企業(yè)債務(wù)融資實(shí)證研究(編輯修改稿)
2025-07-19 14:30 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ，國(guó)外的學(xué)者在上世紀(jì)70年代左右就注意到了債務(wù)融資結(jié)構(gòu)研究同公司治理和公司價(jià)值的關(guān)系。我國(guó)研究債務(wù)融資結(jié)構(gòu)的學(xué)者不多，并且大多是在研究融資結(jié)構(gòu)或債務(wù)融資效應(yīng)的體系下來研究債務(wù)融資結(jié)構(gòu)的，其廣度和深度不足。另外，國(guó)內(nèi)外的學(xué)者基本上都是在這樣一個(gè)理論框架下進(jìn)行研究：在信息不對(duì)稱的環(huán)境下，通過委托代理理論、產(chǎn)業(yè)組織理論或信息經(jīng)濟(jì)學(xué)等理論，分析不同的債務(wù)融資結(jié)構(gòu)對(duì)降低或增加代理成本等方面的影響，進(jìn)而通過實(shí)證分析檢驗(yàn)其對(duì)公司治理績(jī)效和公司價(jià)值的影響。因此，可以說，目前的研究大多還停留在靜態(tài)研究的階段，尚未形成系統(tǒng)的理論體系。本文通過對(duì)上市公司面板數(shù)據(jù)的實(shí)證分析，來進(jìn)一步說明各因素對(duì)債務(wù)結(jié)構(gòu)的影響，具體分析如下：二、研究設(shè)計(jì)(一) 研究設(shè)計(jì)根據(jù)本文的研究目的，我們建立如下的回歸模型，檢驗(yàn)各種相關(guān)因素對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響：Y = β0 + β1X1 + β2X2 + …βnXn ＋ e （公式1）其中，Y 為被解釋變量，β0為常數(shù)項(xiàng)，βi 待估計(jì)參數(shù)，Xi 是各解釋變量 變量定義本文采用總資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)負(fù)債率作為衡量上市公司資本結(jié)構(gòu)的指標(biāo)，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為市場(chǎng)價(jià)值更能反映企業(yè)當(dāng)前的價(jià)值而非歷史價(jià)值。通過上述對(duì)理論文獻(xiàn)的回顧，得知上市公司的資本結(jié)構(gòu)受到公司規(guī)模，盈利能力和成長(zhǎng)機(jī)會(huì)等因素的影響。因此，本文借鑒國(guó)內(nèi)外研究成果，在實(shí)證研究中把這些重要的影響因素作為解釋變量納入分析范疇。每個(gè)變量指標(biāo)的選取和定義說明如下。表1 我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)及其決定因素定義變量類型變量變量名稱變量定義因變量Lev資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債合計(jì)／資產(chǎn)合計(jì)解釋變量SIZEROATANGROETOBIN_QCURTRTPENDTs規(guī)模盈利性可抵押性凈資產(chǎn)收益率托賓Q值流動(dòng)比率市盈率非債務(wù)稅盾ln總資產(chǎn)(財(cái)務(wù)費(fèi)用+利潤(rùn)總額) ／資產(chǎn)總計(jì)固定資產(chǎn)／總資產(chǎn)凈利潤(rùn)／股東權(quán)益（股票市價(jià)+債務(wù)的帳面價(jià)值）／總資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)／流動(dòng)負(fù)債普通股每股市價(jià)／普通股每股收益折舊/總資產(chǎn)我把這些指標(biāo)分為四類，其中：（1）規(guī)模。衡量規(guī)模的指標(biāo)一般用總資產(chǎn)或銷售總額，這里采用總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)。（2）成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。用托賓Q值來衡量，增長(zhǎng)機(jī)會(huì)
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