【文章內容簡介】 　　如果多期發(fā)生現(xiàn)金流，則每期現(xiàn)金流均按現(xiàn)值和終值的基本公式計算。多期現(xiàn)金流的一種特殊情況是，現(xiàn)金流入（或流出）間隔的時間相同、金額相等，這種類型的系列現(xiàn)金流稱為年金，每期流入（或流出）的金額用A表示。年金按其每次收付發(fā)生的時點不同，可分為普通年金、即付年金、遞延年金、永續(xù)年金等。　　　　普通年金又稱后付年金，是指從第1期起，在一定時期內每期期末等額收付的系列款項。普通年金有時也簡稱年金。　?。?）普通年金的現(xiàn)值計算公式與現(xiàn)值系數(shù)　　　　式中稱為“年金現(xiàn)值系數(shù)”，記作（P/A，i，n）?！　∑胀杲瓞F(xiàn)值計算公式經過移項變形，可以得到每期資本回收額公式：　　式中，稱為“資本回收系數(shù)”,記作（A/P，i，n），是年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)。資本回收額計算公式的含義是，如果當前投入資本為P，在每期利率為i的情況下，經過n 期將P 收回的話，每期期末應收回的資金額為A。　?。?）普通年金終值計算公式與終值系數(shù)　　　　式中,稱為“年金終值系數(shù)”，記作（F/A,i,n）。　　普通年金終值計算公式經過移項變形，可以得到償債基金公式：　　式中，稱為“償債基金系數(shù)”記作（A/F，i，n），是年金終值系數(shù)的倒數(shù)。償債基金計算公式的含義是，在利率為i 的情況下，如果第n 期期末需要清償?shù)膫鶆諡镕，那么每期期末需要提存的準備金為A?！　　　〖锤赌杲鹩址Q先付年金，是指從第1 期起，在一定時期內每期期初等額收付的系列款項。即付年金與普通年金的區(qū)別在于，即付年金的收付行為　　發(fā)生在每期期初，而普通年金的收付行為發(fā)生在每期期末?！　〖锤赌杲瓞F(xiàn)值系數(shù)＝（1+i）普通年金現(xiàn)值系數(shù)　　即付年金終值系數(shù)＝（1+i）普通年金終值系數(shù)　　　　如果在所分析的期間中，前m 期沒有年金收付，從第m +1期開始形成普通年金，這種情況下的系列款項稱為遞延年金。計算遞延年金的現(xiàn)值可以先計算普通年金現(xiàn)值，然后再將該現(xiàn)值視為終值，折算為第1期期初的現(xiàn)值。遞延年金終值與普通年金終值的計算相同?！　　　∑胀杲鸬钠跀?shù)n 趨向于無窮大時形成永續(xù)年金。永續(xù)年金不計算終值?！　∮览m(xù)年金現(xiàn)值＝　　（三）現(xiàn)值與終值系數(shù)表　　顯然，現(xiàn)值、終值系數(shù)的所有公式都只需要三個因素：計息方式、每期利率和期數(shù)。在復利計息方式下，由不同利率i和期數(shù)n 的組合計算出各種情況下的現(xiàn)值和終值系數(shù)，并依照一定順序排列成復利現(xiàn)值系數(shù)表、復利終值系數(shù)表、年金現(xiàn)值系數(shù)表、年金終值系數(shù)表等。在計算資金的時間價值時，只需要根據i，n 兩個因素查相應表格，即可獲得有關現(xiàn)值系數(shù)和終值系數(shù)?！　∪?、利率的計算　?。ㄒ唬屠嬒⒎绞较吕实挠嬎憷?、現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)之間存在一定的數(shù)量關系。已知現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)，則可以通過內插法公式計算出對應的利率：　　　　式中，i為所要求的利率；B為i對應的現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)；為現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)表中與B 相鄰的系數(shù)；對應的利率?！　