【正文】 達到應(yīng)有的激勵效果； 若經(jīng)理人選擇在此時行權(quán)，那么經(jīng)理人此時不但沒有收益反而還是虧損的，甚至恐怕會對最終的激勵效果產(chǎn)生消極影響； 只有當(dāng)股價高于行權(quán)價時經(jīng)理人行權(quán)，此時股票期權(quán)才會帶給經(jīng)理人收益，也才會激勵經(jīng)理人通過自 身的努力提高公司業(yè)績。最后，本文得出以下結(jié)論： 就現(xiàn)有的三種主要的股權(quán)激勵方式相比，限制性股票優(yōu)于股票期權(quán)與股票增值權(quán)，能達到更好的激勵效果。在論文的選題、資料的收集以及文字撰寫過程中，沈老師都給予我耐心的指點與無私的幫助。千言萬語都無法表達我對他們的尊敬與愛。 最后，我要真誠的感謝我的父母家人。在這即將告別母校的時候，借此機會向關(guān)心和幫助過我的師友表達我真摯的謝意。 9由此本文認(rèn)為限制性股票的風(fēng)險要小于股票期權(quán)與限制性股票，限制性股票能獲得較 好 的激勵效果。所以，本文認(rèn)為限制性股票最有利于公司業(yè)績的提高而股票增值權(quán)對公司業(yè)績的提高作用最不明顯甚至?xí)鸱醋饔?，從公司業(yè)績角度看，應(yīng)該建議我國上市公司實施限制性股票激勵方式。股票增值權(quán)下情況最不理想， 2021 年到 2021 年的值都是三種方式中最低的，且 2021 年后就一直在下降，從 2021 年的 %降到了 2021 年的 %，降幅頗大。 選取的財務(wù)指標(biāo)為凈資產(chǎn)收益率與凈利潤增長率。（股票期權(quán)和股票增 值權(quán)在行權(quán)時繳稅，限制性股票在授予時繳稅） 假設(shè)股票期權(quán)的行權(quán)價格與限制性股票的授予價格相同，為 P0,授予日的市場價格為P1，行權(quán)日（解禁日）的市場價格為 P2， P0 小于 P1 且 P0 小于 P2， 對應(yīng)的股票數(shù)量為 N，應(yīng)納稅所得額為 Y，則三種激勵方式下： Y 股票期權(quán) ＝（ P2 P0） N Y 限制性股票 ＝ [（ P1+ P2）／ 2 P0] N Y 股票增值權(quán) ＝（ P2 P1） N 5李曜 ． 股票期權(quán)與限制性股票股權(quán)激勵方式的比較研究 [J]． 經(jīng)濟管理， 2021（ 04） 南通大學(xué)畢業(yè)設(shè)計（論文） 8 由以上三個公式可以知道：當(dāng) P2＞ P1，即公司股票持續(xù)上漲時，股票期權(quán)下經(jīng)理人的稅收負(fù)擔(dān)最重而限制性股票與股票增值權(quán)的稅收負(fù)擔(dān)都較輕且相差不大。 而限制性股票激勵機制下有一系列針對經(jīng)理人的懲罰措施。 四、股權(quán)激勵方式的比較分析 2財政部、國家稅務(wù)總局 ． 《 關(guān)于個人股票期權(quán)所得征收個人所得稅問題的通知 》 （財稅 [2021]35 號） 3《 國家稅務(wù)總局關(guān)于個人認(rèn)購股票等有價證券而從雇主取得折扣或補貼收入有關(guān)征收個人所得稅問題的通知 》（國稅發(fā) [1998]9 號 4 Frank Hodge, Shiva Rajgopal, Terry Shevlin .How do Managers Value Stock Options and Restricted Stock[D] ,2021 南通大學(xué)畢業(yè)設(shè)計（論文） 7 雖然股票期權(quán)是使用最多的股權(quán)激勵方式，但本文仍然認(rèn)為，股票期權(quán)并不能達到最佳的激勵效果，主要有以下兩種原因： （ 1）股票期權(quán) 激勵 方式下經(jīng)理人的權(quán)利與義務(wù)明顯不對等 ，經(jīng)理人只有行權(quán)的權(quán)利而無行權(quán)的義務(wù)。股票期權(quán)還有避稅效應(yīng)。 2021 年 5 月 17 日頒布的《財政部、國家稅務(wù)總局關(guān)于個人股票期權(quán)所得征收個人所得稅問題的通知》， 2021 年 1 月 1 日中國證監(jiān)會發(fā)68% 80% 78% 87% 70% 64% 29% 20% 18% 13% 29% 33% 3% 0% 4% 0% 1% 3% 2021 2021 2021 2021 2021 2021股票期權(quán) 限制性股票 股票增值權(quán) 南通大學(xué)畢業(yè)設(shè)計（論文） 6 布的《上市公司股票期權(quán)管理辦法》（試行）等規(guī)定都為股票期權(quán)的 實施提供了制度保障。限制性股票方式在股權(quán)激勵總數(shù)中的比例， 2021年為 29%， 2021 為 20%， 2021 為 18%，到了 2021 年就只有 13%了，可見當(dāng)時上市公司并不看好限制性股票激勵方式，愿意推行限制性股票的公司也在逐年減少。