我國(guó)上市公司現(xiàn)金股利政策探討——基于貴州茅臺(tái)現(xiàn)金股利政策畢業(yè)論文(編輯修改稿)
2025-07-20 17:22 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 合計(jì)65,%由表5的統(tǒng)計(jì)可以看出，貴州茅臺(tái)第一大股東—中國(guó)貴州茅臺(tái)酒廠有限責(zé)任公司與第二大股東—%，說(shuō)明貴州茅臺(tái)第一大股東持股比例較大，對(duì)公司具有絕對(duì)的控制權(quán)。股權(quán)的高度集中使貴州茅臺(tái)的大股東不僅在法律上而且在事實(shí)上控制著公司，經(jīng)理人員只能處于從屬地位，股利政策基本上是大股東意愿的反映。所以針對(duì)貴州茅臺(tái)這種股權(quán)集中的公司來(lái)說(shuō)，大股東會(huì)采取積極的行為迫使公司管理層支付現(xiàn)金股利，從而降低代理成本，由此公司發(fā)放較高現(xiàn)金股利的傾向比較大。貴州茅臺(tái)上市以來(lái)保持了長(zhǎng)期穩(wěn)定的盈余，盈余波動(dòng)很小，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~充足（見(jiàn)表6），公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~遠(yuǎn)大于實(shí)發(fā)紅利所支付的現(xiàn)金，公司有足夠的現(xiàn)金用來(lái)進(jìn)行股利分配。不僅貨幣資金寬裕，且具有很強(qiáng)的變現(xiàn)能力，因而能采取較為穩(wěn)定的股利政策。而且從穩(wěn)定股票價(jià)格、維持較好市場(chǎng)形象的目的出發(fā)，貴州茅臺(tái)重視維持較為穩(wěn)定的股利政策。公司股利政策的制定從一開(kāi)始就考慮到此項(xiàng)政策長(zhǎng)期維持下去的可能性。所以貴州茅臺(tái)可以放心一貫地發(fā)放較高的現(xiàn)金股利。表6 貴州茅臺(tái)近幾年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~及實(shí)發(fā)紅利比較②年份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~（萬(wàn)元）實(shí)發(fā)紅利（含稅）（萬(wàn)元）2005169,14,2006210,66,2007174,78,2008524,109,2009422,111,2010620,217,股東投資公司的目的是為了獲得收益，包括股利收入和資本利得。為了保證股東投資目的的實(shí)現(xiàn)，公司股利政策必須保證以高效益回報(bào)投資者，提高股東的投資報(bào)酬率，滿足他們?nèi)〉檬杖氲脑竿?，增?qiáng)投資者信心，從而保持公司與股東之間的良好財(cái)務(wù)關(guān)系。貴州茅臺(tái)經(jīng)過(guò)連續(xù)幾年的穩(wěn)定增長(zhǎng)的派現(xiàn)，吸引了很多傾向于現(xiàn)金股利的投資者，這些股東依賴于公司發(fā)放穩(wěn)定的現(xiàn)金股利維持生活。如果公司改變過(guò)去一貫的、股東認(rèn)同的股利政策，就意味著公司管理者向投資者發(fā)出了改變公司未來(lái)收益的信號(hào)?，F(xiàn)金股利提高表明公司創(chuàng)造未來(lái)現(xiàn)金的能力增強(qiáng)，公司股票便會(huì)受到投資者的歡迎；反之，現(xiàn)金股利降低則表明公司創(chuàng)造未來(lái)現(xiàn)金的能力減弱, 投資者會(huì)“用腳投票”出售公司的股票，使公司的市場(chǎng)價(jià)值下降。另一方面，穩(wěn)定的現(xiàn)金股利分配其實(shí)是貴州茅臺(tái)對(duì)股民負(fù)責(zé)，股東意識(shí)強(qiáng)的表現(xiàn)，這一點(diǎn)更是難能可貴。在現(xiàn)實(shí)生活中，由于信息的不對(duì)稱，公司經(jīng)理?yè)碛嘘P(guān)于企業(yè)未來(lái)發(fā)展的優(yōu)勢(shì)信息，即持久盈利的能力，而后根據(jù)持久盈利來(lái)決定其股利支付水平。