【文章內(nèi)容簡介】 ，會上審定并通過了信譽評級指標體系，包括《債券信用評級辦法》、《企業(yè)信用評級辦法》、《金融機構(gòu)信用評級辦法》等。（但由于這些《辦法》沒有公開，只在部分地區(qū)試用，因而沒有得到廣泛的推廣。）信用評價業(yè)務也相對規(guī)范化和制度化，初步形成了我國自己的比較完整的信用評價指標體系，信用評價工作的嚴肅性、權威性有了相當程度的提高。人民銀行所屬的信6 / 37譽評級委員會主要開展短期融資券的評級工作。1992 年 10 月，中國誠信證券評估有限公司經(jīng)中國人民銀行批準成立，這是我國第一家全國性的證券評估機構(gòu)?！　?992 年 12 月，國務院下發(fā)了《關于進一步加強證券市場宏觀管理的通知》，通知中明確了債券信用評級工作應作為債券發(fā)行審批的一個必要程序。一些專業(yè)評級機構(gòu)對證證券公司和信托投資公司的證券業(yè)務進行信用評級，到 1999 年底，約對 50 家左右的證券商（包括信托投資公司的證券業(yè)務部門）進行了信用評級，其中證券公司約占一半。1993 年開始對信托投資公司進行信用評級，到 2022 年底，共對約 10 家信托投資公司進行了信用評級。1993 年 8 月 2 日國務院第 121 號令發(fā)布《企業(yè)債券管理條例》。條例規(guī)定，企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券必須符合下列條件：企業(yè)規(guī)模達到國家規(guī)定的要求；企業(yè)財務會計制度符合國家規(guī)定，具有償債能力，企業(yè)經(jīng)濟效益良好，發(fā)行企業(yè)債券前連續(xù)三年盈利；所籌資金用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策。企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券，可以向經(jīng)認可的債券評估機構(gòu)申請資信評級。條例的實施，對我國信用評級業(yè)促進很大。在此后的幾年中(1993 年至1996 年)，企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模逐步擴大，參與信用評級的機構(gòu)數(shù)達 20 至30 家。在此期間，評級機構(gòu)也對短期融資券進行評級。1997 年底中國人民銀行銀發(fā)〔1997〕547 號文認可了 9 家企業(yè)債券的信用評級機構(gòu)。 當時商業(yè)銀行開展貸款企業(yè)評級的主要依據(jù)是貸款通則。評級的作用基本是為銀行貸款調(diào)查服務。部分企業(yè)為了取得銀行的優(yōu)惠條件，申請參加評級。各銀行在信用等級的定義、評級指標體系等方面也相差較大，與國際信用評級的觀念也有較大距離。 2022 年以來我國信用評級市場出現(xiàn)了新的動向，對信用評級機構(gòu)的監(jiān)管體制正在醞釀著比較大的變化。從信用評級業(yè)的具體政策環(huán)境來看，國家計委已經(jīng)接管企業(yè)債券信用評級，人民銀行將主要對貸款企業(yè)信用評級進行監(jiān)管，證監(jiān)會正在起草有關證券信用評級業(yè)務管理辦法，這將涉及證券公司、投資基金信用評級、可轉(zhuǎn)換債券信用評級等業(yè)務，保監(jiān)會有可能對保險公司信用評級進行監(jiān)管，有關部門已認識到信用評級的重要性，在其主管的有關業(yè)務中已采用信用評級機構(gòu)的評估結(jié)果。我國信用評級機構(gòu)廣泛加強與國際知名信用評價機構(gòu)的業(yè)務合作，引進國外的先進評級體系，這對我國信用評估業(yè)接軌國際、走向世界有重要意義。 信用評級制度作為現(xiàn)代市場經(jīng)濟中社會信用體系的重要組成部分，可以有效地輔助市場監(jiān)管，在維護市場經(jīng)濟秩序、促進市場健康發(fā)展、增強市場經(jīng)濟效率，以及促進企業(yè)間經(jīng)濟信用交易等方面發(fā)揮著重要作用。2022 年 4 月中國證監(jiān)會發(fā)布《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實施辦法》7 / 37第 31 條規(guī)定，發(fā)行人可委托有資格的信用評級機構(gòu)對本次可轉(zhuǎn)換公司債券的信用或發(fā)行人的信用進行評級，信用評級的結(jié)果可以作為確定有關發(fā)行條款的依據(jù)并予以披露。