【正文】 從小到大，我的歡喜或憂愁都有他們的陪伴，他們對我的支持、鼓勵和幫助是我不斷戰(zhàn)勝挑戰(zhàn)，勇敢向前的助力。 首先，我要感謝我的導師沈小燕教授，本文是在沈小燕教授的悉心指導下完成的。 五、 結(jié)論 本文是對我國上市公司股權(quán)激勵方式做比較研究，首先闡述了股權(quán)激勵的概念與相關(guān)理論，著重介紹了股票期權(quán)、限制性股票與股票增值權(quán)這三種主要 的 股權(quán)激勵方式；其次，對我國上市公司實施股權(quán)激勵的現(xiàn)狀進行統(tǒng)計分析，得出上市公司最偏好股票期權(quán)方式的結(jié)論并對這種偏好的原因進行了分析；隨后，本文從權(quán)利義務(wù)、懲罰性、稅收負擔、公司績效、激勵風險等多方面對股票期權(quán)、限制性股票與股票增值權(quán)進行比較研究，發(fā)現(xiàn)股票期權(quán)并不是最適合我國上市公司的股權(quán)激勵方式，而限制性股票所能達到的激勵效果最好，最適合我國上市公司實施。 （三）激勵風險 股票期權(quán)的風險來自于股票期權(quán)是一種收益權(quán)的本質(zhì)。通過以上分析可以看出，實施了限制性股票激勵方式的上市公司普遍盈利能力較高，且盈利能力的增長速度比較平穩(wěn)。 這兩個指標都是考核公司業(yè)績的重要指標，凈資產(chǎn)收益率是衡量上市公司盈利能力的重要指標，該指標值越高則說明投資帶來的收益越高， 反之則說明企業(yè)盈利能力越弱； 凈利潤增長率能反映企業(yè)實現(xiàn)價值最大化的擴張速度，是衡量企業(yè)發(fā)展能力的重要指標， 該指標值越高則說明企業(yè)利潤水平越高，發(fā)展速度越快。假設(shè) P2＝ 10， P1＝ 6，則可以得到如表 所示的內(nèi)容： 表 P0＜ 4 P0＝ 4 4＜ P0＜ 6 Y 股票期權(quán) ＞ 6 6 4＜ Y＜ 6 Y 限制性股票 ＞ 4 4 2＜ Y＜ 4 Y 股票增值權(quán) 4 4 4 從表 中可以很清楚的看到，在股票持續(xù)上漲的情況下，股票期權(quán)的稅收負擔最重。 經(jīng)理人在被授予股票時就要付出授予成本（即購買股票），若公司股價下跌會造成被激勵者的直接經(jīng)濟損失。 5如果經(jīng)理人接受激勵后公司股票價格不漲反跌，經(jīng)理人也只是放棄行權(quán)，這對經(jīng)理人來說并不會產(chǎn)生任何現(xiàn)金損失。由于股票期權(quán)在行權(quán)時交稅，因此，如果股票期權(quán)受益人選擇在市場價低于行權(quán)價時行權(quán)，則可以避免發(fā)生所得稅 。國家對股票期權(quán)的“熱心”也在一定程度上鼓勵了上市公司推行股票期權(quán)計劃，使得股票期權(quán)計劃成為我國最為流行的股權(quán)激勵方式。然而這種現(xiàn)象在2021 年開始有了明顯的改觀， 2021 年限制性股票方式的占比達到了 29%，增長幅度驚人，且 2021 年比例繼續(xù)增長，為 33%，說明 限制性股票方式正逐漸受到上市公司的青睞。機制的靈活使民營企業(yè)更容易接受股權(quán)激勵這一新型的 激勵 模式 ，從而推動經(jīng)理人的 工作 積極性，促進企業(yè)發(fā)展。行業(yè)分類采用中國證監(jiān)會 2021年 4 月 4 日公布的《上市公司行業(yè)分類指引》的標準進行分類。 3． 股票增值權(quán)的概念 公司授予激勵對象在 未來 一定的時期和條件下（如激勵者在規(guī)定期限內(nèi)，因其努力使南通大學畢業(yè)設(shè)計（論文） 3 股價上升） ,可以 獲得規(guī)定數(shù)量的股票價格上升所帶來的收益的權(quán)利 ，就是股票增值權(quán)激勵方式 。 現(xiàn)代公司制企業(yè)中，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，導致了“委托 — 代理”的矛盾，也產(chǎn)生了相應的代理成本。本文正是在這種時代背景下對 與 股權(quán)激勵 方式比較有關(guān)的理論與 問題做初步研究。在此之后，股權(quán)激勵在美國越來越受歡迎，并在 80 年代到 90年代達到了發(fā)展的高峰期。 南通大學 商 學院 2021 年 05 月 題目 ： 上市公司股權(quán)激勵方式的比較研究 姓 名： 胡夢瑤 指導教師： 沈小燕 專 業(yè)： 會計學 南 通 大 學 畢 業(yè) 論 文（ 設(shè)計 ） 南通大學畢業(yè)設(shè)計（論文） I 摘 要 股權(quán)激勵于 20 世紀 50 年代在美國萌芽，隨后迅速在世界范圍內(nèi)流行起來。