【正文】 生金融動(dòng)蕩。當(dāng)90年代初期西方發(fā)達(dá)國(guó)家正處于經(jīng)濟(jì)衰退的過(guò)程中，東南亞國(guó)家的經(jīng)濟(jì)卻出現(xiàn)奇跡般的增長(zhǎng)，東南亞國(guó)家對(duì)各自的國(guó)家經(jīng)濟(jì)非常樂(lè)觀，為了加快經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的步代，紛紛放寬金融管制，推行金融自由化，以求成為新的世界金融中心。英國(guó)人把1992年9月15日——退出歐洲匯率體系的日子稱(chēng)做黑色星期三。再后來(lái)英國(guó)遭受慘敗，被迫退出歐洲匯率體系。英國(guó)只得花大量的錢(qián)阻止英鎊貶值。這一條約使一些歐洲貨幣如英鎊、意大利里拉等顯然被高估了，這些國(guó)家的中央銀行將面臨巨大的降息或貶值壓力。這樣的動(dòng)作后，英國(guó)的貨幣就受體系約束了，而且兌德國(guó)馬克的匯率高。這樣的例子太多了。這不僅是因?yàn)閮?nèi)部經(jīng)濟(jì)體制原因，更有外國(guó)熱錢(qián)的兇猛涌入的因素，預(yù)期人民幣升值會(huì)對(duì)國(guó)際資本，尤其是投機(jī)資本產(chǎn)生巨大的吸引力，而金融資本的流入短期內(nèi)無(wú)疑會(huì)增加國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的資金供給，刺激物價(jià)上漲的同時(shí)更會(huì)刺激證券市場(chǎng)的行情的上漲，基于投機(jī)資本“快進(jìn)快出”的特點(diǎn)，一旦人民幣升值的預(yù)期減弱，會(huì)造成資金的抽離，對(duì)證券市場(chǎng)構(gòu)成很大的沖擊，增加市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。由于目前我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展不完善,資本市場(chǎng)開(kāi)放程度不高,人民幣匯率不應(yīng)立即完全市場(chǎng)化,因?yàn)檫@樣做不僅不利于外匯市場(chǎng)和證券市場(chǎng)的穩(wěn)定,更有可能引發(fā)金融危機(jī)。有關(guān)資料顯示,因此, 在目前人民幣匯率有管理浮動(dòng)的體制下,我國(guó)貨幣政策處于兩難境地。3人民幣升值對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的沖擊的對(duì)策 建立有效、均衡的匯率市場(chǎng)形成機(jī)制,在人民幣升值預(yù)期下,我國(guó)外匯供給遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于需求。這也一定會(huì)影響到各個(gè)行業(yè)中的上市公司的業(yè)績(jī)。但是，人民幣升值促進(jìn)進(jìn)口，這將打擊國(guó)內(nèi)的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)。有利于鋼鐵行業(yè)。人民幣升值也會(huì)對(duì)不同行業(yè)產(chǎn)生，例如房地產(chǎn)行業(yè)：人民幣升值以后，地產(chǎn)重估增值，貨幣供應(yīng)量增加，地產(chǎn)也享受增值和刺激需求的雙重好處。然而人民幣升值對(duì)A股市場(chǎng)卻是一把雙刃劍，短期內(nèi)大量資金涌入，刺激股市上行，長(zhǎng)期來(lái)看，熱錢(qián)快進(jìn)快出，影響證券市場(chǎng)的穩(wěn)定性。而人民幣升值會(huì)使以人民幣標(biāo)價(jià)的資產(chǎn)價(jià)值上漲，B股市場(chǎng)也會(huì)出現(xiàn)巨大的投資機(jī)會(huì)。對(duì)H股影響最明顯。未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)帶來(lái)重大變化，這當(dāng)然也會(huì)影響到中國(guó)的證券市場(chǎng)。從外匯市場(chǎng)而言, 沿海一帶發(fā)達(dá)的地下外匯市場(chǎng)已成為我國(guó)正規(guī)外匯市場(chǎng)的重要補(bǔ)充,一旦人民幣升值由預(yù)期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí),這些巨額資金以各種方式自由進(jìn)出證券市場(chǎng)以獲取人民幣匯率上升帶來(lái)的豐厚收益,從而也將給我國(guó)證券市場(chǎng)帶來(lái)類(lèi)似于上世紀(jì)90年代初的日本、臺(tái)灣股市的劇烈震蕩。一方面,人民幣升值必將改變我國(guó)現(xiàn)有進(jìn)出口狀況,進(jìn)而影響對(duì)進(jìn)出口依存度大的上市公司的基本面及業(yè)績(jī)效果另一方面,人民幣升值將吸引國(guó)際投機(jī)資本,以正規(guī)和非正規(guī)渠道進(jìn)人中國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)行套現(xiàn)。 雖然我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)條件和金融環(huán)境與當(dāng)年日本、臺(tái)灣地區(qū)有許多不可類(lèi)比之處,但資本流動(dòng)的方向和目的都是一致的,其作用結(jié)果很可能是相似的。臺(tái)灣股市也是如此,1988年臺(tái)灣“央行”受到國(guó)際壓力,采取緩慢升值的政策,卻招引了大批投機(jī)資本在股票市場(chǎng)上套利,對(duì)股票市場(chǎng)構(gòu)成極大的沖擊。上世紀(jì)80年代中期日元和臺(tái)幣升值都前車(chē)之鑒。我國(guó)證券市場(chǎng)正處于一個(gè)過(guò)渡的時(shí)期，隨著開(kāi)放步伐的加快,與國(guó)際金融市場(chǎng)關(guān)聯(lián)度也越來(lái)越緊密。盡管如此，長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣匯率改革的任務(wù)仍然很重，人民幣匯率對(duì)促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展仍然非常重要。 