【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 的原因是房?jī)r(jià)變動(dòng)，之后是貸款特征、貸款價(jià)值比LTV、資產(chǎn)類型和貸款規(guī)模等因素。Bart Lambrecht(1997)[7]在一般威布爾分布模型中得出貸款價(jià)值比LTV對(duì)違約概率有著顯著影響的結(jié)論，這證明了貸款價(jià)值比越高，違約概率越大的理論觀點(diǎn)。Robert(2001)[8]研究了鄰居特征對(duì)個(gè)人住房抵押貸款違約風(fēng)險(xiǎn)的影響。該研究調(diào)查了鄰居特征對(duì)FHA抵押貸款違約的影響，調(diào)查中同時(shí)包括了鄰居特征、抵押貸款特征和借款人特征。通過變量控制，從而將鄰居的影響從其它變量中分離出來(lái)。該研究試圖辨別鄰居的種族、收入對(duì)住房抵押貸款借款人信譽(yù)的影響。William Adams(2007)[9]等人從流動(dòng)性和信息不對(duì)稱的角度出發(fā)，研究次貸危機(jī)形成的原因，并發(fā)現(xiàn)違約率和貸款規(guī)模有顯著關(guān)系(道德風(fēng)險(xiǎn))，而且借款人面對(duì)大的貸款更想違約。Christopher J. Mayer和Karen Pence(2008)[10]通過LoanPerformance、HUD和HMDA三大數(shù)據(jù)庫(kù)，描繪出美國(guó)次級(jí)抵押貸款在全國(guó)的分布情況，并通過統(tǒng)計(jì)方法得到次貸發(fā)生的主要起源地，從住房抵押貸款借款人角度深入分析次貸危機(jī)最初的誘發(fā)源。 Hui Tong和ShangJin Wei(2008)[11]通過2001年911事件后消費(fèi)者信心受到?jīng)_擊下的一系列數(shù)據(jù)，創(chuàng)建行業(yè)敏感性指標(biāo)，并用該指標(biāo)結(jié)合2007年7月到2008年4月的數(shù)據(jù)，對(duì)次貸危機(jī)進(jìn)行詮釋，并試圖解釋經(jīng)濟(jì)危機(jī)如何從金融行業(yè)向非金融行業(yè)擴(kuò)展的機(jī)理。Adam Schuermann(2008)[12]對(duì)次級(jí)抵押貸款的證券化做了非常詳細(xì)的介紹和歸納，并從資產(chǎn)證券化的參與者角度提出了次貸危機(jī)中存在的5大客體矛盾，將證券化的基本原理連同最新的資本市場(chǎng)數(shù)據(jù)做了非常詳細(xì)的歸納。167。 國(guó)內(nèi)方面中國(guó)由于我國(guó)個(gè)人住房抵押貸款一級(jí)市場(chǎng)還處于起步階段，二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展更是處于探討過程中，尚未進(jìn)入實(shí)際運(yùn)作階段。國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究成果主要集中于資產(chǎn)證券化在我國(guó)發(fā)展的必要性，和選擇住房抵押貸款還是不良貸款作為我國(guó)資產(chǎn)證券化的突破口這2個(gè)方面上。戴曉鳳(2003)[13]等認(rèn)為資本成本和流動(dòng)性交易成本的增大是商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化的動(dòng)因。自有資本比例規(guī)制等金融監(jiān)管的強(qiáng)化和金融領(lǐng)域里金融資本整體成本上升的壓力是資本成本增加的原因。市場(chǎng)利率波動(dòng)擴(kuò)大了銀行潛在流動(dòng)性的需求和銀行作為資金供應(yīng)者的代理人，其委托代理費(fèi)用的相對(duì)上升則是流動(dòng)性交易成本上升的原因。楊濤(2004)[14]認(rèn)為，根據(jù)我國(guó)國(guó)情，明確以下三個(gè)層次的具體目標(biāo)能夠更好地推動(dòng)我國(guó)住房抵押貸款市場(chǎng)的發(fā)展：一是推進(jìn)結(jié)構(gòu)性金融概念的引入，積極研究和發(fā)展MBS來(lái)提升我們的金融創(chuàng)新水平，加強(qiáng)相關(guān)法律法規(guī)的建設(shè)以帶動(dòng)金融創(chuàng)新相關(guān)的制度改革，為金融創(chuàng)新創(chuàng)造必要條件；二是完善住宅金融體系，提高居民收入，積極引導(dǎo)市場(chǎng)資金投入到MBS市場(chǎng)，為住房市場(chǎng)注入新的活力，使住宅消費(fèi)更具有合理性；三是完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，增加金融產(chǎn)品種類，推行MBS市場(chǎng)的建立以推動(dòng)整個(gè)債券市場(chǎng)的發(fā)展，進(jìn)而促進(jìn)資本市場(chǎng)的統(tǒng)一和完善。