畢業(yè)論文--我國造紙業(yè)上市公司現(xiàn)金股利分配問題研究(編輯修改稿)
2025-07-12 09:10 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 見表 1。 即使 2021年和 2021年的最高水平 50%與上市公司平均水平 %相比仍然比較低 ，見圖 1?？傮w上來看，我國支付現(xiàn)金股利的造紙業(yè)上市公司比例不高。 表 1 20212021年我國造紙業(yè)上市公司 與所有上市 公司分紅對比 情況表 年份 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 造紙業(yè)上市公司數(shù)（家） 17 19 22 22 24 24 26 28 分紅公司數(shù)（家） 8 4 11 11 9 6 7 6 分紅公司所占比重 % 21． 05% 50% 50% % 25% % % 所有上市公司數(shù)（家） 1187 1303 1325 1345 1391 1502 1591 1699 分紅公司數(shù)（家） 686 691 703 712 727 810 897 954 分紅公司所占比重 % % % % % % % % 資料來源：根據(jù)上海證券交易所網(wǎng)站和深圳證券交易所網(wǎng)站公布資料進行整理所得 2021年 ，證監(jiān)會提出把現(xiàn)金分紅作為上市公司再籌資的必要條件。面對新規(guī)定，許多公司不得已改變過去一毛不拔的做法，開始對投資者派現(xiàn)，但也不過是蜻蜓點水，現(xiàn)金股利分配水平較低已經(jīng)成為我國上市公司股利分配的一個重要特點。從表 2 可以看出 ， 20212021 年，我國造紙業(yè)上市公司各年平均派現(xiàn)水平都很低， 8年間平均每股含稅收益只有 。 不到 能表明我國上市 公司 現(xiàn)金股利在絕對數(shù)額方面確實是少的可憐，投資者每年可以得到的現(xiàn)金股利相圖1 造紙業(yè)分紅公司與所有分紅公司各自所占比重對照圖%%%%%%%%2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021年份比重造紙業(yè)分紅公司所占比重（% ）所有分紅公司所占比重（% ） 4 對于高額的股價來說確實是微乎其微 。 現(xiàn) 金股利分配絕對水平的低下嚴(yán)重地影響了我國的資本市場以及廣大的投資者，一方面上市公司的低派現(xiàn)率行為使投資者承受的巨大投資風(fēng)險與所獲投資收益嚴(yán)重不對稱 ， 損害了投資者的利益；另一方面，難以造就出一支崇尚長線和價值投資的投資者隊伍，不利于投資者樹立正確的投資理念。 同時， 由于我國境內(nèi)上市公司 A 股流通股的股息率 (每股股利與每股市價之比 )只有 l％左右，低于銀行一年期存款利率 %，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于境外成熟資本市場的平均水平，投資者幾乎不可能通過股利來收回投資，他們只能著眼于短期的股票資本利得，希望通過二級市場的低買高賣博取投資收益。而真正出于投資分紅目的的投資者極少， 所以投資者大多去選擇投機行為的做法也就不足為奇了 。 但是 投機者的過多存在不利于整個市場的健康發(fā)展，造成投資效率的低下以及市場的波動。同時由于缺少崇尚價值投資的長線投資群體，我國資本市場上機構(gòu)投資者的效率大大低于西方 發(fā)達資本市場 [3]。 表 2 我國造紙業(yè)上市公司平均分紅情況表 年度 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 最 大 每 股 含稅派現(xiàn)金額（元） 最大每 股 含稅派現(xiàn)金額（元） 平均每 股 含稅派現(xiàn)金額（元） 資料來源：根據(jù)上海證券交易所網(wǎng)站和深圳證券 交易所網(wǎng)站公布資料進行整理所得 ，缺少連續(xù)性 連續(xù)、穩(wěn)定的股利政策，不僅是投資者所希望的，也是公司經(jīng)營狀況良好的具體表現(xiàn)，而不穩(wěn)定的股利政策則往往會降低投資者的信心，最終會影響公司的發(fā)展，在國外較成熟的資本市場，上市公司為了穩(wěn)定股價，保持企業(yè)的良好形象進而吸引投資者，一般都會采取較穩(wěn)定的股利政策，而我國完全不同，我國的市場經(jīng)濟機制還不健全，這就導(dǎo)致了 我國大多數(shù)上市公司沒有長期的股利政策目標(biāo)，在股利政策的制訂和實施上帶有很大的盲目性和隨意性。