【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 、大規(guī)模的發(fā)展。同時(shí)證券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善, 應(yīng)用目前國(guó)際上最先進(jìn)的衛(wèi)星和光纜技術(shù), 建起了覆蓋全國(guó), 輻射海外, 并由128K 雙向衛(wèi)星高速通訊系統(tǒng)、數(shù)字式數(shù)據(jù)傳輸網(wǎng)構(gòu)筑成的通訊網(wǎng)絡(luò)體系, 將股市信息及時(shí)傳遞到我國(guó)每一個(gè)角落和世界大部分地區(qū)。所有這些都說(shuō)明, 我國(guó)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r, 為開(kāi)辦股指期貨提供了基本的前提條件。一種觀點(diǎn)認(rèn)為, 目前我國(guó)股票市場(chǎng)投資者大都是短線操作,而股指期貨交易本身又比股票現(xiàn)貨交易投機(jī)性強(qiáng), 若推出股指期貨交易, 必然會(huì)助長(zhǎng)投機(jī), 從而對(duì)股市發(fā)展不利。我們認(rèn)為, 股指期貨的設(shè)立可以維護(hù)長(zhǎng)線投資者, 更好地利用短線客激活股票市場(chǎng)。開(kāi)展股票指數(shù)期貨交易, 是保護(hù)長(zhǎng)線投資者的需要。目前, 我國(guó)股市投機(jī)氣氛極濃, 很少有人長(zhǎng)期持股, 有行情就千軍萬(wàn)馬走短線, 沒(méi)有行情就紛紛離場(chǎng), 造成股價(jià)大起大落, 市場(chǎng)動(dòng)輒翻番, 或損失過(guò)半。造成這種情況的原因之一, 是長(zhǎng)期投資者無(wú)法在市場(chǎng)上規(guī)避股價(jià)波動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn), 因而不得不在行情看淡時(shí)匆匆離場(chǎng)。如果推出股票價(jià)格指數(shù)期貨交易, 長(zhǎng)線投資者可在股票價(jià)格指數(shù)期貨市場(chǎng)做與股票市場(chǎng)相反的交易, 從而鎖定其持股成本, 規(guī)避股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn), 從而可以無(wú)憂無(wú)慮地長(zhǎng)期當(dāng)股東, 以收取股息的方式取得投資回報(bào)。開(kāi)展股票指數(shù)期貨交易有利于活躍市場(chǎng)和防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn), 在沒(méi)有指數(shù)期貨的情況下, 下跌行情沒(méi)有短線客的生存空間, 所以股價(jià)只要不漲, 大市就變得死氣沉沉, 如果推出指數(shù)期貨, 則其杠桿作用及其可雙向操作、雙向盈利的靈活性, 必然會(huì)深受以投機(jī)為主的炒手歡迎, 在指數(shù)期貨市場(chǎng)上, 投機(jī)人士通過(guò)承擔(dān)長(zhǎng)線投資者不愿承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn), 對(duì)資本市場(chǎng)的運(yùn)作可起到非常積極的作用。 市場(chǎng)前景股指期貨上市以來(lái)，期現(xiàn)指數(shù)波動(dòng)的一致性以及成熟的成交持倉(cāng)比充分反映了成熟市場(chǎng)的特性。投資者開(kāi)戶參與率自初期的50％上升至當(dāng)前的89％，標(biāo)的指數(shù)波動(dòng)率的環(huán)比降幅創(chuàng)歷史新高，期間各合約運(yùn)行平穩(wěn)，到期交割日效應(yīng)從未發(fā)生，種種現(xiàn)象表明國(guó)內(nèi)金融期貨市場(chǎng)正在穩(wěn)步向前發(fā)展。一．　股指期貨市場(chǎng)規(guī)模有望擴(kuò)大隨著股指期貨市場(chǎng)交易規(guī)則、信息技術(shù)系統(tǒng)、從業(yè)人員培訓(xùn)等更多細(xì)節(jié)的逐步成熟與完善，監(jiān)管部門對(duì)于參與股指期貨的約束將來(lái)有望放寬，類似公募基金、信托理財(cái)產(chǎn)品、陽(yáng)光私募等機(jī)構(gòu)投資者未來(lái)都會(huì)加入到股指期貨的套期保值與套利交易中。與國(guó)際成熟市場(chǎng)相比，國(guó)內(nèi)股指期貨的機(jī)構(gòu)投資者參與比例仍很低。