【文章內(nèi)容簡介】 7.7628.7179.46710.34911.25912.132.88013.111.73914.056.37415.048.317提取方法：主成份分析。%，從而達到了因子分析中80%信息量的要求，因此可以提取6個最具有代表性的因子代替原始15個指標變量，也就是說提取的6個具有代表性的因子，能夠解釋原始變量大部分的信息，不會信息失真。為了使提取出的主要因子更具代表性，運用Kaiser標準化的正交旋轉(zhuǎn)法進行轉(zhuǎn)換（旋轉(zhuǎn)成分矩陣相對于成分矩陣來說更富有解釋力），重新分配各因子所解釋的方差比例，從而突出能夠解釋主要因子的典型變量，使各主要指標具有實際意義，如表6所示： 表6 載荷矩陣成份中文名123456現(xiàn)金流動負債比(ZX2).920.173.010現(xiàn)金債務總額比(ZX3).900.217.035現(xiàn)金比率(ZX1).763.017.086.139.288總資產(chǎn)收現(xiàn)比率(ZX12).633.055.301.554.000主營業(yè)務收現(xiàn)比率(ZX13).589.192.377.096.155主營業(yè)務收入增長率(ZX9).044.882.014銷售凈利率(ZX7).041.774.294.015存貨周轉(zhuǎn)率(ZX15).695.254凈利潤現(xiàn)金含量(ZX11).962.019應收賬款周轉(zhuǎn)率(ZX14).952.043.006每股現(xiàn)金凈流量(ZX6).323.098.884.009每股收益(ZX5).187.154.757.415凈利潤增長率(ZX8).079.158.096.043.857.062利息保障倍數(shù)(ZX4).106.758總資產(chǎn)增長率(ZX10).196.407.015.116.691a. 旋轉(zhuǎn)在7次迭代后收斂。由主成分的因子載荷矩陣，得到主成分與原始指標的相關系數(shù)—因子荷載量，因子載荷量體現(xiàn)了主成分因子與原始指標之間的相關程度。通過對因子載荷矩陣的分析，我們可以看出：第一主成分中，指標ZX2(現(xiàn)金流動負債比)、ZX3(現(xiàn)金債務總額比)對主成分F1解釋力較強，因此，主成分F1主要反映了醫(yī)藥行業(yè)上市公司的償債能力,具體地說，是從現(xiàn)金流量角度反映企業(yè)當期償付短期負債能力。第二主成分中，指標ZX9 (主營業(yè)務收入增長率)對主成分F2的解釋力較強，因此，主成分F2主要反映了醫(yī)藥行業(yè)上市公司的成長能力，并且主成分F2側(cè)重于主營業(yè)務收入方面。第三主成分中，指ZX11(凈利潤現(xiàn)金含量)、ZX14(應收賬款周轉(zhuǎn)率)對主成分F3解釋力較強，因此，主成分F3主要反映了上市公司的營運能力。第四主成分中，指標ZX6 (每股現(xiàn)金凈流量)對主成分F4的解釋力較強，因此，主成分F4主要反應了上市公司的盈利能力。第五主成分中,指標ZX8(凈利潤增長率)對主成分F5的解釋力較強,因此,主成分F5主要反映了上市公司的成長能力。并且主成分F5側(cè)重于凈利潤方面。第六主成分中,指標ZX4(利息保障倍數(shù))，且在主成分F6值最高，對主成分F6的解釋力較強,因此,主成分F6主要反映了上市公司的償債能力，特別是企業(yè)的長期償債能力。綜上所述， 6個主成分涵蓋了全部的財務指標信息，綜合地體現(xiàn)了企業(yè)的償債能力、營運能力、成長能力、盈利能力這四個方面的特征。因此可以用6個主成分因子代替原始財務指標進行上市公司財務狀況的解釋。