【文章內(nèi)容簡介】 滑，企業(yè)規(guī)模穩(wěn)定，因此企業(yè)在該時期的現(xiàn)金流入量與流出量處于穩(wěn)定、均衡的狀態(tài)；當企業(yè)處于衰退期，由于商品結(jié)構(gòu)老化等因素，企業(yè)生產(chǎn)的商品競爭力下滑，利潤下降，企業(yè)開始收縮市場，為降低虧損，企業(yè)在該時期的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量都下降，凈流量減少。 通過對現(xiàn)金流量的四個特征的分析研究，有利于認識現(xiàn)金流量的本質(zhì)規(guī)律，客觀地分析現(xiàn)金流量信息，對于建立基于現(xiàn)金流量的企業(yè)財務(wù)預警模型具有十分重要的意7 / 28義。3 企業(yè)財務(wù)預警體系的建立 模型建立方法財務(wù)預警方法分類統(tǒng)計預測方法 非統(tǒng)計預測方法單變量分析 多變量分析賭徒理論資產(chǎn)負債分解法系統(tǒng)比率分析法傳統(tǒng)比率分析法邏輯/ 概率分析法回歸分析法判別分析法模擬類預測方法 反映預測方法 案例分析法神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)人工智能遞歸劃分算法信用評級實驗法股價分析法共同因素分析法純粹描述圖 31：財務(wù)預警方法分類簡圖構(gòu)建財務(wù)預警模型的統(tǒng)計方法有很多，常見的統(tǒng)計方法有：單變量分析法（Univariate Analysis） 、多變量分析法(Multivariate Analysis)、多元邏輯(Logit )回歸模型、多元概率比(Probit)回歸模型。介于篇幅限制，本文只簡單的介紹前三種模型。 單變量分析法（Univariate Analysis）單變量分析法是指以某一項財務(wù)指標作為標準來判斷企業(yè)是否處于處于破產(chǎn)狀態(tài)的預測模型，它最為核心的一點就是尋找判別臨界值。步驟就是將估計樣本按照某一財務(wù)指標進行適當排序，選擇判別閥值，使得兩組的誤差率達到最小，接著就是根據(jù)閥值對有效樣本進行測試，得出結(jié)論。最早的單變量財務(wù)預警模型是由 Fitzpatrick(1932)提出，他以 79 組破產(chǎn)和非破產(chǎn)作為樣本，使用 4 個財務(wù)指標（債務(wù)保障率、資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負債率、資產(chǎn)安全率）作為變量進行一元判定分析，發(fā)現(xiàn)辨別能力最強的兩個比率是債務(wù)保障率（現(xiàn)金流量/總負債）和資產(chǎn)負債率（總負債/總資產(chǎn)） ；日本專家田邊升一，在其所著的《企業(yè)經(jīng)營弊病的診治》一書中提出了檢查企業(yè)“血液”—資金秘訣之一是“利息及票據(jù)貼現(xiàn)費用”判別分析法；Beaver（1968）就利用單變量判定模型對企業(yè)財務(wù)困境進行預測，研究發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流量與負債比率誤判率最低，能夠最好地判定公司的財務(wù)狀況。單變量模型雖然簡單，使用操作方便，但是精確度不高。它只適用于短時間內(nèi)的財務(wù)預測。但隨著經(jīng)濟發(fā)展，經(jīng)濟事件的復雜，需要尋找新的預測方法和模型。 多變量分析法（Multiple Discriminant Analysis,MDA ）多變量分析模型，又稱 Z 值模型。該模型最早由 Altman（1968） 《財務(wù)比率、判別分析和公司破產(chǎn)預測》的文章中提出。Z 值模型從企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、折現(xiàn)力、獲利能力、財務(wù)結(jié)構(gòu)、償債能力、資產(chǎn)利用率等方面綜合反映了企業(yè)財務(wù)狀況，進一步推動了財務(wù)預警的發(fā)展。經(jīng)過篩選，對這些企業(yè)的財務(wù)指標按流動比率、收益率、穩(wěn)定性、支付能力、活動比例 5 項標準分類，最終確定了 5 個變量作為判別變量。