【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 主導(dǎo)的制度安排和外部發(fā)展的內(nèi)生證券法律之間的矛盾和摩擦市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制和扭曲價(jià)格形成機(jī)制的喪失,使得證券市場(chǎng)的效率。（5）證券市場(chǎng)法規(guī)不健全 不規(guī)范的操作缺乏嚴(yán)格的信息披露制度。七個(gè)上市公司、券商、中介機(jī)構(gòu),本構(gòu)的機(jī)會(huì)。欺詐、操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易和其他行為并不少見,所以中小投資者在證券市場(chǎng)失去了信心。證券市場(chǎng)系統(tǒng)是支持股票市場(chǎng)效率和公平運(yùn)行的基礎(chǔ),包括信息披露制度和利益和實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)的安全。中國(guó)證券市場(chǎng)信息披露制度體系本身而言,還是從實(shí)現(xiàn)的角度沒有足夠的信息披露問題,表現(xiàn)在某些披露重大信息與大量的霸道和主觀性,大大抑制了投資者,債券投資者的信心。保護(hù)和實(shí)現(xiàn)福利系統(tǒng)意味著投資者獲得信息后被給予必要的證券證券投資的收入保障和實(shí)現(xiàn)的系統(tǒng)。維護(hù)利益的中國(guó)證券市場(chǎng)和實(shí)現(xiàn)的系統(tǒng)是不完整的,因此,投資者正暴露在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)太大,嚴(yán)重?fù)p害了投資者的投資熱情,措施（6）證券市場(chǎng)有效性弱，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)背離 不公平的披露上市公司新聞還沒有刊登在中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定的主要報(bào)紙,已經(jīng)從其他渠道泄露,中小散戶極不公平。內(nèi)幕信息的存在是一個(gè)重要的特征,中國(guó)目前的股票市場(chǎng)。證券市場(chǎng)被譽(yù)為真正的經(jīng)濟(jì)“晴雨表?！耙话愎善笔袌?chǎng)或證券價(jià)格波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng),經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和繁榮,衰退,蕭條的證券價(jià)格,證券價(jià)格將會(huì)下降。國(guó)內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)在保護(hù)中小投資者的利益缺乏足夠的重視,因?yàn)閺慕?jīng)紀(jì)、承銷業(yè)務(wù)各種自助服務(wù)業(yè)務(wù),對(duì)侵犯的利益小投資者反應(yīng)遲鈍的現(xiàn)象。當(dāng)然,這一地區(qū)也是由于中國(guó)證券市場(chǎng)仍然是年輕的,您需要一個(gè)成長(zhǎng)過程。成長(zhǎng),我們希望能夠有效地保護(hù)投資者的利益,尤其是在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的利益小投資者更多的負(fù)面現(xiàn)象,沖頭糾正存在于股票市場(chǎng)。 證券的發(fā)行和交易,證券市場(chǎng)是這個(gè)地方。流動(dòng)性、效率、交易成本、穩(wěn)定性和透明性構(gòu)成證券交易系統(tǒng)目標(biāo)五個(gè)方面,它們都有統(tǒng)一的和矛盾的辯證關(guān)系。證券交易的本質(zhì)流動(dòng)性的證券,證券市場(chǎng)通過資本流動(dòng)來反映這種關(guān)系,反映特定的產(chǎn)權(quán)交易關(guān)系,固定無(wú)法滿足其資金需求繼續(xù)增加價(jià)值自然。交易價(jià)格的形成過程為主線,證券交易系統(tǒng)分為六個(gè)方面:(一)交易傭金。(2)價(jià)格形成機(jī)制。(3)委托匹配原則。(4)信息披露。(5)市場(chǎng)穩(wěn)定措施。(6)其他可選的方法。前三個(gè)證券交易系統(tǒng)的內(nèi)容必須具有的基本元素,價(jià)格形成機(jī)制是證券交易系統(tǒng)的核心。