【正文】 上市公司年平均股利分配情況（3） 眾多股利支付方式中，轉(zhuǎn)股高于派現(xiàn)轉(zhuǎn)股不僅可以把資金都留在公司里，還能安撫現(xiàn)有投資者，同時(shí)吸引更多正在觀望的投資者。股權(quán)制衡使得公司的代理成本大大降低，也可以顯著的避免因第一大股東控制而決策失誤的風(fēng)險(xiǎn)，形成合理的公司治理結(jié)構(gòu)以保證全體股東的合法權(quán)益。（5）股票回購(gòu)公司利用自身剩余現(xiàn)金或是籌資所得，直接向股東回購(gòu)自己的股票來(lái)替代現(xiàn)金股利的一種股利支付方式。（3）公積金轉(zhuǎn)增股本上市公司在市場(chǎng)上發(fā)行股票時(shí)的溢價(jià)收入，經(jīng)營(yíng)過(guò)程中接受的贈(zèng)與、資產(chǎn)增值和由公司合并接受的其他公司的資產(chǎn)凈額等均屬于資本公積。信號(hào)傳遞理論指出，股利能夠傳遞公司未來(lái)盈利能力的信息，投資者根據(jù)公司的股利政策來(lái)判斷公司未來(lái)的盈利能力、發(fā)展前景，做出對(duì)該公司股票買(mǎi)賣(mài)的決策，因而會(huì)對(duì)公司股票的市場(chǎng)價(jià)格造成一定影響：當(dāng)公司宣告發(fā)放的股利增加時(shí)，公司股票的市場(chǎng)價(jià)格隨即上升；當(dāng)公司宣告支付的股利減少時(shí)，公司股票的市場(chǎng)價(jià)格則會(huì)降低。該理論指出，在制定或者修改股利政策時(shí)，公司應(yīng)該依據(jù)投資者對(duì)于股利政策的不同需求，對(duì)投資者分別制定相應(yīng)的股利政策。稅差理論主要有兩個(gè)觀點(diǎn)：股票價(jià)格越高，股利支付率越低；權(quán)益資本成本隨股利支付率正向變動(dòng)。MM股利無(wú)關(guān)理論Merton Miller和Franco Modigliani認(rèn)為股利分配不會(huì)對(duì)公司的市場(chǎng)價(jià)值或股票價(jià)格產(chǎn)生影響。 股利政策理論 股利政策理論股利政策理論詳 細(xì)“一鳥(niǎo)在手”理論Myron Jules Gordon認(rèn)為相對(duì)于未來(lái)的資本利得，投資者更偏好于現(xiàn)實(shí)的現(xiàn)金股利，傾向于選擇股利支付率高的股票。[1]按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)不同分國(guó)有股法人股個(gè)人股股權(quán)結(jié)構(gòu)按流通性分按投資主體分流通股非流通股A股B股H股N股 股權(quán)構(gòu)成分類(lèi) 股利政策的相關(guān)概念 股利政策的相關(guān)定義股利指股份公司在年終結(jié)算后，按發(fā)行的股份分配給股東的利潤(rùn)。希望此論文能對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)上市公司股利政策的制定提供有益的幫助，對(duì)上市公司和資本市場(chǎng)的健康發(fā)展完善能夠發(fā)揮促進(jìn)作用。第四部分是針對(duì)上述研究結(jié)果，提出相關(guān)的完善建議。第二部分是相關(guān)理論論述。不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，控股股東所代表的權(quán)力與利益是不相同的，作為各股東之間博弈結(jié)果下的股利分配政策更能體現(xiàn)出其利益主體的經(jīng)營(yíng)理念。 論文寫(xiě)作的目的和意義 論文寫(xiě)作的目的本研究以股權(quán)分置改革為分段點(diǎn)，在改變了上市公司“同股不同價(jià)、同股不同權(quán)”、非流通股開(kāi)始在資本市場(chǎng)流通的情況下，以我國(guó)的實(shí)際情況為出發(fā)點(diǎn)，選取房地產(chǎn)業(yè)上市公司為研究樣本，對(duì)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、相對(duì)應(yīng)的公司股利政策以及它們各自的變化情況進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，采用回歸分析的方法來(lái)分析和論證在股權(quán)分置改革基本完成以后，不同形式的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司股利政策制定產(chǎn)生的影響以及不同的股東對(duì)不同的股利政策的偏好，著重研究上市公司因股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化導(dǎo)致股東之間權(quán)力的調(diào)整，進(jìn)而改變股東在決定公司股利政策方面的作用，為完善我國(guó)上市公司股利政策從公司內(nèi)部和外部?jī)蓚€(gè)角度分別提出改善措施。