【正文】 改善企業(yè)透明度。可交易的恰恰是為了形成一個循環(huán)進行。機構(gòu)投資者參與程度較高的股票、股票信息和內(nèi)在價值的股票價格反映了更完全的,價格是更有效的性能的各種類型的信息,因此價格趨勢更好的適應(yīng)特征的有效市場理論。市場效率將會提高。機構(gòu)投資者有一個強有力的領(lǐng)導(dǎo)作用,在一定程度上,影響投資行為的小投資者。機構(gòu)投資者參與率趙高。表明,中國證券市場信息披露不規(guī)范,沒有強有效的市場特征。例如,“銀廣夏破產(chǎn)事件”在股票市場造成了巨大的漣漪效應(yīng),它采取了一個虛擬的無形手段,假借高科技,使股票被尋求。第三是信息披露的信息到一個特定的主題,它們是股市投資者一般不會有義務(wù)披露信息,但在某些情況下,他們只是履行信息披露義務(wù)。特別是在證券市場監(jiān)管機構(gòu),他們都是在信息披露制度中重要的主題的信息披露,信息披露也是一個搓好客當(dāng)局實施法律,所以它們在信息披露制度是極其重要的地位。信息披露法律制度主要視圖,它是基于發(fā)行人主線,共同參與的多體系統(tǒng)?！。?）強有效市場對證券運行的影響 強有效的市場,股票價格反映了所有公開和非公開信息(內(nèi)部信息),這意味著任何投資不得有獨家信息來源對價格形成,其中包括弱有效市場和子強有效市場假設(shè),麥基爾,1971 1991年的專業(yè)投資機構(gòu)或肥皂內(nèi)部人士(投資者關(guān)系廣泛研究強)投資收入和收益在正常投資比較,發(fā)現(xiàn)該基金的總收益和凈收益扣除管理費用低于市場平均水平,表明美國股市強勁和有效的市場。復(fù)旦大學(xué)國際金融部門工作小組(8/24/2001)發(fā)表在中國證券投資基金的投資組合(1999年1月5日到2000年12月29日)進行了測試,測試結(jié)果從實證的角度,在基金投資組合公告后公告,累積異常返回基本下行趨勢,沒有積極的非正?；貓笪覀兤谕俾实那闆r下,市場價格信息發(fā)布之前,信息反應(yīng)過度,半強勢市場效率不持有。人們通常說基金主要是指證券投資基金。 證券投資基金作為主要機構(gòu)投資者與證券市場信息披露的完整性、準(zhǔn)確性、及時性和投資操作規(guī)范。（2）半強式有效市場對證券市場運行的影響 半強勢有效市場價格形成的證券,可以迅速調(diào)整,以反映所有公開發(fā)表的信息,即股票市場價格完全反映了所有公開可用的信息,包括弱有效市場假說認為所有的市場信息,如股票價格、收益率、交易量等,還包括所有非市場信息,如獲利和股息公告,市盈率(P / E),股息收益率(D / P),賬面價值比率(BV / MV),股票分割,經(jīng)濟新聞和政治新聞,顯示重要的信息從這些公布,投資者將不會收到超過一般水平的交易收益,因為證券價格已經(jīng)反映了所有這些公共信息。然而,個別股票價格表現(xiàn)出一定的相關(guān)性。東北大學(xué)李教授凱,也使用序列相關(guān)和運行測試方法,中國股票市場的有效性測試利用周末,上證綜指收盤價格(19951222 ~ 1999 04 08)和深圳綜合指數(shù)收盤周末(19960607 ~ 19990408),兩種方法的測試結(jié)果表明,兩個市場的有效性與弱特征。沼澤的隨機樣本股票在華爾街上市的29個,計算每個星期每個股票,基本上傾向于0,表明股價的波動性每周不能用來預(yù)測未來的股票價格波動。(2)代表了前一天的價格運動(Pt 1可以產(chǎn)生(Pt,ie條t 1鏈路天的下跌,(Pt 1 0,這意味著股票價格必然上升,天t和股票價格的上漲速度超過平均水平。與序列相關(guān)分析來加以解釋,首先計算每日(t)是股票價格變化Pt,然后使用回歸分析△Pt與前一天(條t 1鏈路)股票價格波動的關(guān)系,即(Pt 1△△αβ葡= Pt α:攔截,(Pt 1:坡,有3例(圖I,II,III下面),第一個(我),(II)最后兩例說明股票價格變化是重要的投資者,投資者可以利用價格波動在過去建立一個模型的經(jīng)濟價值交易賺取超額利潤,第一(III)案例證明不可能實現(xiàn)任何超額利潤的投資者。