kmv模型在商業(yè)銀行信貸風險管理中應用研究(編輯修改稿)
2025-07-22 14:40 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 choles期權(quán)定價公式和Merton的風險債務(wù)定價理論，結(jié)合KMV模型的基本思想，根據(jù)作出的第（2）和（3）條假設(shè)，存在下列公式： 3—（4） 3—（5）其中， ， ， 上述方程中， ， ，D已知，r=， =1，對上述公式采用迭代方法，可以求出公司的資產(chǎn)市場價值VA及資產(chǎn)的波動率 。表2 樣本股票的資產(chǎn)價值和資產(chǎn)價值波動率股票名稱資產(chǎn)價值(萬元)資產(chǎn)價值波動率股票名稱資產(chǎn)價值(萬元)資產(chǎn)價值波動率北大荒東阿阿膠華泰股份華菱鋼鐵3968243新和成*ST香梨鞍鋼股份3861045*ST天宏禾嘉股份ST國農(nóng)銀鴿投資長城股份（三）違約距離和違約概率的計算。根據(jù)違約距離的定義，違約距離的公式為 3—（6）假設(shè)VA符合標準正態(tài)分布，根據(jù)違約距離DD，可得理論上的EDF理論上的 3—（7），DPT， 已經(jīng)求出，把上述數(shù)據(jù)代入公式3—（6）和3—（7）中，可得到違約距離DD和理論上的EDF。表3 樣本公司的違約距離和理論EDF值股票名稱違約距離理論上的EDF值股票名稱違約距離理論上的EDF值北大荒東阿阿膠華泰股份華菱鋼鐵新和成*ST香梨鞍鋼股份*ST天宏禾嘉股份ST國農(nóng)銀鴿投資長城股份五、實證結(jié)果及分析從表3可以計算出三類樣本公司違約距離的平均值，業(yè)績好、業(yè)績一般、業(yè)績差公司的違約距離分別為：、。根據(jù)KMV模型的基本思想，資產(chǎn)業(yè)績好或者資產(chǎn)波動性相對小的公司，其違約距離大，發(fā)生違約的可能性就小，根據(jù)這一思想，業(yè)績好的公司的違約距離平均值最大，所以其發(fā)生違約的可能性最小，業(yè)績一般公司次之，而業(yè)績差公司發(fā)生違約的可能性最大。從圖1我們可以更加清楚的看到，違約距離能夠較好的區(qū)分3類公司的違約大小。從整體上來看，我們明顯的看到業(yè)績好的公司的違約距離大于業(yè)績一般公司和業(yè)績差公司的違約距離，而業(yè)績差公司的違約距離最小，說明其信用質(zhì)量最差，違約的可能性也是最大的。根據(jù)表3計算出三類樣本公司的理論EDF值的均值，、其數(shù)值明顯偏低，沒有很好的反應上市公司的真實信用狀況。圖2為DD和EDF的關(guān)系圖，基本上反映了DD與理論EDF的反向關(guān)系：違約距離越大，企業(yè)違約的可能性越小。DD值在區(qū)間[1,]時，違約距離愈大，EDF值越小，說明公司違約概率越小，理論EDF近似為0，DD與理論EDF近似呈水平直線關(guān)系，這說明在違約距
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