同其他上市公司一樣，作為支柱產(chǎn)業(yè)的房地產(chǎn)業(yè)上市公司存在的股利分配方式的多重化、分配政策的不固定性和間隔性等問(wèn)題在很大程度上是由于我國(guó)相對(duì)特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)造成的?；I資政策、投資政策以及股利分配政策，共同構(gòu)成了上市公司財(cái)務(wù)管理的三大主要基本活動(dòng)。關(guān)鍵詞： 股權(quán)結(jié)構(gòu) 股利政策 現(xiàn)金股利 河北工業(yè)大學(xué)2012屆本科畢業(yè)論文畢業(yè)論文外文摘要Title The study on the effect of Ownership structure and Dividend policy for real estate industry listed panyAbstract：This article mainly based on listed panies39。重點(diǎn)剖析我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金股利政策之間的關(guān)系，結(jié)合我國(guó)國(guó)情，詳細(xì)了解股權(quán)結(jié)構(gòu)在股利政策的制定方面可能存在的問(wèn)題，針對(duì)問(wèn)題提出一些完善措施。證券市場(chǎng)作為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的中堅(jiān)力量，在其發(fā)展過(guò)程中起到了不可或缺的積極推動(dòng)作用，而隨著資本市場(chǎng)的飛速發(fā)展，日益顯現(xiàn)的是我國(guó)資本市場(chǎng)由于歷史和環(huán)境等原因而存在的缺陷，其中上市公司股利政策方面存在的問(wèn)題是資本市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中長(zhǎng)期存在的問(wèn)題之一。制定股利政策需要從多方面多角度進(jìn)行詳細(xì)的考慮，股權(quán)結(jié)構(gòu)作為影響股利政策最為重要的因素之一，也是證券市場(chǎng)最基本的問(wèn)題之一。在新的股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響下，公司治理行為必然會(huì)產(chǎn)生新的變化，公司的股利政策也必將發(fā)生相應(yīng)的變動(dòng)。股權(quán)分置改革的實(shí)施，改變了我國(guó)上市公司由于歷史等原因遺留下來(lái)的股權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題，同時(shí)也產(chǎn)生了一些新的問(wèn)題。 論文的寫(xiě)作思路 本論文以我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和股利政策的現(xiàn)狀為出發(fā)點(diǎn)，通過(guò)對(duì)房地產(chǎn)業(yè)上市公司的實(shí)際調(diào)查與分析，了解在股權(quán)分置改革實(shí)施的背景下我國(guó)上市公司股利政策的變動(dòng)趨勢(shì)，在此鋪墊之下，本論文以股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)股利分配政策的影響為導(dǎo)線貫穿引并領(lǐng)全文，以下是本論文的詳細(xì)寫(xiě)作思路：第一部分主要是陳述本論文的寫(xiě)作背景，論文寫(xiě)作的目的和意義以及論文寫(xiě)作的思路和論文框架。首先分析我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀；然后總結(jié)我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)上市公司股利分配的現(xiàn)狀；最后運(yùn)用股利理論分析，提出影響假設(shè)，再以房地產(chǎn)業(yè)上市公司為樣本進(jìn)行回歸統(tǒng)計(jì)分析來(lái)驗(yàn)證其影響。