根據(jù)中金所的數(shù)據(jù)，目前機(jī)構(gòu)投資者在股指期貨的投資者結(jié)構(gòu)中只占3％。％，％，％，％。隨著投資者對(duì)股指期貨認(rèn)識(shí)的深入，期指持倉(cāng)與成交規(guī)模將在目前穩(wěn)定的基礎(chǔ)上繼續(xù)擴(kuò)大，股指期貨對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定市場(chǎng)、促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)等功能也將得以更好體現(xiàn)。二．　中小指數(shù)合約箭在弦上由于滬深300指數(shù)成分股中金融地產(chǎn)等超大市值股票占據(jù)半壁江山，因此，股指期貨上市以來(lái)對(duì)于整體指數(shù)起到了有效的穩(wěn)定作用，大盤指數(shù)的年化波動(dòng)率大幅降低。但是，中小盤股與創(chuàng)業(yè)板的波動(dòng)率仍很激烈，泡沫快速滋生，未來(lái)泡沫破滅必然會(huì)引起市場(chǎng)大起大落，對(duì)于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展有著不可忽視的負(fù)面效應(yīng)。與此同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板和中小板的發(fā)行規(guī)模與速度不斷壯大與加快，相信在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的機(jī)遇下，傳統(tǒng)行業(yè)與上市公司表現(xiàn)會(huì)趨于穩(wěn)定，而以中小板與創(chuàng)業(yè)板為代表的新生力量對(duì)于中國(guó)未來(lái)金融市場(chǎng)的影響力不容小視。根據(jù)國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，一般在推出大盤股標(biāo)的指數(shù)期貨合約后推出中小盤標(biāo)的以及行業(yè)指數(shù)期貨合約，能夠達(dá)到很好的互補(bǔ)效應(yīng)，可以提高各股指期貨合約的活躍度。當(dāng)然，當(dāng)前中小板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)容量還不大，現(xiàn)貨市場(chǎng)容易被操縱，如果單就中小板指數(shù)或創(chuàng)業(yè)板指數(shù)推出股指期貨，容易引發(fā)操縱風(fēng)險(xiǎn)。因此，在標(biāo)的物、合約規(guī)模、交易規(guī)則靈活性等合約設(shè)計(jì)相關(guān)問(wèn)題上需要進(jìn)一步完善和改進(jìn)。三．利率期貨蓄勢(shì)待發(fā)我們從“十二五”規(guī)劃中可以看出政府正加大對(duì)債券市場(chǎng)發(fā)展的重視，努力建設(shè)一個(gè)產(chǎn)品序列齊全、功能完備、具有相當(dāng)規(guī)模的債券市場(chǎng)體系。為了達(dá)成這一目標(biāo)，政府部門將積極配合減少行政管制、鼓勵(lì)金融制度與工具的創(chuàng)新，并且會(huì)在信息披露、信用評(píng)級(jí)、會(huì)計(jì)、稅收等方面進(jìn)行制度和體制改革。當(dāng)前中國(guó)期貨與債券市場(chǎng)正處于從量的擴(kuò)張向質(zhì)的提升轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵時(shí)期，在良好的政策環(huán)境下，開(kāi)展利率期貨交易的條件正在逐步形成。首先，利率期貨可以對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。前期因歐美國(guó)家流動(dòng)性泛濫引發(fā)全球通脹水平迅速上升，對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體造成較大傷害，各國(guó)政府多次通過(guò)調(diào)高基準(zhǔn)利率等貨幣手段應(yīng)對(duì)通脹，全球整體利率波動(dòng)明顯加大，造成借貸雙方都面臨很大的利率風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)的資金鏈形成很大壓力。