【文章內(nèi)容簡介】 性資產(chǎn)在使用過程中可以獲得足夠的現(xiàn)金流和衡量企業(yè)支付能力和償債能力的重要方面。通過對(duì)已有文獻(xiàn)的研究，本文從經(jīng)營性資產(chǎn)的存在性、周轉(zhuǎn)性、增值性、變現(xiàn)性四個(gè)方面選擇10個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)來構(gòu)建指標(biāo)體系，結(jié)果如表31所示：表31 經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)質(zhì)量特征指標(biāo)名稱計(jì)算公式存在性存貨流動(dòng)資產(chǎn)比率X1存貨/流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)*100%經(jīng)營性固定資產(chǎn)比率X2經(jīng)營性固定資產(chǎn)期末余額/經(jīng)營性資產(chǎn)期末余額*100%周轉(zhuǎn)性存貨周轉(zhuǎn)率X3營業(yè)成本/存貨平均余額*100%有效經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X4營業(yè)收入/（經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn)平均余額－其他應(yīng)收款平均余額－其他流動(dòng)資產(chǎn)平均余額）*100%經(jīng)營性固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X5營業(yè)收入/ ( 固定資產(chǎn)平均原值 + 投資性房地產(chǎn)平均原值或平均公允價(jià)值)*100%經(jīng)營性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X6營業(yè)收入/經(jīng)營性資產(chǎn)平均余額*100%增值性毛利率X7（營業(yè)收入－營業(yè)成本）/營業(yè)收入*100%核心利潤率X8核心利潤/營業(yè)收入*100%經(jīng)營性資產(chǎn)報(bào)酬率X9核心利潤/經(jīng)營性資產(chǎn)平均余額*100%變現(xiàn)性經(jīng)營性資產(chǎn)變現(xiàn)率X10經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/經(jīng)營性資產(chǎn)平均余額*100% 本文以2013年99家通用設(shè)備制造業(yè)上市公司為樣本，通過過濾掉5家ST上市公司，以剩余的94家通用設(shè)備制造業(yè)上市公司為樣本進(jìn)行分析。數(shù)據(jù)來源基于巨潮資訊網(wǎng)和新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)上下載的94家上市公司的2013年財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行手工收集，從而保證數(shù)據(jù)的可靠性。 首先，對(duì)通用設(shè)備制造業(yè)上市公司的經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行檢驗(yàn)，檢驗(yàn)其是否適合進(jìn)行因子分析，檢驗(yàn)結(jié)果如表32所示：表32 KMO 和 Bartlett 的檢驗(yàn)取樣足夠度的 KaiserMeyerOlkin 度量。.668Bartlett 的球形度檢驗(yàn)近似卡方df45Sig..000從表32中可以看出，這表明評(píng)價(jià)指標(biāo)之間存在著較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系，可以進(jìn)行主成分因子分析；。綜上所述，這些評(píng)價(jià)指標(biāo)通過了主成分因子分析適用性檢驗(yàn)。其次，進(jìn)行主成分因子提取，如表33所示。如果按照特征值大于1來提取因子的話，本文可以提取前三個(gè)因子，%，達(dá)不到75%，所以本文提取了前四個(gè)因子， %，%，%，%，%，比較好的保留了原始的數(shù)據(jù)信息。表33 解釋的總方差成份初始特征值提取平方和載入旋轉(zhuǎn)平方和載入合計(jì)方差的 %累積 %合計(jì)方差的 %累積 %合計(jì)方差的 %累積 %1234.986.9865.8646.5707.3678.1939.14110.065.652提取方法：主成份分析。然后，采用最大方差法進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)，得到因子旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣如表34所示。