中國(guó)上市公司治理水平分析報(bào)告(編輯修改稿)
2024-08-15 23:08 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 大股東的意志。？分析董事長(zhǎng)和總經(jīng)理的現(xiàn)金收入與上市公司績(jī)效的關(guān)聯(lián)性，另一方面也反映了董事長(zhǎng)和總經(jīng)理是否只是在上市公司中兼職。？分析董事長(zhǎng)和總經(jīng)理的預(yù)期收入是否與公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益之間具有利益趨同性，實(shí)現(xiàn)管理者和股東之間的“激勵(lì)相容”。？分析上市公司是否通過(guò)分配現(xiàn)金股利來(lái)減少留存收益，約束管理層的在職消費(fèi)和過(guò)度投資行為。(3)董事會(huì)的結(jié)構(gòu)與運(yùn)作董事會(huì)的結(jié)構(gòu)與運(yùn)作反映了董事會(huì)的獨(dú)立性和對(duì)管理層的監(jiān)督控制功能，是公司內(nèi)部治理機(jī)制的一個(gè)重要方面。董事會(huì)結(jié)構(gòu)一般包含兩層內(nèi)容：一是董事會(huì)構(gòu)成，即執(zhí)行董事和非執(zhí)行董事(特別是獨(dú)立董事)的相對(duì)比例。Fama和Jensen(1983)指出，非執(zhí)行董事會(huì)考慮自身的聲譽(yù)并具有較高程度的獨(dú)立性，因此會(huì)客觀、公正地代表股東利益，有效地監(jiān)控執(zhí)行董事和管理層。二是領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)，即董事長(zhǎng)和總經(jīng)理是兩職分離還是兩職合一。傳統(tǒng)的代理理論認(rèn)為，當(dāng)總經(jīng)理主導(dǎo)董事會(huì)時(shí)，董事會(huì)的監(jiān)控作用會(huì)受到削弱，而管家理論則認(rèn)為，在中國(guó)上市公司形成關(guān)鍵人控制的情況下，兩職分離可能更有利于保證董事會(huì)的獨(dú)立性和監(jiān)控作用，防止關(guān)鍵人的敗德行為。根據(jù)中國(guó)上市公司的具體情況，我們?cè)O(shè)計(jì)如下三個(gè)問(wèn)題來(lái)反映董事會(huì)的結(jié)構(gòu)與運(yùn)作。？主要分析上市公司董事會(huì)的獨(dú)立性，公司權(quán)力是否高度集中于內(nèi)部人手中，以及投資決策的透明度和專業(yè)性。？主要分析上市公司董事會(huì)與管理層的關(guān)系，董事會(huì)是否具有決策控制權(quán)。？主要分析上市公司決策層和管理層相對(duì)于控股股東的獨(dú)立性，其在處理股東利益沖突時(shí)能否保持平衡。(4)信息披露透明性在現(xiàn)代資本市場(chǎng)中，對(duì)上市公司信息披露的要求源于管理層和外部股東之間的信息不對(duì)稱和利益沖突。因此，作為公司治理的一個(gè)重要機(jī)制，有效的信息披露可以降低信息不對(duì)稱性，使股價(jià)更準(zhǔn)確地反映公司信息，強(qiáng)化資本市場(chǎng)對(duì)公司管理層的約束；此外，在存在控股大股東的情況下，對(duì)有關(guān)股權(quán)結(jié)構(gòu)、關(guān)聯(lián)交易等非財(cái)務(wù)信息的披露也有利于保護(hù)中小股東的利益。Merton(1987)指出，當(dāng)公司信息披露無(wú)法達(dá)到要求時(shí)，投資者對(duì)該公司的股票進(jìn)行估值時(shí)將要求信息風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，從而會(huì)增加公司的資本成本。Bushee和Noe(1999)、Luez和Verrecchia(2000)的實(shí)證研究也證實(shí)了這一點(diǎn)。我國(guó)上市公司信息披露的法規(guī)架構(gòu)雖已基本確立，但部分上市公司缺少公開(kāi)透明、及時(shí)提供準(zhǔn)確信息的傳統(tǒng)，一些公司甚至操縱利潤(rùn)報(bào)表，提供虛假信息。為此，我們通過(guò)如下兩個(gè)問(wèn)題來(lái)衡量公司信息披露的透明性。？注冊(cè)會(huì)計(jì)師根據(jù)公司年報(bào)的編制、內(nèi)容和特別事項(xiàng)說(shuō)明是否與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相一致提出審計(jì)意見(jiàn)，在一定程度上反映了公司治理的水平。？根據(jù)《上市規(guī)則》，滬深交易所會(huì)對(duì)信息披露不及時(shí)、重要信息披露不充分的上市公司進(jìn)行公開(kāi)譴責(zé)。因此，是否受到交易所的公開(kāi)譴責(zé)也反映了公司在信息披露方面的透明性。概括而言
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