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，利率期貨的適時(shí)推出可以為廣大機(jī)構(gòu)和社會(huì)公眾提供一個(gè)規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的工具，對(duì)于企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)、提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力有著巨大的推動(dòng)作用。其次，利率期貨的套保功能可以提高債券市場(chǎng)的活躍度。目前國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)不夠合理，國(guó)有商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司持有大部分國(guó)債與銀行間債券，這就形成了一定的行業(yè)壟斷。在缺乏有效避險(xiǎn)工具的情況下，這些機(jī)構(gòu)投資者寧愿采取長(zhǎng)線持有的策略，因此難以在市場(chǎng)變動(dòng)時(shí)產(chǎn)生分歧而達(dá)成交易，導(dǎo)致整個(gè)債券市場(chǎng)流動(dòng)性較差。推出利率期貨可以在很大程度上改善這種局面，由于期貨市場(chǎng)采用保證金交易并引進(jìn)做空機(jī)制，一方面使得現(xiàn)有投資者在利率變動(dòng)時(shí)可以主動(dòng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而不是采取被動(dòng)持有的策略；另一方面還可以吸引更多的投資者和投機(jī)者進(jìn)入債券市場(chǎng)，改變債券現(xiàn)貨市場(chǎng)投資者分布不均的局面，擴(kuò)大債券需求，改善債券流動(dòng)性，促進(jìn)利率期限結(jié)構(gòu)趨向合理，進(jìn)而推動(dòng)債券市場(chǎng)不斷發(fā)展成熟。再次，利率期貨將推動(dòng)利率市場(chǎng)化目標(biāo)盡快達(dá)成。現(xiàn)貨交易方式?jīng)Q定了我國(guó)的國(guó)債交易具有以下局限性：一是交易成本相對(duì)于期貨過(guò)高，市場(chǎng)對(duì)利率的反應(yīng)不如期貨靈敏；二是由于現(xiàn)貨市場(chǎng)分割，形成的國(guó)債收益缺乏權(quán)威性和指導(dǎo)性；三是現(xiàn)貨交易形成的收益率只能反映現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)上不同期限的利率，無(wú)法對(duì)未來(lái)時(shí)點(diǎn)的利率水平進(jìn)行合理預(yù)測(cè)，難以形成一個(gè)完整的市場(chǎng)利率體系。如果有了一個(gè)集中交易的國(guó)債期貨市場(chǎng)，其在交易過(guò)程中形成的收益率就是市場(chǎng)利率，并通過(guò)期貨和現(xiàn)貨之間的套利活動(dòng)，促進(jìn)現(xiàn)貨市場(chǎng)形成一個(gè)統(tǒng)一的基準(zhǔn)市場(chǎng)利率，逐步形成一個(gè)從短期到長(zhǎng)期的完整的國(guó)債收益率體系，為金融市場(chǎng)提供重要的收益率曲線信號(hào)，在利率市場(chǎng)化過(guò)程中發(fā)揮相應(yīng)的作用，同時(shí)給國(guó)家判斷金融形勢(shì)和進(jìn)行金融宏觀調(diào)控提供依據(jù)。最后，利率期貨還可以有效降低政府宏觀調(diào)控的成本。利率期貨價(jià)格走勢(shì)的前瞻性能為央行貨幣政策操作和決策提供依據(jù)和參考，而且利率期貨的敏感性與延伸性能夠縮短中央銀行通過(guò)金融市場(chǎng)影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的距離，有助于提高公開(kāi)市場(chǎng)的操作效果。四．外匯期貨前程似錦隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展與人民幣國(guó)際化進(jìn)程的加快，一方面外匯儲(chǔ)備不斷增加，另一方面匯率改革后的人民幣匯率波動(dòng)加大，我國(guó)迫切需要有效管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生品工具。目前國(guó)際上流行的匯率對(duì)沖工具有外匯遠(yuǎn)期合同、掉期和外匯期貨，而我國(guó)的人民幣匯率衍生品目前只有遠(yuǎn)期和掉期，將來(lái)外匯期貨的上市只是時(shí)間問(wèn)題。