【正文】 6] 羅富碧， 冉 茂盛，杜家廷 . 高管人員股權(quán)激勵(lì)與投資決策關(guān)系的實(shí)證研究 [J]．會(huì)計(jì)研究 ， 2021（ 08） [17] 顧 斌 ，周立 燁 . 我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果的研究 [J]．會(huì)計(jì)研究 ， 2021（ 02） [18] 賀宏 . 基于新《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》下的股票期權(quán)所得稅問(wèn)題研究 [J]．稅務(wù)研究 ， 2021（ 02） [19] 李曜 . 企業(yè)管理層股票期權(quán)計(jì)劃的價(jià)值評(píng)估 [J]．金融研究 ， 2021（ 02） [20] 張建林，賈正源 . 經(jīng)理人股票期權(quán)的內(nèi)在機(jī)制分析 [J]．財(cái)經(jīng)研究 ， 2021(12) [21] 邢俊英 . 股權(quán)激勵(lì)稅收政策的理論和現(xiàn)實(shí)分析 [J]. 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào) ， 2021(01) [22] 關(guān)明坤，潘海亮 . 管理層股權(quán)激勵(lì)實(shí)踐與理論分析 —— 外部環(huán)境動(dòng)態(tài)性、股權(quán)激勵(lì)及公司績(jī)效關(guān)系的實(shí)證分析 [J]．財(cái)會(huì)通訊 ， 2021（ 09） [23] 涂霖養(yǎng) . 民營(yíng)上市公司股權(quán)激勵(lì)存在的主要問(wèn)題與對(duì)策 [J]．中國(guó)證券期貨， 2021(12) [24] 鄧俊 . 對(duì)伊利股份股權(quán)激勵(lì)方案的思考 [J]．時(shí)代經(jīng)貿(mào) ， 2021(08) [25] Frank Hodge, Shiva Rajgopal, Terry Shevlin .How do Managers Value Stock Options and Restricted Stock [D] , 2021 [26] John E. Core, Wayne R. Guay, David F. Larcker. Executive Equity Compensation And Incentives: A Survey[J]． Economic Policy Review , 2021(04) [27] Lamia， Ezzeddine， Samir. The Economic Determinants Of CEO Stock Option Compensation[J]． Journal Of Multinational Financial Management, 2021(05) 南通大學(xué)畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 13 致謝 不知不覺(jué)間，我的大學(xué)生活就快要結(jié)束了。最后，本文得出以下結(jié)論： 就現(xiàn)有的三種主要的股權(quán)激勵(lì)方式相比，限制性股票優(yōu)于股票期權(quán)與股票增值權(quán)，能達(dá)到更好的激勵(lì)效果。 相對(duì)于前兩種激勵(lì) 方式，限制性股票的風(fēng)險(xiǎn)則要小得多。 股票期權(quán)制度下，若行權(quán)期內(nèi)股價(jià)小 于行權(quán)價(jià)，則大多數(shù)經(jīng)理人不會(huì)選擇行權(quán)，此時(shí)的股票期權(quán)的價(jià)值也就為零，自然也就無(wú)法達(dá)到應(yīng)有的激勵(lì)效果； 若經(jīng)理人選擇在此時(shí)行權(quán)，那么經(jīng)理人此時(shí)不但沒(méi)有收益反而還是虧損的，甚至恐怕會(huì)對(duì)最終的激勵(lì)效果產(chǎn)生消極影響； 只有當(dāng)股價(jià)高于行權(quán)價(jià)時(shí)經(jīng)理人行權(quán)，此時(shí)股票期權(quán)才會(huì)帶給經(jīng)理人收益，也才會(huì)激勵(lì)經(jīng)理人通過(guò)自 身的努力提高公司業(yè)績(jī)?？梢钥闯?， 限制性股票能很好地提高公司的發(fā)展能力，而股票增值權(quán)下公司的發(fā)展能力每一年都在下降，說(shuō)明股票增值權(quán)無(wú)法改善公司發(fā)展能力，甚至可能存在負(fù)面影響。（如圖 41 所示） 圖 41：凈資產(chǎn)收益率趨勢(shì)圖 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率方面，限制性股票下該值在 2021 年、 2021 年、 2021 年及 2021 年都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他兩種激勵(lì)方式。另外，限制性股票方式下該指標(biāo)增長(zhǎng)較為平穩(wěn)， 2021 年比 2021 年增長(zhǎng)了 %，2021 年受經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響而有所下降， 2021 年比 2021 年增長(zhǎng)了 %， 2021 年又比 2021年增長(zhǎng)了 %。 分析這兩個(gè)指標(biāo)可以對(duì) 上市公司推行股權(quán)激勵(lì)后的業(yè)績(jī)情況有大致的了解，具體統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)如表 所示： 6趙祥功，俞瑋 ． 股權(quán)激勵(lì)中股票期權(quán)與限制性股票方式的比較研究 [J]．