表7 成份得分系數(shù)矩陣成份中文名123456現(xiàn)金比率(ZX1).293.139.196現(xiàn)金流動負債比(ZX2).349.068現(xiàn)金債務總額比(ZX3).333.083利息保障倍數(shù)(ZX4).032.074.661每股收益(ZX5).488.269.009每股現(xiàn)金凈流量(ZX6).571.035銷售凈利率(ZX7).073.363.054.181凈利潤增長率(ZX8).082.035.131.630.038主營業(yè)務收入增長率(ZX9).027.422.034總資產(chǎn)增長率(ZX10).002.157.026.032.561凈利潤現(xiàn)金含量(ZX11).014.464.104總資產(chǎn)收現(xiàn)比率(ZX12).091.015.095.226主營業(yè)務收現(xiàn)比率(ZX13).174.130.141.097應收賬款周轉(zhuǎn)率(ZX14).455.019.088.007存貨周轉(zhuǎn)率(ZX15).302.191明確了各主成分的意義，根據(jù)表7(得分系數(shù)矩陣)，就可以確定各主成分關于原始變量指標的線性表達式，得到主成分預警模型的函數(shù)表達式：F1=++++++++ ZX15F2=++++++++F3=++++++++F4=+++++++F5=++++++++F6=+++++++ ZX15 基于現(xiàn)金流量的財務預警模型的構(gòu)建得出函數(shù)表達式后，本文采用Logistic回歸分析的方法來構(gòu)建醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)財務危機預警模型，預測企業(yè)財務危機發(fā)生的可能性。假設發(fā)生財務危機的公司為的Y值為1，非財務危機的公司的Y值為0并進行回歸分析，模擬的回歸模型擬合信息如表8所示，似然比檢驗如表9所示：表8 模型擬合信息模型模型擬合標準似然比檢驗AICBIC2 倍對數(shù)似然值卡方df顯著水平僅截距最終6.000模型擬合信息是從整體上檢驗logistic模型擬合的情況，這個logistic模型才算有效。在表8中，，說明能夠構(gòu)建logistic模型。表9 似然比檢驗效應模型擬合標準似然比檢驗簡化模型的AIC簡化模型的BIC簡化后的模型的2 倍對數(shù)似然值卡方df顯著水平截距1.000FAC1_11.000FAC2_11.069FAC3_11.001FAC4_11.000FAC5_11.007續(xù)表9 似然比檢驗效應模型擬合標準似然比檢驗簡化模型的AIC簡化模型的BIC簡化后的模型的2 倍對數(shù)似然值卡方df顯著水平FAC6_1.0211.885似然比檢驗是模型的總局檢驗。在似然比檢驗表（表9）中，6個主成分因子中，因此這4個主成分因子F1，F(xiàn)3，F(xiàn)4，F(xiàn)5具備很強的統(tǒng)計學意義，總體來說logistic模型擬合較好。表10 參數(shù)估計是否stB標準誤WaldDfSig.Exp(B)Exp(B) 的置信區(qū)間 95%下限上限.00截距1.037FAC1_11.091.257FAC2_11.144.028.000FAC3_11.136.010FAC4_11.056.901FAC5_1.8921.060.932FAC6_1.382.0201.888.007a. 參考類別是: 。由于本文所選擇的樣本較少，，總體滿足構(gòu)建logistic模型滿足的顯著性水平檢驗?？梢詮谋碇凶x取B值作為logistic模型的系數(shù)，構(gòu)建模型： 為了便于統(tǒng)計、計算，我們需要求取P值。即通過數(shù)學知識，我們將模型轉(zhuǎn)換即為： 財務預警模型檢驗本文在模型檢測過程中采用根據(jù)2012年SPSS軟件中P值所賦予的預測值（0或1）與2013（0或1）的實際值相比較，從而判斷該模型對企業(yè)財務危機預警的正確率。由于各個行業(yè)的實際情況不同而導致臨界值各不相同，而應根據(jù)醫(yī)藥行業(yè)上市公司實際情況綜合考慮。本文選取臨界值的過程如下：在數(shù)據(jù)搜集過程中，本文所定義的ST公司有10家，非ST公司32家；統(tǒng)計2012年的p值，（見表11）?？