根據(jù)央行貨幣政策委員會(huì)委員李稻葵在近期舉行的夏季達(dá)沃斯論壇上的講話，人民幣自由兌換不再是一個(gè)空想，如果沒(méi)有大的不確定性發(fā)生，未來(lái)5年人民幣將基本成為可兌換貨幣。人民幣可自由兌換后，匯率將更加穩(wěn)定，中國(guó)資產(chǎn)也成為更重要的金融工具，屆時(shí)對(duì)外匯期貨的需求將呈爆發(fā)式增長(zhǎng)。一場(chǎng)深刻的金融變革正在拉開(kāi)帷幕，未來(lái)中國(guó)金融期貨市場(chǎng)將在產(chǎn)品多元性與延伸性上進(jìn)一步拓展，中小指數(shù)期貨合約、利率與外匯期貨等有望在將來(lái)適時(shí)推出，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革與發(fā)展保駕護(hù)航。3 股指期貨與我國(guó)證券市場(chǎng) 股指期貨的推出對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的影響一、股指期貨對(duì)證券市場(chǎng)的積極影響第一，有利于穩(wěn)定股市，提高流動(dòng)性。這是股指期貨對(duì)證券市場(chǎng)最主要的影響。90 年代以來(lái)，雖然我國(guó)的證券市場(chǎng)獲得了長(zhǎng)足發(fā)展，市場(chǎng)質(zhì)量不斷提高。但是，我國(guó)證券市場(chǎng)仍處在轉(zhuǎn)軌階段，市場(chǎng)還不成熟，股價(jià)暴漲暴跌現(xiàn)象大量存在，其中的主要原因之一就是我國(guó)股市缺乏對(duì)沖平衡機(jī)制。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)股市只允許做多，不允許做空。而股指期貨的推出，使做空成為了可能。這樣，做多者與做空者就有了平等表達(dá)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的機(jī)會(huì)，增加了市場(chǎng)平衡的制約力量，有利于形成市場(chǎng)價(jià)格的內(nèi)斂性機(jī)制，有利于加速股票價(jià)格向其價(jià)值回歸。例如，當(dāng)股票價(jià)格高于其價(jià)值時(shí)，投資者就可以通過(guò)做空來(lái)獲得超額收益，并使價(jià)格回落到其價(jià)值水平；當(dāng)股票價(jià)格低于其價(jià)值時(shí)，投資者就可以通過(guò)做多來(lái)獲得超額收益，并使價(jià)格上升到其價(jià)值水平，使價(jià)格真實(shí)地反映價(jià)值。第二，有利于拓寬證券市場(chǎng)的廣度。股指期貨的推出，豐富了投資者的投資工具，使投資者可以利用更多的投資工具進(jìn)行套利和保值。同時(shí)，隨著股指期貨的推出，與股指期貨相關(guān)的產(chǎn)品也會(huì)相繼產(chǎn)生，從而增加證券市場(chǎng)產(chǎn)品。而且，由于股指期貨的高杠桿性和允許做空，將會(huì)吸引大量的機(jī)構(gòu)投資者和風(fēng)險(xiǎn)偏好者進(jìn)入市場(chǎng)，同時(shí)，還會(huì)吸引大量的QFII 進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。投資工具的增加以及眾多的投資者的入場(chǎng)，將會(huì)大大拓寬國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的廣度。第三，有利于拓展證券市場(chǎng)的深度。如前所述，股指期貨的推出將提高股市交易的活躍程度，擴(kuò)大交易量，增加莊家操縱股市的難度，緩解集中拋售對(duì)股票價(jià)格的沖擊，提高市場(chǎng)承接大筆交易的能力，從而提高證券市場(chǎng)的深度。另外，股指期貨允許做空，這就改變了以往單邊盈利的局面，做多和做空者都可以盈利，做多者也要考慮做空者的策略，從而強(qiáng)化了市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，使市場(chǎng)估值更加合理，向有效市場(chǎng)邁進(jìn)一步。第四，有利于優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)。目前，我國(guó)證券市場(chǎng)上的投資者仍以中小投資者為主，機(jī)構(gòu)投資者僅占30%。而中小投資者的投機(jī)性強(qiáng)，且資金實(shí)力弱，抗風(fēng)險(xiǎn)能力差，不利于證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期持續(xù)健康發(fā)展。