根據(jù)這一模型得出：當 Z，公司的財務(wù)風險很高；Z,公司的財務(wù)風險不確定；Z 時，公司基本上不存在財務(wù)風險；在借鑒 Newbold（1985） 、Whitford(1986)的基礎(chǔ)上，Aziz、Emanuel 和 Lawson(1988)設(shè)計了運用現(xiàn)金流量預測財務(wù)困境的模型，他們又對 Z 模型和現(xiàn)金流量模型預測企業(yè)財務(wù)困境的準確率進行比較，結(jié)果發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流量模型的預測效果較好；Zeta 模型可以對 5 年內(nèi)可能出現(xiàn)的破產(chǎn)做出預測，提供了用于預測的 7 個變量。它們是：X1 ：息稅前利潤/總資產(chǎn)； X2：盈利的穩(wěn)定性（用 X1 的N 年趨勢的估計標準誤差來計算） ；X 3：利息保障倍數(shù)；X 4：留存收益/總資產(chǎn)；X 5：流動比率；X 6：普通股權(quán)益 /總資本；X 7：由總資產(chǎn)衡量的企業(yè)規(guī)模。第二代 Z模型（Zeta ）模型：此模型包括了 7 個財務(wù)比率變量，即資產(chǎn)收益率、盈利的穩(wěn)定性、債務(wù)還本付息、累計盈利能力、流動性、資本比率、由企業(yè)總資產(chǎn)衡量的企業(yè)規(guī)模。多變量判定模型具有比單變量較高的精確度，但也存在諸多缺陷。第一，建造模型的工作量較大，增加了的數(shù)據(jù)收集和分析的工作；第二、多元判別模式有一個假設(shè)即自變量是呈正態(tài)分布的，兩組樣本要求協(xié)方差相等，而現(xiàn)實中很少存在這樣的情況，所以，它的使用范圍收到了較大的限制。 多元邏輯回歸（Logit）模型多元邏輯模型的目標是尋求觀察對象的條件概率從而據(jù)此判斷觀察對象的財務(wù)狀況和經(jīng)營風險。Logit 模型假設(shè)了企業(yè)破產(chǎn)的概率 p(破產(chǎn)取 1，非破產(chǎn)取 0)，并假設(shè)Ln[p/(1p)]可以進行財務(wù)比率線性解釋。假設(shè) Lnp/(1p)=a+bx，根據(jù)推導可以得出p=exp(a+bx)/1+exp(a+bx)，從而計算出企業(yè)破產(chǎn)的概率。判別方法先是根據(jù)多元線性判別模型確定企業(yè)破產(chǎn)的 Z 值，然后推導出企業(yè)破產(chǎn)的條件概率。其判別規(guī)則是：如果p,表明企業(yè)破產(chǎn)的概率比較大；如果 p，表明企業(yè)財務(wù)正常的概率比較大。多元邏輯回歸模型相對于前面兩個模型，具有不需要嚴格的假設(shè)條件、適用范圍9 / 28更廣的優(yōu)勢。但是，這種模型的運算過程較麻煩，需要結(jié)合統(tǒng)計學、運籌學、經(jīng)濟學的內(nèi)容，對模型建立者和使用者都存在一定的技術(shù)挑戰(zhàn)。另外，在計算過程中有很多近似處理，影響了預測精確度。 國內(nèi)研究現(xiàn)狀國內(nèi)的經(jīng)濟預警研究起步較晚。1993 年 7 月 1 號新中國第一部統(tǒng)一的會計準則——《企業(yè)會計準則》 ，才把全國各行業(yè)的會計工作統(tǒng)一到一個標準上，此前由于企業(yè)財務(wù)報表數(shù)據(jù)缺乏可比性，企業(yè)財務(wù)預警研究一直處于停滯狀態(tài)。一直以來，我國都是以權(quán)責發(fā)生制來處理會計收益信息，但是最近，國內(nèi)許多學者也慢慢開始對現(xiàn)金流量信息進行了研究：張友棠在《財務(wù)預警系統(tǒng)管理研究》提出兩個重要的現(xiàn)金流量指標一個是“現(xiàn)金盈利值(cash earning value，CEV )”是指在現(xiàn)金制條件下根據(jù)現(xiàn)金流量表提供的財務(wù)信息所計算出來的企業(yè)現(xiàn)金凈收益，計算公式為：現(xiàn)金盈利值=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量+分得股利和利潤收現(xiàn)+債券利息收現(xiàn)+處置長期資產(chǎn)收現(xiàn)－息及籌資費用付現(xiàn)。