曹紅輝(2005)[15]則認(rèn)為我國(guó)不同銀行之間的具體情況不一，不同銀行的資產(chǎn)證券化突破口可以多元化，四大國(guó)有商業(yè)銀行可以對(duì)本身持有的眾多不良貸款進(jìn)行資產(chǎn)證券化，中小商業(yè)銀行可以更多地對(duì)住房抵押貸款進(jìn)行資產(chǎn)證券化。易憲容(2005)[16]認(rèn)為我國(guó)家庭目前的高負(fù)債率是造成個(gè)人住房抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的一個(gè)重要原因。但他的研究主要是突出說(shuō)明目前我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)存在泡沫現(xiàn)象，住房?jī)r(jià)格上漲過快，但他的分析重心并不在住房抵押貸款之上。羅斌、曾祥英(2006)[17]運(yùn)用博弈論來(lái)分析我國(guó)銀行應(yīng)首先選取何種資產(chǎn)作為資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，認(rèn)為選擇高質(zhì)量資產(chǎn)還是低質(zhì)量資產(chǎn)作為證券化資產(chǎn)主要取決于其是否能夠獲得正的額外收益。2008年，也有學(xué)者開始對(duì)本次次貸危機(jī)做了相關(guān)研究，主要集中在本次危機(jī)對(duì)我國(guó)資產(chǎn)證券化的有何啟示作用和對(duì)金融創(chuàng)新的反思這兩個(gè)問題之上。孫立堅(jiān)(2007)[18]對(duì)次貸風(fēng)波回顧后，認(rèn)為“次級(jí)住房抵押貸款”是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和深化的結(jié)果，但消費(fèi)者信貸存在差異化，金融中介機(jī)構(gòu)通過過度競(jìng)爭(zhēng)卻標(biāo)準(zhǔn)化的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)方法是無(wú)法定出正確的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格，從而導(dǎo)致過度的貸款擴(kuò)張行為，不知不覺中埋下了爆發(fā)金融風(fēng)波的種子。李圓(2008)[19]通過歸納美國(guó)次貸證券化過程中存在的缺陷，特別分析了信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的責(zé)任缺失問題，警示我國(guó)資產(chǎn)證券化后仍然要關(guān)注貸款的資質(zhì)和信用風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)信息披露以避免信息不對(duì)稱。曹遠(yuǎn)征(2008)[20]著重對(duì)次級(jí)債進(jìn)行了界定，并對(duì)其的影響機(jī)制進(jìn)行了分析，結(jié)合美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面因素和金融市場(chǎng)狀況，對(duì)次級(jí)債的具體影響和未來(lái)走勢(shì)進(jìn)行了分析，認(rèn)為在世界金融市場(chǎng)聯(lián)系日趨緊密的今天，中國(guó)金融市場(chǎng)應(yīng)摒棄被動(dòng)防守、因噎廢食的心態(tài)，以開放的姿態(tài)，在提高本土市場(chǎng)各類主體的抗風(fēng)險(xiǎn)能力的同時(shí)，積極參與國(guó)際金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)與合作。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)部[21]2008年6月也組織了赴美考察團(tuán)，并發(fā)表了美國(guó)次貸危機(jī)考察報(bào)告，報(bào)告從八個(gè)方面，系統(tǒng)地分析了美國(guó)次級(jí)貸款危機(jī)，描繪了危機(jī)形成的背景、表現(xiàn)和直接損失，介紹了美國(guó)政府相關(guān)的政策干預(yù)和效果，談到了次貸危機(jī)對(duì)國(guó)際金融體系和中國(guó)金融穩(wěn)定的影響，最后提出本次危機(jī)對(duì)中國(guó)的啟示。