表34 旋轉(zhuǎn)成份矩陣a成份1234Zscore(存貨流動(dòng)資產(chǎn)比率).801.069Zscore(經(jīng)營性固定資產(chǎn)比率).061.756Zscore(經(jīng)營性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率).104.879Zscore(存貨周轉(zhuǎn)率).572Zscore(有效經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率).786.136.055Zscore(經(jīng)營性固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率).314.528.063Zscore(毛利率).872.046Zscore(核心利潤率).934.065.035Zscore(經(jīng)營性資產(chǎn)報(bào)酬率).920.260.029Zscore(核心利潤變現(xiàn)率).061.017.989提取方法 :主成份。 旋轉(zhuǎn)法 :具有 Kaiser 標(biāo)準(zhǔn)化的正交旋轉(zhuǎn)法。a. 旋轉(zhuǎn)在 4 次迭代后收斂。本文對(duì)因子的經(jīng)濟(jì)意義進(jìn)行解釋：第一個(gè)因子在毛利率、核心利潤率和經(jīng)營性資產(chǎn)報(bào)酬率這三個(gè)指標(biāo)中載荷比較大，顯然是反映企業(yè)經(jīng)營性資產(chǎn)的增值性指標(biāo)；第二個(gè)因子在經(jīng)營性固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、有效經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和經(jīng)營性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這四個(gè)指標(biāo)中載荷比較大，顯然是反映經(jīng)營性資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)性指標(biāo)；第三個(gè)因子在存貨流動(dòng)資產(chǎn)比率、經(jīng)營性固定資產(chǎn)比率這兩個(gè)指標(biāo)上載荷比較大，顯然是反映經(jīng)營性資產(chǎn)存在性指標(biāo)；第四個(gè)因子在核心利潤變現(xiàn)率這個(gè)指標(biāo)上載荷較大，顯然是反映經(jīng)營性資產(chǎn)變現(xiàn)性的指標(biāo)。再次，根據(jù)因子得分矩陣得出因子各得分，如表35所示。表35 成份得分系數(shù)矩陣成份1234Zscore(存貨流動(dòng)資產(chǎn)比率).105.118.501.088Zscore(經(jīng)營性固定資產(chǎn)比率).031.153.450Zscore(經(jīng)營性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率).045.427.087Zscore(存貨周轉(zhuǎn)率).204Zscore(有效經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率).021.420.214.056Zscore(經(jīng)營性固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率).032.172.029Zscore(毛利率).347.049Zscore(核心利潤率).364.022.058Zscore(經(jīng)營性資產(chǎn)報(bào)酬率).368.125.106Zscore(核心利潤變現(xiàn)率).000.011.990提取方法 :主成份。 旋轉(zhuǎn)法 :具有 Kaiser 標(biāo)準(zhǔn)化的正交旋轉(zhuǎn)法。根據(jù)表35的數(shù)據(jù)，因子得分的公式如下： （31） （32） （33） （34）%、%、%%，將各因子分別與相對(duì)應(yīng)的初始方差貢獻(xiàn)率相乘，% 來計(jì)算出通用設(shè)備制造業(yè)上市公司經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量綜合評(píng)價(jià)的綜合評(píng)分模型: （35）最后，進(jìn)行績效評(píng)分計(jì)算，為了對(duì)94家通用設(shè)備制造業(yè)上市公司經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，采用加權(quán)平均方法求出了各個(gè)因子的得分函數(shù)，如附錄1所示。本文對(duì)附錄1中的通用設(shè)備制造業(yè)上市公司經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量的綜合評(píng)分進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，如表36所示。表36 2013年通用設(shè)備制造業(yè)經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量綜合得分情況因變量N極小值極大值中位數(shù)均值標(biāo)準(zhǔn)差經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量綜合得分940從表36可以看出，2013年，在94家通用設(shè)備制造業(yè)上市公司中，公司經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量并不是很理想。