經(jīng)濟(jì)師 ， 2021（ 01） 南通大學(xué)畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 9 表 ：上市公司股權(quán)激勵(lì)績(jī)效 凈資產(chǎn)收益率： 股權(quán)激勵(lì)方式 2021 2021 2021 2021 2021 股票期權(quán) % % % % % 限制性股票 % % % % % 股票增值權(quán) % % % % % 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率： 股權(quán)激勵(lì)方式 2021 2021 2021 2021 2021 股票期權(quán) % % % % % 限制性股票 % % % % % 股票增值權(quán) % % % % % 注 1： 2021 年實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)的公司為 39 家， 2021 年為 35 家， 2021 年為 67 家， 2021 年為 71 家， 2021 年為 98 家。 從稅收方面考慮，限制性股票和股票增值權(quán)相比于股票期權(quán)有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)。而當(dāng) P2＜ P1，即公司股票持續(xù)下跌時(shí)，股票增值權(quán)方式下由于沒(méi)有滿(mǎn)足激勵(lì)條件而無(wú)法行權(quán)，通過(guò)對(duì)比發(fā)現(xiàn)股票期權(quán)下的稅收負(fù)擔(dān)在此時(shí)輕于限制性股票。 （一）稅收負(fù)擔(dān) 這里的稅收負(fù)擔(dān)指的是經(jīng)理人需要 繳 納的與股權(quán)激勵(lì)有關(guān)的個(gè)人所得稅稅額。 甚至當(dāng)經(jīng)理人沒(méi)能完成規(guī)定的業(yè)績(jī)目標(biāo)時(shí)，公司可以 以經(jīng)理人購(gòu)買(mǎi)股票時(shí)的價(jià)格回購(gòu)所有用于激勵(lì)的股票；如果授予時(shí)股票是以免費(fèi)的方式贈(zèng)與經(jīng)理人的，公司有權(quán)直接收回股票，使 經(jīng)理人徹底地失去獲益的可能。這無(wú)疑是在告訴經(jīng)理人在接受激勵(lì)后，即使工作不努力也不會(huì)有損失。股票增值權(quán)亦是與此相似，股價(jià)下跌只會(huì)使經(jīng)理人無(wú)法獲得收益而不會(huì)影響其現(xiàn)金支出，這使得激勵(lì)力度大大減弱，無(wú)法達(dá)到理想的激勵(lì)效果。而限制性股票只需要知道股票的市價(jià)，確定股票授予價(jià)，市價(jià)減去授予價(jià)就是限制性股票的公允價(jià)值了，計(jì)算起來(lái)十分簡(jiǎn)單，因此也不易估錯(cuò)價(jià)值。股票期權(quán)除了在行權(quán)時(shí)價(jià)格低于市場(chǎng)價(jià)的那部分需要交稅外其他階段都不需要交稅 ，相對(duì)的限制性股票和股票增值權(quán)無(wú)法主動(dòng)避稅。 由此可知，如果股票期權(quán)受益人推遲行權(quán)時(shí)間，則可以在一定程度上延稅。 2．股票期權(quán)制度下可以延稅、避稅 國(guó)家有關(guān)部門(mén)對(duì)股票期權(quán)、限制性股票以及股票增值權(quán)的納稅事項(xiàng)都做出了明確的規(guī)定。發(fā)展至今，股票期權(quán)的激勵(lì)制度已經(jīng)十分成熟，運(yùn)作方法也最為規(guī)范。 （如圖 32 所示） 圖 32：各股權(quán)激勵(lì)方式占股權(quán)激勵(lì)總數(shù)比例分布圖 （二）股票期權(quán)受歡迎原因 自從 2021 年我國(guó)真正意義上的股權(quán)激勵(lì)開(kāi)始實(shí)施以來(lái)，股票期權(quán)就一直以壓倒性的數(shù)量?jī)?yōu)勢(shì)成為上市公司實(shí)施最多的股權(quán)激勵(lì)方式。 除了股票期權(quán)，限制性股票的激勵(lì)方式也在股權(quán)激勵(lì)中扮演 著 重要的角色。 圖 31：實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司性質(zhì)分布 2． 股票期權(quán)計(jì)劃最普遍但限制性股票漸受青睞 表 ：上市公司股權(quán)激勵(lì)年度統(tǒng)計(jì)表 年份 實(shí)施股票期權(quán)方式的樣 本數(shù) 實(shí)施限制性股票 方式的樣本數(shù) 實(shí)施股票增值權(quán)方式的樣本數(shù) 合計(jì) 2021 26 11 1 38 2021 8 2 10 2021 52 12 2 66 2021 13 2 15 2021 44 18 1 63 2021 101 49 5 155 合計(jì) 244 94 9 347 注：本表中的樣本數(shù)為當(dāng)年新增的實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司數(shù) 如表 所示 ，在 347 家樣本公司中 ， 實(shí)施了 股票期權(quán) 方式的公司數(shù) 占 公司總數(shù)的 絕大多數(shù)，占比 %。另外，股票期權(quán)是在行業(yè)中分布最廣的股權(quán)激勵(lì)方式，除了金融、保險(xiǎn)業(yè)，其他行業(yè)都有公司推行了股票期權(quán)計(jì)劃。 由表 可以很清楚的看到， 2021 到 2021 這 6 年，我國(guó)共有 347 家上市公司相繼實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。 2021 年 6 月，我國(guó)對(duì)上市公司進(jìn)行了股權(quán)分置改革， 2021 年 1 月 1 日， 《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法 (試行 )》正式實(shí)施， 我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制開(kāi)始步入正軌。 這種方式下 激勵(lì)對(duì)象通過(guò)行權(quán) 獲益， 收益直接通過(guò)現(xiàn)金支付 。 激勵(lì)對(duì)象可以通過(guò)行權(quán)及出售 股票 、分紅等行為獲得收益 ，但 不得轉(zhuǎn)讓 股票，也不能將股票用于 質(zhì)押或者償還債務(wù)。 公司 通過(guò)實(shí)施股權(quán)激勵(lì) 縮短經(jīng)營(yíng)者與公司所有者之間的距離， 降低股東與經(jīng)理人之間信息的不對(duì)稱(chēng)程度，從而有效的 減少代理問(wèn)題， 降低代理成本。 同時(shí)，本文能為