【文章內(nèi)容簡介】 主導(dǎo)的制度安排和外部發(fā)展的內(nèi)生證券法律之間的矛盾和摩擦市場運作機制和扭曲價格形成機制的喪失,使得證券市場的效率。（5）證券市場法規(guī)不健全 不規(guī)范的操作缺乏嚴格的信息披露制度。七個上市公司、券商、中介機構(gòu),本構(gòu)的機會。欺詐、操縱市場、內(nèi)幕交易和其他行為并不少見,所以中小投資者在證券市場失去了信心。證券市場系統(tǒng)是支持股票市場效率和公平運行的基礎(chǔ),包括信息披露制度和利益和實現(xiàn)系統(tǒng)的安全。中國證券市場信息披露制度體系本身而言,還是從實現(xiàn)的角度沒有足夠的信息披露問題,表現(xiàn)在某些披露重大信息與大量的霸道和主觀性,大大抑制了投資者,債券投資者的信心。保護和實現(xiàn)福利系統(tǒng)意味著投資者獲得信息后被給予必要的證券證券投資的收入保障和實現(xiàn)的系統(tǒng)。維護利益的中國證券市場和實現(xiàn)的系統(tǒng)是不完整的,因此,投資者正暴露在市場風(fēng)險太大,嚴重損害了投資者的投資熱情,措施（6）證券市場有效性弱，與實體經(jīng)濟背離 不公平的披露上市公司新聞還沒有刊登在中國證監(jiān)會指定的主要報紙,已經(jīng)從其他渠道泄露,中小散戶極不公平。內(nèi)幕信息的存在是一個重要的特征,中國目前的股票市場。證券市場被譽為真正的經(jīng)濟“晴雨表?！耙话愎善笔袌龌蜃C券價格波動與經(jīng)濟周期波動,經(jīng)濟復(fù)蘇和繁榮,衰退,蕭條的證券價格,證券價格將會下降。國內(nèi)監(jiān)管機構(gòu)在保護中小投資者的利益缺乏足夠的重視,因為從經(jīng)紀、承銷業(yè)務(wù)各種自助服務(wù)業(yè)務(wù),對侵犯的利益小投資者反應(yīng)遲鈍的現(xiàn)象。當然,這一地區(qū)也是由于中國證券市場仍然是年輕的,您需要一個成長過程。成長,我們希望能夠有效地保護投資者的利益,尤其是在監(jiān)管機構(gòu)的利益小投資者更多的負面現(xiàn)象,沖頭糾正存在于股票市場。 證券的發(fā)行和交易,證券市場是這個地方。流動性、效率、交易成本、穩(wěn)定性和透明性構(gòu)成證券交易系統(tǒng)目標五個方面,它們都有統(tǒng)一的和矛盾的辯證關(guān)系。證券交易的本質(zhì)流動性的證券,證券市場通過資本流動來反映這種關(guān)系,反映特定的產(chǎn)權(quán)交易關(guān)系,固定無法滿足其資金需求繼續(xù)增加價值自然。交易價格的形成過程為主線,證券交易系統(tǒng)分為六個方面:(一)交易傭金。(2)價格形成機制。(3)委托匹配原則。(4)信息披露。(5)市場穩(wěn)定措施。(6)其他可選的方法。前三個證券交易系統(tǒng)的內(nèi)容必須具有的基本元素,價格形成機制是證券交易系統(tǒng)的核心。一般來說,股票市場是指在證券交易所有對象關(guān)系組合。從經(jīng)濟的角度來看,股票市場可以被定義為:通過自由競爭的方式,根據(jù)供需決定價格的證券交易機制。在發(fā)達的市場經(jīng)濟,股市是一個完整的市場體系是一個重要的組件,它不僅反映和調(diào)節(jié)貨幣資金的運動,而且對整個經(jīng)濟的運行具有重要影響。證券市場是一個證券交易系統(tǒng)目標五個方面對流動性、效率、交易成本、穩(wěn)定性和透明性,他們有一個統(tǒng)一的,但矛盾的辯證關(guān)系。證券交易的本質(zhì)流動性的證券,證券市場通過資本流動來反映這種關(guān)系,反映特定的產(chǎn)權(quán)交易關(guān)系,固定無法滿足其資金需求繼續(xù)增加價值自然。交易價格的形成過程為主線,證券交易系統(tǒng)分為六個方面:1。交易傭金。2價格形成機制。3。委托匹配原則。4。信息披露。5。市場穩(wěn)定措施。6。其他可選的和手段。