證券市場(chǎng)資產(chǎn)重組的分析(編輯修改稿)
2025-07-22 03:51 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 3 其他成本。即收購(gòu)過程中支付的其他費(fèi)用，如二級(jí)市場(chǎng)買股票的傭金，印花稅；協(xié)議收購(gòu)的中介費(fèi)，律師費(fèi)，管理費(fèi)等。 我們以托普軟件與愛使股份兩公司資產(chǎn)重組案例，量化分析其重組成本。首先，購(gòu)買控股權(quán)的成本。托普軟件是從國(guó)資局手中購(gòu)買國(guó)有法人股，成本較低，僅為3206萬元；大港油田是從二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)成本較高，根據(jù)愛使股價(jià)走勢(shì)與三次舉牌收購(gòu)股份所占比例推測(cè)，成本大約為2億元（% ，平均價(jià)格為17元；第二次舉牌增持4% ，平均價(jià)格為16元，% ，平價(jià)價(jià)格為14元。） 其次，恢復(fù)配股資格的成本。按當(dāng)時(shí)中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定上市公司配股必須達(dá)到三年凈資產(chǎn)收益率平均10% 其中年度不得低于6% 。托普發(fā)展所花成本大約5215萬；大港油田為了在1999年順利配股。最后，其它成本。如大港在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)股的印花稅，傭金，信息費(fèi)等200萬元左右。資產(chǎn)重組的行為就是滿足“經(jīng)濟(jì)人”效益最大化，重組方的目的就是最大限度地獲利收益。影響其收益的因素有以下幾方面： （1）配股融資收益。重組方控股上市公司后，一般會(huì)設(shè)法對(duì)目標(biāo)公司進(jìn) 行資產(chǎn)剝離，資產(chǎn)置換，注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)等，以盡快使其符合配股或增發(fā)新股資格。托普軟件2000年增發(fā)新股募集資金人民幣14億，若不分紅利，從股市募集資金的成本可以視為零的話，% 計(jì)算，可節(jié)省利息約8946萬元。，可節(jié)省利息約2299萬元。 （2）稅收優(yōu)惠收益。我國(guó)的上市公司一般是國(guó)家或地方政府積極扶持的行業(yè)，在所得稅上享有優(yōu)惠。一般企業(yè)的所得稅為33% ，而大多數(shù)上市公司的所得稅實(shí)際只有15% 。托普發(fā)展在重組當(dāng)年注入一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的稅前利潤(rùn)大約為3000萬元，稅收優(yōu)惠收益540萬元左右，大港油田在重組當(dāng)年注入的稅前利潤(rùn)大約為2000萬元，稅收優(yōu)惠收益360萬元。 （3）股份升值收益。資產(chǎn)重組是二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)揚(yáng)升的重要題材（剔除市場(chǎng)炒作因素），由于股權(quán)轉(zhuǎn)讓使公司的無形資產(chǎn)顯示出來，為投資者所認(rèn)識(shí)并重新評(píng)價(jià)公司價(jià)值。新控股股東的入主，能將高效率的管理機(jī)制導(dǎo)入企業(yè)，注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，剝離不良資產(chǎn)，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。這無疑會(huì)使投資者預(yù)期看好，促使公司股票價(jià)值的提升。從大港看，以開始買愛使股票的收盤價(jià)為基期，到控股成功，股東大會(huì)決議公告日的收盤價(jià)為報(bào)告期，則大港油田及關(guān)聯(lián)企業(yè)所持的愛使股票已升值約為24%，賬面盈利約為3000萬元。 （4）廣告效應(yīng)。上市公司在我國(guó)
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