杠桿效應與資本結構(編輯修改稿)
2025-06-01 22:29 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 本的加權平均成本 。 反映證券當前的市場價格 賬面法與市價法 【 例 】 假設 MI公司發(fā)行新股籌資 100 000元，發(fā)行價格為每股 10元，發(fā)行股數(shù) 10 000股；同時，發(fā)行債券籌資 100 000元，每張債券發(fā)行價值為 1 000元，共發(fā)行債券 100張。假設股票和債券發(fā)行半年后， MI公司的股票價格上升到每股 12元，由于利率上升導致債券價格下跌到 850元。證券價格的市場變化并不影響其賬面價值。不同時期各種證券的賬面價值、市場價值及其資本結構如表 51所示。 表 MI公司不同價值基礎的資本結構 證券 初始資本結構 發(fā)行半年后資本結構 賬面價值 市場價值 賬面價值 市場價值 普通股 50% 50% 50% 58. % 債券 50% 50% 50% % =（ 12 10 000） /（ 12 10 000+850 1 000) =（ 850 1 000） /（ 12 10 000+850 1 000) 評 價 ● 賬面價值法 優(yōu)點：數(shù)據(jù)易于取得，計算結果穩(wěn)定，適合分析過去的籌資成本。 缺點：若債券和股票的市場價值已脫離賬面價值，據(jù)此計算的加權平均資本成本，不能正確地反映實際的資本成本水平。 ● 市場價值法 優(yōu)點：能真實反映當前實際資本成本水平，有利于企業(yè)現(xiàn)實的籌資決策。 缺點：市價隨時變動 ， 數(shù)據(jù)不易取得 。 第三 節(jié) 資本結構與公司價值 資本結構與股東財富 一 MM資本結構理論 二 權衡理論 三 資金來源 長期資金來源 短期資金來源 內(nèi)部融資 外部 融資 折舊 留存收益 股票 長期負債 普通股 優(yōu)先股 股權資本 公司債券 銀行借款 債務 資本 資本結構 財務結構 一、資本結構與股東財富 （一）資本結構的含義 資本結構是指公司 長期資本 （負債、優(yōu)先股、普通股）的構成及其比例關系。 【 例 】 ABC公司現(xiàn)有資產(chǎn)總值 1億元，全部來自股權資本，股票市價為每股 100元，普通股股數(shù)為 100萬股。為發(fā)揮財務杠桿作用，公司正在考慮以 10%的利率借款 5 000萬元，并用這筆資本回購公司 50%的普通股，公司希望了解資本結構變化對每股收益的影響（無所得稅）。計算改變資本結構對每股收益的影響。 EBIT— EPS分析 項 目 負債 =0，普通股 =100萬股 負債 =5000萬元，普通股 =50萬股 衰 退 正 常 繁 榮 衰 退 正 常 繁 榮 息稅前收益 減：利息 稅前收益 減：所得稅 稅后收益 每股收益 5 000 000 0 5 000 000 0 5 000 000 5 15 000 000 0 15 000 000 0 15 000 000 15 20 000 000 0 20 000 000 0 20 000 000 20 5 000 000 5 000 000 0 0 0 0 15 000 000 5 000 000 10 000 000 0 10 000 000 20 20 000 000 5 000 000 15 000 000 0 15 000 000 30 不同資本結構下的每股收益 使不同資本結構的 每股收益 相等時的 息稅前收益 。在這點上，公司選擇何種資本結構對股東財富都沒有影響。 222111 )1)(*()1)(*(NDTIE B I TNDTIE B I T ??????? 計算公式： EBIT* ── 兩種資本結構無差別點時的息稅前收益； I1， I2── 兩種資本結構下的年利息； D1， D2── 兩種資本結構下的年優(yōu)先股股息； N1， N2── 兩種資本結構下的普通股股數(shù)。 每股收益無差別點 MM資本結構理論 （ 一 ） 基本假設 （ 1） 公司只有長期負債和普通股兩項長期資本； （ 2） 公司資產(chǎn)總額不變 ， 但其資本結構可通過發(fā)行債券以回購股票或相反方式得以改變； （ 3） 公司預期的息稅前收益 （ EBIT） 為一常數(shù) ， 即預期 EBIT在未來任何一年都相等； （ 4） 沒有公司和個人所得稅 、 沒有財務危機成本 。 （ 5） 沒有交易成本 。 MM第一定理演示 負債 50w i=5% 股東 權益 5w 股票 全部 股權 資本 10w 股票
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