財務(wù)杠桿與資本結(jié)構(gòu)(編輯修改稿)
2025-07-26 18:17 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 利息并用I表示，則：“利潤總額”=“營業(yè)利潤”=扣除財務(wù)費(fèi)用的“息后稅前營業(yè)利潤”（簡稱息后稅前營業(yè)利潤）=“息前稅前營業(yè)利潤”I，此處的“息前稅前營業(yè)利潤”即為“息前稅前盈余”。假定：A、企業(yè)的（變動）成本—銷量—利潤保持線性關(guān)系，即L=Q（PV）F；（L為利潤，P為產(chǎn)品單位銷售價格；V為產(chǎn)品單位變動成本，包括單位變動產(chǎn)品成本、單位變動銷售費(fèi)用、單位變動管理費(fèi)用；F為總固定成本，包括固定產(chǎn)品成本、固定銷售費(fèi)用、固定管理費(fèi)用。B、可變成本QV（包括變動銷售成本、可變銷售費(fèi)用、可變管理費(fèi)用）在銷售收入QP中所占比例不變；C、固定成本F（包括固定產(chǎn)品成本、固定銷售費(fèi)用、固定管理費(fèi)用）保持穩(wěn)定。則L= Q（PV）F =QPQ[單位變動產(chǎn)品成本（流轉(zhuǎn)稅可視為變動成本的一部分）+單位變動銷售費(fèi)用+單位變動管理費(fèi)用]（固定產(chǎn)品成本、固定銷售費(fèi)用、固定管理費(fèi)用）=銷售收入銷售成本銷售稅金及附加銷售費(fèi)用管理費(fèi)用=息前稅前營業(yè)利潤=EBIT則，DOL可通過銷售額和成本來表示：令，則★DOL可用于計算單一產(chǎn)品的經(jīng)營杠桿系數(shù)，除了用于計算單一產(chǎn)品的經(jīng)營杠桿系數(shù)外，還可用于計算多種產(chǎn)品的經(jīng)營杠桿系數(shù)。（2）經(jīng)營杠桿系數(shù)說明的問題A、在固定成本不變的情況下，DOL說明了銷售額增長/減少所引起的利潤增長/減少的幅度。如銷售額為S1時，DOLS1=a，說明銷售額為S1時，銷售額增長/減少會引起利潤a倍的增長/減少。B、在固定成本不變的情況下，銷售額在超過盈虧臨界點(diǎn)銷售額時，銷售額越大，DOL越小，經(jīng)營風(fēng)險越小★理解：∵ ∴ 又∵SVC=S（1VC/S）=S單位邊際貢獻(xiàn)率（用h表示）SS=F/h：盈虧臨界點(diǎn)銷售額DOL=1DOL0 ∴，這是一個雙曲線函數(shù)，見下圖。C、可以使DOL下降，即降低經(jīng)營風(fēng)險的途徑。根據(jù)上圖，當(dāng)SF/h時，要使DOL下降，只要使中等號右邊的分母SVCF盡可能大即可，而SVCF盡可能大的途徑有：S↑，VC↓，F(xiàn)↓。（3）財務(wù)杠桿系數(shù)一般來說，企業(yè)在經(jīng)營中總會發(fā)生借入資金，即企業(yè)負(fù)債經(jīng)營，不論利潤多少，債務(wù)利息是不變的，股權(quán)投資者的收益是利潤利息部分，這種債務(wù)對股權(quán)投資者收益的影響稱為“財務(wù)杠桿”。財務(wù)杠桿作用的大小通常用財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）表示，DFL越大，財務(wù)杠桿作用越大，財務(wù)風(fēng)險越大，反之亦然。其中，I為債務(wù)利息。（4）財務(wù)杠桿系數(shù)能說明的問題A、息前稅前盈余增長所引起的每股收益的增長幅度；B、在資本總額、息前稅前盈余相同時，負(fù)債比率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，財務(wù)風(fēng)險越大，預(yù)期的每股收益也會相應(yīng)較高?！锢斫猓杭僭O(shè)資本總額=Z0，息前稅前盈余=EBIT0，資本總額中債務(wù)資本比重為x，即負(fù)債比率=x，利息率=i0，資本總額中權(quán)益
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