。ɑ蛘呓K值）系數(shù)B 以及期數(shù)n可以查“復利現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)表”，找出與已知復利現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)最接近的兩個系數(shù)及其對應的利率，按內插法公式計算出利率?！　。ɑ蛘呓K值）系數(shù)B 以及期數(shù)n，可以查“年金現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)表”，找出與已知年金現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)最接近的兩個系數(shù)及其對應的利率，按內插法公式計算出利率?！　??！　。ǘ┟x利率與實際利率　　如果以“年”作為基本計息期，每年計算一次復利，這種情況下的年利率為名義利率。如果按照短于1 年的計息期計算復利，并將全年利息額除以年初的本金，此時得到的利率則為實際利率。名義利率與實際利率的換算關系如下：　　　　式中，i實際利率；r名義利率；m為每年復利次數(shù)?！　〉诙?jié)　普通股及其評價　　一、股票與股票收益率　　（一）股票的價值與價格　　股票，是股份公司發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份和權益，并據以獲得股利的一種可轉讓的有價證券?！　」善钡膬r值形式有票面價值、賬面價值、清算價值和市場價值?！　」善眱r格有廣義和狹義之分。狹義的股票價格就是股票交易價格；廣義的股票價格則包括股票的發(fā)行價格和交易價格兩種形式。股票交易價格具有事先的不確定性和市場性特點。　　　　股價指數(shù)，是指金融機構通過對股票市場上一些有代表性的公司發(fā)行的股票價格進行平均計算和動態(tài)對比后得出的數(shù)值，它是用以表示多種股票平均價格水平及其變動，并權衡股市行情的指標。股價指數(shù)的計算方法有簡單算術平均法、綜合平均法、幾何平均法和加權綜合法等?！　。ǘ┕善钡氖找媛省　」善钡氖找?，是指投資者從購入股票開始到出售股票為止整個持有期間的收入與成本的差額，由股利和資本利得兩方面組成。股票收益率是股票收益額與購買成本之比。為便于與其他年度收益指標相比較，可折算為年均收益率。股票收益率主要有本期收益率、持有期收益率兩種?！　”酒谑找媛剩侵腹煞莨旧夏昱砂l(fā)的現(xiàn)金股利與本期股票價格的比率，反映了以現(xiàn)行價格購買股票的預期收益情況?！　”酒谑找媛剩健　∈街?，年現(xiàn)金股利是指上年發(fā)放的每股股利；本期股票價格是指該股票當日證券市場收盤價。　　持有期收益率，是指投資者買入股票持有一定時期后又將其賣出，在持有該股票期間的收益率，反映了股東持有股票期間的實際收益情況。如投資者持有股票的時間不超過1 年，不考慮復利計息問題，其持有期收益率可按如下公式計算：　　　　　　　　如股票持有時間超過1 年，則需要按每年復利一次考慮資金時間價值，其持有期年均收益率可按如下公式計算：　　　　式中，i為股票的持有期年均收益率；P為股票的購買價格；F為股票的售出價　　格；為各年分得的股利；n為持有期限?！　《?、普通股的評價模型　　普通股的價值（內在價值）是由普通股產生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值決定的，股票給持有者帶來的未來現(xiàn)金流入包括兩部分：股利收入和股票出售時的收入。其基本計算公式是：　　式中，P 是股票價值；是股票第t年產生的現(xiàn)金流入量（包括股利收入、賣出股票的收入）；K是折現(xiàn)率；n是持有年限。　?。