一般來說,股票市場(chǎng)是指在證券交易所有對(duì)象關(guān)系組合。從經(jīng)濟(jì)的角度來看,股票市場(chǎng)可以被定義為:通過自由競(jìng)爭(zhēng)的方式,根據(jù)供需決定價(jià)格的證券交易機(jī)制。在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì),股市是一個(gè)完整的市場(chǎng)體系是一個(gè)重要的組件,它不僅反映和調(diào)節(jié)貨幣資金的運(yùn)動(dòng),而且對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行具有重要影響。證券市場(chǎng)是一個(gè)證券交易系統(tǒng)目標(biāo)五個(gè)方面對(duì)流動(dòng)性、效率、交易成本、穩(wěn)定性和透明性,他們有一個(gè)統(tǒng)一的,但矛盾的辯證關(guān)系。證券交易的本質(zhì)流動(dòng)性的證券,證券市場(chǎng)通過資本流動(dòng)來反映這種關(guān)系,反映特定的產(chǎn)權(quán)交易關(guān)系,固定無(wú)法滿足其資金需求繼續(xù)增加價(jià)值自然。交易價(jià)格的形成過程為主線,證券交易系統(tǒng)分為六個(gè)方面:1。交易傭金。2價(jià)格形成機(jī)制。3。委托匹配原則。4。信息披露。5。市場(chǎng)穩(wěn)定措施。6。其他可選的和手段。前三個(gè)證券交易系統(tǒng)的內(nèi)容必須具有的基本元素,價(jià)格形成機(jī)制是證券交易系統(tǒng)的核心。價(jià)格形成機(jī)制是指市場(chǎng)資源配置的基礎(chǔ),有效的政府監(jiān)管的聲音作為一種手段,效益通過建立產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)價(jià)格指數(shù)的可持續(xù)發(fā)展,全成本核算框架,一個(gè)完整的市場(chǎng)交易體系,指導(dǎo)生產(chǎn)、流通和消費(fèi)的價(jià)格設(shè)定和調(diào)整制度安排。 資本市場(chǎng)的效率在于證券市場(chǎng)的價(jià)格有效、完整和準(zhǔn)確的反應(yīng)市場(chǎng)信息,從而通過價(jià)格機(jī)制的金融資源從儲(chǔ)戶生產(chǎn)者手中的轉(zhuǎn)移。沒有有效的操作效率定價(jià)效率將很難實(shí)現(xiàn)。如果有政府過度干預(yù)市場(chǎng),操縱股票價(jià)格、市場(chǎng)信息是不完整的,潛在的投資者和其他市場(chǎng)準(zhǔn)入限制,那么這肯定是低效運(yùn)行的市場(chǎng),甚至是低效的。同樣,這樣的市場(chǎng)將不可避免地導(dǎo)致錯(cuò)誤定價(jià)的證券和稀缺的資金逆與通用電氣。錯(cuò)誤的價(jià)格導(dǎo)致資本配置不當(dāng)將不可避免地導(dǎo)致生產(chǎn)效率是相對(duì)貧窮的業(yè)務(wù)或行業(yè),并最終提高業(yè)務(wù)效率更高的資本成本。 定價(jià)效率的實(shí)質(zhì)資本配置效率的金融資源,是證券的價(jià)格通過資本市場(chǎng)定價(jià)、回報(bào)率等于股票市場(chǎng)供應(yīng)商和儲(chǔ)戶邊際稅率。所以,稀缺的儲(chǔ)蓄(金融資源)與通用電氣有效率生產(chǎn)性投資了。市場(chǎng)價(jià)格在任何時(shí)間與證券完全反映了所有可獲得的相關(guān)信息定價(jià)。這意味著證券的信息很快就會(huì)反映在證券價(jià)格中。證券市場(chǎng)定價(jià)效率的研究主要集中在股票價(jià)格反映了數(shù)量和質(zhì)量,在一個(gè)有效的資本市場(chǎng)價(jià)格完全反映了所有可獲得的信息,瞬間。金融資產(chǎn)價(jià)格是資本與通用準(zhǔn)確的信號(hào)并不存在,投資者繼續(xù)高于市場(chǎng)平均收益率的現(xiàn)象。它只允許投資者和市場(chǎng)收益率平均收益率差異小,隨機(jī)差異范圍內(nèi)的交易成本通常。 雖然這個(gè)理論的有效資本市場(chǎng)是受人尊敬的對(duì)許多人來說,已證實(shí),由一個(gè)相當(dāng)大的部分。但在現(xiàn)實(shí)中,這一理論仍然面臨許多矛盾和問題。按照國(guó)外成熟資本市場(chǎng)理論、市場(chǎng)效率本身是股票市場(chǎng)效率。