紤]到近年來醫(yī)藥類公司發(fā)展平穩(wěn)，因此該行業(yè)中ST公司的數(shù)量波動應該不是很大，在10家左右波動。鑒于上述考慮。將財務危機公司，即P值于 ；而非財務危機公司。如表112所示： 表11 模型檢驗企業(yè)名稱2012年P值2013年預測值2013年實際值金花股份10同仁堂00中牧股份00復星醫(yī)藥00金宇集團00浙江醫(yī)藥00太龍藥業(yè)11天方藥業(yè)11海正藥業(yè)00恒瑞醫(yī)藥00中新藥業(yè)10健康元00現(xiàn)代制藥00迪康藥業(yè)00交大昂立10天士力00*ST北生00中源協(xié)和11西南藥業(yè)11天目藥業(yè)01廣譽遠11三精制藥00通化東寶00上海醫(yī)藥00新 和 成00恒康醫(yī)療00續(xù)表11 模型檢驗企業(yè)名稱2012年P值2013年預測值2013年實際值恩華藥業(yè)00精華制藥00*ST生化01四環(huán)生物00紫光古漢00東北制藥01渤海股份11仁和藥業(yè)00通化金馬00廣濟藥業(yè)11華東醫(yī)藥00九 芝 堂00紅日藥業(yè)00瑞普生物00佐力藥業(yè)00利德曼00 表12 正確率企業(yè)類型企業(yè)數(shù)量誤判數(shù)量正確數(shù)量誤判率正確率財務危機企業(yè)103730%70%非財務危機企業(yè)32329%%總計42636%%根據(jù)上列結(jié)果可知，使用2012年數(shù)據(jù)所建立的模型，用13年的實際值進行檢驗，誤判6家，%，因此采用該模型，總體預測效果良好。 對醫(yī)藥行業(yè)上市2014年進行財務危機預警本文研究中將我國醫(yī)藥上市公司2013年的數(shù)據(jù)帶入模型作為基礎代入模型從而對2014年危機進行預測，并對P進行賦值，賦值結(jié)果如表13所示：表13 2014年預測企業(yè)名稱2013年P值2014年預測值企業(yè)名稱2013年P值2014年預測值金花股份0通化東寶0同仁堂0上海醫(yī)藥0復星醫(yī)藥0新 和 成0金宇集團0恒康醫(yī)療0浙江醫(yī)藥0恩華藥業(yè)0太龍藥業(yè)0精華制藥1海正藥業(yè)0*ST生化1恒瑞醫(yī)藥0四環(huán)生物0中新藥業(yè)0紫光古漢0健康元0東北制藥1現(xiàn)代制藥0渤海股份0續(xù)表13 2014年預測企業(yè)名稱2013年P值2014年預測值企業(yè)名稱2013年P值2014年預測值迪康藥業(yè)0仁和藥業(yè)0交大昂立1通化金馬1天士力0廣濟藥業(yè)0*ST北生1華東醫(yī)藥0中源協(xié)和0九 芝 堂0西南藥業(yè)1紅日藥業(yè)0天目藥業(yè)1瑞普生物0廣譽遠1佐力藥業(yè)0三精制藥1利德曼0根據(jù)預測的結(jié)果顯示在2014年會有10家公司發(fā)生財務危機，這些企業(yè)分別是交大昂立(600530)、*ST北生(600556)、西南藥業(yè)(600666)、天目藥業(yè)(600671)、廣譽遠(600771)、三精制藥(600829)、精華制藥(002349)、*ST生化(000403)、東北制藥(000597)、通化金馬(000766)。在這10家企業(yè)中，交大昂立(600530)、精華制藥(002349)由于現(xiàn)金流動負債比(ZX2) 、現(xiàn)金債務總額比(ZX3)呈現(xiàn)負數(shù)，所以企業(yè)的短期償債能力存在問題。這兩家企業(yè)的財務總監(jiān)注重現(xiàn)金的持有比率，增強抵抗風險的能力；同時注意完善籌資渠道，在充分利用財務杠桿的同時，保障能按時償還債務。*ST北生(600556) 、廣譽遠(600771)由于利息保障倍數(shù)(ZX4)、存在嚴重的長期償債問題。這兩家企業(yè)應該盡快解決長期籌資渠道問題，同時密切關注企業(yè)的