【正文】 響。因此 ,這一假定對于將中心極限定理應(yīng)用于證券市場分析是必要的。但是 , 有效市場假說也存存著明顯的缺陷 , 主要表現(xiàn)在:(1) 有效市場假說有一個基本而重要的假定 ,就是證券價格變化是獨(dú)立隨機(jī)的 ,期望收益變化的分布是正態(tài)的 ,有穩(wěn)定的均值和有限方差。這種劃分表明 ,證券價格總是可以不同程度地反應(yīng)各類信息。因此，無論是通過市場數(shù)據(jù)預(yù)測股票價格的技術(shù)分析，還是分析公司盈利狀況和資產(chǎn)價值的基本面分析，都不能給投資者帶來超額收益。因此 ,有效市場假說又稱之為隨機(jī)漫步理論。更正式地講，如果證券價格不會因為信息的披露而受到影響，則市場是有效的。該理論隱含的前提和結(jié)論可概括為 ,若證券市場上的有關(guān)信息對每個投資者都是均等的 ,而且每個投資者都能根據(jù)其所掌握的信息及時進(jìn)進(jìn)行理性的投資決策 ,那么 ,任何投資者都不能獲得超常收益 ,則證券市場是有效的。Fama通過大量對證券市場效率的觀察和預(yù)測 ,發(fā)展為有效市場假說。在強(qiáng)式有效市場中 ,任何人包括掌握內(nèi)幕信息的內(nèi)部人士也不可能獲得超額收益。 2. 次強(qiáng)有效率市場（Semi—strong　 form Efficiency） :若證券現(xiàn)有價格已完全反映了所有的公開信息 ,如財務(wù)報告、利預(yù)測、利分配等 ,則市場已經(jīng)達(dá)到了半強(qiáng)式有效性，換而言之 ,在半強(qiáng)式有效市場上 ,投資者不可能通過分析公開信息而取得超額收益。弱有效市場認(rèn)為當(dāng)前股票價格充分反映全部能從市場交易數(shù)據(jù)中獲得的信息，包括證券的歷史價格序列、收益率、交易量數(shù)據(jù)和其它一些市場產(chǎn)生的信息，如零售交易、批量交易和股票交易所專家證券商或其它特別的組織進(jìn)行的交易。與上信息相對應(yīng)的,有效性也可分為三個依次遞進(jìn)的類型 : 1. 弱有效率市場（Weak—form Effiency）:若證券現(xiàn)有價格已完全反映了過去的價格、收益、成交量等信息 ,則市場已達(dá)到了弱式有效 。二是公開信息 ,即當(dāng)前所有面向公眾公布的信息 ,例如公布的公司盈利及財務(wù)狀況、利分配方案和購并事件等 。它的核心為：市場上 ,價格能完全而及時地反映所有可能影響其變動的信息 ,市場競爭使證券價格從一個均衡水平過渡到另一個均衡水平 ,價格隨機(jī)波動恰好體現(xiàn)了證券市場的有效性。1965年在《商業(yè)雜志》由芝加哥大學(xué)Eugene　Famaz撰寫的“股票市場價格的行為”一文中提出了有效率市場的假說（EMH，efficient　market　hypothesis），指出了市場的公平博奕，額外信息不能在市場上被用來獲取利益。市場有效意味著證券市場的價格為指針、引導(dǎo)資本資源得到了有效的配置 ,最終實現(xiàn)整個社會資源配置的最優(yōu)化。信息是否能夠準(zhǔn)確而迅速地影響證券的價格取決于證券市場的有效性。在證券市場中 ,投資者利用能影響股價的現(xiàn)在或未來事件的信息來預(yù)判證券市場現(xiàn)在的證券價格是否合理。這是現(xiàn)代資本市場理論體系的基礎(chǔ)之一,許多有名的金融類投資理論 ,例如資本資產(chǎn)定價模型 ( CAPM ) ,套利定價理論(APT)等都是在有效市場假說的基礎(chǔ)上提出的。證券市場對我國經(jīng)濟(jì)和社會的影響日益增強(qiáng)。s securities market effectively The main reason of the poor, by improving the corporate governance structure, strengthen information disclosure, improve the legal system, increase the strength of securities regulation and other methods to enhance the effectiveness of countermeasures and suggestions stock market. Keywords: Stock Market， Effectiveness， Information disclosure， Countermeasures緒言 我國證券市場經(jīng)過十余年的發(fā)展，取得了飛躍的發(fā)展，并在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著不可替代的作用。