[經(jīng)濟(jì)學(xué)]7杠桿效應(yīng)與資本結(jié)構(gòu)(編輯修改稿)
2025-02-17 13:37 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 前的市場價(jià)格 賬面法與市價(jià)法 【 例 】 假設(shè) MI公司發(fā)行新股籌資 100 000元，發(fā)行價(jià)格為每股 10元，發(fā)行股數(shù) 10 000股；同時(shí)，發(fā)行債券籌資 100 000元，每張債券發(fā)行價(jià)值為 1 000元，共發(fā)行債券 100張。假設(shè)股票和債券發(fā)行半年后， MI公司的股票價(jià)格上升到每股 12元，由于利率上升導(dǎo)致債券價(jià)格下跌到 850元。證券價(jià)格的市場變化并不影響其賬面價(jià)值。不同時(shí)期各種證券的賬面價(jià)值、市場價(jià)值及其資本結(jié)構(gòu)如表 51所示。 表 MI公司不同價(jià)值基礎(chǔ)的資本結(jié)構(gòu) 證券 初始資本結(jié)構(gòu) 發(fā)行半年后資本結(jié)構(gòu) 賬面價(jià)值 市場價(jià)值 賬面價(jià)值 市場價(jià)值 普通股 50% 50% 50% 58. % 債券 50% 50% 50% % =（ 12 10 000） /（ 12 10 000+850 1 000) =（ 850 1 000） /（ 12 10 000+850 1 000) 評 價(jià) ● 賬面價(jià)值法 優(yōu)點(diǎn)：數(shù)據(jù)易于取得，計(jì)算結(jié)果穩(wěn)定，適合分析過去的籌資成本。 缺點(diǎn)：若債券和股票的市場價(jià)值已脫離賬面價(jià)值，據(jù)此計(jì)算的加權(quán)平均資本成本，不能正確地反映實(shí)際的資本成本水平。 ● 市場價(jià)值法 優(yōu)點(diǎn)：能真實(shí)反映當(dāng)前實(shí)際資本成本水平，有利于企業(yè)現(xiàn)實(shí)的籌資決策。 缺點(diǎn)：市價(jià)隨時(shí)變動(dòng) ， 數(shù)據(jù)不易取得 。 第三 節(jié) 資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值 資本結(jié)構(gòu)與股東財(cái)富 一 MM資本結(jié)構(gòu)理論 二 權(quán)衡理論 三 資金來源 長期資金來源 短期資金來源 內(nèi)部融資 外部 融資 折舊 留存收益 股票 長期負(fù)債 普通股 優(yōu)先股 股權(quán)資本 公司債券 銀行借款 債務(wù) 資本 資本結(jié)構(gòu) 財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu) 一、資本結(jié)構(gòu)與股東財(cái)富 （一）資本結(jié)構(gòu)的含義 資本結(jié)構(gòu)是指公司 長期資本 （負(fù)債、優(yōu)先股、普通股）的構(gòu)成及其比例關(guān)系。 【 例 】 ABC公司現(xiàn)有資產(chǎn)總值 1億元，全部來自股權(quán)資本，股票市價(jià)為每股 100元，普通股股數(shù)為 100萬股。為發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，公司正在考慮以 10%的利率借款 5 000萬元，并用這筆資本回購公司 50%的普通股，公司希望了解資本結(jié)構(gòu)變化對每股收益的影響（無所得稅）。計(jì)算改變資本結(jié)構(gòu)對每股收益的影響。 EBIT— EPS分析 項(xiàng) 目 負(fù)債 =0，普通股 =100萬股 負(fù)債 =5000萬元，普通股 =50萬股 衰 退 正 常 繁 榮 衰 退 正 常 繁 榮 息稅前收益 減：利息 稅前收益 減：所得稅 稅后收益 每股收益 5 000 000 0 5 000 000 0 5 000 000 5 15 000 000 0 15 000 000 0 15 000 000 15 20 000 000 0 20 000 000 0 20 000 000 20 5 000 000 5 000 000 0 0 0 0 15 000 000 5 000 000 10 000 000 0 10 000 000 20 20 000 000 5 000 000 15 000 000 0 15 000 000 30 不同資本結(jié)構(gòu)下的每股收益 使不同資本結(jié)構(gòu)的 每股收益 相等時(shí)的 息稅前收益 。在這點(diǎn)上，公司選擇何種資本結(jié)構(gòu)對股東財(cái)富都沒有影響。 222111 )1)(*()1)(*(NDTIE B ITNDTIE B IT ??????? 計(jì)算公式： EBIT* ── 兩種資本結(jié)構(gòu)無差別點(diǎn)時(shí)的息稅前收益； I1， I2── 兩種資本結(jié)構(gòu)下的年利息； D1， D2── 兩種資本結(jié)構(gòu)下的年優(yōu)先股股息； N1， N2── 兩種資本結(jié)構(gòu)下的普通股股數(shù)。 每股收益無差別點(diǎn) MM資本結(jié)構(gòu)理論 （ 一 ） 基本假設(shè) （ 1） 公司只有長期負(fù)債和普通股兩項(xiàng)長期資本； （ 2） 公司資產(chǎn)總額不變 ， 但其資本結(jié)構(gòu)可通過發(fā)行債券以回購股票或相反方式得以改變； （ 3） 公司預(yù)期的息稅前收益 （ EBIT） 為一常數(shù) ， 即預(yù)期 EBIT在未來任何一年都相等； （ 4） 沒有公司和個(gè)人所得稅 、 沒有財(cái)務(wù)危機(jī)成本 。 （ 5） 沒有交易成本 。 MM第一定理演示 負(fù)債 50w i=5% 股東 權(quán)益 5w 股票 全部 股權(quán) 資本 10w 股票 EBIT=10W
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