ㄒ唬┕衫潭Ｐ汀　∪绻L期持有股票，且各年股利固定，其支付過程即為一個永續(xù)年金，則該股票價值的計算公式為：　　式中，D為各年收到的固定股息；其他符號的含義與基本公式相同?！　。ǘ┕衫潭ㄔ鲩L模型　　從理論上看,企業(yè)的股利不應當是固定不變的，而應當是不斷增長的。假定企業(yè)長期持有股票，且各年股利按照固定比例增長，則股票價值計算公式為：　　　　式中，為評價時已經發(fā)放的股利；g為股利每年的增長率；其他符號含義與基本公式相同?！　∪绻鹓K，用Dl表示第1年股利，則上式可簡化為：　?。ㄈ┤A段模型　　在現(xiàn)實生活中，有的公司股利是不固定的。如果預計未來一段時間內股利將高速增長，接下來的時間則為正常固定增長或者固定不變，則可以分別計算高速增長、正常固定增長、固定不變等各階段未來收益的現(xiàn)值，各階段現(xiàn)值之和就是三階段模型的股票價值?！　　　。ㄋ模┢胀ü稍u價模型的局限性　　，其他很多因素（如投機行為等）可能會導致股票的市場價格大大偏離根據模型計算得出的價值?！　?，而這些數(shù)據很難準確預測。股利固定不變、股利固定增長等假設與現(xiàn)實情況可能存在一定差距?！　?、股利固定增長模型的計算結果受D0 或Dl 的影響很大，而這兩個數(shù)據可能具有人為性、短期性和偶然性，模型放大了這些不可靠因素的影響力。　　?！　〉谌?jié)　債券及其評價　　一、債券及其構成要素　　債券，是債務人依照法定程序發(fā)行, 承諾按約定的利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金的書面?zhèn)鶆諔{證。一般而言，債券包括面值、期限、利率和價格等基本要素。　　二、債券的評價　　（一）債券的估價模型　　債券的估價是對債券在某一時點的價值量的估算，是債券評價的一項重要內容。對于新發(fā)行的債券而言，估價模型的計算結果反映了債券的發(fā)行價格?！　　　纼r的基本模型，是指對典型債券所使用的估價模型，典型債券是票面利率固定，每年年末計算并支付當年利息、到期償還本金的債券。這種情況下，新發(fā)行債券的價值可采用如下模型進行評定：　　或者　　式中，P是債券價值；是第t年利息；K是折現(xiàn)率（可以用當時的市場利率或者投資者要求的必要報酬率替代）；M是債券面值；i票面利率；n 是債券期限（償還年數(shù)）?！　l(fā)行時，若iK，則PM，債券溢價發(fā)行；若iK，則PM，債券折價發(fā)行；若i=K，則P＝M，債券按面值發(fā)行?！　　　∈街蟹柕暮x與債券估價的基本模型相同?！　　　∈街蟹柕暮x與債券估價的基本模型相同。　?。ǘ﹤找娴膩碓醇坝绊懯找媛实囊蛩亍　氖找嬷饕▋煞矫娴膬热荩阂皇莻睦⑹杖?；二是資本損益，即債券賣出價（在持有至到期的情況下為到期償還額）與買入價之間的差額，當賣出價高于買入價時為資本收益，反之為資本損失。此外，有的債券還可能因參與公司盈余分配，或者擁有轉股權而獲得額外收益。決定債券收益率的因素主要有債券票面利率、期限、面值、持有時間、購買價格和出售價格?！　。ㄈ﹤找媛实挠嬎恪　　　∑泵媸找媛视址Q名義收益率或息票率，是印制在債券票面上的固定利率，通常是債券年利息收入與債券面值的比率，其計算公式為：　　　　票面收益率反映了債券按面值購入、持有至期滿所獲得的收益水平?！　　　”酒谑找媛视址Q直接收益率、當前收益率，是指債券的年實際利息收入與買入債券的實際價格的比率，其計算公式為：　　　　本期收益率反映了購買債券的實際成本所帶來的收益情況，但與票面收益率一樣，不能反映債券的資本損益情況?！　　　〕钟衅谑找媛剩侵競钟腥嗽诔钟衅陂g獲得的收益率，能綜合反映債券持有期間的利息收入情況和資本損益水平。其中，債券的持有期是指從購入債券至售出債券或者債券到期清償之間的期間，通常以“年”為單位表示（持有期的實際天數(shù)除以360）。根據債券持有期長短和計息方式不同，債券持有期收益率的計算公式存在差異。債券持有期收益率可以根據具體情況換算為年均收益率。　?。?）