【文章內容簡介】 述，發(fā)展地方政府債券，對于經濟體制改革和金融市場發(fā)展來說具有很大的迫切性，具有多方面的重要意義。，地方政府的財政實力不斷增強，對地方經濟和社會發(fā)展起到了一定的推動作用。但是相對于人們日益增長的對公共設施的需求，地方基礎設施建設還很滯后，這主要是由于地方政府趨緊的財政收支難以投入更多的資金進行市政建設，不利于城市經濟的進一步發(fā)展。 我國發(fā)行地方政府債券的條件已基本成熟按照我國現行的法律制度，地方政府是不能舉債的，《中華人民共和國預算法》第28條明文規(guī)定：“除法律和國務院另有規(guī)定外，地方政府不得發(fā)行地方政府債券”。這主要是由于我國長期以來實行權力高度集中的管理模式，地方政府的行為嚴格受中央限制。盡管80年代以來的市場化與分權式改革，擴大了地方的經濟和財政管理權，但為防止地方利益膨脹，限制地方政府的支出擴張，仍然限制地方政府發(fā)行債券。從政策上看，由于我國經濟多年來處于從緊的運行狀況，防止需求過旺是宏觀管理的重心，財政政策力求從緊，因此，不許地方政府舉債在當時具有一定的客觀依據。但是，隨著我國經濟運行狀況的變化以及分級財政體系的逐步形成，發(fā)行地方政府債券的條件已基本成熟：（1）自改革開放以來，地方政府通過銀行借款、收費還貸等方式，已進行了大量的基礎設施建設，積累了一定的經驗，初步具備了進行債務管理的條件?！　。?）很多地方的基礎設施建設都是地方政府牽頭靠銀行借款來完成的，地方政府負債已是不爭的事實。為了引導民間投資，使政府不至和民間企業(yè)爭奪有限的貸款資金，政府應該轉換借債方式，由向銀行舉債轉向直接發(fā)行地方政府債券?！　。?）中央政府每年發(fā)行的用于基本建設的國債，有相當部分劃撥給地方，用于地方性基礎設施建設。根據“誰出錢誰受益”的原則，有必要相應調減這部分中央政府負債的規(guī)模，而將相應的發(fā)債額度下劃地方，由地方政府發(fā)債，地方支出，地方管理?！　。?）上級政府、同級人大和有關中介機構的監(jiān)督作用更加明顯，通過對項目可行性進行嚴格評審，加強項目管理，可以大大提高地方城建支出的效益，從而提高還本付息能力?！　。?）從市場供給來看，目前，我國城市基礎設施建設資金主要來自中央和地方財政、商業(yè)銀行和政策性銀行以及資本市場。而眼下無論是中央財政還是地方財政，增加對基礎設施建設的投資入都存在相當大的困難；商業(yè)銀行對市政項目提供貸款也有諸多局限性，其資金來源多是短期存款，長期貸款比重不可能過高；政策性銀行的資金來源有限，且貸款對象側重于全國性基礎設施建設項目；資本市場應是市政建設籌資的重要渠道，并且我國已經開始利用國際資本市場為基礎設施建設籌措資金，但國內資本市場遠未有效地利用起來。因此，改變我國城市基礎設施落后，投入不足的現狀，必須轉變思路，按市場經濟的要求，逐步建立多元化、多渠道、多層次籌措資金的新體制。因此，無論是從理論上，還是從我國的具體國情上，地方政府都有著強烈的發(fā)行債券籌集資金的需求和渴望。在這個意義上，可以說我國地方政府債券的供給空間是十分廣闊的。這也成為我國開放和發(fā)展地方政府債券市場最強大的動力源泉?！　。?）從市場需求來看，進入20世紀90年代以來，我國居民儲蓄存款余額上升很快，平均每年遞增27%，目前已超過7萬億元，可以肯定個人投資者的投資能力不存在問題。而且，在個人投資者投資渠道非常有限的情況下，個人投資者也要求有更多的投資品種和投資選擇。我國的機構投資者在最近一些年發(fā)展也很快，證券投資基金、保險基金、社會保障基金等，對于地方政府債券，也都有著巨大的投資需求和承受能力，都希望提供更多的資本市場投資品種，即可以分散投資風險，又為獲得較為穩(wěn)定的投資回報創(chuàng)造更多的機會。個人投資者和機構投資者的資金成為購買地方政府債券的重要來源。可見，無論是個人投資者，還是機構投資者（證券投資基金、保險基金等），對于地方政府債券，都應該有著巨大的投資需求和承受能力。（3）我國已有的一些發(fā)行“準地方政府債券”的實踐也為地方政府債券市場的發(fā)展提供了寶貴的經驗。當前為避開《預算法》規(guī)定地方政府不允許發(fā)債的限制，可由地方政府出面組成市政建設投資公司，發(fā)行專項基礎設施建設債券。專門負責本地區(qū)基礎設施建設?，F在各地基本上都有這樣的投資公司，如上海城建公司就是上海市建委的下屬公司，上海城建債券屬于地方政府債券中的收入債券，由未來的專項收入做為還款資金，而不以財政資金作為還款保證?！　。?）地方政府債券市場的發(fā)展具備了較好的外部環(huán)境經過十幾年的發(fā)展，我國資本市場逐步趨于成熟，市場的監(jiān)督、管理手段和能力也逐步增強，這為開放和發(fā)展地方政府債券市場提供了一個良好的外部環(huán)境。