上市公司股利政策研究以銀行業(yè)為例畢業(yè)論文(已修改)
2025-08-08 09:51 本頁面
【正文】 上市公司股利政策研究：以銀行業(yè)為例摘 要：股利政策是分紅與再投資的一種權(quán)衡，涉及公司股東、債權(quán)人的利益及公司未來發(fā)展，也關(guān)系到股東利益。股利支付過高，股東受益，還會帶動股票價格上揚(yáng)，但過高股利會使公司利潤留存減少，影響公司的未來發(fā)展；股利支付較低，股東正?；貓蟮貌坏綕M足，也不符合企業(yè)上市原則，公司形象也會因此受到損害。本文通過對銀行業(yè)上市公司近年來的股利政策分析研究，以期探討合理的股利分配政策，促進(jìn)上市公司健康發(fā)展。關(guān)鍵詞：銀行，上市公司，股利政策Abstract : Dividend policy is dividends and reinvest a tradeoff, involving the shareholders of a pany, the interest of creditor and the future development, but also related to shareholders. Dividend payment is exorbitant, shareholders, will also benefit drive stock prices rise, but too high dividend will make profits retained decrease, influence the pany39。s future development；Dividend payment is low, shareholders can not satisfy normal returns, also don39。t conform to the enterprise listed principle, the pany image will therefore damage. This article through to banking listed panies in recent years, the dividend policy analysis in order to probe into the reasonable dividend distribution policy, promoting the healthy development of listed panies.Key Words: bank, listed pany, dividend policy目 錄一、引言4二、股利政策理論的演變4（一）傳統(tǒng)股利政策理論的演變4（二）現(xiàn)代股利政策理論的演變5三、銀行業(yè)上市公司股利政策取向分析6四、銀行業(yè)上市公司股利政策的問題分析8（一）每股現(xiàn)金股利水平較低8（二）派息率適中，而現(xiàn)金股息較低9（三）再籌資成為上市公司制定股利政策直接目的11（四）股利政策偏向管理層，管理層以其自身利益取代了股東利益11（五）股利分配方式呈多樣化，且不穩(wěn)定11五、我國銀行業(yè)上市公司的現(xiàn)金股利政策成因分析11（一）公司自身經(jīng)營與發(fā)展的需要12（二）經(jīng)營管理存在問題13 （三）企業(yè)自身盈利能力不強(qiáng)14（四）市場不成熟，投機(jī)性較強(qiáng)，導(dǎo)致一定時期內(nèi)估值偏高14（五）稅收政策不合理15（六）政策風(fēng)險與監(jiān)管風(fēng)險15六、完善中國銀行業(yè)上市公司股利政策的思考16（一）提升銀行盈利能力16（二）培養(yǎng)投資理念，抑制市場過度投機(jī)16（三）高管薪酬合理化，保護(hù)股東合法權(quán)益16（四）制定合理的股利分配政策17結(jié)束語17參考文獻(xiàn)18致謝19 一、引 言股利政策作為公司三大財務(wù)決策之一，一直是理論界和實(shí)務(wù)界關(guān)注的焦點(diǎn)。1956年哈佛大學(xué)教授約翰林特納第一次提出股利分配的理論模型，1961年米勒和莫迪利亞尼提出“股利無關(guān)論”，構(gòu)成了股利政策的理論基石。在此之后，關(guān)于股利政策研究的文獻(xiàn)出現(xiàn)了很多，很多研究學(xué)者提出了不同的理論對股利政策進(jìn)行解釋，如稅差理論、追隨者效應(yīng)理論、信號傳遞理論、代理理論等等，百家爭論，迄今還沒有達(dá)成共識。在1976年費(fèi)雪布萊克的研究中將此稱之為“股利之謎”。股利政策是公司在回報投資者和利潤再投資兩者之間的一種權(quán)衡，關(guān)系到公司股東和債權(quán)人的利益，以及公司未來的發(fā)展，關(guān)系到股東之間的利益關(guān)系，從而關(guān)系到上市公司和證券市場的良好發(fā)展。我國上市公司在股利政策的制定和實(shí)施上帶有較大的盲目性和隨意性。我國上市公司股利支付的方式主要有兩種:現(xiàn)金股利和股票股利。股票股利可以保持企業(yè)自身的現(xiàn)金流，但是現(xiàn)金股利給投資者帶來更加可觀的收益?，F(xiàn)金股利是真正的股利，因為現(xiàn)金的發(fā)放使企業(yè)的資產(chǎn)和股東權(quán)益減少同等的數(shù)額，導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流出。穩(wěn)定的現(xiàn)金股利政策對公司的現(xiàn)金流有較高的要求，通常將那些經(jīng)營業(yè)績好并且具有穩(wěn)定現(xiàn)金股利支付的公司股票成為藍(lán)籌股。銀行業(yè)上市公司作為我國股票市場藍(lán)籌板塊的重要組成部分，對我國股市的穩(wěn)定發(fā)展起著重要的作用。二、股利政策理論的演變（一）傳統(tǒng)股利政策理論的演變1.“一鳥在手”理論自從美國芝加哥大學(xué)的米勒和莫迪利亞尼發(fā)表《股利政策、增長和股票估價》，股利政策研究開始成為熱門的話題?！耙圾B在手”理論認(rèn)為：股利政策與企業(yè)的價值息息相關(guān)，支付股利越多，股價越高，公司價值越大。該理論歸納起來主要有兩點(diǎn)：（1）股票價格與股價支付率成正比；（2）權(quán)益資本成本與股利支付率成反比。根據(jù)該理論，企業(yè)在制定股利政策時必須采取高股利支付的政策才能使企業(yè)價值最大化。然而學(xué)者們認(rèn)為：投資者在收到現(xiàn)金股利后未必購買公司新發(fā)行的普通股，實(shí)際上把投資決策和股利決策對股票價格的影響混淆了。所以，巴塔恰亞（1979年）將該理論稱之為“手中鳥謬誤”。MM定理是由米勒和莫迪利安尼在“股利政策、增長和股票股價”論文中提出的，該論文第一次對股利政策進(jìn)行了系統(tǒng)的分析。該理論建立在（1）完美的資本市場；（2）理性行為假設(shè)；（3）充分肯定假設(shè)；三點(diǎn)假設(shè)基礎(chǔ)之上。MM股利無關(guān)論的成果是：（1）企業(yè)股票價格與其股利政策無關(guān)；（2）企業(yè)的權(quán)益資本成本與股利政策無關(guān)。根據(jù)MM理論，企業(yè)無需要花大量的時間去研究股利政策。稅差理論的結(jié)論是：（1）股票價格與股利支付率成反比；（2）權(quán)益資本成本與股利支付率成正比。根據(jù)該理論，企業(yè)在制定股利政策時必須采取低股利支付率政策，才能使企業(yè)價值最大化。追隨者效應(yīng)是指：根據(jù)每個股東所處的稅收等級不同，邊際稅率高的股東偏好低股利支付率，邊際稅率低的股東偏好高股
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