因?yàn)?在一個(gè)有效市場(chǎng),通過股票市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制、信息機(jī)制,可以實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。同樣,按照資本市場(chǎng)有效理論,中國(guó)證券市場(chǎng)效率是低效的,甚至是低效的。然而,這可以解釋總體效率的中國(guó)股票市場(chǎng)是有效的還是無(wú)效的少嗎?這樣一個(gè)簡(jiǎn)單的判斷是有爭(zhēng)議的,只是使用的市場(chǎng)效率理論對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的效率是很難有一個(gè)合理的解釋。效率從第一層的證券市場(chǎng)的意義,即從資源動(dòng)員能力,中國(guó)證券市場(chǎng)在短時(shí)間內(nèi)10年已經(jīng)扮演了一個(gè)強(qiáng)大的和有效的資源動(dòng)員能力來達(dá)到傳統(tǒng)種以銀行為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì),市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)融資體系證券融資體系在一個(gè)強(qiáng)大的轉(zhuǎn)換。制度框架的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基本上是建立融資,但從第二層次的意義的證券市場(chǎng)效率的角度來看,中國(guó)的證券市場(chǎng)運(yùn)行效率低下,不能有效地反映市場(chǎng)信息。股票市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制的資源分配和信息機(jī)制不完全功能,有效配置社會(huì)資源可以變得不那么有效的證券市場(chǎng)主要體現(xiàn)。（1）弱有效市場(chǎng)對(duì)證券市場(chǎng)運(yùn)行的影響弱有效市場(chǎng),當(dāng)前股票價(jià)格充分反映市場(chǎng)的歷史信息,包括歷史價(jià)格的一系列證券,收益率、交易量數(shù)據(jù)和其他信息生成的在一些市場(chǎng),如零售貿(mào)易、交易量和股票證券交易商或其他專家特別組織的事務(wù)。因?yàn)樗俣ó?dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)反映了過去收入和其他股票市場(chǎng)信息,所以弱有效市場(chǎng)假說暗示過去的收益和其他市場(chǎng)數(shù)據(jù)應(yīng)該屈服未來無(wú)關(guān)(即收益率應(yīng)該是獨(dú)立的一個(gè)),所以,按照參考過去的收益或其他任何過去的市場(chǎng)數(shù)據(jù)交易規(guī)則的交易,那么,不是額外的回報(bào)。與序列相關(guān)分析來加以解釋,首先計(jì)算每日(t)是股票價(jià)格變化Pt,然后使用回歸分析△Pt與前一天(條t 1鏈路)股票價(jià)格波動(dòng)的關(guān)系,即(Pt 1△△αβ葡= Pt α:攔截,(Pt 1:坡,有3例(圖I,II,III下面),第一個(gè)(我),(II)最后兩例說明股票價(jià)格變化是重要的投資者,投資者可以利用價(jià)格波動(dòng)在過去建立一個(gè)模型的經(jīng)濟(jì)價(jià)值交易賺取超額利潤(rùn),第一(III)案例證明不可能實(shí)現(xiàn)任何超額利潤(rùn)的投資者。(1),前一天的價(jià)格運(yùn)動(dòng)(Pt 1可以產(chǎn)生(Pt,ie條t 1鏈路天的玫瑰,(n 1(0,t代表第一天股價(jià)將不可避免地上升,股票價(jià)格的上漲速度超過平均水平。(2)代表了前一天的價(jià)格運(yùn)動(dòng)(Pt 1可以產(chǎn)生(Pt,ie條t 1鏈路天的下跌,(Pt 1 0,這意味著股票價(jià)格必然上升,天t和股票價(jià)格的上漲速度超過平均水平。(3)代表了前一天的價(jià)格運(yùn)動(dòng)(Pt 1和(Pt是不相關(guān)的,即條t 1鏈路價(jià)格增長(zhǎng)的日子并不意味著股價(jià)將上升,天t和股票價(jià)格大于或小于平均增長(zhǎng)率水平。