在美國獲得成功后，股權(quán)激勵也迅速風靡了整個西方世界。 （二）研究意義 從 50 年代開始至今，股權(quán)激勵作為一種現(xiàn)代企業(yè)激勵制度，其重要性已經(jīng)獲得了全世界大部分上市公司的認同。 公司 通過實施股權(quán)激勵 縮短經(jīng)營者與公司所有者之間的距離， 降低股東與經(jīng)理人之間信息的不對稱程度，從而有效的 減少代理問題， 降低代理成本。 這種方式下 激勵對象通過行權(quán) 獲益， 收益直接通過現(xiàn)金支付 。 由表 可以很清楚的看到， 2021 到 2021 這 6 年，我國共有 347 家上市公司相繼實施了股權(quán)激勵計劃。 圖 31：實施股權(quán)激勵的上市公司性質(zhì)分布 2． 股票期權(quán)計劃最普遍但限制性股票漸受青睞 表 ：上市公司股權(quán)激勵年度統(tǒng)計表 年份 實施股票期權(quán)方式的樣 本數(shù) 實施限制性股票 方式的樣本數(shù) 實施股票增值權(quán)方式的樣本數(shù) 合計 2021 26 11 1 38 2021 8 2 10 2021 52 12 2 66 2021 13 2 15 2021 44 18 1 63 2021 101 49 5 155 合計 244 94 9 347 注：本表中的樣本數(shù)為當年新增的實施股權(quán)激勵的公司數(shù) 如表 所示 ，在 347 家樣本公司中 ， 實施了 股票期權(quán) 方式的公司數(shù) 占 公司總數(shù)的 絕大多數(shù)，占比 %。 （如圖 32 所示） 圖 32：各股權(quán)激勵方式占股權(quán)激勵總數(shù)比例分布圖 （二）股票期權(quán)受歡迎原因 自從 2021 年我國真正意義上的股權(quán)激勵開始實施以來，股票期權(quán)就一直以壓倒性的數(shù)量優(yōu)勢成為上市公司實施最多的股權(quán)激勵方式。 2．股票期權(quán)制度下可以延稅、避稅 國家有關(guān)部門對股票期權(quán)、限制性股票以及股票增值權(quán)的納稅事項都做出了明確的規(guī)定。股票期權(quán)除了在行權(quán)時價格低于市場價的那部分需要交稅外其他階段都不需要交稅 ，相對的限制性股票和股票增值權(quán)無法主動避稅。股票增值權(quán)亦是與此相似，股價下跌只會使經(jīng)理人無法獲得收益而不會影響其現(xiàn)金支出，這使得激勵力度大大減弱，無法達到理想的激勵效果。 甚至當經(jīng)理人沒能完成規(guī)定的業(yè)績目標時，公司可以 以經(jīng)理人購買股票時的價格回購所有用于激勵的股票；如果授予時股票是以免費的方式贈與經(jīng)理人的，公司有權(quán)直接收回股票，使 經(jīng)理人徹底地失去獲益的可能。而當 P2＜ P1，即公司股票持續(xù)下跌時，股票增值權(quán)方式下由于沒有滿足激勵條件而無法行權(quán)，通過對比發(fā)現(xiàn)股票期權(quán)下的稅收負擔在此時輕于限制性股票。 分析這兩個指標可以對 上市公司推行股權(quán)激勵后的業(yè)績情況有大致的了解，具體統(tǒng)計數(shù)據(jù)如表 所示： 6趙祥功，俞瑋 ． 股權(quán)激勵中股票期權(quán)與限制性股票方式的比較研究 [J]．經(jīng)濟師 ， 2021（ 01） 南通大學畢業(yè)設(shè)計（論文） 9 表 ：上市公司股權(quán)激勵績效 凈資產(chǎn)收益率： 股權(quán)激勵方式 2021 2021 2021 2021 2021 股票期權(quán) % % % % % 限制性股票 % % % % % 股票增值權(quán) % % % % % 凈利潤增長率： 股權(quán)激勵方式 2021 2021 2021 2021 2021 股票期權(quán) % % % % % 限制性股票 % % % % % 股票增值權(quán) % % % % % 注 1： 2021 年實施了股權(quán)激勵的公司為 39 家， 2021 年為 35 家， 2021 年為 67 家， 2021 年為 71 家， 2021 年為 98 家。（如圖 41 所示） 圖 41：凈資產(chǎn)收益率趨勢圖 凈利潤增長率方面，限制性股票下該值在 2021 年、 2021 年、 2021 年及 2021 年都遠遠高于其他兩種激勵方式。 股票期權(quán)制度下，若行權(quán)期內(nèi)股價小 于行權(quán)價，則大多數(shù)經(jīng)理人不會選擇行權(quán)，此時的股票期權(quán)的價值也就為零，自然也就無法