167。 相關(guān)研究評(píng)述由上可知，國(guó)外學(xué)者常以銀行作為出發(fā)點(diǎn)進(jìn)行研究，因?yàn)樵诜康禺a(chǎn)市場(chǎng)和住房抵押貸款市場(chǎng)中，以銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)扮演著重要的角色，銀行不單單是國(guó)家經(jīng)濟(jì)的核心組成部分，也是房地產(chǎn)市場(chǎng)和住房抵押貸款市場(chǎng)的重要資金來(lái)源，所以在住房抵押貸款市場(chǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制的研究中，需要探明房地產(chǎn)市場(chǎng)和銀行體系之間金融風(fēng)險(xiǎn)是如何傳導(dǎo)和相互影響的。國(guó)外學(xué)者從不同角度積極研究住房抵押貸款市場(chǎng)相關(guān)問題，常常配合市場(chǎng)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，將各種風(fēng)險(xiǎn)因子進(jìn)行提取和量化，這樣不僅僅有助于理論分析的深入，也有助于為金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)的建立創(chuàng)造條件?？偟目磥?lái)，國(guó)際領(lǐng)先的研究方向在于微觀層面研究和金融風(fēng)險(xiǎn)分析、控制等深層次問題之上。反觀國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究現(xiàn)狀，前期研究大多還停留在住房抵押貸款資產(chǎn)證券化積極性和必要性，政策建議居多而實(shí)證研究居少，提出的觀點(diǎn)雖然合理但缺乏數(shù)據(jù)支撐，抑或是單方面強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)證券化的益處而往往沒有提示相關(guān)的負(fù)面隱患。次貸危機(jī)爆發(fā)后，國(guó)內(nèi)學(xué)者反映較為積極，但研究思路大多是自上而下，從目前危機(jī)出現(xiàn)的惡性結(jié)果來(lái)推論危機(jī)爆發(fā)的原因，并由此提出我國(guó)金融創(chuàng)新的啟示和反思。國(guó)內(nèi)學(xué)者沒有很深入的研究美國(guó)次貸危機(jī)的現(xiàn)狀，很少?gòu)娘L(fēng)險(xiǎn)這個(gè)金融核心概念的角度去看待美國(guó)住房抵押貸款市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，沒搞清楚金融風(fēng)險(xiǎn)為何如此迅速傳遞擴(kuò)散并且逐級(jí)放大而演變成金融危機(jī)等深層面的關(guān)鍵問題。在此方面急需國(guó)內(nèi)學(xué)者跟進(jìn)研究，這也是我最終選擇住房抵押貸款市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理作為碩士論文的切入點(diǎn)，希望能為我國(guó)的住房抵押貸款市場(chǎng)的運(yùn)作和發(fā)展提供一些有益的參考。167。 相關(guān)概念介紹為了論文行文的方便以及更能明確說(shuō)明本論文所要研究的內(nèi)容，同時(shí)又不至于引起歧義，筆者認(rèn)為有必要對(duì)如下幾個(gè)概念進(jìn)行明確的界定。(1)住房抵押貸款住房抵押貸款是指借款人以其所購(gòu)置的房地產(chǎn)作為抵押，按購(gòu)房款的一定比率從銀行借款，然后在一定期限內(nèi)，按月償還其所借款項(xiàng)的一種貸款形式。居民支付較少的首期付款后，就能買得起昂貴的房子，然后每月償還一定金額的錢，在連本帶利還清全部貸款后，房子產(chǎn)權(quán)才完全歸其所有。(2)住房抵押貸款一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)美國(guó)的住房抵押貸款市場(chǎng)可以分為住房抵押貸款一級(jí)市場(chǎng)和住房抵押貸款二級(jí)市場(chǎng)兩種。一級(jí)市場(chǎng)是發(fā)放貸款的金融機(jī)構(gòu)直接將住房抵押貸款發(fā)放給借款人的市場(chǎng)。二級(jí)市場(chǎng)則是在一級(jí)市場(chǎng)基礎(chǔ)上衍生出來(lái)的再交易市場(chǎng)，主要包括個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)證券化形成的金融衍生品。