本論文將以股權(quán)結(jié)構(gòu)，股利分配政策和股利政策理論等為理論基礎(chǔ)，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析的方法將理論與具體案例相結(jié)合，以定性分析方法為主，定量分析方法為輔，在借鑒眾多前人研究理論的基礎(chǔ)上，在股權(quán)分置改革的背景下，識(shí)別驗(yàn)證房地產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)股利政策的影響，并對(duì)其進(jìn)行總結(jié)，同時(shí)提出完善的建議。 股權(quán)結(jié)構(gòu)按照不同的分類(lèi)方法有多種形式，因?yàn)椴荒苌鲜凶杂闪魍?，?guó)家股和法人股又被歸類(lèi)為非流通股，與其余的可流通股形成對(duì)立。股利政策則即為公司的股東大會(huì)或者董事會(huì)對(duì)與涉及股利的所有事項(xiàng)所采用的有依據(jù)的做法，是與公司發(fā)放股利與否、發(fā)放股利多少還有發(fā)放股利的時(shí)間等方面有關(guān)的方針和策略。因此該理論認(rèn)為公司的股票價(jià)格隨公司股利支付率的變動(dòng)而變動(dòng)，股利支付率越高，公司股價(jià)越高，公司價(jià)值就越大，反之亦然。稅差理論該理論認(rèn)為現(xiàn)金股利稅與資本利得稅之間是存在差異的，股東需要在繼續(xù)持有股票以獲得預(yù)期資本利得與立刻實(shí)現(xiàn)股利收益兩者間進(jìn)行權(quán)衡。客戶(hù)效應(yīng)理論以股東的邊際稅率為基礎(chǔ)，認(rèn)為除了對(duì)資本利得和股利收益有不同的偏好，不同稅收等級(jí)下的投資者對(duì)待企業(yè)股利政策的偏好也有所不同。作為管理層向外界傳遞其掌握的內(nèi)部信息的一種機(jī)制，股利使投資者能對(duì)投資決策作出正確的判斷。（2）股票股利以公司發(fā)放的股票當(dāng)作股利的支付方式，即把股票當(dāng)作股利按照每個(gè)股東所持的股份比例來(lái)發(fā)放的一種形式，一般稱(chēng)之為“紅股”。主要有四種方式：“派現(xiàn)+紅股”、“派現(xiàn)+轉(zhuǎn)股”、“送紅股+轉(zhuǎn)股”以及“派現(xiàn)+送紅股+轉(zhuǎn)股”。 股改前后房地產(chǎn)業(yè)上市公司不同性質(zhì)股份比例變化情況（2） 股權(quán)集中度下降明顯、%，%；第一大股東絕對(duì)控股的公司數(shù)也減少了5家，%。 2004年—2011年49家房地產(chǎn)業(yè)上市公司不派現(xiàn)情況（2）派發(fā)現(xiàn)金股利的數(shù)額較低派發(fā)現(xiàn)金股利的房地產(chǎn)業(yè)上市公司實(shí)施的數(shù)額都很低，這些公司都傾向于把較多的資金留在公司用于再投資活動(dòng)。雖然轉(zhuǎn)股比例低于派現(xiàn)比例，其余年份中年平均轉(zhuǎn)股數(shù)均高于年平均派現(xiàn)數(shù)。表 房地產(chǎn)上市公司2004—2010年派現(xiàn)次數(shù)分布分配次數(shù)7次4—6次1—3次0次合計(jì)公司數(shù)量（家）1014121349比重（%）除此之外，北京萬(wàn)通地產(chǎn)（600246）2002002001元、但200，派現(xiàn)數(shù)額相差甚遠(yuǎn)；作為分紅較多的南京棲霞建設(shè)（600533），派現(xiàn)金額也高低不同，從2004年、卻在2008年后至今每10股僅派1元、。（2）剔除當(dāng)年ST、*ST的公司。（4）刪除年度資料不全的公司。 股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)股利政策影響的假設(shè)論證根據(jù)對(duì)股利政策理論以及股權(quán)結(jié)構(gòu)中包涵的股權(quán)屬性和股權(quán)集中度的認(rèn)識(shí)，提出以下假設(shè)：假設(shè)一：在其他條件一定的情形下，國(guó)有股比例越高，現(xiàn)金股利越高； 描述統(tǒng)計(jì)量全距極小值極大值和均值標(biāo)準(zhǔn)差方差偏度峰度統(tǒng)計(jì)量統(tǒng)計(jì)量統(tǒng)計(jì)量統(tǒng)計(jì)量統(tǒng)計(jì)量統(tǒng)計(jì)量統(tǒng)計(jì)量統(tǒng)計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)誤統(tǒng)計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)誤國(guó)有股.00.085.340.668法人股.17.949.340.668