從2005年7月21日以來(lái)，中國(guó)決定改變過(guò)去單一盯住美元的匯率制度，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，有管理的浮動(dòng)匯率制度。德國(guó)人就以這樣的態(tài)度來(lái)改變世人對(duì)德國(guó)法西斯犯下的錯(cuò)誤,德國(guó)總理的誠(chéng)懇令世人稱(chēng)道。他向紀(jì)念碑獻(xiàn)上花圈后，肅穆垂首，突然雙腿下跪，并發(fā)出祈禱：“上帝饒恕我們吧，愿苦難的靈魂得到安寧。 不僅如此, 1970年12月7日，大雪過(guò)后東歐最寒冷的一天。德國(guó)實(shí)踐表明，如果政府能采取有效的應(yīng)對(duì)措施．則在本幣升值情況下并不必然出現(xiàn)出口貿(mào)易大幅度下降和進(jìn)口貿(mào)易大幅度增長(zhǎng)以及國(guó)民經(jīng)濟(jì)泡沫化的結(jié)果。 從1985年“廣場(chǎng)協(xié)議”簽約到兩德合并前，德國(guó)的對(duì)外貿(mào)易均為順差，而且順差額穩(wěn)步增加。然而，德國(guó)的發(fā)展實(shí)踐顯示，傳統(tǒng)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)理論所預(yù)測(cè)的情況沒(méi)有出現(xiàn)。日元升值的經(jīng)驗(yàn)固然值得我們引以為戒，但這并不是貨幣升值的普遍性規(guī)律。 談到貨幣升值，人們往往首先想到的是日元?！?馬克升值之所以沒(méi)有降低德國(guó)出口、限制德國(guó)對(duì)外貿(mào)易,相反德國(guó)政府采取了一系列政策措施抵消了馬克升值的不利影響,使得德國(guó)在對(duì)外貿(mào)易領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)沒(méi)有受到太多的削弱。當(dāng)時(shí)研究顯示：大家本來(lái)是擔(dān)憂的德國(guó)馬克升值對(duì)于德國(guó)經(jīng)濟(jì)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的損害，到目前為止還沒(méi)有顯現(xiàn)。在1974年聯(lián)邦銀行的業(yè)務(wù)報(bào)告中評(píng)價(jià)，放開(kāi)匯率后來(lái)證明了是“內(nèi)部穩(wěn)定政策的保障性措施”。從1960－1990年，∶∶1，總計(jì)升值179%。作為世界的出口大國(guó)，德國(guó)在面臨馬克升值的同時(shí)，也優(yōu)化國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)體制。 下面我們參考一下德國(guó)的事例: “德國(guó)的經(jīng)驗(yàn)可以幫助我們克服升值恐懼癥。（3）中國(guó)是典型的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)模式，人民幣升值將扭轉(zhuǎn)這種經(jīng)濟(jì)模式，中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)將積極有效的拉動(dòng)內(nèi)需來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，政府也可以引導(dǎo)原來(lái)的出口資源于國(guó)內(nèi)，促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變。（1）人民幣保持中長(zhǎng)期緩慢升值將對(duì)政府和市場(chǎng)有效地發(fā)現(xiàn)“真實(shí)價(jià)格”更好地發(fā)揮價(jià)格機(jī)制在資源配置中的作用。這也是爆發(fā)顏色革命的一個(gè)重要誘因。截止2011年底，日元升值超過(guò)30%，巴西的巴西里爾也升值25%，俄羅斯盧布也升值10%熱錢(qián)也在世界各地亂串，各國(guó)都面臨本幣升值，物價(jià)上漲，通貨膨脹的危險(xiǎn)。次于美元的數(shù)來(lái)數(shù)去也只有歐元，然而歐元也不堪一擊，歐債危機(jī)也嚴(yán)重拖累歐元。今年來(lái)我國(guó)政府多次提出要用一籃子貨幣來(lái)優(yōu)化外匯儲(chǔ)備。但是我國(guó)的外匯儲(chǔ)備顯然已經(jīng)超過(guò)極限了，現(xiàn)在的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)成為我們的包袱。截止2011年底，中國(guó)已擁有外匯三萬(wàn)億美元，相當(dāng)于人民幣二十萬(wàn)億元。此外，人民幣升值還將增強(qiáng)對(duì)人民幣再升值的預(yù)期，進(jìn)而激發(fā)短期流動(dòng)資本的投機(jī)沖動(dòng)。所以人民幣升值，尤其過(guò)快升值一定會(huì)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)予以沉重的打擊。 由于中國(guó)對(duì)外出口的大多數(shù)都是勞動(dòng)密集型企業(yè)，所以技術(shù)出口并不占優(yōu)勢(shì)，而是靠我們的人口紅利優(yōu)勢(shì)。這肯定會(huì)影響世界尤其中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。面對(duì)中國(guó)的高儲(chǔ)蓄，高投資，出口導(dǎo)向型和消費(fèi)不足等特點(diǎn)，中國(guó)也將面對(duì)經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)粗略估計(jì)，人民幣每升值1 個(gè)百分點(diǎn)，作為中國(guó)出口主力的勞動(dòng)密集型行業(yè)的凈利潤(rùn)率就將直接下降1 個(gè)百分點(diǎn)，然而這些行業(yè)當(dāng)前的平均利潤(rùn)率僅僅為3%—5%，所以如果但時(shí)間內(nèi)人民幣升值過(guò)快，那可能就對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)以致命的打擊，尤其是中國(guó)沿海城市的經(jīng)濟(jì)。 從短期來(lái)看：出口方面影響，首先中國(guó)是一個(gè)出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)體制的國(guó)家，這一點(diǎn)