沼澤的隨機(jī)樣本股票在華爾街上市的29個(gè),計(jì)算每個(gè)星期每個(gè)股票,基本上傾向于0,表明股價(jià)的波動(dòng)性每周不能用來預(yù)測(cè)未來的股票價(jià)格波動(dòng)。農(nóng)夫道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)樣本30股票,天數(shù)5天時(shí)間間隔范圍基本相關(guān)系數(shù)趨向于0,也表明,價(jià)格變化遵循隨機(jī)游走模型。東北大學(xué)李教授凱,也使用序列相關(guān)和運(yùn)行測(cè)試方法,中國(guó)股票市場(chǎng)的有效性測(cè)試?yán)弥苣?上證綜指收盤價(jià)格(19951222 ~ 1999 04 08)和深圳綜合指數(shù)收盤周末(19960607 ~ 19990408),兩種方法的測(cè)試結(jié)果表明,兩個(gè)市場(chǎng)的有效性與弱特征。當(dāng)測(cè)試在個(gè)別股票的整體有效性,選中的樣品測(cè)試通過,與大盤一致。然而,個(gè)別股票價(jià)格表現(xiàn)出一定的相關(guān)性。這表明,整體發(fā)展的中國(guó)股票市場(chǎng)在最近幾年的規(guī)范和有效的傾向,但其有效性不高。（2）半強(qiáng)式有效市場(chǎng)對(duì)證券市場(chǎng)運(yùn)行的影響 半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)價(jià)格形成的證券,可以迅速調(diào)整,以反映所有公開發(fā)表的信息,即股票市場(chǎng)價(jià)格完全反映了所有公開可用的信息,包括弱有效市場(chǎng)假說認(rèn)為所有的市場(chǎng)信息,如股票價(jià)格、收益率、交易量等,還包括所有非市場(chǎng)信息,如獲利和股息公告,市盈率(P / E),股息收益率(D / P),賬面價(jià)值比率(BV / MV),股票分割,經(jīng)濟(jì)新聞和政治新聞,顯示重要的信息從這些公布,投資者將不會(huì)收到超過一般水平的交易收益,因?yàn)樽C券價(jià)格已經(jīng)反映了所有這些公共信息。發(fā)布的信息分為三個(gè)時(shí)期:市場(chǎng)評(píng)估期間,信息披露,事后考驗(yàn)。 證券投資基金作為主要機(jī)構(gòu)投資者與證券市場(chǎng)信息披露的完整性、準(zhǔn)確性、及時(shí)性和投資操作規(guī)范。證券投資基金是一種利益共存的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資,這是通過發(fā)行基金份額,集中投資者的資金,由基金托管人托管,基金經(jīng)理和基金的使用。人們通常說基金主要是指證券投資基金。證券投資分析有三種主要方法:基本分析、技術(shù)分析、系統(tǒng)分析、基本面分析主要用于選擇的主題投資,技術(shù)分析和演化分析主要用于特定的投資判斷的操作時(shí)間和空間在投資分析為提高有效性和可靠性的一個(gè)重要補(bǔ)充。復(fù)旦大學(xué)國(guó)際金融部門工作小組(8/24/2001)發(fā)表在中國(guó)證券投資基金的投資組合(1999年1月5日到2000年12月29日)進(jìn)行了測(cè)試,測(cè)試結(jié)果從實(shí)證的角度,在基金投資組合公告后公告,累積異常返回基本下行趨勢(shì),沒有積極的非正常回報(bào)我們期望速率的情況下,市場(chǎng)價(jià)格信息發(fā)布之前,信息反應(yīng)過度,半強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)效率不持有。異常收益率下降,主要與基金的投資組合公告延遲性?！。?）強(qiáng)有效市場(chǎng)對(duì)證券運(yùn)行的影響 強(qiáng)有效的市場(chǎng),股票價(jià)格反映了所有公開和非公開信息(內(nèi)部信息),這意味著任何投資不得有獨(dú)家信息來源對(duì)價(jià)格形成,其中包括弱有效市場(chǎng)和子強(qiáng)有效市場(chǎng)假設(shè),麥基爾,1971 1991年的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)或肥皂內(nèi)部人士(投資者關(guān)系廣泛研究強(qiáng))投資收入和收益在正常投資比較,發(fā)現(xiàn)該基金的總收益和凈收益扣除管理費(fèi)用低于市場(chǎng)平均水平,表明美國(guó)股市強(qiáng)勁和有效的市場(chǎng)。