（1）弱有效市場對證券市場運行的影響弱有效市場,當(dāng)前股票價格充分反映市場的歷史信息,包括歷史價格的一系列證券,收益率、交易量數(shù)據(jù)和其他信息生成的在一些市場,如零售貿(mào)易、交易量和股票證券交易商或其他專家特別組織的事務(wù)。制度框架的社會主義市場經(jīng)濟基本上是建立融資,但從第二層次的意義的證券市場效率的角度來看,中國的證券市場運行效率低下,不能有效地反映市場信息。然而,這可以解釋總體效率的中國股票市場是有效的還是無效的少嗎?這樣一個簡單的判斷是有爭議的,只是使用的市場效率理論對中國股票市場的效率是很難有一個合理的解釋。因為,在一個有效市場,通過股票市場價格機制、信息機制,可以實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。但在現(xiàn)實中,這一理論仍然面臨許多矛盾和問題。它只允許投資者和市場收益率平均收益率差異小,隨機差異范圍內(nèi)的交易成本通常。證券市場定價效率的研究主要集中在股票價格反映了數(shù)量和質(zhì)量,在一個有效的資本市場價格完全反映了所有可獲得的信息,瞬間。市場價格在任何時間與證券完全反映了所有可獲得的相關(guān)信息定價。 定價效率的實質(zhì)資本配置效率的金融資源,是證券的價格通過資本市場定價、回報率等于股票市場供應(yīng)商和儲戶邊際稅率。同樣,這樣的市場將不可避免地導(dǎo)致錯誤定價的證券和稀缺的資金逆與通用電氣。沒有有效的操作效率定價效率將很難實現(xiàn)。價格形成機制是指市場資源配置的基礎(chǔ),有效的政府監(jiān)管的聲音作為一種手段,效益通過建立產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)價格指數(shù)的可持續(xù)發(fā)展,全成本核算框架,一個完整的市場交易體系,指導(dǎo)生產(chǎn)、流通和消費的價格設(shè)定和調(diào)整制度安排。其他可選的和手段。市場穩(wěn)定措施。信息披露。委托匹配原則。2價格形成機制。交易價格的形成過程為主線,證券交易系統(tǒng)分為六個方面:1。證券市場是一個證券交易系統(tǒng)目標(biāo)五個方面對流動性、效率、交易成本、穩(wěn)定性和透明性,他們有一個統(tǒng)一的,但矛盾的辯證關(guān)系。從經(jīng)濟的角度來看,股票市場可以被定義為:通過自由競爭的方式,根據(jù)供需決定價格的證券交易機制。前三個證券交易系統(tǒng)的內(nèi)容必須具有的基本元素,價格形成機制是證券交易系統(tǒng)的核心。(5)市場穩(wěn)定措施。(3)委托匹配原則。交易價格的形成過程為主線,證券交易系統(tǒng)分為六個方面:(一)交易傭金。流動性、效率、交易成本、穩(wěn)定性和透明性構(gòu)成證券交易系統(tǒng)目標(biāo)五個方面,它們都有統(tǒng)一的和矛盾的辯證關(guān)系。成長,我們希望能夠有效地保護投資者的利益,尤其是在監(jiān)管機構(gòu)的利益小投資者更多的負面現(xiàn)象,沖頭糾正存在于股票市場。國內(nèi)監(jiān)管機構(gòu)在保護中小投資者的利益缺乏足夠的重視,因為從經(jīng)紀、承銷業(yè)務(wù)各種自助服務(wù)業(yè)務(wù),對侵犯的利益小投資者反應(yīng)遲鈍的現(xiàn)象。證券市場被譽為真正的經(jīng)濟“晴雨表。維護利益的中國證券市場和實現(xiàn)的系統(tǒng)是不完整的,因此,投資者正暴露在市場風(fēng)險太大,嚴重損害了投資者的投資熱情,措施（6）證券市場有效性弱，與實體經(jīng)濟背離 不公平的披露上市公司新聞還沒有刊登在中國證監(jiān)會指定的主要報紙,已經(jīng)從其他渠道泄露,中小散戶極不公平。