利用財務杠桿優(yōu)化企業(yè)資本結構(編輯修改稿)
2025-07-17 12:23 本頁面
【文章內容簡介】 導致企業(yè)的利潤變動而帶來的風險，企業(yè)負債經營能否獲得財務杠桿利益，這主要取決于企業(yè)息稅前的利潤與債務利率的高低。從理論上來說，企業(yè)的經營風險和企業(yè)的總資產不變的情況下，企業(yè)如果選擇負債經營，則企業(yè)勢必要承擔經營風險和財務風險。這個風險一定程度上反映了企業(yè)投資決策結果的不確定向。一般而言，企業(yè)在進行投資活動前，必要先對風險進行預測，由于投資回報的不確定性和不穩(wěn)定性，企業(yè)在負債經營的狀況下，一旦發(fā)展資金投向的決策性事物，企業(yè)財務杠桿院里的負作用也就隨之產生，并且會降低企業(yè)的融資效益。大環(huán)境包括：金融機構的利率下調、市場競爭家具、整個社會出現(xiàn)經濟倒退的現(xiàn)象等，這些都不是個別企業(yè)憑借自己的力量所能抵制的，這些外部因素很可能會引起企業(yè)負債經營給企業(yè)帶來的不利因素，也會因此減少企業(yè)收益。財務杠桿的正效應，主要是指企業(yè)通過合理使用財務杠桿，提高企業(yè)利潤率。財務杠桿的正效應是通過企業(yè)財務杠桿的節(jié)稅效果以及降低企業(yè)總資本成本等作用，最終形成綜合效應，它是企業(yè)負債經營的目的和直接動機。一般會存在兩種情形，一是在息稅前利潤率不變的情況下，企業(yè)使用財務杠桿提高權益資本利潤率；二是息稅前利潤率在一定幅度內變動的情況下，正確使用財務杠桿，也能大大提高權益資本的利潤率。張信東，《關于財務杠桿正效應的前提》，商業(yè)研究，1999年3月，第60頁筆者認為，財務杠桿的正效應主要體現(xiàn)在以下兩個方面。負債能給企業(yè)帶來稅收的優(yōu)惠，這是負債于股權之間最大的區(qū)別，換言之，企業(yè)可以從稅前利潤中扣除相應的勣利息，減少應納稅所得額，也就給企業(yè)增加了價值?！霸谏a經營期間，向金融機構借款的利息支出，可按照實際發(fā)生數(shù)扣除” 我國《企業(yè)所得稅暫行條例》利息地稅效應=負債額負債利率所得稅稅率。采用這一公式，可以將負債的利息、抵稅效用進行量化。債券的持有者對企業(yè)的現(xiàn)金流量擁有固定索取權。當企業(yè)經營狀況很好時，作為債權人只能獲得固定的利息收入，而剩余的高額收益全部歸股東所有，提高了每股收益，這就是負債的財務杠桿效用。需要注意的是，財務杠桿是一種稅后效用，因為無論是債務資本產生的收益還是權益資本產生的收益都要征收企業(yè)所得稅。財務杠桿效用也可以用公式來表示：財務杠桿效用=負債額(債務資本利潤率—負債利率)(1—所得稅稅率)。傅丹，《應全面認識財務杠桿作用》，遼寧財稅，2001年9月，4243關于財務杠桿的正負效應，是相對而言的，負效應是指由于財務杠桿的不合理使用而導致了企業(yè)權益資本利潤率的大幅度降低，甚至降為負數(shù)。企業(yè)通過財務杠桿效應，也會給企業(yè)帶來一定的財務風險，只要有一定的負債經營，就會存在財務風險。財務杠桿的負效應，會給企業(yè)帶來不同程度的損失。筆者認為，只有首先將財務杠桿的負效應理清，企業(yè)對財務杠桿的負效應進行有效的控制和管理，才能對財務風險進行合理的分析和判斷，從而為企業(yè)制定出有效的管理對策。筆者認為，財務杠桿的負效應主要體現(xiàn)在以下兩個方面：眾所周知，企業(yè)的負債會給企業(yè)增加無形的壓力，利息和本金的支付都是企業(yè)必須要履行的義務，企業(yè)一旦無法償還，很可能導致企業(yè)產生財務危機，財務危機具體表現(xiàn)為企業(yè)所創(chuàng)造的現(xiàn)金流量減少，企業(yè)的費用增加。例如，由于企業(yè)負債過多，不得不放棄有價值的投資機會，減少研發(fā)費用；消費者可能因此會對企業(yè)的生產能力和服務質量提出質疑，最終放棄使用該企業(yè)的產品或服務。供應商可能會拒絕向企業(yè)提供商業(yè)信用；企業(yè)可能會流失大量優(yōu)秀的員工。所有這些間接成本都不表現(xiàn)為企業(yè)直接的現(xiàn)金支出，但給企業(yè)帶來的負面影響是巨大的。并且隨著企業(yè)負債額的增加，這種影響會越來越顯著。張信東，《關于財務杠桿正效應的前提》，商業(yè)研究，1999年3月，第90頁 一般來說，每個企業(yè)都要求資深的風險程度處于預測的范圍之內，這也是保證債權人利益的基礎和前提條件。在企業(yè)實際的經營過程中，很多股東往往會選擇風險較高的投資項目。因為一般來說，風險較高的投資項目同時也意味著回報的增加。但是一旦高風險項目失敗，那么債權人和股東的利益就會受到損失。優(yōu)化資本結構，是指企業(yè)在一定時期內使加權資本成本最低，企業(yè)價值最大時的資本
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