【文章內(nèi)容簡介】 表面上看，一段時間內(nèi)企業(yè)的籌資成本是固定的，但實際上籌資過程中不可能以某一固定的資本成本來籌資。 ? 當(dāng)企業(yè)籌集的資金每達(dá)到一定額度，資本成本就會上升一個層次，借錢越多，融資的單位成本就會越高，這就是資金成本的邊際效應(yīng)。 ? 例如：某企業(yè)以貸款的方式籌資 1億元，算上評估等手續(xù)費和貸款利息，籌資 1億元的成本是 1000萬元。如果企業(yè)想再多籌 1億元，必須再尋找籌資途徑，困難會很大。 ? ? 因為公司的負(fù)債已經(jīng)很高了，借錢給公司的對方要承擔(dān)的風(fēng)險很高。企業(yè)再融資耗費的人力物力和時間都相應(yīng)增加，這樣，再融資 1億元的資本成本就會增加，籌資成本很可能升到了 1500萬元，而且會呈逐步遞增的趨勢。 2022年 2月 4日星期五 12時 16分 55秒 （三）邊際資本成本 ?Eg：你向別人借錢 ? 每籌集一個單位的資金所需要的增加的成本就是資金的邊際成本。 ? 企業(yè)融資后所投向項目的預(yù)期報酬率基本是固定的，由于資本成本的邊際效應(yīng)，企業(yè)如何把握 融資的金額和比例 就需要進行財務(wù)分析。 ? 我們來分析一個模擬的案例。 2022年 2月 4日星期五 12時 16分 55秒 （三）邊際資本成本 ?某公司根據(jù)測算，籌資額跟資本成本之間的關(guān)系如下表所示： ?籌資額與資本成本之間的關(guān)系 ?從上表可以看出：每籌集 500萬元資金的成本呈上升趨勢。 ?在企業(yè)追加投資時，需要知道 投資額在什么數(shù)額上會引起資本成本怎樣的變化。 融資額 5以內(nèi) 515 1520 2025 2530 3050 50以上 資本成本 % 11% % 12% % % 13% 2022年 2月 4日星期五 12時 16分 55秒 （三）邊際資本成本 ?【 例 4－ 10】 申中公司準(zhǔn)備追加籌資 130萬元用于投資項目，該公司目前的資本結(jié)構(gòu)為：長期借款占 20%，債券占 25%，普通股占 55%。各類資本籌資規(guī)模及對應(yīng)成本資料如下表 ，要求計算申中公司追加籌資的邊際資本成本。 2022年 2月 4日星期五 12時 16分 55秒 （三）邊際資本成本 2022年 2月 4日星期五 12時 16分 55秒 （三）邊際資本成本 2022年 2月 4日星期五 12時 16分 55秒 （三）邊際資本成本 2022年 2月 4日星期五 12時 16分 55秒 （三）邊際資本成本 2022年 2月 4日星期五 12時 16分 55秒 （三）邊際資本成本 從上表 ，如果企業(yè)追加籌資130萬元，其邊際資本成本為 %，如果企業(yè)能將追加籌資控制在 120萬元以內(nèi)，那么其邊際資本成本為 %，成本下降了 %。 ? 所以，企業(yè)在確定追加籌資方案時，應(yīng)盡量使 籌資總額不超過某個分界點的總額限度范圍 ，不然，將面臨下一個分界點更大的邊際資本成本。 ?邊際資本成本的計算： ? 實際是計算追加籌資的 加權(quán)平均成本 。 2022年 2月 4日星期五 12時 16分 55秒 第二節(jié) 財務(wù)杠桿 ?一、相關(guān)術(shù)語 ?（一）成本習(xí)性 ?（二）邊際貢獻 ?（三）息稅前利潤 ?（四）普通股每股收益 ?二、經(jīng)營杠桿 ?（一）經(jīng)營杠桿利益 ?（二）經(jīng)營杠桿風(fēng)險 ?（三）經(jīng)營杠桿系數(shù) ?三、財務(wù)杠桿 ?（一）財務(wù)杠桿利益 ?（二）財務(wù)杠桿風(fēng)險 ?（三）財務(wù)杠桿系數(shù) ?四、復(fù)合杠桿 2022年 2月 4日星期五 12時 16分 55秒 杠桿原理 固定支點 相當(dāng)于固定成本 2022年 2月 4日星期五 12時 16分 55秒 杠桿大小的衡量標(biāo)準(zhǔn) 經(jīng)營杠桿系數(shù) 財務(wù)杠桿系數(shù) 總杠桿系數(shù) 杠桿系數(shù) 2022年 2月 4日星期五 12時 16分 55秒 指 銷售收入 減去 變動成本 后的差額 M=（ PV） Q 指 成本總額與 業(yè)務(wù)量 之間的依存關(guān)系； 固定成本 變動成本 混合成本 y=a+bx 企業(yè)支付利息和所得稅前的利潤。 EBIT=(PV)QF =MF 一、相關(guān)術(shù)語 成本習(xí)性 邊際貢獻 息稅前利潤 2022年 2月 4日星期五 12時 16分 55秒 （一）成本習(xí)性 ? ?含義： 成本總額 不受 業(yè)務(wù)量變動影響而保持固定不變的那部分成本。 ?包括： 按直線法計提的固定資產(chǎn)折舊、管理人員的工資、保險費、職工培訓(xùn)費 ?例： 某機器專門生產(chǎn) X產(chǎn)品，年最大生產(chǎn)量為 10 000件，年折舊費為 50 000元。 ?若某年生產(chǎn) X產(chǎn)品 5 000件，則每件分?jǐn)偟恼叟f費為 10元； ?若生產(chǎn) X產(chǎn)品 8 000件，則每件分?jǐn)傉叟f費為 元。 ?年折舊費總額 保持固定 不變 ， ?而 單位固定成本隨著產(chǎn)量的增加而減小 。 2022年 2月 4日星期五 12時 16分 55秒 （一）成本習(xí)性 ? ?含義： 成本總額隨著業(yè)務(wù)量的變動成 正比例變動的那部分成本。 ?包括： 直接材料、直接人工、按工作量計算的固定資產(chǎn)折舊和按銷售量支付的銷售傭金 ?例： 銷售 X產(chǎn)品，每件需要支付銷售人員傭金 5元， ?若某月銷售員銷售了 5 000件產(chǎn)品，則需支付傭金25 000元； ?若銷售了 10 000件，則需支付傭金 50 000元。 2022年 2月 4日星期五 12時 16分 55秒 （一）成本習(xí)性 ? ? 其總額雖然也隨業(yè)務(wù)量的變動而變動，但 不成同比例 關(guān)系變動的那部分成本。 ?可分解成固定成本和變動成本兩部分。 ? ? y＝ a＋ bx ?式中： y——總成本； ? a——固定成本 總額，也可用 F； ? b——單位 變動成本，也可用 V； ? x——業(yè)務(wù)量、銷售量、產(chǎn)銷量，也可用 Q。 ?利用這個直線方程來進行 成本預(yù)測和成本決策 等 2022年 2月 4日星期五 12時 16分 55秒 （二）邊際貢獻 contribution margin ? 邊際貢獻是管理會計中一個經(jīng)常使用的十分重要的概念，是指銷售收入減去變動成本后余額。 ? 邊際貢獻運用盈虧分析原理，進行產(chǎn)品生產(chǎn)決策的一個十分重要的指標(biāo)。通常，邊際貢獻又稱邊際利潤、邊際毛利。 ? 計算公式： ? 邊際貢獻總額 M=銷售收入－變動成本 ? 單位邊際貢獻 m=單價 單位變動成本 ? 邊際貢獻率 =邊際貢獻總額 /銷售收入 ? 顯然，邊際貢獻越大越好。 ? 在定價決策中， ? 首先要保證邊際貢獻不為負(fù)數(shù)； ? 其次， M應(yīng)該足以彌補固定成本，才會盈利。 ? 邊際貢獻的實質(zhì)是 產(chǎn)品為企業(yè)盈利所做出的貢獻的大小 ，只有當(dāng)產(chǎn)品銷售達(dá)到一定數(shù)量后，邊際貢獻才有可能彌補固定成本總額，為企業(yè)盈利做貢獻。 2022年 2月 4日星期五 12時 16分 55秒 （二）邊際貢獻 ? 邊際貢獻總額 M=銷售收入－變動成本 ? =單價 P銷售量 Q 單位變動成本 V銷售量 Q ? =(單價 P單位變動成本 V） 銷售量 Q ? =單位邊際貢獻 m 銷售量 Q ? 即 M =PQ –VQ=(PV) Q= m Q ?或者 =銷售收入 邊際貢獻率 ?單位變動成本 —— V或者 b ?銷售量、產(chǎn)銷量 —— Q或者 x ?單位邊際貢獻 =單價 P單位變動成本 V ?邊際貢獻率 =邊際貢獻總額 /銷售收入 ? =（銷售收入 變動成本） /銷售收入 ?變動成本率 =變動成本 /銷售收入 ?邊際貢獻率 +變動成本率 =1 2022年 2月 4日星期五 12時 16分 55秒 （三）息稅前利潤 息稅前利潤 =銷售收入－變動成本－固定營業(yè)成本 ? =（單價－單位變動成本） 銷售量－固定營業(yè)成本 ? =邊際貢獻總額－固定營業(yè)成本 ?EBIT＝ PQ－ VQ－ F ? ＝ (PV)Q－ F ? ＝ M－ F 2022年 2月 4日星期五 12時 16分 55秒 （四）普通股每股收益 ?含義： 指在一定時期內(nèi)企業(yè)為普通股股東所創(chuàng)造的收益。 ?作用：反映企業(yè)活力能力的重要指標(biāo)，可以用來判斷和評價管理層的經(jīng)營業(yè)績。 ?在不考慮優(yōu)先股的情況下，其計算公式為： ?普通股每股收益 =歸屬于普通股股東的凈利潤 /發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù) ?=(息稅前利潤 債務(wù)利息 )（ 1所得稅稅率） /普通股股數(shù) ?EPS ＝ NTIIE B IT ))(( ??2022年 2月 4日星期五 12時 16分 55秒 企業(yè)風(fēng)險與杠桿原理 經(jīng)營風(fēng)險 指企業(yè)未使用債務(wù)時經(jīng)營的內(nèi)在風(fēng)險。 (如 :產(chǎn)品需求、產(chǎn)品售價、產(chǎn)品成本、調(diào)整價格的能力、固定成本的比重 ) 企業(yè)風(fēng)險 財務(wù)風(fēng)險 是指全部資本中 債務(wù) 資本比率的變化帶來的風(fēng)險。 2022年 2月 4日星期五 12時 16分 55秒 杠桿效應(yīng) ?杠桿效應(yīng)：反映的是產(chǎn)量、收入、息稅前利潤和每股收益之間的關(guān)系。 ?杠桿可定義為：由自變量 x的百分比變動而引起因變量 y的百分比變動的幅度，或稱為兩者百分比變動之比。 ?設(shè)： △x為自變量 x的變動值， △y為因變量 y的相應(yīng)的變動值， ?則有 Qy / Q x = （△ y / y） /（△ x / x） Q y / Q x就稱為與 x相關(guān)的 y的杠桿系數(shù)。 假設(shè)某公司的銷售額