股指期貨交易的門檻較高，資金賬戶至少要有50萬(wàn)，顯然更有利于機(jī)構(gòu)投資者，中小投資者難以介入。這有利于促進(jìn)證券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)化進(jìn)程，有利于我國(guó)盡快進(jìn)入機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)的時(shí)代。二、股指期貨對(duì)證券市場(chǎng)的消極影響(一) 交易轉(zhuǎn)移　　股票指數(shù)期貨交易對(duì)于股票現(xiàn)貨交易而言具有交易成本低、保證金比例低、杠桿倍數(shù)高等優(yōu)點(diǎn)，并且借助于程序交易的存在，其指令執(zhí)行的速度較現(xiàn)貨市場(chǎng)更為快捷，因此在期貨市場(chǎng)推出上市交易初期，會(huì)吸引一部分純粹投機(jī)者或偏愛(ài)高風(fēng)險(xiǎn)的投資者的部分交易由股票現(xiàn)貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)移至股指期貨市場(chǎng)，甚至?xí)a(chǎn)生期貨的市場(chǎng)交易規(guī)模超過(guò)現(xiàn)貨市場(chǎng)的情況，進(jìn)而減少了現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性，這就是所謂的“交易轉(zhuǎn)移”現(xiàn)象。如日本在1988 年9月推出股指期貨后，股指期貨市場(chǎng)的成交量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了現(xiàn)貨市場(chǎng)，最高時(shí)曾達(dá)現(xiàn)貨市場(chǎng)的10倍，而同一時(shí)期作為股指期貨標(biāo)的現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易日見(jiàn)清淡。　　(二) 市場(chǎng)間價(jià)格波動(dòng)的傳遞　　雖然指數(shù)期貨價(jià)格與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格存在密切的聯(lián)系，但相比之下，由于股指期貨與未來(lái)相聯(lián)系，帶有較大的不確定性，從而指數(shù)期貨的價(jià)格波動(dòng)往往較現(xiàn)貨市場(chǎng)更為激烈，而這種價(jià)格波動(dòng)通過(guò)指數(shù)套利或其他渠道，間接影響股票市場(chǎng)的現(xiàn)貨價(jià)格，進(jìn)而增大現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)。 　　(三) 可能產(chǎn)生不公平交易行為以及市場(chǎng)操縱等違法行為　　由于股指期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)之間客觀上存在著某種聯(lián)動(dòng)關(guān)系，這就會(huì)使一些機(jī)構(gòu)大戶有時(shí)可能會(huì)在交易中以犧牲廣大中小投資者利益為代價(jià)，運(yùn)用股指期貨交易來(lái)操縱市場(chǎng)，以牟取暴力。此外由于股指期貨的交易者通常也是股票現(xiàn)貨的經(jīng)紀(jì)商或自營(yíng)商，這就使得其可能在經(jīng)營(yíng)自營(yíng)業(yè)務(wù)時(shí)，因其客戶即將在某一市場(chǎng)上從事交易而搶在客戶之前在另一市場(chǎng)上為其自營(yíng)賬戶下單以賺取利潤(rùn)，從而在現(xiàn)貨或期貨市場(chǎng)產(chǎn)生不公平行為，這種行為被業(yè)內(nèi)人士稱為“搶轎”?！　谋O(jiān)管的角度來(lái)看，市場(chǎng)上存在兩種形式的搶轎行為：顧客搶轎和自我搶轎。顧客搶轎就是指經(jīng)紀(jì)人在得到其顧客即將發(fā)生的交易信息時(shí)，搶在其客戶之前的行為；自我搶轎是指經(jīng)紀(jì)人為了利用自己在甲市場(chǎng)即將發(fā)生的交易，在乙市場(chǎng)執(zhí)行其交易。雖然在期貨市場(chǎng)上，如果交易與風(fēng)險(xiǎn)相稱，應(yīng)該允許投資者在事先得知將要進(jìn)行的促進(jìn)交易時(shí)實(shí)行預(yù)期對(duì)沖，但股指期貨市場(chǎng)的出現(xiàn)在客觀上也提供了經(jīng)紀(jì)人實(shí)施各種非法行為的刺激。　　