由于交易成本過(guò)高，投資者不能直接獲得這些信息，他們可能也不知道企業(yè)的收入會(huì)受到何種沖擊，持久盈利將如何變化。但是作為公共信息的股利政策，投資者幾乎可以無(wú)成本的獲得。當(dāng)經(jīng)理對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景看好時(shí)，他們可能不只是宣布這個(gè)好消息，還會(huì)通過(guò)支付現(xiàn)金股利來(lái)證實(shí)此消息。因?yàn)楣緦?duì)外公布的會(huì)計(jì)利潤(rùn)并不一定能恰當(dāng)?shù)胤从吵銎髽I(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，而現(xiàn)金股利的支付卻在一定程度上傳遞了會(huì)計(jì)利潤(rùn)無(wú)法反映的信息。換言之，公司經(jīng)理把現(xiàn)金股利的支付當(dāng)作一種信號(hào)，向投資者傳遞他們的優(yōu)勢(shì)信息。而貴州茅臺(tái)采用長(zhǎng)期穩(wěn)定的現(xiàn)金股利政策就是向投資者傳遞他們擁有的優(yōu)勢(shì)信息，同時(shí)也向投資者傳遞公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較小的信息，以此提高投資者信心。這也是貴州茅臺(tái)采用上述股利分配政策的原因。三、對(duì)貴州茅臺(tái)實(shí)施現(xiàn)金股利政策的建議（一）從公司穩(wěn)定發(fā)展方面考慮由表3和表6可以看出，貴州茅臺(tái)近年來(lái)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)順暢，收入和盈利水平一直保持高速增長(zhǎng)。與此同時(shí)，企業(yè)技術(shù)不斷成熟，并逐步形成獨(dú)特且被市場(chǎng)認(rèn)可的產(chǎn)品體系，市場(chǎng)占有率穩(wěn)步提高，競(jìng)爭(zhēng)能力不斷增強(qiáng)，很明顯貴州茅臺(tái)正處于快速成長(zhǎng)期。目前，國(guó)內(nèi)茅臺(tái)酒市場(chǎng)需求旺盛，貴州茅臺(tái)多次調(diào)高酒價(jià)，公司業(yè)績(jī)必定大幅度上升。此時(shí)貴州茅臺(tái)應(yīng)該考慮擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，加大投資。相對(duì)于資本市場(chǎng)融資限制條件多、隱蔽性差的缺點(diǎn)，貴州茅臺(tái)應(yīng)充分利用充足的公司盈余。現(xiàn)金股利政策應(yīng)當(dāng)促進(jìn)公司的穩(wěn)定發(fā)展，面對(duì)良好的發(fā)展前景和眾多有利可圖的投資機(jī)會(huì)，考慮到該企業(yè)的生命周期，貴州茅臺(tái)應(yīng)適度減少現(xiàn)金股利的支付。因此建議貴州茅臺(tái)適度降低現(xiàn)金股利水平并輔以送股的股利政策。（二）從穩(wěn)定股價(jià)方面考慮股利政策應(yīng)當(dāng)有利于股價(jià)穩(wěn)定。其基本策略為：公司業(yè)績(jī)好且股價(jià)過(guò)高時(shí)， 應(yīng)考慮削減現(xiàn)金股利并增發(fā)股票股利以降低股價(jià)；在公司業(yè)績(jī)一般而股價(jià)偏低時(shí)，則應(yīng)多派現(xiàn)而少送股以刺激股價(jià)回升。而對(duì)于目前貴州茅臺(tái)來(lái)說(shuō)，公司業(yè)績(jī)和股票價(jià)格連續(xù)多年都保持較大幅度的增長(zhǎng)。2001年8月27日，貴州茅臺(tái)掛牌上交所上市交易當(dāng)天，而到2010年12月15日。如果考慮到上市9年多的時(shí)間里多次分紅送股因素。在9年多時(shí)間里，貴州茅臺(tái)較其發(fā)行價(jià)足足上漲超
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