然而,信息披露制度在我們國(guó)家是不完美,人們傾向于獲得內(nèi)幕信息獲得非凡的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)從股票市場(chǎng),阻礙中國(guó)證券市場(chǎng)健康、快速發(fā)展。信息披露法律制度主要視圖,它是基于發(fā)行人主線,共同參與的多體系統(tǒng)。從每個(gè)主體在信息披露制度中扮演的角色和地位的氣息看,他們可以分為四類,第一類是身體的一個(gè)重要的信息披露,信息發(fā)布是常有的主要證券市場(chǎng)的政策,因此,更重要的信息,這樣的身體包括證券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)和政府部門。特別是在證券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu),他們都是在信息披露制度中重要的主題的信息披露,信息披露也是一個(gè)搓好客當(dāng)局實(shí)施法律,所以它們?cè)谛畔⑴吨贫仁菢O其重要的地位。第二類是一般的身體,發(fā)行人的信息披露,他們應(yīng)當(dāng)承擔(dān)披露義務(wù)披露主要是他們自己以及他們的相關(guān)信息,股票市場(chǎng)是主要的信息揭露者。第三是信息披露的信息到一個(gè)特定的主題,它們是股市投資者一般不會(huì)有義務(wù)披露信息,但在某些情況下,他們只是履行信息披露義務(wù)。第四類是主要的其他機(jī)構(gòu),如證券交易場(chǎng)所和其他自律組織各種證券中介機(jī)構(gòu),他們正在開發(fā)一些市場(chǎng)交易規(guī)則,有時(shí)還發(fā)布了一個(gè)非常重要的信息,如交易系統(tǒng)的改革,因此,應(yīng)按照有關(guān)要求履行相應(yīng)的義務(wù)。例如,“銀廣夏破產(chǎn)事件”在股票市場(chǎng)造成了巨大的漣漪效應(yīng),它采取了一個(gè)虛擬的無(wú)形手段,假借高科技,使股票被尋求。他們的分支機(jī)構(gòu)在天津,但也有“神奇的技術(shù)“謊言欺騙成千上萬(wàn)投資者全年,許多基金和上市公司有不同程度的牽連,不能的數(shù)目,投資者遭受重大損失。表明,中國(guó)證券市場(chǎng)信息披露不規(guī)范,沒有強(qiáng)有效的市場(chǎng)特征。 （1）機(jī)構(gòu)投資者對(duì)市場(chǎng)有效性的影響 一般來說。機(jī)構(gòu)投資者參與率趙高。較強(qiáng)的市場(chǎng)的有效性。機(jī)構(gòu)投資者有一個(gè)強(qiáng)有力的領(lǐng)導(dǎo)作用,在一定程度上,影響投資行為的小投資者。此類證券的價(jià)格能夠反映市場(chǎng)的更多信息。市場(chǎng)效率將會(huì)提高。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者,個(gè)人投資者對(duì)他們的掌握和使用公共信息有專業(yè)優(yōu)勢(shì),容易有一個(gè)理性的投資決策。機(jī)構(gòu)投資者參與程度較高的股票、股票信息和內(nèi)在價(jià)值的股票價(jià)格反映了更完全的,價(jià)格是更有效的性能的各種類型的信息,因此價(jià)格趨勢(shì)更好的適應(yīng)特征的有效市場(chǎng)理論。從理論上講,循環(huán)有利于形成科學(xué)的治理結(jié)構(gòu)?？山灰椎那∏∈菫榱诵纬梢粋€(gè)循環(huán)進(jìn)行。所以公司的科學(xué)治理結(jié)構(gòu)。該公司在提高信息傳播的真實(shí)性徐可說的一些改善企業(yè)透明度。這使得信息的傳播速度。從而提高效率率。 （2）信息不對(duì)稱對(duì)證券市場(chǎng)有效性的影響 信息不對(duì)稱是指信息的數(shù)量不同的投資者有不同的。這反過來又可以分為通知和無(wú)知的投資者。研究顯示。如果數(shù)量的內(nèi)部人士在某種程度上,競(jìng)爭(zhēng)會(huì)使私人信息之間內(nèi)部傳輸?shù)焦善眱r(jià)格。中國(guó)的股票市場(chǎng)投資者知情交易者占總數(shù)的比例相對(duì)較小。市場(chǎng)商品或證券交易員,無(wú)論是買方,而且賣方,買方或賣方的商品可能是相同的或證券的賣方或買方。那是,交易活動(dòng),買方或賣方的對(duì)立統(tǒng)一,一些交易員出售貨物或證券信息持有者和生產(chǎn)者,同時(shí)也是商品或證券交易員,因此形成的信息資源在公開信