同年 6 月中國證券分析師協(xié)會受中國證監(jiān)會委托，組織資信評級機構(gòu)和證券界人士對《證券評級業(yè)務管理辦法(征求意見稿)》進行討論。該辦法對從事證券信用評級業(yè)務的信用評級機構(gòu)審批、證券信用評級人員、證券信用評級業(yè)務范圍、證券信用評級的結(jié)果、證券信用評級機構(gòu)及其人員的法律責任等都作了明確規(guī)定。 我國證券評級業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀　　我國信用評級業(yè)源于對企業(yè)債券評級和工商企業(yè)的貸款審查，但受政策影響，近年來我國企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模較小，每年只有少數(shù)幾家中央企業(yè)獲國務院批準發(fā)行企業(yè)債券，因而評級業(yè)務市場也極為有限。2022 年以來一些上市公司開始意識到信用評級對降低融資成本、提高企業(yè)形象的重要作用。雖然進行信用評級并非是其發(fā)行可轉(zhuǎn)債的必要條件，但大部分上市公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債時，都聘請了國內(nèi)信用評級機構(gòu)對其公司進行評級。這說明，越來越多的上市公司已經(jīng)意識到信用評級的重要價值。但該項業(yè)務受中國證券市場的發(fā)展狀況及中國證監(jiān)會發(fā)行、審批制度及發(fā)行速度的影響比較大。 我國的信用評級機構(gòu)開始對金融機構(gòu)(包括商業(yè)銀行、保險公司、證券公司等)、信用擔保公司、工商企業(yè)、基金、信托投資公司資金信托計劃等的評級，但由于受市場需求不強的影響，這類業(yè)務的市場規(guī)模目前還較小，但發(fā)展的前景是樂觀的?！　‰S著中國信用評級事業(yè)的不斷發(fā)展，評級業(yè)務范圍的不斷擴展和延伸，以及業(yè)務操作方式的日益市場化，尤其是在中國的社會信用體系建設成為人們普遍關注的焦點之后，中國的信用評級機構(gòu)和信用中介機構(gòu)也出現(xiàn)了新的發(fā)展趨勢。中國目前大約有各類從事信用評估的機構(gòu)近百家。從各評級機構(gòu)的業(yè)務特點和業(yè)務范圍來說，大致可以分為以下三類： 第一類是從市場上發(fā)展起來的、運作相對比較規(guī)范、獨立于任何機構(gòu)的信用評級公司，經(jīng)歷過多年的市場磨練后正在走向成熟，其業(yè)務領域包括企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)換公司債券、金融機構(gòu)、銀行信貸登記企業(yè)、擔保公司、申請擔保企業(yè)及其他工商企業(yè)等的信用研究和信用評級等?！　〉诙愂?20 世紀 80 至 90 年代因市場發(fā)展而成立的原來隸屬于或掛靠于各級人民銀行及其他商業(yè)銀行的內(nèi)部評級機構(gòu)。隨著中國金融體制改革的深入和市場的發(fā)展，它們正在逐步從各銀行中獨立出來，或通過合作、8 / 37或經(jīng)過改制重組，紛紛以新的姿態(tài)走向市場。這類機構(gòu)原來主要依附于各銀行，業(yè)務比較單一，獨立后其中的一部分真正走向了市場，但大部分仍然服務于其原來掛靠的銀行。目前，這類評級機構(gòu)的數(shù)量比較多，業(yè)務范圍較小，市場影響力不大?！　〉谌愂菄獾脑u級機構(gòu)。隨著中國經(jīng)濟的不斷發(fā)展、市場規(guī)模的進一步擴大以及中國加入 WTO，一些國外知名的評級機構(gòu)和信用中介機構(gòu)，也開始積極發(fā)展中國市場。在中國尋求合作伙伴或成立辦事機構(gòu)等。國外評級機構(gòu)在中國的業(yè)務發(fā)展還只是剛剛開始，還沒有進入到實際操作階段?！　⌒庞迷u級的本質(zhì)就是要以快捷、方便的方式，以簡單明了的符號將評定結(jié)果傳遞給市場。對投資者來說，信用評級的職能是客觀地揭示分析信用風險。因而，不論信用評級的結(jié)果被用在哪個領域，其主要目的都是提供可能遭受違約損失的相對等級。 各評級機構(gòu)所使用的表示評級結(jié)果的級別設置、符號及表示方式各不相同，相關的定義及含義也不完全一致。