)構(gòu)以保證全體股東的合法權(quán)益。 股改前后房地產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)集中度的變化情況 股改前后房地產(chǎn)業(yè)上市公司第一大股東持股比例的變化情況 我國房地產(chǎn)業(yè)上市公司股利分配的現(xiàn)狀（1）不派發(fā)現(xiàn)金股利的公司比例較高近年來，我國房地產(chǎn)業(yè)上市公司大多數(shù)都不偏向于派發(fā)現(xiàn)金分紅，尤其是2007年，%。資料顯示，滬市49家房地產(chǎn)上市公司從2004至2010年各年不派現(xiàn)的公司數(shù)分別是25家、29家、27家、30家、24家、24家、23家，%、%、%、%、%、%、%%。 2004年—2011年49家房地產(chǎn)業(yè)上市公司不派現(xiàn)情況（2）派發(fā)現(xiàn)金股利的數(shù)額較低派發(fā)現(xiàn)金股利的房地產(chǎn)業(yè)上市公司實(shí)施的數(shù)額都很低，這些公司都傾向于把較多的資金留在公司用于再投資活動。 房地產(chǎn)業(yè)上市公司2004年—2011年平均派現(xiàn)金額年份（年）20042005200620072008200920102011年平均派現(xiàn)（元/10股） 2004年—2011年49家房地產(chǎn)業(yè)上市公司年平均股利分配情況（3） 眾多股利支付方式中，轉(zhuǎn)股高于派現(xiàn)轉(zhuǎn)股不僅可以把資金都留在公司里，還能安撫現(xiàn)有投資者，同時吸引更多正在觀望的投資者。因此，到現(xiàn)在為止還是有很多公司選擇轉(zhuǎn)股這種股利支付方式。據(jù)統(tǒng)計結(jié)果報告，自2004年一直到2011年底，計入樣本數(shù)據(jù)的49家房地產(chǎn)業(yè)上市公司每年選擇轉(zhuǎn)股的公司數(shù)占總公司數(shù)的比例各自為：%、%、%、%、%、%、%、%。雖然轉(zhuǎn)股比例低于派現(xiàn)比例，，其余年份中年平均轉(zhuǎn)股數(shù)均高于年平均派現(xiàn)數(shù)。 2004年~2011年49家房地產(chǎn)業(yè)上市公司送轉(zhuǎn)股情況統(tǒng)計年份20042005200620072008200920102011轉(zhuǎn)股（家）61091371075年均轉(zhuǎn)股數(shù)（股/10股）送股（家）11472783年均送股數(shù)（股/10股） 三種股利支付方式的對比情況（4）股利政策不穩(wěn)定，欠缺連慣性因?yàn)闆]有正視投資者對于公司的重要性，股利政策沒有一個確切的目標(biāo)是許多房地產(chǎn)上市公司的弊病，所以在制定和實(shí)施股利政策的決策方面欠缺持久的規(guī)劃，行動上也很隨意盲目。派現(xiàn)金額起伏不定，很少能有股利政策保持連慣性的公司。計算2004—2010年房地產(chǎn)業(yè)上市公司派發(fā)現(xiàn)金股利次數(shù)發(fā)現(xiàn)(為了便于分析，把在2004年已經(jīng)注冊的49家房地產(chǎn)業(yè)上市公司作為統(tǒng)計對象)，只有10家公司7年來每年都堅持派現(xiàn),有近四分之一的公司分發(fā)次數(shù)小于4，% 。表 房地產(chǎn)上市公司2004—2010年派現(xiàn)次數(shù)分布分配次數(shù)7次4—6次1—3次0次合計公司數(shù)量（家）1014121349比重（%）除此之外，北京萬通地產(chǎn)（600246）2002002001元、，但200派現(xiàn)數(shù)額相差甚遠(yuǎn)；作為分紅較多的南京棲霞建設(shè)（600533），派現(xiàn)金額也高低不同，從2004年、，卻在2008年后至今每10股僅派1元、。 我國房地產(chǎn)業(yè)上市公司股利權(quán)結(jié)構(gòu)對股利政策影響的分析 樣本的選取以2010年滬市上市公司為依據(jù)，選擇在這一年間按SCRC行業(yè)分類的房地產(chǎn)業(yè)上市公司為例，為減少一些其他因素的影響，本論文對數(shù)據(jù)進(jìn)行了一些篩選，具體篩選條件如下：（1）選取只發(fā)行A股的滬市上市公司。剔除既發(fā)行A股又發(fā)行B股或者H股的上市公司能很好的避免由于各國會計準(zhǔn)則的差異和資本市場環(huán)境的不同所造成的影響。發(fā)行A股的上市公司編制的財務(wù)報告是依據(jù)我國會計準(zhǔn)則進(jìn)行的，可以較準(zhǔn)確的體現(xiàn)我國的資本市場狀態(tài)。