民營企業(yè)的數(shù)量之所以會占樣本公司的大多數(shù)，與民營公司的管理及運行機制都比較靈活這一特點有很大的關(guān)系。 本文從 wind 數(shù)據(jù)庫中選取 2021 年 1 月 1 日至 2021 年 12 月 31 日披露了股權(quán)激勵方案的上市公司數(shù)據(jù)進行匯總統(tǒng)計，最終發(fā)現(xiàn)上市公司股權(quán)激勵計劃的推行總體上具有以下特點： 1． 實施股權(quán)激勵的公司行業(yè)分布及公司性質(zhì)差異顯著 表 股權(quán)激勵行業(yè)分布表 行業(yè) 樣本個數(shù) 股票期權(quán) 限制性股票 股票增值權(quán) 采掘業(yè) 2 2 傳播與文化產(chǎn)業(yè) 4 4 電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè) 2 1 1 房地產(chǎn)業(yè) 26 20 6 建筑業(yè) 11 8 3 交通運輸、倉儲業(yè) 2 2 金融、保險業(yè) 1 1 農(nóng)、林、牧、漁業(yè) 5 4 1 批發(fā)和零售貿(mào)易 18 13 4 1 社會服務(wù)業(yè) 10 7 2 1 信息技術(shù)業(yè) 58 50 8 制造業(yè) 203 130 66 7 綜合類 5 3 2 總計 347 244 94 9 注： 對于一家公司分幾次進行股權(quán)激勵的情況，例如蘇寧電器在 2021 年公告實施股票期權(quán)激勵計劃，又于 2021 年再次公告實施股票期權(quán)計劃，本文只統(tǒng)計 1 次；若如萬科在 2021 年公告限制性股票計劃，又于 2021 年公告實施股票期權(quán)計劃的，本文統(tǒng)計 2 次。 在禁售期內(nèi) ,激勵對象不得隨意處置股票； 如果激勵對象沒能達到預(yù)定的業(yè)績目標(biāo)，不僅不能獲得收益，還將面對相應(yīng)的懲罰措施； 如果激勵對象被解雇或辭職，限制性股票將被沒收。 2． 股權(quán)激勵的意義 首先，股權(quán)激勵機制能有效地解決委托代理問題?？梢哉f，2021 年至今，是一個我國上市公司股權(quán)激勵制度 得以飛速發(fā)展的階段 。1952 年，美國一家叫費澤爾的公司對股票期權(quán)的成功嘗試，讓美國的上市公司看到了這種新型激勵方式的巨大潛能?，F(xiàn)在，股權(quán)激勵已成為一種重要的長期激勵方式?，F(xiàn)在，全球排名前 50 的大工業(yè)企業(yè)中，有 89%已對高級管理人員實施了股票期權(quán)激勵計劃，美國更是有 50%以上的公司都在使用股權(quán)激勵計劃。近幾年來，股權(quán)激勵在我國得到了良好發(fā)展，我國 大部分 上市公司 都已將股權(quán)激勵 作為一種重要的長期激勵手段， 并希望以此來提高企業(yè)業(yè)績，增強企業(yè)競爭力 ，促進企業(yè)的長期發(fā)展 。 其次，股權(quán)激勵能規(guī)范公司的治理機制。 但 股票增 值權(quán)同樣不能轉(zhuǎn)讓和用于擔(dān)保、償還債務(wù)等。 其中制造業(yè)是推行股權(quán)激勵計劃的主力軍，共有 203 家制造業(yè)企業(yè)實施了股權(quán)激勵制度， 占實施股權(quán)激勵公司總數(shù)的 58%。限制性股票占比 27%，股票增值權(quán)方式占比僅 %。對于上市公司對股票期權(quán)方式的偏愛，本文認(rèn)為 主要 有以下幾點原因： 1．股票期權(quán)歷史悠久，制度完善 股票期權(quán)計劃萌芽于 20 世紀(jì) 50 年代的美國， 從在美國的成功嘗試，到獲得西方主要國家的認(rèn)同，最后流行于整個世界， 已經(jīng)歷了 70 多年的發(fā)展歷程，是產(chǎn)生最早、歷史最悠久的股權(quán)激勵方式。股票期權(quán)方面，員工在接受企業(yè)授予的股票期權(quán)時不需要交稅；行權(quán)時應(yīng)按“工資、薪金所得”適用的規(guī)定繳納個人所得稅；而當(dāng)員工出售股票時，目前對股票的轉(zhuǎn)讓所得并不征收個人所得稅 2。 （李曜， 2021） 當(dāng)然，如果市場價低于行權(quán)價，大多數(shù)經(jīng)理人都不會選擇在此時行權(quán)。相對的，限制性股票則是權(quán)利與義務(wù)對等的激勵方式，股票價格的漲跌是與激勵對象收益的多少 是 緊密聯(lián)系在一起的。 （周凌燕， 2021）從這一點上看，股票期權(quán)與股票增值權(quán)的激勵力度也不如限制性股票。由于股權(quán)激勵能夠使激勵對象最終獲益的基礎(chǔ)是公司股價的上漲，而事實上成功的股權(quán)激勵也總是伴隨著公司股價的上漲，因此可以認(rèn)為限制性股票和股票增值權(quán)在稅收方面具有優(yōu)勢。 注 2：該表中的值均為平均值。 2021 年由于世界性經(jīng)濟危機對上市公司造成了嚴(yán)重的影響，三種激勵方式的表現(xiàn)都較差。 此外，由于股票期權(quán)的行