對策建議Effectiveness of Chinese securities marketAbstractWith the exploration of China stock market,searching the effectiveness of technical analysis bees more necessary．This not only helps the investors to choose the right investment strategy in a volatile stock market,but also provides evidence to support the researches on weak—form efficiency of China stock market．In this thesis，we theoretically analyze the fundamental reasons ofProfitability of technical analysis，stating the timevarying characteristic of expected rerun series and predictability from historical returns and other factors．This，bined with the memory effect,illustrates the existence of price trend,which is the core Hypothesis of technical analysis system．Efficient market theory is the system of modern capital market theory is an important cornerstone of the efficient market theory in this paper a simple exposition of the status of China39。有效性，關(guān)鍵詞： 有效市場理論是現(xiàn)代資本市場理論體系的一個重要基石，本文對有效市場理論進(jìn)行了簡單的闡述,研究了我國證券市場有效性的現(xiàn)狀及有效性對證劵市場的影響,分析了中國證券市場有效性欠佳的主要原因,提出了完善上市公司治理結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)信息披露，健全法律法規(guī)體系、加大證券監(jiān)管的力度等方法來增強(qiáng)證券市場有效性的對策和建議。本科畢業(yè)論文 論文題目： 淺論中國證券市場的有效性 學(xué)院（部）： 經(jīng)管學(xué)院 專業(yè)班級： 2009級金融輔修 學(xué) 號： 學(xué)生姓名： 指導(dǎo)教師： 講師 2013 年 5 月 20 日目錄摘要 1Abstract 2緒言 31 中國證券市場的有效性研究概述 3 3 3 6 72 中國證券市場有效性現(xiàn)狀分析 8 8 10 11 13 15 15 我國股市的弱型驗證 153我國證券市場低效率的原因分析 19 股本結(jié)構(gòu)不合理 19 信息披露制度不完善 19 投資者結(jié)構(gòu)不合理 204 針對中國證券市場弱型有效的現(xiàn)狀提出的建議 20 21 21 22 22總結(jié)： 22參考文獻(xiàn)： 24致謝 26　淺論中國證券市場的有效性　　　摘要 伴隨著我國證券市場的爆發(fā)式增長，技術(shù)分析有效性的研究日益凸現(xiàn)出其重要意義，這不僅有助于投資者在劇烈波動的證券市場中選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y策略，同時也能夠從經(jīng)濟(jì)學(xué)定義上驗證我國證券市場的弱式有效問題。 本文從理論角度分析了技術(shù)分析有效性的基礎(chǔ)，從歷史收益率等角度出發(fā)闡述了收益率的時交性特征，結(jié)合收益率波動的記憶效應(yīng)，為技術(shù)分析的核心前提假設(shè)即價格趨勢的存在提供了國內(nèi)外研究的實證支持。證券市場，信息披露，s securities market and the effectiveness of crosschecks the validity of the securities markets, analysis of China39。