一方面，在發(fā)行技術上，我國已有多年發(fā)行國債、企業(yè)債、金融債的經驗，特別是，近20年的國債發(fā)行實踐使我國在債券的發(fā)行方式、品種結構、期限結構、利率結構等方面都積累了豐富的經驗，國債市場上形成了長中短期國債相結合，一般國債、專項國債、特種國債相結合，可上市國債和不可上市國債相結合，付息國債和貼現國債相結合的局面，同時也培養(yǎng)了一批精通債券發(fā)行和流通的中介機構和專業(yè)人才，這些都為地方政府債券的順利發(fā)行提供了技術上的支持和保證；另一方面，我國現有的證券交易網絡，包括上海、深圳兩個交易所、銀行間債券交易市場以及即將發(fā)展起來的場外交易市場（如柜臺交易市場）等和交易規(guī)則都為地方政府債券的交易、提高其流動性創(chuàng)造了最基本的條件；再一方面，我國市場中介機構、監(jiān)管機構的迅速發(fā)展使地方政府債券的大規(guī)模發(fā)行成為可能。我國對證券發(fā)行的監(jiān)管正由審批制向核準制過度，這將極大的提高地方政府債券的發(fā)行效率并降低操作成本。目前我國的會計審計、信用評級等中介機構已逐漸與政府脫鉤，從而將增強地方政府債券評級的科學性和嚴肅性，世界知名中介機構介入中國市場也使行業(yè)自律性大為增強。這將使發(fā)行的地方政府債券更易獲得投資人的認同；最后一方面，可以通過坐市商制度加強地方政府債券市場的流通性。國外一般由承銷商、自營商為做市商，組成全國性柜臺交易市場，流通性較好。我國也可成立地方政府債券的做市商制度，建立幾個大的區(qū)域性柜臺交易市場，加強地方政府債券的二級流通市場建設。，地方政府債券市場經過幾十年的不斷發(fā)展和完善，在債券發(fā)行、承銷、評級、保險、投資信托和監(jiān)管等方面，已形成了較為規(guī)范的運作方式和嚴密的管理體系。地方政府債券和國債、企業(yè)債券、金融債券、股票和投資基金一起，共同構筑成完整統(tǒng)一的證券市場，成為不可或缺的重要組成部分。這些國家中，又以美國地方政府債券的發(fā)展規(guī)模最大、運作最為規(guī)范，因此這里主要以美國為例介紹地方政府債券這一金融品種。（1）美國地方政府債券市場的規(guī)模。在美國，地方政府債券是指州、城市、縣以及各級地方政府，包括某些特別的行政當局（如高等院校當局，水利當局、高速公路當局），以及其授權機構和代理機構為學校、公路、醫(yī)院、污水處理等其他公用事業(yè)項目籌集資金而發(fā)行的債券。美國的地方政府債券規(guī)模在戰(zhàn)后發(fā)展很快。40年代初，美國發(fā)行的地方政府債券總值為200億美元。到1981年底，已達3600億美元，為40年前的18倍。至1995年。下表顯示了1964年至1991年美國州和地方政府的未付債務規(guī)模。美國州和地方政府未付債務規(guī)模年份 總債務(億美元) 債務占GDP的比重(％) 債務占每年收入的比重(％) 債務占州債務份額（%） 債務占地方債務份額（%） 1991 9155 118 1990 8606 119 1987 7187 110 63 1982 3993 90 1977 2575 86 1972 1745 97 1967 1146 122 1964 922 133 在美國州和地方政府發(fā)行的地方政府債券中，短期債券主要用于短期周轉性支出,長期債券主要用于兩個方面，為公共資本支出(指教育、高速公路、社區(qū)發(fā)展、給排水、公交、電力和其它公用設施)提供資金和支持補貼私人活動。州和地方政府每年通過發(fā)行長期債券為公共資本支出提供60％左右的資金，在城市基礎設施建設中發(fā)揮了極其重要的作用。（2）美國地方政府債券的品種。按還本付息的資金來源區(qū)分，美國地方政府債券主要有以下幾種：①總義務債券。這種債券的還本付息是由州或市鎮(zhèn)地方政府的稅收做保證的，因此它的資信等級最高，大部分地方政府債券都屬于這一類，其利率比其它地方政府債券低。②特殊稅收債券。這些債券的還本付息是由某些方面的特殊稅收，而不是由州或市鎮(zhèn)地方政府的稅收來做保證的。因此，這種債券的資信等級要低于總義務債券。③歲入債券。有些地方政府為了興建道路、橋梁、動力設備、醫(yī)院和其他一些公用設施而發(fā)行的債券。這類債券的還本付息是靠這些項目建成后的收入，所以它的資信等級也不如總義務債券高。歲入債券的利率較高，一般比總義務債券的利率約高20％。④工業(yè)發(fā)展債券。有些地方政府通過發(fā)行這種債券集資建工廠，然后把這些工廠租給私人企業(yè)。這種債券的還本付息靠政府向租用者收取租金，因此，它的資信等級也不如總義務債券。⑤住宅債券。地方政府發(fā)行這種債券是為了籌集資金建造低租住房。這類債券的還本付息不僅有地方政府房產部門收取的租金做保證，還有聯(lián)邦政府房產部門作后盾，所以它的資信等級較高