在發(fā)達(dá)國(guó)家，住房抵押貸款一、二級(jí)市場(chǎng)在風(fēng)險(xiǎn)防范方面已形成了一個(gè)有機(jī)整體，可相互補(bǔ)充、互相促進(jìn)。房地產(chǎn)購(gòu)買者抵押貸款銀行證券投資者一級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng) 住房抵押貸款一級(jí)和二級(jí)市場(chǎng)關(guān)系資料來(lái)源：從Kristin Chen (2002)[22]整理而來(lái)。(3)貸款價(jià)值比 LTV貸款價(jià)值比(LoantoValue)是指借款人在商業(yè)銀行所貸本金總額與住房評(píng)估價(jià)值之間的比，在國(guó)外貸款價(jià)值比率是貸款金融機(jī)構(gòu)控制違約風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要的指標(biāo)。 (4)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、風(fēng)險(xiǎn)分散與風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)是指經(jīng)濟(jì)中的風(fēng)險(xiǎn)最終由誰(shuí)來(lái)承擔(dān)、如何在不同主體之間進(jìn)行分配，風(fēng)險(xiǎn)如何在這些主體之間傳遞，是從宏觀角度來(lái)看待風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)分散是從投資者的角度來(lái)看待風(fēng)險(xiǎn)，是指投資者將資金配置到不同的金融工具上，由此可以規(guī)避個(gè)別金融資產(chǎn)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)管理一般指金融機(jī)構(gòu)或投資者運(yùn)用各種金融工具或其他的策略對(duì)投資中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避、轉(zhuǎn)移、分散、對(duì)沖、補(bǔ)償?shù)?，以此?lái)達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)化配置和利潤(rùn)最大化，風(fēng)險(xiǎn)分散是風(fēng)險(xiǎn)管理中的一種方法。(5)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)與金融風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中發(fā)生超出經(jīng)濟(jì)主體預(yù)期的各種不利結(jié)果的可能性，它是一種客觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，其產(chǎn)生與人類經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中種種不確定性因素密切相關(guān)。金融風(fēng)險(xiǎn)是指金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中和交易過程中可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，是圍繞金融機(jī)構(gòu)、金融交易和金融資產(chǎn)這一層面的事物而定義和產(chǎn)生的。所以，金融活動(dòng)是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的一個(gè)分支領(lǐng)域，金融風(fēng)險(xiǎn)包含在經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)之中，其本身就是一種經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。(6)資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化是將能夠有穩(wěn)定預(yù)期現(xiàn)金流的、但缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)，打包集結(jié)成資產(chǎn)池，并對(duì)資產(chǎn)池的現(xiàn)金流及其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性分拆重組，形成由抵押貸款組合支持的證券，通過一定的擔(dān)保進(jìn)行信用增級(jí)，然后在資本市場(chǎng)發(fā)行和銷售的過程。