中國證券市場信息披露制度體系本身而言,還是從實現(xiàn)的角度沒有足夠的信息披露問題,表現(xiàn)在某些披露重大信息與大量的霸道和主觀性,大大抑制了投資者,債券投資者的信心。欺詐、操縱市場、內(nèi)幕交易和其他行為并不少見,所以中小投資者在證券市場失去了信心。（5）證券市場法規(guī)不健全 不規(guī)范的操作缺乏嚴格的信息披露制度。制度安排在捕獲類型證券、中國股票市場可以很快意識到建立的條件下,傳統(tǒng)的銀行信用融資體系向現(xiàn)代市場經(jīng)濟條件下的一個強大的證券融資系統(tǒng)開關(guān)。強制性制度變遷在中國,有效市場理論對中國股票市場的效率并不能夠完全解釋。在這個問題上,主要從學(xué)術(shù)研究角度的市場效率。證券市場效率低下,已成為一個不爭的事實。市場結(jié)構(gòu)是不完美的。有證券登記結(jié)算公司、證券投資咨詢公司、信用評級機構(gòu)、會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機、律師事務(wù)所、證券公司和其他信息。證券公司一般分為綜合類證券公司和經(jīng)紀類證券公司。證券公司是法律所規(guī)定,不得從事證券業(yè)務(wù)、金融機構(gòu)與法律人格。服務(wù)通過他們的商務(wù)活動、交流的需要,這些證券和證券之間的聯(lián)系供應(yīng)商,不僅保證各種證券的發(fā)行和交易,但也扮演的角色,維護有序的證券市場。扮演中介的角色在證券市場證券公司和其他組織證券服務(wù)機構(gòu),通常是把兩個在一起作為證券中介機構(gòu)。證券市場中介機構(gòu)對證券的發(fā)行和交易,由不同的機構(gòu)提供的服務(wù)。（3）市場中介機構(gòu)不完善證券市場中介機構(gòu)的存在是為了確保真實性和透明度的市場,但在我的陶器出現(xiàn)在許多機構(gòu)參與詐騙案件。作為一個積極參與市場行為,股票市場投機行為被看作是“潤滑劑”,真正的函數(shù)的市場前景有一個不可或缺的角色。有很強的風(fēng)險偏好,傾向于尋找股票價格波動。在股票市場上投機性能的以下特征:追求缺乏穩(wěn)定性,差異可以預(yù)期的可憐的收入。意義上的投資、投機行為被認為是“在商業(yè)和金融事務(wù),愿意接受特殊風(fēng)險,利潤聯(lián)合國要求特殊的行為。其次是法律法規(guī)都不夠成熟,特別是相關(guān)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)低,調(diào)查和懲罰違反者是不夠的。一些公司熟視無睹的市場傳言,甚至計算計,波浪,所以不知道里面的信息,小散戶瘋狂跟進,很多錢被沉重的損失等等。（2）投機性強 股票市場投機,是指證券價格變化有望獲得收入和短期證券交易蔓延。一方面,股票市場的繁榮水平會影響性能的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。清單代理積極擴大資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的熱情,但業(yè)內(nèi)人士指出,商業(yè)經(jīng)紀的大小信息管理并不總是更好的,關(guān)鍵是要控制管理的能力匹配自己的投資研究。這些問題嚴重制約了證券市場本身正常發(fā)展：（1）證券市場規(guī)模偏小 自1985年1月2日中國第一專業(yè)證券公司——深圳經(jīng)濟特區(qū)成立以來證券公司,證券市場持續(xù)發(fā)展,越來越多的證券公司,規(guī)模增長。 （5）現(xiàn)有證券公司的抗風(fēng)險能力普遍提高，競爭日趨激烈。 （3）市場品種和交易方式，逐步豐富。 （2）多層次市場體系初步形成。事實上,證券一級市場和二級市場是相互制約,相互作用的,只有把二者有機地結(jié)合起來,才能全面而有效地發(fā)揮證券市場的功能。