持有時間較短（不超過1年）的，直接按債券持有期間的收益額除以買入價計算持有期收益率：　　　?。?）持有時間較長（超過1年）的，應按每年復利一次計算持有期年均收益率（即計算使債券投資產生的現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率）: 　?、俚狡谝淮芜€本付息債券：　　　　式中，P為債券買入價；M為債券到期兌付的金額或者提前出售時的賣出價；t為債券實際持有期限（年），等于債券買入交割日至到期兌付日或賣出交割日之間的實際天數(shù)除以3600　　②每年年末支付利息的債券：　　　　式中，P為債券買入價；y為債券持有期年均收益率；I為持有期間每期收到的利息額；M為債券兌付的金額或者提前出售的賣出價；t為債券實際持有期限（年）。第五章　證券投資　【基本要求】　?。ㄒ唬┱莆兆C券投資的目的、特點、種類與基本程序　?。ǘ┱莆展善蓖顿Y的目的、特點；股票投資的基本分析法與技術分析方法　?。ㄈ┱莆諅顿Y的目的、特點；債券的投資決策方法與投資策略　?。ㄋ模┱莆胀顿Y基金的含義、種類；投資基金的價值與收益率的計算；基金投資的優(yōu)缺點　　（五）熟悉商品期貨和金融期貨的含義和特點；熟悉商品期貨和金融期貨的投資決策　?。┦煜?yōu)先認股權的含義及其價值的計算；熟悉認股權證的投資決策　?。ㄆ撸┦煜て跈嗟暮x、特點及期權投資的方式　?。ò耍┝私饪赊D換債券的投資風險與策略　　【考試內容】　　第一節(jié)　證券投資的目的、特點與程序　　一、證券投資的目的與特點　?。ㄒ唬┳C券的種類　　證券，是指用以證明或設定權利所做成的書面憑證，它表明證券持有人或第三者有權取得該證券所擁有的特定權益。它可按不同的標準進行分類：　　，可分為政府證券、金融證券和公司證券?！　。煞譃樗袡嘧C券和債權證券?！　?，可分為原生證券和衍生證券?！　?，可分為固定收益證券和變動收益證券?！　。煞譃槎唐谧C券和長期證券?！　?，可分為公募證券和私募證券?！　。ǘ┳C券投資的目的　　證券投資，是指投資者將資金投資于股票、債券、基金及衍生證券等資產，從而獲取收益的一種投資行為?！　∑髽I(yè)進行證券投資的目的主要有以下幾個方面：　?。?）暫時存放閑置資金；　　（2）與籌集長期資金相配合；　?。?）滿足未來的財務需求；　　（4）滿足季節(jié)性經營對現(xiàn)金的需求；　?。?）獲得對相關企業(yè)的控制權。　?。ㄈ┳C券投資的特點　　相對于實物投資而言，證券投資具有如下特點：　　。證券資產的流動性明顯高于實物資產?！　?、投資風險較大。證券相對于實物資產來說，價格受人為因素的影響較大，且沒有相應的實物作保證，其價格受政治、經濟環(huán)境等各種因素的影響也較大，因此具有價格不穩(wěn)定、投資風險較大的特點?！　?。證券交易過程快速、簡捷、成本較低?！　《?、證券投資的種類　　證券投資具體分為債券投資、股票投資、基金投資、期貨投資、期權投資、證券組合投資六類?！　∪?、證券投資的基本程序　　證券投資的基本程序包括選擇投資對象、開戶與委托、交割與清算、過戶等。　　第二節(jié)　股票投資　　一、股票投資的目的與特點　　企業(yè)進行股票投資的目的主要有兩種：一是獲利，即作為一般的證券投資，獲取股利收入及股票買賣差價；二是控股，即通過購買某一企業(yè)的大量股票達到控制該企業(yè)的目的。　　股票投資和債券投資都屬于證券投資。證券投資與其他投資相比，總的來說都具有高風險、高收益、易于變現(xiàn)的特點。但股票投資相對于債券投資而言又具有以下特點：　　（1）股票投資是權益性投資；　　（2）股票投資的風險大；　?。?）股票投資的收益率高；　?。?）股票投資的收益不穩(wěn)定；　?。?）股票價格的波動性大?！　《?、股票投資的基本分析法　　基本分析法主要是通過對影響證券市場供求關系的基本要素進行分析，評價有價證券的真正價值，判斷證券的市場價格走勢，為投資者進行證券投資提供參考依據?；痉治龇ㄖ饕m用于周期