【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 )吸收直接投資的程序(1)確定籌資數(shù)量。(2)尋找投資單位。(3)協(xié)商和簽署投資協(xié)議。(4)取得所籌集的資金。(四)吸收直接投資的籌資特點(diǎn)(1)能夠盡快形成生產(chǎn)能力。 (2)容易進(jìn)行信息溝通。 (3)資本成本較高。 (4)公司控制權(quán)集中，不利于公司治理。(5)不易進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易。二、發(fā)行股票股票是股份有限公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有價(jià)證券，是公司簽發(fā)的證明股東持有公司股份的憑證。股票作為一種所有權(quán)憑證，代表著對(duì)發(fā)行公司凈資產(chǎn)的所有權(quán)。(一)股票的特征與分類(1)永久性。(2)流通性。(3)風(fēng)險(xiǎn)性。(4)參與性。(1)公司管理權(quán)。(2)收益分享權(quán)。(3)股份轉(zhuǎn)讓權(quán)。(4)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。(5)剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)。按股東權(quán)利和義務(wù)，分為普通股股票和優(yōu)先股股票。按票面是否無(wú)記名，分為記名股票和無(wú)記名股票。按發(fā)行對(duì)象和上市地點(diǎn)，分為A股、B股、H股、N股和S股等。(二)股份有限公司的設(shè)立、股票發(fā)行與上市設(shè)立股份有限公司，應(yīng)當(dāng)有2人以上200人以下為發(fā)起人，其中須有半數(shù)以上的發(fā)起人在中國(guó)境內(nèi)有住所。股份有限公司的設(shè)立，可以采取發(fā)起設(shè)立或者募集設(shè)立的方式。(1)發(fā)起人認(rèn)足股份、交付股資。(2)提出公開(kāi)募集股份的申請(qǐng)。(3)公告招股說(shuō)明書(shū)，簽訂承銷協(xié)議。(4)招認(rèn)股份，繳納股款。(5)召開(kāi)創(chuàng)立大會(huì)，選舉董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)。(6)辦理公司設(shè)立登記，交割股票。(1)公開(kāi)間接發(fā)行。(2)非公開(kāi)直接發(fā)行。(1)股票上市的目的。(2)股票上市的條件。、終止與特別處理當(dāng)上市公司出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)情況惡化、存在重大違法違規(guī)行為或其他原因?qū)е虏环仙鲜袟l件時(shí)，就可能被暫?；蚪K止上市。(三)上市公司的股票發(fā)行包括公開(kāi)發(fā)行和非公開(kāi)發(fā)行兩種類型。公開(kāi)發(fā)行股票又分為首次上市公開(kāi)發(fā)行股票和上市后公開(kāi)發(fā)行股票，非公開(kāi)發(fā)行即向特定投資者發(fā)行，也叫定向發(fā)行。(四)引入戰(zhàn)略投資者戰(zhàn)略投資者是指與發(fā)行人具有合作關(guān)系或有合作意向和潛力，與發(fā)行公司業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密且欲長(zhǎng)期持有發(fā)行公司股票的法人。(五)發(fā)行普通股股票的籌資特點(diǎn)(1)兩權(quán)分離，有利于公司自主經(jīng)營(yíng)管理。(2)沒(méi)有固定的股息負(fù)擔(dān)，資本成本較低。(3)能增強(qiáng)公司的社會(huì)聲譽(yù)，促進(jìn)股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓。(4)不易及時(shí)形成生產(chǎn)能力。第五章　籌資管理(下)[基本要求](一)掌握資金需要量預(yù)測(cè)的方法(二)掌握資本成本的計(jì)算(三)掌握財(cái)務(wù)杠桿、經(jīng)營(yíng)杠桿和總杠桿(四)熟悉可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證(五)了解資本結(jié)構(gòu)管理第一節(jié) 混合籌資混合性資金，是指企業(yè)取得的某些兼有股權(quán)資本特征和債務(wù)資本特征的資金，常見(jiàn)的混合籌資力式主要有發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、發(fā)行認(rèn)股權(quán)證。一、可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型證券，是公司普通債券與證券期權(quán)的組合體?？赊D(zhuǎn)換債券的持有人在一定期限內(nèi)，可以按照事先規(guī)定的價(jià)格或者轉(zhuǎn)換比例，自由地選擇是否轉(zhuǎn)換為公司普通股。(一)可轉(zhuǎn)換債券的基本性質(zhì)(1)證券期權(quán)性。(2)資本轉(zhuǎn)換性。(3)能夠贖回與回售。(二)可轉(zhuǎn)換債券的基本要素(1)標(biāo)的股票。(2)票面利率。(3)轉(zhuǎn)換價(jià)格。(4)轉(zhuǎn)換比率。(5)轉(zhuǎn)換期。 (6)贖回條款。(7)回售條款。(8)強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款。(三)可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件(1)最近3年連續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)收益率平均在10%以上。