另一個是“現(xiàn)金增加值(cash added value，CAV)”是指在現(xiàn)金制條件下的企業(yè)實際的“現(xiàn)金盈利值”的基礎(chǔ)上扣除分配股利付現(xiàn)后的余額，是企業(yè)支付了各項現(xiàn)金分配后的留存現(xiàn)金收益，財務(wù)預警綜合指數(shù)分析系統(tǒng)為：財務(wù)預警綜合指數(shù)（權(quán)益現(xiàn)金增值率）=經(jīng)營風險綜合指數(shù)（經(jīng)營現(xiàn)金盈利率總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率）投資風險綜合指數(shù)（現(xiàn)金盈利留存率）籌資風險綜合指數(shù)（權(quán)益乘數(shù)） 。財務(wù)預警綜合指數(shù)揭示的系統(tǒng)理論是：現(xiàn)金盈利（CEV）來源于經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量（NCFO）,經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量來源于可動用的平均總資產(chǎn)（TA）,平均總資產(chǎn)來源于籌資中的權(quán)益資本數(shù)量，權(quán)益資本即股東的增長來源于現(xiàn)金增加值（CAV）的增長，這對現(xiàn)金流量財務(wù)預警研究有指導作用；吳世農(nóng)（2022）提出財務(wù)困境判定和預測模型的研究，在關(guān)注上市公司的財務(wù)狀況以外，從其他角度的研究也正在興起，但是還遠沒有形成規(guī)范體系，預測變量選擇上，在傳統(tǒng)財務(wù)指標基礎(chǔ)上，越來越多的研究開始結(jié)合非財務(wù)指標建立模型，特別是現(xiàn)金流量指標和公司治理指標更加得到廣發(fā)應用。梁飛媛（2022）通過對國內(nèi)外學者的研究成果梳理，找到判斷上市公司是否發(fā)生財務(wù)危機的關(guān)鍵性現(xiàn)金流量指標體系：償債能力：“現(xiàn)金流量比率” 、 “全部債務(wù)現(xiàn)金比” ；財務(wù)彈性：“資本購置比率” 、 “全部現(xiàn)金流量比率” 、 “在投資現(xiàn)金比率” ；獲現(xiàn)能力：“銷售現(xiàn)金比率” 、 “總資產(chǎn)現(xiàn)金流量率” 、 “股東權(quán)益獲現(xiàn)率” 、 “每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量” ；現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)：“總流入結(jié)構(gòu)比率” 、 “總流出結(jié)構(gòu)比率” 、 “流入流出比率”；企業(yè)規(guī)模：“總資產(chǎn)的對數(shù)” 。她還做了實證研究，使用財務(wù)危機發(fā)生前 3 年的 ST和非 ST 兩組數(shù)據(jù)，采用單變量判定模型研究企業(yè)陷入財務(wù)危機影響顯著的變量，其次采用多元逐步判別分析方法篩選出影響顯著的現(xiàn)金流量指標作為預警指標，建立模型。發(fā)現(xiàn)“經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/流動負債”指標預測能力顯著，另外還有“每股經(jīng)營性現(xiàn)金流量” 、 “經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/總資產(chǎn)”兩個指標在預警中判別作用較強。章之旺（2022）選取 40 家 ST 公司和 80 家非 ST 公司作為財務(wù)困境與非財務(wù)困境樣本，選取“經(jīng)營性現(xiàn)金流量/銷售凈額” 、 “投資性現(xiàn)金流量/銷售凈額” 、 “籌資性現(xiàn)金流量/銷售凈額”作為研究對象，并選取“總資產(chǎn)報酬率” 、 “流動比率” 、 “長期負責股東權(quán)益比率” 、 “營運資本/總資產(chǎn)” 、 “資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”等六個會計變量作為控制變量，通過二元 Logit 模型考察了現(xiàn)金流量信息在財務(wù)困境中的信息含量。