有的評級機構(gòu)將評級結(jié)果設定為九個等級，有的則設為十個等級；有的評級機構(gòu)用英文字母 ABC 作為表示等級的符號，如 AAA、BBB 等，也有的用中文來表示信用等級，如特級企業(yè)、一級企業(yè)等，還有的則將二者結(jié)合起來使用，如“特優(yōu)級(AAA)”、“優(yōu)級(AA)”等。但目前比較規(guī)范和影響力大的專業(yè)信用評級機構(gòu)都基本在使用國際通行的信用等級符號。 國際證券評級業(yè)的發(fā)展發(fā)展歷程與現(xiàn)狀 國際證券評級業(yè)的發(fā)展歷程 證券評級最早始于對債券的評級, 本世紀初起源于美國。1909 年美國的約翰穆迪在《鐵路投資的分析》中首次運用評級的辦法對當時各種鐵路債券進行了分析, 開創(chuàng)了證券評級的先河。當時美國資本市場先后經(jīng)歷了大規(guī)模發(fā)行國債、州債及鐵路債券的時代,涌現(xiàn)出大批的投資者, 證券評級作為投資情報的參考價值引起了人們的興趣。繼穆迪之后,普爾出版公司、標準統(tǒng)計公司也先后于1922年和1924 年開始對工業(yè)債券進行評級。1929 —1933 年金融大蕭條爆發(fā)之后,證券評級對證券質(zhì)量的準確標識及對投資者利益的保護作用得到了美國金融監(jiān)管當局、證券發(fā)行人承銷高級投資者的廣泛認同, 證券評級確立了在美國資本市場中的地位。美國全國保險協(xié)會、聯(lián)邦儲備銀行、聯(lián)邦存款保險協(xié)會、美國證券交易委員會等重要職能部門先后在資產(chǎn)評估、銀行監(jiān)管等方面引用了證券評級的分類9 / 37方法和結(jié)果,并作出了相應規(guī)定,證券評級已經(jīng)成為監(jiān)管體系的重要組成部分。進入70 年代以來,由于通貨膨脹加劇、利率上升及變動幅度的增大,企業(yè)財務狀況持續(xù)惡化, 對投資情報分析及證券評級的需求擴大, 證券評級制度穩(wěn)步發(fā)展并不斷完善, 新的評級機構(gòu)大量涌現(xiàn)。評估范圍也從傳統(tǒng)的債券發(fā)展到包括商業(yè)票據(jù)、銀行承兌票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單、信用證等廣闊的領域。 在幾十年的發(fā)展歷程中, 證券評級逐步顯示了多方面的重要功用。它降低了全社會信息成本, 引導社會資源的合理流向, 提高證券市場效率, 降低風險并構(gòu)筑完善的證券市場。證券評級向投資者提供充分、真實的信息, 有助于投資者規(guī)避風險,避免遭受欺詐。對監(jiān)管當局來說, 評級結(jié)果能夠反映其發(fā)行主體的風險狀況, 有助于當局有甄別地實施監(jiān)管,提高監(jiān)管效率。隨著世界經(jīng)濟一體化進程不斷加快,評級制度的積極作用也逐步為世界各國所認識。特別是在一些證券融資比重較大的國家, 證券評級發(fā)展很快。美國作為評級制度的發(fā)源地, 評級業(yè)也最為發(fā)達。目前國內(nèi)主要有5 家評級公司, 分別是穆迪投資者服務公司、標準普爾公司、菲奇公司( Fitch) 、達夫公司及麥卡錫公司。其中穆迪、標準普爾兩家公司歷史最為悠久, 實力也最為雄厚。其他國家的評級制度的發(fā)展大多受到它們的影響。 日本的評級制度從1947 年起步,1959 年后初具雛形。當時評級的目的只是為了區(qū)分超一流的債券和一般的債券。最初債券劃分為A 、B 、C 三個等級,主要考察資本額、總資產(chǎn)凈額和發(fā)行債券余額三項指標。1966 年以后,日本的評級制度發(fā)生了質(zhì)的變化, 即由注重債券發(fā)行數(shù)量轉(zhuǎn)變?yōu)橹匾曎|(zhì)量, 指標設置日趨完善, 級別分類也參照美國作了一些調(diào)整。日本的評級方法與美國的主要區(qū)別在于日本是對債券發(fā)行人進行評級, 發(fā)行人獲得評級之后, 在一年內(nèi)可以不受限制地在發(fā)行所有債券時使用這一評定級別。美國則是針對債券, 同一發(fā)行人發(fā)行不同種類、批次的債券,可能會獲得不同的級別。目前,日本主要的評級機構(gòu)有日本公社債研究所、日本投資者服務公司、御國信用評級社、日本信用評級公司等。 澳大利亞的評級活動始于1981 年,澳大利亞評級公司是唯一的一家評級機構(gòu)。