(2)可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后，公司資產(chǎn)負(fù)債率不高于70%。(3)累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)額的 40%。(4)上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，還應(yīng)當(dāng)符合關(guān)于公開(kāi)發(fā)行股票的條件。(四)可轉(zhuǎn)換債券籌資的特點(diǎn)(1)籌資靈活性。(2)資本成本較低。(3)籌資效率高。(4)存在一定的財(cái)務(wù)壓力。二、認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，持有人有權(quán)在一定時(shí)間內(nèi)以約定價(jià)格認(rèn)購(gòu)該公司發(fā)行的一定數(shù)量的股票。(一)認(rèn)股權(quán)證的基本性質(zhì)(1)證券的期權(quán)性。(2)認(rèn)股權(quán)證是一種投資工具。(二)認(rèn)股權(quán)證的籌資特點(diǎn)(1)認(rèn)股權(quán)證是一種融資促進(jìn)工具。 (2)有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)。 (3)有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。第二節(jié) 資金需要量預(yù)測(cè)資金的需要量黽籌資的數(shù)量依據(jù)，應(yīng)當(dāng)科學(xué)合理地進(jìn)行預(yù)測(cè)。籌資數(shù)量預(yù)測(cè)的基本目的，是保證籌集佝資金既能滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要，又不會(huì)產(chǎn)生資金多余而閑置。一、因素分析法因素分析法又稱分析調(diào)整法，是以有關(guān)項(xiàng)目基期年度的平均資金需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測(cè)年度的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)任務(wù)和資金周轉(zhuǎn)加速的要求，進(jìn)行分析調(diào)整，來(lái)預(yù)測(cè)資金需要量的一種方法。因素分析法的計(jì)算公式如下：資金需要量=(基期資金平均占用額不合理資金占用額)(1+預(yù)測(cè)期銷售增長(zhǎng)率)(1一預(yù)測(cè)期資金周轉(zhuǎn)速度增長(zhǎng)率)二、銷售百分比法(一)基本原理銷售百分比法，將反映生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的銷售因素與反映資金占用的資產(chǎn)因素聯(lián)接起來(lái)，根據(jù)銷售與資產(chǎn)之間的數(shù)量比例關(guān)系，來(lái)預(yù)計(jì)企業(yè)的外部籌資需要量。銷售百分比法首先假設(shè)某些資產(chǎn)與銷售額存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，根據(jù)銷售與資產(chǎn)的比例關(guān)系預(yù)計(jì)資產(chǎn)額，根據(jù)資產(chǎn)額預(yù)計(jì)相應(yīng)的負(fù)債和所有者權(quán)益，進(jìn)而確定籌資需求量。(二)基本步驟隨著銷售額的變化，經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)項(xiàng)目將占用更多的資金。同時(shí)，隨著經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的增加，相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)性短期債務(wù)也會(huì)增加。外部融資需求量=資產(chǎn)的增加一敏感性負(fù)債的增加一預(yù)計(jì)的收益留存 =敏感性資產(chǎn)的增加+非敏感性資產(chǎn)的增加一敏感性負(fù)債的增加一預(yù)計(jì)的收益留存三、資金習(xí)性預(yù)測(cè)法資金習(xí)性預(yù)測(cè)法，是指根據(jù)資金習(xí)性預(yù)測(cè)未來(lái)資金需要量的一種方法。所謂資金習(xí)性，是指資金的變動(dòng)同產(chǎn)銷量變動(dòng)之間的依存關(guān)系。按照資金同產(chǎn)銷量之間的依存關(guān)系，可以把資金區(qū)分為不變資金、變動(dòng)資金和半變動(dòng)資金。(一)根據(jù)資金占用總額與產(chǎn)銷量的關(guān)系預(yù)測(cè)這種方式是根據(jù)歷史上企業(yè)資金占用總額與產(chǎn)銷量之間的關(guān)系，把資金分為不變和變動(dòng)兩部分，然后結(jié)合預(yù)計(jì)的銷售量來(lái)預(yù)測(cè)資金需要量。(二)采用逐項(xiàng)分析法預(yù)測(cè)這種方式是根據(jù)各資金占用項(xiàng)目和資金來(lái)源項(xiàng)目同產(chǎn)銷量之間的關(guān)系，把各項(xiàng)目的資金都分成變動(dòng)和不變兩部分，然后匯總在一起，求出企業(yè)變動(dòng)資金總額和不變資金總額，進(jìn)而來(lái)預(yù)測(cè)資金需求量。第三節(jié) 資本成本與資本結(jié)構(gòu)企業(yè)的籌資管理，在籌資方式選擇的同時(shí)，還要合理安排資本結(jié)構(gòu)。資本成本是資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的標(biāo)準(zhǔn)，資本成本的固定性特性，帶來(lái)了杠桿效應(yīng)。