有時一年分配一次股利，有時兩三年甚至間隔 數(shù)年后才分配股利，少數(shù)公司有時中報分配股利，能夠連續(xù)派現(xiàn)，保持股利政策持續(xù) 、穩(wěn)定的公司 很少 。從表 3可以看出，隨著時間的推移，能夠做到連續(xù)分紅的公司越來越少 ， 只有少數(shù)公司連續(xù) 4年以上僅分配現(xiàn)金股利；連續(xù) 8年僅派現(xiàn)公司只有 1家，占僅派現(xiàn)公司比例為 %，占所有公司比例 %。 表 3 我國造紙業(yè)上市公司 連續(xù)僅分配現(xiàn)金股利概況 起始年度 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 造紙業(yè)上市公司總數(shù)（家） 17 19 22 22 24 24 26 28 僅派現(xiàn)公司總 數(shù)（家） 8 4 11 11 9 6 7 6 連續(xù) 2年派現(xiàn)公司數(shù)目（家） 3 2 8 7 6 6 4 連續(xù) 3年派現(xiàn)公司數(shù)目（家） 3 2 6 5 5 4 連續(xù) 4年派現(xiàn)公司數(shù)目（家） 2 2 4 4 3 連續(xù) 5年派現(xiàn)公司數(shù)目（家） 2 2 2 1 連續(xù) 6年派現(xiàn)公司數(shù)目（家） 2 2 1 連續(xù) 7年派現(xiàn)公司數(shù)目（家） 2 1 連續(xù) 8年派現(xiàn)公司數(shù)目（家） 1 資料來源：根據(jù)上海證券交易所網(wǎng)站和深圳證券交易所網(wǎng)站公布資料進行整理所得 5 上市公司現(xiàn)金股利分配 存在問題的原因分析 由于我國的特殊國情，上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)從一開始就設(shè)計出國家股 、 法人股 、 公眾股和內(nèi)部職工股等。在 2021年股權(quán)分置改革之前， 造紙業(yè)上市公司中的 國家股和法人股不僅不能流通，而且所占比重達到我國 造紙業(yè) 上市公司總股本的 2／ 3左右，在此情況下，管理層的決策并不代表大多數(shù)流通股東的 利 益 ， 很大程度上只代表少數(shù)大股東的利益。此外，由于國有股持股者本身委托代理關(guān)系模糊，那些國有股持股者及其負(fù)責(zé)人不需對某一明確的所有者負(fù)責(zé)，這使得包括現(xiàn)金股利政策在內(nèi)的公司經(jīng)營決 策缺乏約束，非理性的派現(xiàn)行為由此滋生 [4]。并且管理層持股比例過低，不能起到應(yīng)有的激勵作用，也在一定程度上加劇了管理層現(xiàn)金股利行為的非理性化。 公司能夠分配現(xiàn)金股利的前提是年度內(nèi) 有 盈利，但是 造紙業(yè) 上市公司這 個財務(wù)指標(biāo) 不理想。 從表 4可以看出， 20212021年，造紙業(yè)上市公司平均凈資產(chǎn)收益率起伏不定， 且總體不高； 20212021年 ， 呈下降趨勢 ， 到 2021年止， 平均凈資產(chǎn)收益率為 %。 即使 2021年的最高水平 %與上市公司平均水平 %相比仍然比較低，見圖 2。總 體上來看，我國 造紙業(yè)上市公司平均凈資產(chǎn)收益率不高，即盈利能力不強 。 有的公司 為了達到配股增發(fā)的目的 ， 虛增利潤卻無
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