其中，廣電運(yùn)通公司經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量綜合得分最小，；金通靈公司經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量綜合得分最大，；杭齒前進(jìn)公司的公司經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量綜合得分居中， 分。為了深入分析通用設(shè)備制造業(yè)上市公司經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量，本文選擇綜合評(píng)分排名前20名的通用設(shè)備制造業(yè)上市公司，繪制公司經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量的因子得分雷達(dá)圖如圖31所示。其中，M1代表增值性指標(biāo)、M2代表周轉(zhuǎn)性指標(biāo)、M3代表存在性指標(biāo)、M4代表變現(xiàn)性指標(biāo)、M代表經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量綜合指標(biāo)。圖31 排名前20名通用設(shè)備制造業(yè)上市公司經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量的因子得分雷達(dá)圖由圖31可知，在公司經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量排名前20名的通用設(shè)備制造業(yè)上市公司中，排名第一的金通靈公司的經(jīng)營性資產(chǎn)的增值能力（M1）和經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量綜合指標(biāo)（M）最為突出；排名第三的新筑股份公司的經(jīng)營性資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)能力（M2）最為突出；排名第十一的南方軸承公司經(jīng)營性資產(chǎn)的存在能力（M3）較強(qiáng)；這20家上市公司的經(jīng)營性資產(chǎn)的變現(xiàn)指標(biāo)（M4）基本一致。因此，可以看出通用設(shè)備制造業(yè)上市公司的經(jīng)營性資產(chǎn)增值性指標(biāo)、周轉(zhuǎn)性指標(biāo)和存在性指標(biāo)對(duì)公司經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量的影響較為顯著。4通用設(shè)備制造業(yè)經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量與成長性的關(guān)系本章對(duì)經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量與成長性的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，包括對(duì)研究變量的設(shè)計(jì)、成長性的主成分因子分析、經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量與成長性的相關(guān)分析。 本文以2013年99家通用設(shè)備制造業(yè)上市公司為樣本，通過過濾掉5家ST上市公司，以剩余的94家通用設(shè)備制造業(yè)上市公司為樣本進(jìn)行分析。數(shù)據(jù)來源基于巨潮資訊網(wǎng)和新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)上下載的94家上市公司的2013年財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行手工收集，從而保證數(shù)據(jù)的可靠性。運(yùn)用Excel和SPSS 。 本文選取經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量綜合指標(biāo)M、增值性指標(biāo)M周轉(zhuǎn)性指標(biāo)M存在性指標(biāo)M變現(xiàn)性指標(biāo)M4作為自變量，企業(yè)成長性綜合指標(biāo)（Growth）為因變量。如表41所示：表41 變量名稱表變量名稱變量符號(hào)變量含義因變量成長性綜合指標(biāo)Growth成長性的綜合因子得分自變量經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量綜合指標(biāo)M經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量的綜合因子得分增值性指標(biāo)M1增值性因子得分周轉(zhuǎn)性指標(biāo)M2周轉(zhuǎn)性因子得分存在性指標(biāo)M3存在性因子得分變現(xiàn)性指標(biāo)M4變現(xiàn)性因子得分 從總體上看，經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量越好，帶動(dòng)企業(yè)的生產(chǎn)能力越強(qiáng)，所以提出：假設(shè)1：企業(yè)經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量綜合指標(biāo)和成長性成正比。 