前三個證券交易系統(tǒng)的內(nèi)容必須具有的基本元素,價格形成機制是證券交易系統(tǒng)的核心。價格形成機制是指市場資源配置的基礎(chǔ),有效的政府監(jiān)管的聲音作為一種手段,效益通過建立產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)價格指數(shù)的可持續(xù)發(fā)展,全成本核算框架,一個完整的市場交易體系,指導(dǎo)生產(chǎn)、流通和消費的價格設(shè)定和調(diào)整制度安排。 資本市場的效率在于證券市場的價格有效、完整和準確的反應(yīng)市場信息,從而通過價格機制的金融資源從儲戶生產(chǎn)者手中的轉(zhuǎn)移。沒有有效的操作效率定價效率將很難實現(xiàn)。如果有政府過度干預(yù)市場,操縱股票價格、市場信息是不完整的,潛在的投資者和其他市場準入限制,那么這肯定是低效運行的市場,甚至是低效的。同樣,這樣的市場將不可避免地導(dǎo)致錯誤定價的證券和稀缺的資金逆與通用電氣。錯誤的價格導(dǎo)致資本配置不當將不可避免地導(dǎo)致生產(chǎn)效率是相對貧窮的業(yè)務(wù)或行業(yè),并最終提高業(yè)務(wù)效率更高的資本成本。 定價效率的實質(zhì)資本配置效率的金融資源,是證券的價格通過資本市場定價、回報率等于股票市場供應(yīng)商和儲戶邊際稅率。所以,稀缺的儲蓄(金融資源)與通用電氣有效率生產(chǎn)性投資了。市場價格在任何時間與證券完全反映了所有可獲得的相關(guān)信息定價。這意味著證券的信息很快就會反映在證券價格中。證券市場定價效率的研究主要集中在股票價格反映了數(shù)量和質(zhì)量,在一個有效的資本市場價格完全反映了所有可獲得的信息,瞬間。金融資產(chǎn)價格是資本與通用準確的信號并不存在,投資者繼續(xù)高于市場平均收益率的現(xiàn)象。它只允許投資者和市場收益率平均收益率差異小,隨機差異范圍內(nèi)的交易成本通常。 雖然這個理論的有效資本市場是受人尊敬的對許多人來說,已證實,由一個相當大的部分。但在現(xiàn)實中,這一理論仍然面臨許多矛盾和問題。按照國外成熟資本市場理論、市場效率本身是股票市場效率。因為,在一個有效市場,通過股票市場價格機制、信息機制,可以實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。同樣,按照資本市場有效理論,中國證券市場效率是低效的,甚至是低效的。然而,這可以解釋總體效率的中國股票市場是有效的還是無效的少嗎?這樣一個簡單的判斷是有爭議的,只是使用的市場效率理論對中國股票市場的效率是很難有一個合理的解釋。效率從第一層的證券市場的意義,即從資源動員能力,中國證券市場在短時間內(nèi)10年已經(jīng)扮演了一個強大的和有效的資源動員能力來達到傳統(tǒng)種以銀行為基礎(chǔ)的經(jīng)濟,市場經(jīng)濟融資體系證券融資體系在一個強大的轉(zhuǎn)換。制度框架的社會主義市場經(jīng)濟基本上是建立融資,但從第二層次的意義的證券市場效率的角度來看,中國的證券市場運行效率低下,不能有效地反映市場信息。股票市場定價機制的資源分配和信息機制不完全功能,有效配置社會資源可以變得不那么有效的證券市場主要體現(xiàn)。（1）弱有效市場對證券市場運行的影響弱有效市場,當前股票價格充分反映市場的歷史信息,包括歷史價格的一系列證券,收益率、交易量數(shù)據(jù)和其他信息生成的在一些市場,如零售貿(mào)易、交易量和股票證券交易商或其他專家特別組織的事務(wù)。因為它假定當前的市場價格已經(jīng)反映了過去收入和其他股票市場信息,所以弱有效市場假說暗示過去的收益和其他市場數(shù)據(jù)應(yīng)該屈服未來無關(guān)(即收益率應(yīng)該是獨立的一個),所以,按照參考過去的收益或其他任何過去的市場數(shù)據(jù)交易規(guī)則的交易,那么,不是額外的回報。