【文章內(nèi)容簡介】 表面上看，一段時(shí)間內(nèi)企業(yè)的籌資成本是固定的，但實(shí)際上籌資過程中不可能以某一固定的資本成本來籌資。 ? 當(dāng)企業(yè)籌集的資金每達(dá)到一定額度，資本成本就會(huì)上升一個(gè)層次，借錢越多，融資的單位成本就會(huì)越高，這就是資金成本的邊際效應(yīng)。 ? 例如：某企業(yè)以貸款的方式籌資 1億元，算上評(píng)估等手續(xù)費(fèi)和貸款利息，籌資 1億元的成本是 1000萬元。如果企業(yè)想再多籌 1億元，必須再尋找籌資途徑，困難會(huì)很大。 ? ? 因?yàn)楣镜呢?fù)債已經(jīng)很高了，借錢給公司的對(duì)方要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)很高。企業(yè)再融資耗費(fèi)的人力物力和時(shí)間都相應(yīng)增加，這樣，再融資 1億元的資本成本就會(huì)增加，籌資成本很可能升到了 1500萬元，而且會(huì)呈逐步遞增的趨勢。 2022年 2月 4日星期五 12時(shí) 16分 55秒 （三）邊際資本成本 ?Eg：你向別人借錢 ? 每籌集一個(gè)單位的資金所需要的增加的成本就是資金的邊際成本。 ? 企業(yè)融資后所投向項(xiàng)目的預(yù)期報(bào)酬率基本是固定的，由于資本成本的邊際效應(yīng)，企業(yè)如何把握 融資的金額和比例 就需要進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。 ? 我們來分析一個(gè)模擬的案例。 2022年 2月 4日星期五 12時(shí) 16分 55秒 （三）邊際資本成本 ?某公司根據(jù)測算，籌資額跟資本成本之間的關(guān)系如下表所示： ?籌資額與資本成本之間的關(guān)系 ?從上表可以看出：每籌集 500萬元資金的成本呈上升趨勢。 ?在企業(yè)追加投資時(shí)，需要知道 投資額在什么數(shù)額上會(huì)引起資本成本怎樣的變化。 融資額 5以內(nèi) 515 1520 2025 2530 3050 50以上 資本成本 % 11% % 12% % % 13% 2022年 2月 4日星期五 12時(shí) 16分 55秒 （三）邊際資本成本 ?【 例 4－ 10】 申中公司準(zhǔn)備追加籌資 130萬元用于投資項(xiàng)目，該公司目前的資本結(jié)構(gòu)為：長期借款占 20%，債券占 25%，普通股占 55%。各類資本籌資規(guī)模及對(duì)應(yīng)成本資料如下表 ，要求計(jì)算申中公司追加籌資的邊際資本成本。 2022年 2月 4日星期五 12時(shí) 16分 55秒 （三）邊際資本成本 2022年 2月 4日星期五 12時(shí) 16分 55秒 （三）邊際資本成本 2022年 2月 4日星期五 12時(shí) 16分 55秒 （三）邊際資本成本 2022年 2月 4日星期五 12時(shí) 16分 55秒 （三）邊際資本成本 2022年 2月 4日星期五 12時(shí) 16分 55秒 （三）邊際資本成本 從上表 ，如果企業(yè)追加籌資130萬元，其邊際資本成本為 %，如果企業(yè)能將追加籌資控制在 120萬元以內(nèi)，那么其邊際資本成本為 %，成本下降了 %。 ? 所以，企業(yè)在確定追加籌資方案時(shí)，應(yīng)盡量使 籌資總額不超過某個(gè)分界點(diǎn)的總額限度范圍 ，不然，將面臨下一個(gè)分界點(diǎn)更大的邊際資本成本。 ?邊際資本成本的計(jì)算： ? 實(shí)際是計(jì)算追加籌資的 加權(quán)平均成本 。 2022年 2月 4日星期五 12時(shí) 16分 55秒 第二節(jié) 財(cái)務(wù)杠桿 ?一、相關(guān)術(shù)語 ?（一）成本習(xí)性 ?（二）邊際貢獻(xiàn) ?（三）息稅前利潤 ?（四）普通股每股收益 ?二、經(jīng)營杠桿 ?（一）經(jīng)營杠桿利益 ?（二）經(jīng)營杠桿風(fēng)險(xiǎn) ?（三）經(jīng)營杠桿系數(shù) ?三、財(cái)務(wù)杠桿 ?（一）財(cái)務(wù)杠桿利益 ?（二）財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn) ?