一、資本成本資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià)，包括籌資費(fèi)用和占用費(fèi)用。(一)資本成本的作用資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)。資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的重要依據(jù)。資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)：資本成本是評(píng)價(jià)企業(yè)整體業(yè)績(jī)的重要依據(jù)。(二)影響資本成本的因素(1)總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境。(2)資本市場(chǎng)條件。(3)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和融資狀況。(4)企業(yè)對(duì)籌資規(guī)模和時(shí)限的需求。(三)個(gè)別資本成本的計(jì)算(五)邊際資本成本的計(jì)算邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本。邊際資本成本，是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)。二、杠桿效應(yīng)財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)，包括經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿j種效應(yīng)形式。杠桿效應(yīng)既可以產(chǎn)生杠桿利益，也可能帶來(lái)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。(一)經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)經(jīng)營(yíng)杠桿，是指由于固定性經(jīng)營(yíng)成本的存在，而使得企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬(息稅前利潤(rùn))變動(dòng)率大二于業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的現(xiàn)象。經(jīng)營(yíng)杠桿反映了資產(chǎn)報(bào)酬的波動(dòng)性，用以評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。三、資本結(jié)構(gòu)(一)資本結(jié)構(gòu)的作用與評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。不同的資本結(jié)構(gòu)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)不同的后果。企業(yè)利用債務(wù)資本進(jìn)行舉債經(jīng)營(yíng)具有雙重作用，既可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，也可能帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)必須權(quán)衡財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資本成本的關(guān)系，確定最佳的資本結(jié)構(gòu)。評(píng)價(jià)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最佳狀態(tài)的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是能夠提高股權(quán)收益或降低資本成本，最終目的是提升企業(yè)價(jià)值。(二)影響資本結(jié)構(gòu)的因素(1)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的穩(wěn)定性和成長(zhǎng)率。(2)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和信用等級(jí)。(3)企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。(4)企業(yè)投資人和管理當(dāng)局的態(tài)度。(5)行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期。(6)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的稅務(wù)政策和貨幣政策。(三)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)，是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益?？梢杂妹抗墒找娴淖兓瘉?lái)判斷資本結(jié)構(gòu)是否合理，即能夠提高普通股每股收益的資本結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。平均資本成本比較法，是通過(guò)計(jì)算和比較各種可能的籌資組合方案的平均資本成本，選擇平均資本成本最低的方案。公司價(jià)值分析法，是在考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上，以公司市場(chǎng)價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行資本結(jié)句優(yōu)化。即能夠提升公司價(jià)值的資本結(jié)構(gòu)，則是合理的資本結(jié)構(gòu)。