我國上市公司現(xiàn)金股利政策探討——基于貴州茅臺現(xiàn)金股利政策畢業(yè)論文(編輯修改稿)
2025-07-20 17:22 本頁面
【文章內容簡介】 合計65,%由表5的統(tǒng)計可以看出，貴州茅臺第一大股東—中國貴州茅臺酒廠有限責任公司與第二大股東—%，說明貴州茅臺第一大股東持股比例較大，對公司具有絕對的控制權。股權的高度集中使貴州茅臺的大股東不僅在法律上而且在事實上控制著公司，經理人員只能處于從屬地位，股利政策基本上是大股東意愿的反映。所以針對貴州茅臺這種股權集中的公司來說，大股東會采取積極的行為迫使公司管理層支付現(xiàn)金股利，從而降低代理成本，由此公司發(fā)放較高現(xiàn)金股利的傾向比較大。貴州茅臺上市以來保持了長期穩(wěn)定的盈余，盈余波動很小，公司經營活動現(xiàn)金流量凈額充足（見表6），公司經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額遠大于實發(fā)紅利所支付的現(xiàn)金，公司有足夠的現(xiàn)金用來進行股利分配。不僅貨幣資金寬裕，且具有很強的變現(xiàn)能力，因而能采取較為穩(wěn)定的股利政策。而且從穩(wěn)定股票價格、維持較好市場形象的目的出發(fā)，貴州茅臺重視維持較為穩(wěn)定的股利政策。公司股利政策的制定從一開始就考慮到此項政策長期維持下去的可能性。所以貴州茅臺可以放心一貫地發(fā)放較高的現(xiàn)金股利。表6 貴州茅臺近幾年經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額及實發(fā)紅利比較②年份經營活動現(xiàn)金流量凈額（萬元）實發(fā)紅利（含稅）（萬元）2005169,14,2006210,66,2007174,78,2008524,109,2009422,111,2010620,217,股東投資公司的目的是為了獲得收益，包括股利收入和資本利得。為了保證股東投資目的的實現(xiàn)，公司股利政策必須保證以高效益回報投資者，提高股東的投資報酬率，滿足他們取得收入的愿望，增強投資者信心，從而保持公司與股東之間的良好財務關系。貴州茅臺經過連續(xù)幾年的穩(wěn)定增長的派現(xiàn)，吸引了很多傾向于現(xiàn)金股利的投資者，這些股東依賴于公司發(fā)放穩(wěn)定的現(xiàn)金股利維持生活。如果公司改變過去一貫的、股東認同的股利政策，就意味著公司管理者向投資者發(fā)出了改變公司未來收益的信號?，F(xiàn)金股利提高表明公司創(chuàng)造未來現(xiàn)金的能力增強，公司股票便會受到投資者的歡迎；反之，現(xiàn)金股利降低則表明公司創(chuàng)造未來現(xiàn)金的能力減弱, 投資者會“用腳投票”出售公司的股票，使公司的市場價值下降。另一方面，穩(wěn)定的現(xiàn)金股利分配其實是貴州茅臺對股民負責，股東意識強的表現(xiàn)，這一點更是難能可貴。在現(xiàn)實生活中，由于信息的不對稱，公司經理擁有關于企業(yè)未來發(fā)展的優(yōu)勢信息，即持久盈利的能力，而后根據(jù)持久盈利來決定其股利支付水平。由于交易成本過高，投資者不能直接獲得這些信息，他們可能也不知道企業(yè)的收入會受到何種沖擊，持久盈利將如何變化。但是作為公共信息的股利政策，投資者幾乎可以無成本的獲得。當經理對公司未來發(fā)展前景看好時，他們可能不只是宣布這個好消息，還會通過支付現(xiàn)金股利來證實此消息。因為公司對外公布的會計利潤并不一定能恰當?shù)胤从吵銎髽I(yè)的經濟利潤，而現(xiàn)金股利的支付卻在一定程度上傳遞了會計利潤無法反映的信息。換言之，公司經理把現(xiàn)金股利的支付當作一種信號，向投資者傳遞他們的優(yōu)勢信息。而貴州茅臺采用長期穩(wěn)定的現(xiàn)金股利政策就是向投資者傳遞他們擁有的優(yōu)勢信息，同時也向投資者傳遞公司經營業(yè)績穩(wěn)定、風險較小的信息，以此提高投資者信心。這也是貴州茅臺采用上述股利分配政策的原因。三、對貴州茅臺實施現(xiàn)金股利政策的建議（一）從公司穩(wěn)定發(fā)展方面考慮由表3和表6可以看出，貴州茅臺近年來現(xiàn)金周轉順暢，收入和盈利水平一直保持高速增長。與此同時，企業(yè)技術不斷成熟，并逐步形成獨特且被市場認可的產品體系，市場占有率穩(wěn)步提高，競爭能力不斷增強，很明顯貴州茅臺正處于快速成長期。目前，國內茅臺酒市場需求旺盛，貴州茅臺多次調高酒價，公司業(yè)績必定大幅度上升。此時貴州茅臺應該考慮擴大經營規(guī)模，加大投資。相對于資本市場融資限制條件多、隱蔽性差的缺點，貴州茅臺應充分利用充足的公司盈余。現(xiàn)金股利政策應當促進公司的穩(wěn)定發(fā)展，面對良好的發(fā)展前景和眾多有利可圖的投資機會，考慮到該企業(yè)的生命周期，貴州茅臺應適度減少現(xiàn)金股利的支付。因此建議貴州茅臺適度降低現(xiàn)金股利水平并輔以送股的股利政策。（二）從穩(wěn)定股價方面考慮股利政策應當有利于股價穩(wěn)定。其基本策略為：公司業(yè)績好且股價過高時， 應考慮削減現(xiàn)金股利并增發(fā)股票股利以降低股價；在公司業(yè)績一般而股價偏低時，則應多派現(xiàn)而少送股以刺激股價回升。而對于目前貴州茅臺來說，公司業(yè)績和股票價格連續(xù)多年都保持較大幅度的增長。2001年8月27日，貴州茅臺掛牌上交所上市交易當天，而到2010年12月15日。如果考慮到上市9年多的時間里多次分紅送股因素。在9年多時間里，貴州茅臺較其發(fā)行價足足上漲超
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