顯然,這便忽視了證券市場與國民經(jīng)濟運行的一致性,對當(dāng)前如何發(fā)揮證券市場在國有企業(yè)改革和發(fā)展中的積極作用沒有給予應(yīng)有的重視。因此,這兩大作用的發(fā)揮,應(yīng)是我國證券市場有效性的集中體現(xiàn),或者說是我國證券市場有效性的第一目標(biāo)。但相比之下,后兩大作用更加重要。對勞動力來說，就是分工效應(yīng)。二是改革效應(yīng),即促進國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變。 在我國,證券市場在國有企業(yè)改革和發(fā)展中有著不可替代的作用。這就客觀上決定了在不同的經(jīng)濟環(huán)境下,對證券市場有效性的研究有一個“定位”問題。因為證券市場的產(chǎn)生和發(fā)展以及功能和作用 ,只有在國民經(jīng)濟運行和發(fā)展這一大背景下 ,才能作出正確的理解和評價。 而后兩個標(biāo)準(zhǔn)則是衡量證券市場是否具有外在效率的直接標(biāo)準(zhǔn)。(4)證券市場能夠依據(jù)價格信號有效地配置資金 ,即把資金分配到收益最好的企業(yè)。(2) 眾多的交易者在證券市場上能夠自由選擇和自由競爭。如果隨機游走模型假說成立，那么弱型有效市場假說也一定成立，即支持隨機游走模型的證據(jù)同樣可以用來支持對歷史收益率的市場有效性的檢驗。在此例中，我們可以觀察到收益序列具有相關(guān)性，也就是歷史收益率可以被用來對未來收益率作出預(yù)測。隨機游走模型比公平博弈模型要求更加嚴格：在公平博弈模型中并沒有要求各期的收益率要服從相同的分布，也沒有要求各收益率見保持相互獨立。因此,在研究我國證券市場有效性的過程中,實證分折和規(guī)范分折都是必要的,缺一不可的。 但是,我們同時也應(yīng)該看到,實證法本身也存在著一定的局限性,其表現(xiàn)主要有:實證法力圖用有限的事實和現(xiàn)象去證明普通的命題,其研究結(jié)果便不可避免地帶有概率或然性。由此可見,目前我國學(xué)術(shù)界對證券市場有效性進行研究的方法,主要是實證法,尤其是經(jīng)驗性實證法。對證券市場是否達到半強型效率的檢驗,基本上都是采用市場模型和夏普一林特勒模型兩種方法。但每次轉(zhuǎn)動輪盤的結(jié)果間是沒有聯(lián)系的，所以過去的收益率和未來的收益率是不相關(guān)的。隨機游走模型假設(shè)各時期的收益率是獨立的，并且不同時期的收益率的分布是相同的。 目前,對我國證券市場有效性的研究,更多的是對我國證券市場是達到弱型效率還是達到半強型效率進行檢驗。通過定性分析和定量分析表明，有效市場假說只是分形市場假說的一種特殊情況，有效市場只是在某個特定時段才可能出現(xiàn)。因此 ,對我們證券有效性的研究 ,應(yīng)以這一理論為主要理論基礎(chǔ)之一 ,才能較客觀地揭示出證券市場的特性及有效性。 一般應(yīng)用 R/ S 分析、BDS 統(tǒng)計檢驗等方法來研究證券市場特性和有效性問題。 投資者以非線性方式對信息作出反應(yīng)?；谏鲜鲇行袌黾僬f存在的缺陷 ,彼得斯提出了分形市場假說 ,以替代有效市場假說。由此可見 ,有效市場假說撇開證券市場的流動性 ,就不能全面解釋證券市場的有效性 ,尤其是不能解釋股災(zāi)和股市火爆。否則,投資者為了完成交易 ,可能不顧其接受的價格是否公平和相當(dāng)高的變現(xiàn)成本。正在交易的投資者愿意并能夠接受的價格與證券市場的流動性是密切相關(guān)的。(3) 有效市場假說認為 ,不管證券市場流動性是否存在 ,證券價格始終是公平的。如隨機游走模型是目前檢驗證券市場有效性的一種主要方法 ,它對連續(xù)價格波動間的獨立分布是要求甚嚴的 ,因此其檢驗便存在著問題。顯然 ,有效市場假說是違背這一事實的。這一情況隱含著現(xiàn)在的價格要受過去的影