(四) 可能影響現(xiàn)貨市場(chǎng)投資者的心理，引起市場(chǎng)恐慌性拋售，進(jìn)而出現(xiàn)市場(chǎng)的大幅動(dòng)蕩　　投資者通過(guò)指數(shù)套利、投資保險(xiǎn)等交易策略，把股指期貨市場(chǎng)與賣出指數(shù)期貨的標(biāo)定現(xiàn)貨市場(chǎng)緊密地聯(lián)系在一起，從而這兩個(gè)市場(chǎng)在很大程度上是一個(gè)市場(chǎng)，當(dāng)它們失去聯(lián)系時(shí)，就如同一個(gè)投資者在一種股票上被給予了兩種價(jià)格。一旦兩種市場(chǎng)上的價(jià)格均出現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)時(shí)，投資者們就會(huì)認(rèn)為這兩個(gè)市場(chǎng)上的價(jià)格都不對(duì)頭，于是感到恐慌，更多地拋售，這就是1987年10月美國(guó)紐約股票市場(chǎng)所出現(xiàn)的狀況?！? 股指期貨既能成為投資者對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)整資產(chǎn)組合的手段，進(jìn)而促進(jìn)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展，但也可成為炒家、投機(jī)者操縱市場(chǎng)的工具，進(jìn)而給現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展蒙上陰影。 股指期貨的推出對(duì)指數(shù)的影響一、股指期貨對(duì)長(zhǎng)期市場(chǎng)總體指數(shù)走勢(shì)的影響股指期貨推出不會(huì)影響股票市場(chǎng)的大勢(shì)。從理論上說(shuō)，股市是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，也是市場(chǎng)投資大眾心理的晴雨表。決定股票價(jià)格指數(shù)長(zhǎng)期走向的因素，無(wú)論何時(shí)都是投資人對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、企業(yè)盈利能力、股票市場(chǎng)供求和市場(chǎng)資金供應(yīng)狀況等基本面因素的預(yù)期。股指期貨只是投資人管理和規(guī)避股票市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)的工具之一。基于這種理論認(rèn)識(shí)，我們可以得出一個(gè)基本規(guī)律：股指的基本走向，是不會(huì)因?yàn)橐环N新的交易品種,即避險(xiǎn)工具的推出而改變的，股指期貨是否推出并不能影響各國(guó)股市應(yīng)有的基本走勢(shì)。這點(diǎn)已經(jīng)為世界各國(guó)的股票市場(chǎng)的事實(shí)所驗(yàn)證。 但是，由于股指期貨推出改變了市場(chǎng)投資人的盈利模式，從而導(dǎo)致投資人對(duì)既定的市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生一定的修正，一部分投資人可能通過(guò)新的交易工具獲利或者避險(xiǎn)，這種改變意味著市場(chǎng)短期的非理性大跌和大漲可能會(huì)得到一定程度的修正，股份公司的內(nèi)在投資價(jià)值會(huì)受到重視，極端瘋狂的投機(jī)性交易可能會(huì)有所收斂。同時(shí)，當(dāng)一些投資者預(yù)期市場(chǎng)將要調(diào)整時(shí)，可能采取對(duì)沖的方式而不是全倉(cāng)賣出方式鎖定利潤(rùn)，這樣就避免了對(duì)股票市場(chǎng)造成更大的沖擊引起市場(chǎng)進(jìn)一步的下跌；有的投資人還可能進(jìn)行套利交易來(lái)平滑市場(chǎng)波動(dòng)。因此我們認(rèn)為股指期貨的推出可以對(duì)穩(wěn)定股票市場(chǎng)做出一定貢獻(xiàn)。股指期貨推出后有助于穩(wěn)定大盤，減少大盤的大幅波動(dòng)，這點(diǎn)已經(jīng)為國(guó)際市場(chǎng)所驗(yàn)證。本次國(guó)際金融危機(jī)，通過(guò)對(duì)美國(guó)、英國(guó)、韓國(guó)等22個(gè)已經(jīng)推出股指期貨的股市和中國(guó)、越南等8個(gè)沒(méi)有推出股指期貨的股市的比較，我們發(fā)現(xiàn)，%，%，%。而在美國(guó)，上世紀(jì)80年代推出股指期貨交易后，充分發(fā)揮了股指期貨避險(xiǎn)作用，使投資者在1987