經(jīng)營性資產(chǎn)的增值性是通過持有和使用經(jīng)營性資產(chǎn)而產(chǎn)生利潤，增值性越高，說明企業(yè)的成長性越好，產(chǎn)品可以產(chǎn)生更多的價(jià)值，越能促進(jìn)企業(yè)的成長，所以提出： 假設(shè)2：經(jīng)營性資產(chǎn)的增值性指標(biāo)與成長性成正比。c經(jīng)營性資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)性指標(biāo)與成長性 經(jīng)營性資產(chǎn)在一定范圍內(nèi)周轉(zhuǎn)次數(shù)越高，說明經(jīng)營性資產(chǎn)的運(yùn)行效果越好，所以提出：假設(shè)3：經(jīng)營性資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)性指標(biāo)和成長性成正比。 企業(yè)不良資產(chǎn)和固定資產(chǎn)存在比例越高，越不利于企業(yè)的成長。因此提出：假設(shè)4：經(jīng)營性資產(chǎn)的存在性指標(biāo)與成長性成反比。企業(yè)經(jīng)營性資產(chǎn)的變現(xiàn)性越強(qiáng)，說明經(jīng)營性資產(chǎn)將利潤表中的利潤變成現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金流入能力越強(qiáng)，從而顯示出企業(yè)強(qiáng)大的生命力和發(fā)展?jié)摿?，?jù)此提出：假設(shè)5：企業(yè)的經(jīng)營性資產(chǎn)的變現(xiàn)性指標(biāo)與成長性成正比。根據(jù)已有的研究并加以總結(jié)，本文從總資產(chǎn)增長率、資本保值增值率、固定資產(chǎn)增長率、營業(yè)收入增長率、營業(yè)利潤增長率、凈利潤增長率、利潤總額增長率、每股收益增長率、可持續(xù)增長率、凈資產(chǎn)收益增長率這10個(gè)指標(biāo)進(jìn)行因子分析，評(píng)價(jià)企業(yè)成長性的指標(biāo)如表42所示：表42 企業(yè)成長性評(píng)價(jià)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系表財(cái)務(wù)指標(biāo)符號(hào)計(jì)算公式總資產(chǎn)增長率Y1（本期末資產(chǎn)總額上期末資產(chǎn)總額）/上期末資產(chǎn)總額資本保值增值率Y2本期末股東權(quán)益/上期末股東權(quán)益固定資產(chǎn)增長率Y3（本期末固定資產(chǎn)上期末固定資產(chǎn)）/上期末固定資產(chǎn)營業(yè)收入增長率Y4（本期營業(yè)收入上期營業(yè)收入）/上期營業(yè)收入營業(yè)利潤增長率Y5（本期營業(yè)利潤上期營業(yè)利潤）/上期營業(yè)利潤凈利潤增長率Y6（本期凈利潤上期凈利潤）/上期凈利潤利潤總額增長率Y7（本期利潤總額上期利潤總額）/上期利潤總額每股收益增長率Y8（本期每股收益上期每股收益）/上期每股收益可持續(xù)增長率Y9銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*留存收益率*期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)凈資產(chǎn)收益增長率Y10（本期凈資產(chǎn)收益率上期凈資產(chǎn)收益率）/上期凈資產(chǎn)收益率首先，對(duì)通用設(shè)備制造業(yè)上市公司成長性的相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行因子分析的適用性檢驗(yàn)，其檢驗(yàn)結(jié)果如43所示。表43 KMO 和 Bartlett 的檢驗(yàn)取樣足夠度的 KaiserMeyerOlkin 度量。.617Bartlett 的球形度檢驗(yàn)近似卡方df45Sig..000從表43中可以看出，可以進(jìn)行主成分因子分析；。其次，進(jìn)行主成分因子提取，如表44所示。在確定因子個(gè)數(shù)時(shí)，用因子的特征值和方差貢獻(xiàn)率兩個(gè)指標(biāo)來確定。如表44，根據(jù)因子貢獻(xiàn)率的結(jié)果，選擇出了4個(gè)因子，%比較好的保留了原始的數(shù)據(jù)信息。表44 解釋的總方差成份初始特征值提取平方和載入旋轉(zhuǎn)平方和載入合計(jì)方差的 %累積 %合計(jì)方差的 %累積 %合計(jì)方差的 %累積 %12345.8266.7127.3608.2099.008.08210.003.027提取方法：主成份分析。然后，采用最大方差法進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)，得到因子旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣如表45 所示。表45 旋轉(zhuǎn)成份矩陣a成份1234Zscore(總資產(chǎn)增長率).038.867.215Zscore(資本保值增值率).022.124.848Zscore(固定資產(chǎn)增長率).278.007.327.568Zscore(營業(yè)收入增長率).075.246.657Zscore(凈利潤增長率).972.196.100Zscore(營業(yè)利潤增長率).106.130.730Zscore(利潤總額增長率).987.100.071Zscore(每股收益增長率).179.914.069.086Zscore(可持續(xù)增長率