（三）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) ?四、復(fù)合杠桿 2022年 2月 4日星期五 12時(shí) 16分 55秒 杠桿原理 固定支點(diǎn) 相當(dāng)于固定成本 2022年 2月 4日星期五 12時(shí) 16分 55秒 杠桿大小的衡量標(biāo)準(zhǔn) 經(jīng)營杠桿系數(shù) 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 總杠桿系數(shù) 杠桿系數(shù) 2022年 2月 4日星期五 12時(shí) 16分 55秒 指 銷售收入 減去 變動(dòng)成本 后的差額 M=（ PV） Q 指 成本總額與 業(yè)務(wù)量 之間的依存關(guān)系； 固定成本 變動(dòng)成本 混合成本 y=a+bx 企業(yè)支付利息和所得稅前的利潤。 EBIT=(PV)QF =MF 一、相關(guān)術(shù)語 成本習(xí)性 邊際貢獻(xiàn) 息稅前利潤 2022年 2月 4日星期五 12時(shí) 16分 55秒 （一）成本習(xí)性 ? ?含義： 成本總額 不受 業(yè)務(wù)量變動(dòng)影響而保持固定不變的那部分成本。 ?包括： 按直線法計(jì)提的固定資產(chǎn)折舊、管理人員的工資、保險(xiǎn)費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi) ?例： 某機(jī)器專門生產(chǎn) X產(chǎn)品，年最大生產(chǎn)量為 10 000件，年折舊費(fèi)為 50 000元。 ?若某年生產(chǎn) X產(chǎn)品 5 000件，則每件分?jǐn)偟恼叟f費(fèi)為 10元； ?若生產(chǎn) X產(chǎn)品 8 000件，則每件分?jǐn)傉叟f費(fèi)為 元。 ?年折舊費(fèi)總額 保持固定 不變 ， ?而 單位固定成本隨著產(chǎn)量的增加而減小 。 2022年 2月 4日星期五 12時(shí) 16分 55秒 （一）成本習(xí)性 ? ?含義： 成本總額隨著業(yè)務(wù)量的變動(dòng)成 正比例變動(dòng)的那部分成本。 ?包括： 直接材料、直接人工、按工作量計(jì)算的固定資產(chǎn)折舊和按銷售量支付的銷售傭金 ?例： 銷售 X產(chǎn)品，每件需要支付銷售人員傭金 5元， ?若某月銷售員銷售了 5 000件產(chǎn)品，則需支付傭金25 000元； ?若銷售了 10 000件，則需支付傭金 50 000元。 2022年 2月 4日星期五 12時(shí) 16分 55秒 （一）成本習(xí)性 ? ? 其總額雖然也隨業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而變動(dòng)，但 不成同比例 關(guān)系變動(dòng)的那部分成本。 ?可分解成固定成本和變動(dòng)成本兩部分。 ? ? y＝ a＋ bx ?式中： y——總成本； ? a——固定成本 總額，也可用 F； ? b——單位 變動(dòng)成本，也可用 V； ? x——業(yè)務(wù)量、銷售量、產(chǎn)銷量，也可用 Q。 ?利用這個(gè)直線方程來進(jìn)行 成本預(yù)測和成本決策 等 2022年 2月 4日星期五 12時(shí) 16分 55秒 （二）邊際貢獻(xiàn) contribution margin ? 邊際貢獻(xiàn)是管理會(huì)計(jì)中一個(gè)經(jīng)常使用的十分重要的概念，是指銷售收入減去變動(dòng)成本后余額。 ? 邊際貢獻(xiàn)運(yùn)用盈虧分析原理，進(jìn)行產(chǎn)品生產(chǎn)決策的一個(gè)十分重要的指標(biāo)。通常，邊際貢獻(xiàn)又稱邊際利潤、邊際毛利。 ? 計(jì)算公式： ? 邊際貢獻(xiàn)總額 M=銷售收入－變動(dòng)成本 ? 單位邊際貢獻(xiàn) m=單價(jià) 單位變動(dòng)成本 ? 邊際貢獻(xiàn)率 =邊際貢獻(xiàn)總額 /銷售收入 ? 顯然，邊際貢獻(xiàn)越大越好。 ? 在定價(jià)決策中， ? 