（2）剔除當(dāng)年ST、*ST的公司。這些公司的運(yùn)營決策均以短期利益為主、期望去掉公司代碼前的備注，對于研究來說，不具有可比性。（3）除去當(dāng)年剛上市的公司。新上市的公司可能會因首次發(fā)放股利而具有特殊性，加之過度炒作，會影響研究的準(zhǔn)確性。（4）刪除年度資料不全的公司。最后剩下49家房地產(chǎn)業(yè)上市公司作為分析的樣本，運(yùn)用SPSS、EXCEL軟件進(jìn)行以下分析。 對股權(quán)結(jié)構(gòu)和股利政策的描述統(tǒng)計，房地產(chǎn)業(yè)上市公司總體上的股利發(fā)放水平還是較低的，；股權(quán)分置改革這么多年的成效還是較為顯著的，流通股比例均值在75%以上；第一大股東的持股比例較之于前幾年有所下降，均值低于45%。對于現(xiàn)金股利的統(tǒng)計能夠了解，在所統(tǒng)計的49家上市公司中，有近一半的公司發(fā)放的現(xiàn)金股利為0。 股權(quán)結(jié)構(gòu)對股利政策影響的假設(shè)論證根據(jù)對股利政策理論以及股權(quán)結(jié)構(gòu)中包涵的股權(quán)屬性和股權(quán)集中度的認(rèn)識，提出以下假設(shè)：假設(shè)一：在其他條件一定的情形下，國有股比例越高，現(xiàn)金股利越高； 描述統(tǒng)計量全距極小值極大值和均值標(biāo)準(zhǔn)差方差偏度峰度統(tǒng)計量統(tǒng)計量統(tǒng)計量統(tǒng)計量統(tǒng)計量統(tǒng)計量統(tǒng)計量統(tǒng)計量標(biāo)準(zhǔn)誤統(tǒng)計量標(biāo)準(zhǔn)誤國有股.00.085.340.668法人股.17.949.340.668公眾股.227.340.668流通股比例.340.668含稅現(xiàn)金股利.57.00.57.0578.09683.009.340.668第一大股東持股比例.340.668 含稅現(xiàn)金股利頻率百分比有效百分比累積百分比有效.0023.011.021.032.041.055.062.071.081.104.131.151.172.181.201.21.5711合計49 房地產(chǎn)業(yè)上市公司派現(xiàn)數(shù)額統(tǒng)計股權(quán)分置改革后，作為非流通股的國有股雖然也可以變成流通股在二級市場上流通，但是為了避免國有股等非流通股全部進(jìn)入股票市場買賣獲利而導(dǎo)致股市動蕩，形成了一個限售期，非流通股需要在限售期滿以后方能交易。所以，在限售期內(nèi)的國有股股東的獲利能力只剩下現(xiàn)金股利，因此派現(xiàn)比例與國有股比例相關(guān)。，隨著國有股比例的上升，現(xiàn)金股利是呈增長狀態(tài)的。所以，基于上述分析提出假設(shè)一。 國有股比例與現(xiàn)金股利的發(fā)放情況國有股比例公司數(shù)目所占樣本比例派發(fā)現(xiàn)金股利公司數(shù)目所占比例平均每股現(xiàn)金股利0%1250%20%6320%50%171250%100%146假設(shè)二：在其他條件一定的情形下，現(xiàn)金股利隨流通股比例的遞減而遞增；股權(quán)分置改革的進(jìn)程是緩慢的，非流通股不可能在一朝一夕之間全部上市流通。從2006年9月股改基本完成至今，流通股比例在不斷上升，通過稅差理論可知，流通股股東由于股利收益稅率高于資本利得稅率，所以更愿意交易股票而非發(fā)放現(xiàn)金股利。，提出假設(shè)二。假設(shè)三：在其他條件一定的情形下，第一大股東持股比例越多，現(xiàn)金股利越多。代理理論中說明，控股股東與管理層之間的代理沖突使得公司選擇實(shí)施股利支付率高的股利政策，這樣不僅能降低代理成本，也可以讓管理層與控股股東的經(jīng)營目標(biāo)趨同。因此，提出假設(shè)三。 流通股比例與現(xiàn)金股利的發(fā)放情況流通股比例公司數(shù)目所占樣本比例派發(fā)現(xiàn)金股利公司數(shù)目所占比例平均每股現(xiàn)金股利0%000000%20%22120%50%11450%100%3620 第一大股東持股比例與現(xiàn)金股利的發(fā)放情況第一大股東持股比例公司數(shù)目所占樣本比例派發(fā)現(xiàn)金股利公司數(shù)目所占比例平均每股現(xiàn)金股利0%20%22120%50%261550%100%219針對以上假
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