167。 研究方法和內(nèi)容框架167。 研究方法(1)從實(shí)證的角度，對(duì)住房抵押貸款市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子傳遞機(jī)制進(jìn)行分析。將數(shù)據(jù)帶入向量自回歸VAR模型進(jìn)行估計(jì)測(cè)算，來(lái)剖析美國(guó)住房抵押貸款市場(chǎng)的主要風(fēng)險(xiǎn)因子之間的傳遞關(guān)系，研究風(fēng)險(xiǎn)因子的變動(dòng)將如何影響美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)狀況。(2)提出金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)的指標(biāo)體系，并用logit模型來(lái)估算出預(yù)警信號(hào)曲線圖，以達(dá)到防范金融風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警作用。167。 內(nèi)容框架本文共分五章。第一章為緒論，主要包括選題意義、國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀綜述和本文會(huì)涉及到的專業(yè)術(shù)語(yǔ)概念解釋，為全文的展開做好鋪墊。第二章以住房抵押貸款涉及到的、且不斷進(jìn)化升級(jí)的相關(guān)市場(chǎng)板塊作為行文思路，并將資產(chǎn)證券化理論、信用增級(jí)理論、違約風(fēng)險(xiǎn)理論等放入其中進(jìn)行相關(guān)論述，更好地將市場(chǎng)現(xiàn)狀和相關(guān)理論分析結(jié)合起來(lái)，進(jìn)一步體現(xiàn)了美國(guó)住房抵押貸款市場(chǎng)在不斷演進(jìn)發(fā)展過程中，風(fēng)險(xiǎn)是如何慢慢積累的。第三章和第四章為本文主體部分。第三章先分析和研究次級(jí)抵押貸款債券市場(chǎng)的基礎(chǔ)金融風(fēng)險(xiǎn)，再對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制進(jìn)行研究，提出風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制中隱含的風(fēng)險(xiǎn)。然后結(jié)合具體數(shù)據(jù)，對(duì)美國(guó)住房抵押貸款市場(chǎng)做實(shí)證研究，研究清楚主要風(fēng)險(xiǎn)因子之間的傳遞機(jī)制和相互影響程度，證明房地產(chǎn)市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展對(duì)整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的重要性。最后對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)進(jìn)行構(gòu)建，得到四大類14個(gè)分指標(biāo)的體系，并提出用logit模型來(lái)做預(yù)警模型的設(shè)想。第四章則先從我國(guó)住房抵押市場(chǎng)的現(xiàn)狀出發(fā)，結(jié)合美國(guó)次貸危機(jī)出現(xiàn)的問題，對(duì)我國(guó)現(xiàn)階段住房金融創(chuàng)新提出自己的看法，并給出住房金融創(chuàng)新過程中風(fēng)險(xiǎn)控制的建議。第五章是全文的結(jié)語(yǔ)和展望。緒論美國(guó)住房抵押貸款市場(chǎng)概述 住房抵押貸款市場(chǎng)的金融風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制研究 基礎(chǔ)金融風(fēng)險(xiǎn)研究 風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制研究 風(fēng)險(xiǎn)因子傳遞機(jī)制研究 金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)構(gòu)建 住房抵押貸款市場(chǎng) 信用衍生品市場(chǎng) 住房抵押貸款支持證券市場(chǎng) 風(fēng)險(xiǎn)警示和政策建議 總結(jié)與展望 論文總體框架圖167。 