【文章內容簡介】 配股需要有嚴格的條件限制有關。中國證監(jiān)會對上市公司配股的要求為：上市公司在配股的前三年必須持續(xù)盈利，且每年的凈資產(chǎn)收益率必選在10%以上；前一次發(fā)行的股份已經(jīng)募足，募集資金使用效果良好；公司在最近三年內財務會計文件無虛假記載或重大遺漏；本次配股募集資金后，公司預測的凈資產(chǎn)收益率應達到或超過同期銀行存款利率水平；配售的股票限于普通股，配售的對象為股權登記日登記在冊的公司全體股東；公司一次配股發(fā)行股份總數(shù)，不得超過該公司前一次發(fā)行并募足股份后其股份總數(shù)的30%，公司將本次配股募集資金用于國家重點建設項目、技改項目的，可不受30%比例的限制。四、銀行業(yè)上市公司股利政策的問題分析（一）每股現(xiàn)金股利水平較低表41 銀行業(yè)派現(xiàn)公司每股現(xiàn)金股利描述性統(tǒng)計及與H股的比較 年 份數(shù) 值2003200420052006200720082009均值（元）中值（元）最大值（元）最小值（元）匯豐控股（港元）恒生銀行（港元）資料來源：根據(jù)大智慧軟件資料整理而來由上表可以看出，我國銀行業(yè)上市公司每年都會派發(fā)現(xiàn)金股利，但是派現(xiàn)的數(shù)量卻不多，每年現(xiàn)金股利的派發(fā)逐漸上升。同期看匯豐控股和恒生銀行的派現(xiàn)水平高出很多。即便是在2008年，匯豐銀行因美國的次貸危機而造成盈利大幅度的下滑。每股現(xiàn)金股利不能絕對的反應企業(yè)的派現(xiàn)水平，但是也可以看出我國銀行業(yè)上市公司現(xiàn)金股利政策存在的問題。我國銀行業(yè)上市公司的每股現(xiàn)金股利派現(xiàn)較低，當投資者扣除紅利稅后，這種派息可謂是可有可無。（二）派息率適中，現(xiàn)金股息率較低A股銀行業(yè)上市公司20052009年派息率及與H股比較資料來源：根據(jù)大智慧軟件資料整理而來表42 2009年銀行業(yè)上市公司派息率及股息率 分 配名 稱2009年每股業(yè)績2009年每股派息派息率2010年6月4日股價股息率工商銀行44%4%中國銀行44%%建設銀行44%%交通銀行16%%招商銀行22%%興業(yè)銀行19%%浦發(fā)銀行9%%民生銀行8%%中信銀行24%%深發(fā)展A2%%華夏銀行17%%南京銀行36%%寧波銀行35%%北京銀行20%%資料來源：大智慧與上證交易所從以上圖表可以看出，上市公司的派息率均值基本穩(wěn)定，%，而中國銀行和工商銀行在2006年上市之后派息率穩(wěn)步上升，在09年均是44%。%，而在2008年由于美國次貸危機的影響，使得每股收益大幅度下降，%。我國銀行業(yè)的上市公司的派息率與發(fā)達資本市場的上市公司的派息率相比偏低，在30%左右波動，加上送股、轉增使得企業(yè)留存盈余并不是很多，而且行業(yè)中派現(xiàn)較高的企業(yè)其現(xiàn)金股利支付水平已經(jīng)接近發(fā)達資本市場上市公司的水平。這就是說，上市公司已將每年凈利潤中的相當大部分回報給了投資者，企業(yè)通過現(xiàn)金回報投資者的意愿并不差。與派息率相比，投資者更加青睞于股息率。股息率反映了投資者購買股票所得的現(xiàn)金流與成本的關系，直接影響了投資者的收益率。我國銀行業(yè)上市公司的股息率相對較低，以當年末的市價計算，%、% %，%、%%。06年和07年全行業(yè)沒有一家上市公司的股息率超過存款利率，2008年股息率大幅上升并不是分紅增加所致，而是由于股市暴跌的價格調整。