首先要保證邊際貢獻(xiàn)不為負(fù)數(shù)； ? 其次， M應(yīng)該足以彌補(bǔ)固定成本，才會(huì)盈利。 ? 邊際貢獻(xiàn)的實(shí)質(zhì)是 產(chǎn)品為企業(yè)盈利所做出的貢獻(xiàn)的大小 ，只有當(dāng)產(chǎn)品銷售達(dá)到一定數(shù)量后，邊際貢獻(xiàn)才有可能彌補(bǔ)固定成本總額，為企業(yè)盈利做貢獻(xiàn)。 2022年 2月 4日星期五 12時(shí) 16分 55秒 （二）邊際貢獻(xiàn) ? 邊際貢獻(xiàn)總額 M=銷售收入－變動(dòng)成本 ? =單價(jià) P銷售量 Q 單位變動(dòng)成本 V銷售量 Q ? =(單價(jià) P單位變動(dòng)成本 V） 銷售量 Q ? =單位邊際貢獻(xiàn) m 銷售量 Q ? 即 M =PQ –VQ=(PV) Q= m Q ?或者 =銷售收入 邊際貢獻(xiàn)率 ?單位變動(dòng)成本 —— V或者 b ?銷售量、產(chǎn)銷量 —— Q或者 x ?單位邊際貢獻(xiàn) =單價(jià) P單位變動(dòng)成本 V ?邊際貢獻(xiàn)率 =邊際貢獻(xiàn)總額 /銷售收入 ? =（銷售收入 變動(dòng)成本） /銷售收入 ?變動(dòng)成本率 =變動(dòng)成本 /銷售收入 ?邊際貢獻(xiàn)率 +變動(dòng)成本率 =1 2022年 2月 4日星期五 12時(shí) 16分 55秒 （三）息稅前利潤 息稅前利潤 =銷售收入－變動(dòng)成本－固定營業(yè)成本 ? =（單價(jià)－單位變動(dòng)成本） 銷售量－固定營業(yè)成本 ? =邊際貢獻(xiàn)總額－固定營業(yè)成本 ?EBIT＝ PQ－ VQ－ F ? ＝ (PV)Q－ F ? ＝ M－ F 2022年 2月 4日星期五 12時(shí) 16分 55秒 （四）普通股每股收益 ?含義： 指在一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)為普通股股東所創(chuàng)造的收益。 ?作用：反映企業(yè)活力能力的重要指標(biāo)，可以用來判斷和評(píng)價(jià)管理層的經(jīng)營業(yè)績。 ?在不考慮優(yōu)先股的情況下，其計(jì)算公式為： ?普通股每股收益 =歸屬于普通股股東的凈利潤 /發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù) ?=(息稅前利潤 債務(wù)利息 )（ 1所得稅稅率） /普通股股數(shù) ?EPS ＝ NTIIE B IT ))(( ??2022年 2月 4日星期五 12時(shí) 16分 55秒 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與杠桿原理 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 指企業(yè)未使用債務(wù)時(shí)經(jīng)營的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。 (如 :產(chǎn)品需求、產(chǎn)品售價(jià)、產(chǎn)品成本、調(diào)整價(jià)格的能力、固定成本的比重 ) 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 是指全部資本中 債務(wù) 資本比率的變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 2022年 2月 4日星期五 12時(shí) 16分 55秒 杠桿效應(yīng) ?杠桿效應(yīng)：反映的是產(chǎn)量、收入、息稅前利潤和每股收益之間的關(guān)系。 ?杠桿可定義為：由自變量 x的百分比變動(dòng)而引起因變量 y的百分比變動(dòng)的幅度，或稱為兩者百分比變動(dòng)之比。 ?設(shè)： △x為自變量 x的變動(dòng)值， △y為因變量 y的相應(yīng)的變動(dòng)值， ?則有 Qy / Q x = （△ y / y） /（△ x / x） Q y / Q x就稱為與 x相關(guān)的 y的杠桿系數(shù)。 假設(shè)某公司的銷售額