論文的創(chuàng)新之處(1)利用金融體系風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)理論來(lái)詮釋美國(guó)住房抵押貸款市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)隱患；(2)運(yùn)用最新的美國(guó)住房抵押貸款市場(chǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)，利用向量自回歸VAR模型，探究美國(guó)住房抵押貸款市場(chǎng)的主要風(fēng)險(xiǎn)暴露因子之間的傳遞機(jī)制。(3)結(jié)合文章中已經(jīng)得出的房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳遞鏈和貨幣市場(chǎng)傳遞鏈，在一般的金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)基礎(chǔ)之上，將以房地產(chǎn)市場(chǎng)為代表性的資產(chǎn)價(jià)格泡沫指標(biāo)加入進(jìn)去，形成四大類風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)并提出風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型的構(gòu)建設(shè)想。9第二章 美國(guó)住房抵押貸款市場(chǎng)概述第二章 美國(guó)住房抵押貸款市場(chǎng)概述本章將從美國(guó)住房抵押貸款市場(chǎng)概況出發(fā)，以住房抵押貸款涉及到的、且不斷進(jìn)化升級(jí)的相關(guān)市場(chǎng)板塊作為行文思路，并將資產(chǎn)證券化理論、信用增級(jí)理論、違約風(fēng)險(xiǎn)理論等放入其中進(jìn)行相關(guān)論述，作為第三章分析的理論支撐，并且更好地將市場(chǎng)現(xiàn)狀和相關(guān)理論結(jié)合起來(lái)，進(jìn)一步體現(xiàn)了美國(guó)住房抵押貸款市場(chǎng)在不斷演進(jìn)發(fā)展過程中，銀行是如何將自身內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)出去，但卻在整個(gè)金融體系慢慢積累的。167。 美國(guó)住房抵押貸款市場(chǎng)167。 抵押貸款及其種類所謂抵押貸款，是以指定的不動(dòng)產(chǎn)作為抵押所取得的貸款。當(dāng)借款人無(wú)法履行還款計(jì)劃時(shí)，貸款人可以通過處置抵押物來(lái)收回債權(quán)。抵押貸款可分為兩類：固定利率抵押貸款(FRMs)和可調(diào)整利率抵押貸款(ARMs)。(1)固定利率抵押貸款（FRMs）固定利率抵押貸款是指借款人與貸款機(jī)構(gòu)約定在一定借款期限內(nèi)都以一個(gè)固定利率支付利息的貸款。購(gòu)房者采用固定利率抵押貸款可以鎖定自己的還款利率，防止利率變動(dòng)而導(dǎo)致利息支出的不確定性。由于這對(duì)借款人有利，固定利率抵押貸款所約定的利率水平一般要高于浮動(dòng)利率抵押貸款。固定利率抵押貸款是分期償還的，每月還款金額包括利息和本金兩部分。傳統(tǒng)的抵押貸款為30年期固定利率且呈水平支付結(jié)構(gòu)的貸款，在整個(gè)360次水平支付結(jié)束后，貸款全部還清。(2)可調(diào)整利率抵押貸款（ARMs：AdjustableRate Mortgage）可調(diào)整利率抵押貸款是一種根據(jù)某種適當(dāng)選擇的參考利率對(duì)合同利率進(jìn)行定期重設(shè)的貸款。參考利率一般是國(guó)債的基準(zhǔn)利率或者儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)的資金成本利率，參考利率對(duì)可調(diào)整利率抵押貸款的定價(jià)有重大影響?？烧{(diào)整利率抵押貸款產(chǎn)品會(huì)使借款人承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，如果利率上升會(huì)導(dǎo)致每月支付的金額增加，如果借款人沒有能力支付，違約就會(huì)出現(xiàn)。開始時(shí)，可調(diào)整利率抵押貸款一般會(huì)在條款中規(guī)定低于市場(chǎng)水平的引逗利率(teaser rate)，這也是廣大美國(guó)住房抵押貸款借款人對(duì)此類產(chǎn)品非常追捧的原因之一，目前可調(diào)整利率抵押貸款占據(jù)了市場(chǎng)50%以上的份額。固定利率抵押貸款在抵押貸款市場(chǎng)發(fā)展初期是主力軍，但隨著市場(chǎng)的不斷發(fā)展和貸款人逐步向信用等級(jí)偏低人群轉(zhuǎn)移的情況下，