中國證券市場的發(fā)展得益于中國經(jīng)濟(jì)和金融改革，隨著證券市場各項功能逐步健全，它也推動了經(jīng)濟(jì)和金融體系的改革，引領(lǐng)了一系列經(jīng)濟(jì)和企業(yè)制度變革，促進(jìn)了國民經(jīng)濟(jì)的增長。 1 中國證券市場的有效性研究概述 有效市場理論別稱為有效市場假說。有效市場理論中 ,金融資產(chǎn)的價格能準(zhǔn)確的反映市場信息 ,投資者不可能利用任何其他額外信息去獲取超額收益。信息的出現(xiàn)是隨機(jī)性的和連續(xù)性的 ,投資者根據(jù)現(xiàn)有的信息來不斷修正證券預(yù)期 ,通過交易使證券價格也隨之不斷波動。如果信息能以不帶任何偏見的方式在證券價格中得到正確及時的反映 ,那么，該市場是有效的。因此對中國證券市場的有效性研究有極其重要的理論及現(xiàn)實意義。如果收益是隨機(jī)而非被人為控制的，則市場是有效率的，即“隨機(jī)漫走”的市場它一必是有效率的市場。按照影響證券價格的信息到達(dá)市場的時間和難易程度可分為三個層次 :一是歷史信息 ,即股票過去的價格、收益率和成交量等 。三是內(nèi)幕信息 ,即為內(nèi)部人士所知的 ,尚未和并未公開的而且極可能影響證券價格的信息。即在弱式有效市場上 ,投資者不可能通過分析過去的交易數(shù)據(jù)而獲取超額收益。由于它假定當(dāng)前市場價格已經(jīng)反映了過去的收益和任何其他證券市場信息，所以弱有效市場假設(shè)意味著過去的收益率和其他市場數(shù)據(jù)應(yīng)該與將來的收益率沒有什么關(guān)系(即收益率應(yīng)該是獨(dú)立的)，這樣，遵照根據(jù)過去的收益率或者任何其他過去的市場數(shù)據(jù)得出的交易規(guī)律進(jìn)行買賣的話，是得不到超額收益的。 3. 強(qiáng)有效率市場（Strong　form　Efficiency） :若證券現(xiàn)在的價格已經(jīng)完全反映了所有可能影響其價格的信息 ,尤其是內(nèi)幕信息 ,則市場已經(jīng)達(dá)到了最高層次的有效層次———強(qiáng)式有效。 目前 ,我國學(xué)術(shù)界對我國證券市場有效性的研究 ,均以“有效市場假說”這一理論為理論基礎(chǔ)的。該理論的實質(zhì) ,是研究證券市場場價格對全部相關(guān)信息反應(yīng)的速度和分布。一個市場是有效的，如果它能夠正確定、完全地反映與價格有關(guān)的所有信息。進(jìn)一步講，如果市場是有效的，則人們不可能通過信息分析和發(fā)掘獲得額外的經(jīng)濟(jì)利益。一個普遍接受的觀點是，當(dāng)新信息產(chǎn)生時，信息傳播非常塊，并毫無延遲地反映在價格中。該理論將證券市場的有關(guān)信息分為三類 ,即“歷史信息”、“公開信息”和“內(nèi)幕信息” ,并據(jù)此將證券市場效率依次分為三種 ,即“弱式效率”、“半強(qiáng)式效率”和“強(qiáng)式效率”。由此知 ,有效市場假說相對于完全市場假說 ,前進(jìn)了一大步 ,為人們揭示現(xiàn)實中的證券市場效率與有效市場假說中的三種不同市場效率的差距 ,查明其原因 ,進(jìn)而對癥下藥 ,以達(dá)到提高證券市場效率的目的 ,提供了理論指導(dǎo)。這是概率微積分中的中心極限定理或大多數(shù)定律的一個結(jié)果。但是 ,由于現(xiàn)實中的信息分布是呈尖峰態(tài)的 ,因而價格變化也是呈尖峰態(tài)的 ,從而投資者才對其迄今忽視的所有信息作出反應(yīng)。早在有效市場假說尚未完全形成以前 ,1964 年奧本斯、庫納特、藝德勃羅等人的研究成果都證明了這一情況的存在。(2) 證券價格的變動并非一定服從嚴(yán)格的隨機(jī)游動 ,期望收益的變動也并非服從正態(tài)分布 , 因此有效市場假說的許多檢驗方法就要大打折扣 ,并有能給出誤導(dǎo)性回答。因為滿足隨機(jī)游走模式只能看作是證券市場有效性的充分條件而非必要條件 ,卻不能說明不滿足隨機(jī)游走模型的市場就一定是無效的 ,這就是說 ,證券市場有效性并不一定是服從隨機(jī)游走的。然而 ,事實并非如此。當(dāng)證券市場富有流動性時 ,可以認(rèn)為價格接近公平。尤其是在低流動性而高成交量所導(dǎo)致的股災(zāi)時 ,在投資者心目中獲取公平價格并不比不惜代價完成交易更為重要。(4) 股票收益的“周五效應(yīng)”、“年末效應(yīng)”、“低市盈率效應(yīng)”、“小公司效應(yīng)”等也直接抨擊了有效市場假說 ,使有效市場假說更加陷入困境。 分形市場假說是應(yīng)用“分形幾何學(xué)”這一 20 世紀(jì)下半