與H股的匯豐控股和恒生銀行相比，我國的銀行業(yè)上市公司股息率依然偏低。%、%%，%、%%，遠遠高出A股的銀行業(yè)最高水平。我國的銀行業(yè)上市公司“分紅少”的印象很大程度上是由低股息率造成的。較低的股息率使得投資者幾乎不可能通過股利來收回投資，他們只能著眼于短期的資本利得，并通過在二級市場高拋低吸，博取投資收益，這也加劇了市場的投機行為。（三）再融資成為上市公司制定股利政策直接目的在籌資行為成為左右上市公司股利政策的重要因素，致使股利信號喪失了可觀真實性。中國證監(jiān)會對上市公司分配股有明確的要求，即每年不低于6%，且三年平均凈資產(chǎn)收益率應超過10%。為了達到配股的要求，上市公司一方面利用會計政策進行操縱，另一方面則采用發(fā)放現(xiàn)金股利的方式降低公司凈資產(chǎn)，提高凈資產(chǎn)收益率?？梢?，現(xiàn)金股利的發(fā)放不只是為了回報投資者，更是公司配股行為的一種手段。為了達到配股融資的目的，又大大派股利，于是就出現(xiàn)了又派又配的現(xiàn)象。（四）管理層以其自身利益取代了股東利益在正常情況下，公司高管薪酬增長速度不應超過公司的利潤增長率，應當略低于或等于公司的利潤增長率，否則就可能出現(xiàn)管理層利益取代了股東利益的不正常的現(xiàn)象。但從我國的情況來看，管理層以其自身利益取代股東利益的情況并不鮮見。（五）股利分配方式呈多樣化，且不穩(wěn)定，派股、送股、轉增股本、派現(xiàn)并送股、派現(xiàn)并轉增股本、送股并轉增股本等多種股利分配方式在銀行業(yè)上市公司股利分配中均有體現(xiàn)，且不穩(wěn)定。即使股利分配方式多樣化，股東和潛在投資者也很難從現(xiàn)行的股利政策來預測去也未來的發(fā)展前景：是否分配股利、股利可能以何種形式發(fā)放均無從參考，沒有任何規(guī)律。五、我國銀行業(yè)上市公司的現(xiàn)金股利政策成因分析我國股利政策的制定，依賴于政府、證監(jiān)會、法律環(huán)境、融資環(huán)境、市場環(huán)境諸多因素一起決定的，雖然銀行業(yè)上市公司現(xiàn)金股利分配政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性比較好，但派現(xiàn)水平和股息率都偏低，存在這“分紅少”的現(xiàn)象。（一）公司經(jīng)營與發(fā)展的需要與發(fā)達資本市場的大型銀行相比，我國的商業(yè)銀行在盈利能力和風險防控方面都還存在著差距。很多銀行基于自身發(fā)展的需要，仍然需要融資。特別是在2009年以來，由于國際金融危機沖擊我國外貿出口型企業(yè)陷入了困境，國內的房地產(chǎn)行業(yè)、制造業(yè)以及眾多中小企業(yè)經(jīng)營舉步維艱，銀行不良貸款將趨于增加，資產(chǎn)質量存在較大的變數(shù)。為了擺脫金融危機，在寬松的貨幣政策下，由于不良貸款規(guī)模和比例雙升，銀行的信貸資本隨之大幅提高，監(jiān)管層出于防范風險的目的加強了對銀行資本充足的監(jiān)管。我國的商業(yè)銀行，特別是股份制銀行可能普遍面臨著資本充足率不足的約束，銀行在融資也成為近期影響股市的一個因素。2010年一季度，招商銀行通過配股成功融資217億，而更多的銀行再融資將會相繼展開。如下圖顯示深發(fā)展A派現(xiàn)占融資的15%，%，%，可以看出因企業(yè)的自身發(fā)展要求，企業(yè)更多的發(fā)行新股，增發(fā)和配股，而不