該公司主要對企業(yè)負債進行評級, 重點是無擔保債務。澳大利亞評級的特點是較側(cè)重對負債主體的宏觀評估, 不針對每種債券單獨評級, 而是對企業(yè)負擔的全部債券進行綜合評定。加拿大最初的的評級機構(gòu)成立于1972 年,目前國內(nèi)有兩家評級公司即加拿大債券評級公司、多米寧債券評級公司。評級范圍涉及商業(yè)票據(jù)、債券及優(yōu)先股股票等。由于受美國經(jīng)濟影響較深, 加拿大的評級程序及方法10 / 37與美國大致相同。此外,在其他的一些國家,如英國、瑞典評級制度也得到了一定程度的發(fā)展。 金融評級機構(gòu)是信用中介機構(gòu)的一種。在世界經(jīng)濟一體化和區(qū)域經(jīng)濟集團化的背景下, 跨國經(jīng)貿(mào)和金融業(yè)務急劇擴張, 跨國公司難以僅靠自己的力量選擇和鑒定合作者, 因而日益倚重信用中介, 特別重視金融評級機構(gòu)的作用。在長期的優(yōu)勝劣汰中, 美國的穆迪、英國的標準—普爾、歐美合營的惠譽等少數(shù)幾家信譽較高的國際性評級公司脫穎而出, 其業(yè)務日益專業(yè)化和系統(tǒng)化, 越來越多的國際商務活動參考這些評級機構(gòu)的評估結(jié)果。根據(jù)市場需要, 穆迪等公司的評級范圍不斷擴大, 包括了中長期主權債信、本幣和外匯(存款、債券和票據(jù)) 信用、銀行和公司債信等, 評級公司還針對債信發(fā)展趨勢, 確立了“觀察”、“正負面”等評估制度。以穆迪為例, 其評級業(yè)務涉及90 多個國家和上百萬億元的債信, 自身也擁有每年上百億美元的利潤, 評級公司的影響力已經(jīng)滲透到世界經(jīng)濟的方方面面?，F(xiàn)代經(jīng)濟是信用經(jīng)濟或信心經(jīng)濟, 評級的變化, 往往會直接影響到社會對一經(jīng)濟體的信心, 導致借款利率的升降, 涉及金額可能非常龐大。因此, 評級業(yè)的發(fā)展對整個經(jīng)濟體系至關重要。 債券評級是證券評級的核心業(yè)務, 其他種類證券大多受到債券評級方法的影響。目前對債券評估主要有兩種方法： 英國式的評級被視為典型的客觀性評級。評級以客觀因素為依據(jù),排除主觀影響。評級依據(jù)債券擔保種類、資本優(yōu)先權比率、信托條款、海外資產(chǎn)比率四項指標。英式評級的特點是無論誰來評級, 評級結(jié)果均保持一致。美國式的級不僅包括財務分析類的客觀性的指標, 而且包含了評級人員對評估企業(yè)的行業(yè)動態(tài)、管理水平等非定量因素的主觀評價。盡管如此,英、美兩種評級方法有90 %以上的結(jié)果是吻合的。顯然, 二者在總體上是一致的。目前, 美國的評級方法居于主流地位,主要包括以下內(nèi)容:(一) 產(chǎn)業(yè)分析產(chǎn)業(yè)分析的目的是為了判斷該企業(yè)所屬產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢, 是屬于衰退產(chǎn)業(yè)還是上升產(chǎn)業(yè), 是較為穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)還是對經(jīng)濟活動敏感的產(chǎn)業(yè),并評定該產(chǎn)業(yè)的級別。進而對企業(yè)進行行業(yè)內(nèi)部競爭力的分析。例如, 在70 年代后半期, 由于日本及其他國家的競爭, 美國汽車工業(yè)的競爭力下降, 整個汽車行業(yè)的評價也隨之降低。此外,發(fā)債企業(yè)的生產(chǎn)設備狀況、勞動生產(chǎn)11 / 37率、市場占有率及決策系統(tǒng)也是行業(yè)分析的重要內(nèi)容。(二) 財務分析財務分析是根據(jù)發(fā)債人提出的財務數(shù)據(jù),對發(fā)債人的財務狀況進行定量分析。主要包括收益性、財務構(gòu)成、財務彈性、清算價值等項。1. 收益性分析: 收益性是觀察財務健全性的最重要指標, 也是判斷資本籌措能力及經(jīng)營方法好壞的標準。常用的數(shù)據(jù)指標有: ①銷售額盈利率= 稅息折舊前盈余/銷售總額* 100 %。 ②長期資本付利前盈利率= 稅息前盈余/ 長期資本* 100 %。收益性比率越高,表明企業(yè)支付能力越強。2. 財務結(jié)構(gòu)分析: 財務結(jié)構(gòu)分析考察在收益變動條件