第六章 投資管理[基本要求】(一)掌握企業(yè)投資的分類(二)掌握證券資產(chǎn)的特點(diǎn)和證券投資的目的(三)掌握證券資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)(四)熟悉投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量及其測(cè)算(五)熟悉投資管理財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)(六)熟悉項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)決策方法(七)熟悉債券投資、股票投資的價(jià)值估計(jì)(八)了解企業(yè)投資管理的特點(diǎn)、管理原則第一節(jié) 投資管理的主要內(nèi)容企業(yè)投資，是企業(yè)為獲取未來(lái)收益而向一定對(duì)象投放資金的經(jīng)濟(jì)行為。一、企業(yè)投資的作用(1)投資是企業(yè)生存與發(fā)展的基本前提。 (2)投資是獲取利潤(rùn)的基本前提。(3)投資是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制的重要手段。二、企業(yè)投資管理的特點(diǎn)(1)屬于企業(yè)的戰(zhàn)略性決策。(2)屬于企業(yè)的非程序化管理。(3)投資價(jià)值的波動(dòng)性大。三、企業(yè)投資的分類(一)直接投資和間接投資按投資活動(dòng)與企業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的關(guān)系，企業(yè)投資可以劃分為直接投資和間接投資。直接投資，是將資金直接投放于形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力的實(shí)體性資產(chǎn)，直接謀取經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的企業(yè)投資。間接投資，是將資金投放于股票、債券等權(quán)益性資產(chǎn)上的企業(yè)投資。(二)項(xiàng)目投資與證券投資按投資對(duì)象的存在形態(tài)和性質(zhì)，企業(yè)投資可以劃分為項(xiàng)目投資和證券投資。企業(yè)可以通過(guò)投資，購(gòu)買具有實(shí)質(zhì)內(nèi)涵的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，包括有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)，形成具體的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力，開(kāi)展實(shí)質(zhì)性的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。這類投資，稱為項(xiàng)目投資。項(xiàng)目投資的目的在于改善生產(chǎn)條件、擴(kuò)大生產(chǎn)能力，以獲取更多的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。項(xiàng)目投資，屬于直接投資。企業(yè)可以通過(guò)投資，購(gòu)買具有權(quán)益性的證券資產(chǎn)，通過(guò)證券資產(chǎn)上所賦予的權(quán)力，間接控制被投資企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，獲取投資收益。這種投資，稱為證券投資。(三)發(fā)展性投資與維持性投資按投資活動(dòng)對(duì)企業(yè)未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)前景的影響，企業(yè)投資可以劃分為發(fā)展性投資和維持性投資。發(fā)展性投資，是指對(duì)企業(yè)未來(lái)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展全局有重大影響的企業(yè)投資。維持性投資，是為了維持企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常順利進(jìn)行，不會(huì)改變企業(yè)未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展全局的企業(yè)投資。(四)對(duì)內(nèi)投資與對(duì)外投資按投資活動(dòng)資金投出的方向，企業(yè)投資可以劃分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資。對(duì)內(nèi)投資，是指在本企業(yè)范圍內(nèi)部的資金投放，用于購(gòu)買和配置各種生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。對(duì)外投資，是指向本企業(yè)范圍以外的其他單位的資金投放。(五)獨(dú)立投資與互斥投資按投資項(xiàng)目之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系，企業(yè)投資可以劃分為獨(dú)立投資和互斥投資。獨(dú)立投資是相容性投資，各個(gè)投資項(xiàng)目之間互不關(guān)聯(lián)、互不影響，可以同時(shí)并存。獨(dú)立投資項(xiàng)目決策考慮的是方案本身是否滿足某種決策標(biāo)準(zhǔn)。互斥投資是非相容性投資，各個(gè)投資項(xiàng)目之間相互關(guān)聯(lián)、相互替代，不能同時(shí)并存?；コ馔顿Y項(xiàng)目決策考慮的是各方案之間的排斥性，互斥決策需要從每個(gè)可行方案中選擇最優(yōu)方案。四、投資管理的原則(1)可行性分析原則。(2)結(jié)構(gòu)平衡原則。(3)動(dòng)態(tài)監(jiān)控原則。