從目前關(guān)于現(xiàn)金流量的研究來看，多集中在對現(xiàn)金流量信息的相關(guān)性和可靠性的論證上，真正研究現(xiàn)金流量財務(wù)預警的不多。 建立財務(wù)預警系統(tǒng)的作用從宏觀意義上講，建立財務(wù)危機預警系統(tǒng)，對財務(wù)運營作出預測預報是十分必要的。經(jīng)營者能夠在財務(wù)危機出現(xiàn)的萌芽階段采取有效措施改善企業(yè)經(jīng)營，預防失??；投資者在發(fā)現(xiàn)企業(yè)的財務(wù)危機萌芽后及時處理現(xiàn)有投資，避免更大損失；銀行等金融機構(gòu)可以利用這種預測，作出貸款決策并進行貸款控制；相關(guān)企業(yè)可以在這種信號的幫助下作出信用決策并對應收賬款進行有效管理；注冊會計師則利用這種預警信息確定其審計程序，判斷該企業(yè)的前景。從微觀意義上講，有效的財務(wù)預警系統(tǒng)可以預知財務(wù)危機的征兆，當可能危害企業(yè)財務(wù)狀況的關(guān)鍵因素出現(xiàn)時，可以起到捕捉信息的功能，能夠在危機出現(xiàn)后發(fā)出警報信號，判別信號，提醒經(jīng)營者早做準備，采取對策，減少財務(wù)損失。同時，它也可以預防財務(wù)危機的發(fā)生或控制其進一步擴大。有效的財務(wù)預警系統(tǒng)能及時找到導致財務(wù)狀況惡化的原因，使經(jīng)營者制定有效措施，阻止財務(wù)狀況進一步惡化，避免嚴重的財務(wù)危機真正發(fā)生。另外，可以避免類似財務(wù)危機再次發(fā)生。通過系統(tǒng)詳細地記錄其發(fā)生緣由，解決措施，處理結(jié)果并及時提出改進建議，彌補企業(yè)現(xiàn)有財務(wù)管理及經(jīng)營中的缺陷，不斷總結(jié)經(jīng)驗，提高企業(yè)財務(wù)預警能力和效果，提高企業(yè)抗風險能力。從根本上消除隱患。 建立財務(wù)預警系統(tǒng)的原則（1）實用性企業(yè)財務(wù)預警機制的建立首先基于實用性，將預警理論與企業(yè)實際緊密結(jié)合，達到對現(xiàn)有監(jiān)督資源的最充分利用。（2）系統(tǒng)性系統(tǒng)性原則要求財務(wù)預警系統(tǒng)把企業(yè)作為一個整體考慮，而不能割裂地去分析企業(yè)經(jīng)營活動或財務(wù)運行中的某一個或幾個方面的問題。這要求企業(yè)的各責任部門要相互協(xié)調(diào)配合，使各種信息流動和工作流程形成順暢的閉環(huán)。11 / 28（3）預測性預測性原則要求財務(wù)預警系統(tǒng)必須具有預測功能，能夠依據(jù)企業(yè)經(jīng)營活動中形成的歷史數(shù)據(jù)分析預測未來可能發(fā)生的情況，而不是對企業(yè)過去生產(chǎn)經(jīng)營結(jié)構(gòu)的簡單總結(jié)和考評。（4）動態(tài)性動態(tài)性原則要求財務(wù)預警系統(tǒng)實時監(jiān)控企業(yè)的經(jīng)營狀況，分析企業(yè)的經(jīng)營趨勢。其主要體現(xiàn)為兩個方面：第一，預警系統(tǒng)要實現(xiàn)動態(tài)跟蹤，反映企業(yè)的動態(tài)趨勢，所以不能僅僅站在某一時點上去判斷企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量等。（5）及時性即在企業(yè)發(fā)生危機或經(jīng)營失敗之前及時地給予警示。這就要求預警機制能及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營過程中存在的潛在問題，在及時發(fā)布預警信號的同時能處理得果斷及時，使監(jiān)督工作在“第一時間”到位。 建立財務(wù)預警系統(tǒng)的必要性 客觀必要性應對復雜多變的內(nèi)外部環(huán)境。從我國整個經(jīng)濟環(huán)境來看，企業(yè)所面臨的競爭壓力來自于日益成熟和需求多樣化的客戶、現(xiàn)實競爭對手、潛在競爭對手、替代品和供應商等。隨著我國加入 WTO 后，隨著國際經(jīng)濟一體化步伐的加快，日益加劇的市場競爭要求企業(yè)必須樹立和加強危機意識，建立預警機制便是企業(yè)危機意識加強的一種體現(xiàn)。我國企業(yè)由于基礎(chǔ)差，歷史短，