與序列相關(guān)分析來加以解釋,首先計算每日(t)是股票價格變化Pt,然后使用回歸分析△Pt與前一天(條t 1鏈路)股票價格波動的關(guān)系,即(Pt 1△△αβ葡= Pt α:攔截,(Pt 1:坡,有3例(圖I,II,III下面),第一個(我),(II)最后兩例說明股票價格變化是重要的投資者,投資者可以利用價格波動在過去建立一個模型的經(jīng)濟價值交易賺取超額利潤,第一(III)案例證明不可能實現(xiàn)任何超額利潤的投資者。(1),前一天的價格運動(Pt 1可以產(chǎn)生(Pt,ie條t 1鏈路天的玫瑰,(n 1(0,t代表第一天股價將不可避免地上升,股票價格的上漲速度超過平均水平。(2)代表了前一天的價格運動(Pt 1可以產(chǎn)生(Pt,ie條t 1鏈路天的下跌,(Pt 1 0,這意味著股票價格必然上升,天t和股票價格的上漲速度超過平均水平。(3)代表了前一天的價格運動(Pt 1和(Pt是不相關(guān)的,即條t 1鏈路價格增長的日子并不意味著股價將上升,天t和股票價格大于或小于平均增長率水平。沼澤的隨機樣本股票在華爾街上市的29個,計算每個星期每個股票,基本上傾向于0,表明股價的波動性每周不能用來預(yù)測未來的股票價格波動。農(nóng)夫道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)樣本30股票,天數(shù)5天時間間隔范圍基本相關(guān)系數(shù)趨向于0,也表明,價格變化遵循隨機游走模型。東北大學(xué)李教授凱,也使用序列相關(guān)和運行測試方法,中國股票市場的有效性測試利用周末,上證綜指收盤價格(19951222 ~ 1999 04 08)和深圳綜合指數(shù)收盤周末(19960607 ~ 19990408),兩種方法的測試結(jié)果表明,兩個市場的有效性與弱特征。當測試在個別股票的整體有效性,選中的樣品測試通過,與大盤一致。然而,個別股票價格表現(xiàn)出一定的相關(guān)性。這表明,整體發(fā)展的中國股票市場在最近幾年的規(guī)范和有效的傾向,但其有效性不高。（2）半強式有效市場對證券市場運行的影響 半強勢有效市場價格形成的證券,可以迅速調(diào)整,以反映所有公開發(fā)表的信息,即股票市場價格完全反映了所有公開可用的信息,包括弱有效市場假說認為所有的市場信息,如股票價格、收益率、交易量等,還包括所有非市場信息,如獲利和股息公告,市盈率(P / E),股息收益率(D / P),賬面價值比率(BV / MV),股票分割,經(jīng)濟新聞和政治新聞,顯示重要的信息從這些公布,投資者將不會收到超過一般水平的交易收益,因為證券價格已經(jīng)反映了所有這些公共信息。發(fā)布的信息分為三個時期:市場評估期間,信息披露,事后考驗。 證券投資基金作為主要機構(gòu)投資者與證券市場信息披露的完整性、準確性、及時性和投資操作規(guī)范。證券投資基金是一種利益共存的一個風(fēng)險共擔(dān)的集合證券投資,這是通過發(fā)行基金份額,集中投資者的資金,由基金托管人托管,基金經(jīng)理和基金的使用。人們通常說基金主要是指證券投資基金。證券投資分析有三種主要方法:基本分析、技術(shù)分析、系統(tǒng)分析、基本面分析主要用于選擇的主題投資,技術(shù)分析和演化分析主要用于特定的投資判斷的操作時間和空間在投資分析為提高有效性和可靠性的一個重要補充。復(fù)旦大學(xué)國際金融部門工作小組(8/24/2001)發(fā)表在中國證券投資基金的投資組合(1999年1月5日到2000年12月29日)進行了測試,測試結(jié)果從實證的角度,在基金投資組合公告后公告,累積異常返回基本下行趨勢,沒有積極的非正常回報我們期望速率的情況下,市場價格信息發(fā)布之前,信息反應(yīng)過度,半強勢市場效率不持有。異常收益率下降,主要與基金的投資組合公告延遲性?！。?）