第二節(jié) 投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)常用的財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)有凈現(xiàn)值、年金凈流量、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率和回收期等，圍繞這些評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)也產(chǎn)生了凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法、回收期法等評(píng)價(jià)方法。同時(shí)，按照是否考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值來(lái)分類，這些評(píng)價(jià)指標(biāo)可以分為靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值因素的稱為動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)，沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的稱為靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。一、項(xiàng)目現(xiàn)金流量由一項(xiàng)長(zhǎng)期投資方案所引起的在未來(lái)一定期間所發(fā)生的現(xiàn)金收支，叫做現(xiàn)金流量(Cash Flow)。其中，現(xiàn)金收入稱為現(xiàn)金流人量，現(xiàn)金支出稱為現(xiàn)金流出量，現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量相抵后的余額，稱為現(xiàn)金凈流量(Net Cash Flow，NCF)。一般情況下，現(xiàn)金流量指的是現(xiàn)金凈流量。(一)投資期投資階段的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流出量，即在該投資項(xiàng)目上的原始投資，包括在長(zhǎng)期資產(chǎn)上的投資和墊支的營(yíng)運(yùn)資金。(二)營(yíng)業(yè)期營(yíng)業(yè)階段是投資項(xiàng)目的主要階段，該階段既有現(xiàn)金流入量，也有現(xiàn)金流出量。現(xiàn)金流入量主要是營(yíng)運(yùn)各年的營(yíng)業(yè)收入，現(xiàn)金流出量主要是營(yíng)運(yùn)各年的付現(xiàn)營(yíng)運(yùn)成本。在營(yíng)業(yè)期不追加營(yíng)運(yùn)資本投資的情況下，投資項(xiàng)目正常營(yíng)運(yùn)階段所獲得的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量，可按下列公式進(jìn)行測(cè)算：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅=稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本=收入(1一所得稅率)一付現(xiàn)成本(1一所得稅率)+非付現(xiàn)成本所得稅率式中，非付現(xiàn)成本主要是固定資產(chǎn)年折舊費(fèi)用、長(zhǎng)期資產(chǎn)攤銷費(fèi)用、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。(三)終結(jié)期終結(jié)階段的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流入量，包括固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入、處置固定資產(chǎn)凈損失抵稅和墊支營(yíng)運(yùn)資金的收回。二、凈現(xiàn)值(NPV)(一)基本原理凈現(xiàn)值(NPV)=未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值一原始投資額現(xiàn)值計(jì)算凈現(xiàn)值時(shí)，要按預(yù)定的貼現(xiàn)率對(duì)投資項(xiàng)目的未來(lái)現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)，預(yù)定貼現(xiàn)率是投資者所期望的最低投資報(bào)酬率。凈現(xiàn)值為正，方案可行，說(shuō)明方案的實(shí)際報(bào)酬率高于所要求的報(bào)酬率。凈現(xiàn)值為負(fù)，方案不可取，說(shuō)明方案的實(shí)際投資報(bào)酬率低于所要求的報(bào)酬率。當(dāng)凈現(xiàn)值為零時(shí)，說(shuō)明方案的投資報(bào)酬剛好達(dá)到所要求的投資報(bào)酬。所以，凈現(xiàn)值的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)是投資方案報(bào)酬超過(guò)基本報(bào)酬后的剩余收益。(二)對(duì)凈現(xiàn)值法的評(píng)價(jià)凈現(xiàn)值法簡(jiǎn)便易行，其主要的優(yōu)點(diǎn)在于：第一，適用性強(qiáng)，能基本滿足項(xiàng)目年限相同的互斥投資方案的決策。第二，能靈活地考慮投資風(fēng)險(xiǎn)。凈現(xiàn)值也具有明顯的缺陷，主要表現(xiàn)在：第一，所采用的貼現(xiàn)率不易確定。第二，不適宜于獨(dú)立投資方案的比較決策。第三，凈現(xiàn)值有時(shí)也不能對(duì)壽命期不同的互斥投資方案進(jìn)行直接決策。三、年金凈流量(ANCF)項(xiàng)目期間內(nèi)全部現(xiàn)金凈流量總額的總現(xiàn)值(即凈現(xiàn)值)折算