強有效市場對證券運行的影響 強有效的市場,股票價格反映了所有公開和非公開信息(內(nèi)部信息),這意味著任何投資不得有獨家信息來源對價格形成,其中包括弱有效市場和子強有效市場假設(shè),麥基爾,1971 1991年的專業(yè)投資機構(gòu)或肥皂內(nèi)部人士(投資者關(guān)系廣泛研究強)投資收入和收益在正常投資比較,發(fā)現(xiàn)該基金的總收益和凈收益扣除管理費用低于市場平均水平,表明美國股市強勁和有效的市場。然而,信息披露制度在我們國家是不完美,人們傾向于獲得內(nèi)幕信息獲得非凡的經(jīng)濟利潤從股票市場,阻礙中國證券市場健康、快速發(fā)展。信息披露法律制度主要視圖,它是基于發(fā)行人主線,共同參與的多體系統(tǒng)。從每個主體在信息披露制度中扮演的角色和地位的氣息看,他們可以分為四類,第一類是身體的一個重要的信息披露,信息發(fā)布是常有的主要證券市場的政策,因此,更重要的信息,這樣的身體包括證券市場監(jiān)管機構(gòu)和政府部門。特別是在證券市場監(jiān)管機構(gòu),他們都是在信息披露制度中重要的主題的信息披露,信息披露也是一個搓好客當局實施法律,所以它們在信息披露制度是極其重要的地位。第二類是一般的身體,發(fā)行人的信息披露,他們應(yīng)當承擔(dān)披露義務(wù)披露主要是他們自己以及他們的相關(guān)信息,股票市場是主要的信息揭露者。第三是信息披露的信息到一個特定的主題,它們是股市投資者一般不會有義務(wù)披露信息,但在某些情況下,他們只是履行信息披露義務(wù)。第四類是主要的其他機構(gòu),如證券交易場所和其他自律組織各種證券中介機構(gòu),他們正在開發(fā)一些市場交易規(guī)則,有時還發(fā)布了一個非常重要的信息,如交易系統(tǒng)的改革,因此,應(yīng)按照有關(guān)要求履行相應(yīng)的義務(wù)。例如,“銀廣夏破產(chǎn)事件”在股票市場造成了巨大的漣漪效應(yīng),它采取了一個虛擬的無形手段,假借高科技,使股票被尋求。他們的分支機構(gòu)在天津,但也有“神奇的技術(shù)“謊言欺騙成千上萬投資者全年,許多基金和上市公司有不同程度的牽連,不能的數(shù)目,投資者遭受重大損失。表明,中國證券市場信息披露不規(guī)范,沒有強有效的市場特征。 （1）機構(gòu)投資者對市場有效性的影響 一般來說。機構(gòu)投資者參與率趙高。較強的市場的有效性。機構(gòu)投資者有一個強有力的領(lǐng)導(dǎo)作用,在一定程度上,影響投資行為的小投資者。此類證券的價格能夠反映市場的更多信息。市場效率將會提高。對于機構(gòu)投資者,個人投資者對他們的掌握和使用公共信息有專業(yè)優(yōu)勢,容易有一個理性的投資決策。機構(gòu)投資者參與程度較高的股票、股票信息和內(nèi)在價值的股票價格反映了更完全的,價格是更有效的性能的各種類型的信息,因此價格趨勢更好的適應(yīng)特征的有效市場理論。從理論上講,循環(huán)有利于形成科學(xué)的治理結(jié)構(gòu)?？山灰椎那∏∈菫榱诵纬梢粋€循環(huán)進行。所以公司的科學(xué)治理結(jié)構(gòu)。該公司在提高信息傳播的真實性徐可說的一些改善企業(yè)透明度。這使得信息的傳播速度。從而提高效率率。 （2）信息不對稱對證券市場有效性的影響 信息不對稱是指信息的數(shù)量不同的投資者有不同的。這反過來又可以分為通知和無知的投資者。研究顯示。如果數(shù)量的內(nèi)部人士在某種程度上,競爭會使私人信息之間內(nèi)部傳輸?shù)焦善眱r格。中國的股票市場投資者知情交易者占總數(shù)的比例相對較小。市場商品或證券交易員,無論是買方,而且賣方,買方或賣方的商品可能是相同的或證券的賣方或買方。那是,交易活動,買方或賣方的對立統(tǒng)一,一些交易員出售貨物或證券信息持有者和生產(chǎn)者,同時也是商品或證券交易員,因此形成的信息資源在公開信