股權(quán)分置方案之復(fù)權(quán)全流通方案(編輯修改稿)
2025-06-09 03:18 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 期。設(shè)立鎖定期的做法在國(guó)際上是通行的做法。在1020年的鎖定期內(nèi)，大股東的股權(quán)將不能一次性的投放市場(chǎng)，必須按比例逐年投放。比如每年5%或10%。在鎖定期內(nèi)社會(huì)流通股本是逐漸增加的，最后完成真正的全流通。 4)復(fù)權(quán)全流通的實(shí)例說(shuō)明： 假設(shè)一個(gè)上市公司總股本是S股其中非流通股M股也有流通股N股，其中流通股和非流通股的比例是K=M/N(K是流通股的含權(quán)系數(shù)，不同的上市公司具有不同的K值)。那整個(gè)公司恢復(fù)成完整股的情況就是共有N股完整股。其中 1股完整股=1股流通股+K股非流通股 在市場(chǎng)全流通沒有開始實(shí)施時(shí)，每個(gè)股東帳戶中的股票要不全都是流通股要不全都是非流通股。都不具備完整股權(quán)的特征。 在規(guī)定過渡期結(jié)束后，通過在兩個(gè)市場(chǎng)中的交易，最后所有股東帳戶內(nèi)的非流通股和流通股的比例應(yīng)當(dāng)都是K。 舉個(gè)具體例子： 有一個(gè)上市公司的總股本是10000萬(wàn)。其中非流通股本是8000萬(wàn)，流通股本是2000萬(wàn)。那全流通方案中非流通股股數(shù)和流通股股數(shù)的比值是4。也就是說(shuō)該公司的流通股的含權(quán)系數(shù)K是4。 對(duì)這樣一家上市公司而言，大股東在過渡期期內(nèi)根據(jù)自己未來(lái)需要對(duì)公司的控制程度，來(lái)確定一個(gè)最后希望控股比例。進(jìn)而確定需要在A股市場(chǎng)買入A股的數(shù)量和賣出非流通股的數(shù)量。然后對(duì)外公告。 公告之后，必須委托機(jī)構(gòu)對(duì)非流通股進(jìn)行詢價(jià)，詢價(jià)結(jié)果再經(jīng)流通股股東表決是否合理。經(jīng)過表決通過的非流通股價(jià)格將作為對(duì)流通股東按比例配售的依據(jù)。每一個(gè)股東都可以在遵守市場(chǎng)規(guī)則的前提下，在兩個(gè)市場(chǎng)中買入和賣出一定數(shù)量流通股和非流通股，具體的數(shù)量由自己來(lái)決定，具體的價(jià)格在市場(chǎng)交易中形成。在過渡期結(jié)束之后，每個(gè)股東帳戶中非流通股和流通股的比例都應(yīng)當(dāng)是4。 在“復(fù)權(quán)過渡期”內(nèi)，通過交易最終形成一個(gè)比較合理的市場(chǎng)價(jià)格。這個(gè)價(jià)格既包括流通股的價(jià)格也包括非流通股的價(jià)格。這個(gè)價(jià)格是市場(chǎng)各參與主體通過市場(chǎng)機(jī)制形成的。所以具有公正的特點(diǎn)。 最后的結(jié)果將是所有的市場(chǎng)參與者都得到同樣結(jié)構(gòu)的股票都是完整股。徹底將非流通股淘汰出歷史的舞臺(tái)。股權(quán)分置問題也就獲得了圓滿解決。 4)方案的優(yōu)點(diǎn)：這種方案的好處是充分發(fā)揮了市場(chǎng)的調(diào)節(jié)作用，作到流通股東和非流通股東的利益平衡。也避免了對(duì)證券市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)可能造成的沖擊。而且這種方案不需要特別的時(shí)機(jī)，在任何時(shí)間和任意股票都可以實(shí)行。既可全盤實(shí)施。也可逐一試點(diǎn)。實(shí)施起來(lái)不需要考慮政策因素僅僅需要做一些技術(shù)方面的準(zhǔn)備工作而已。所以我說(shuō)是目前一種比較可行也是比較公平的方案。 第六篇 復(fù)權(quán)全流通的實(shí)際案例 讓我們舉一個(gè)現(xiàn)實(shí)中的例子來(lái)實(shí)盤演練一下復(fù)權(quán)全流通的整個(gè)操作模型。 張江高科(資訊 行情 論壇)技園區(qū)管理股份有限公司 總 股 本： 1215669000股 每股凈資產(chǎn)： 流通股本 ： 431470806股 非流通股本： 784198194股 流通股的含權(quán)系數(shù)K= (K=非流通股數(shù)量/流通股數(shù)量) 1完整股=1流通股+ 換算成完整股股權(quán) 總股本數(shù)量 ： 431470806股完整股 每完整股的凈資產(chǎn)： 現(xiàn)在對(duì)于非流通股股東來(lái)說(shuō)他擁有過多的非流通股，需要在A股市場(chǎng)上完成 對(duì)A股的增持。他還需要在非流通股市場(chǎng)上賣出相應(yīng)的非流通股。這樣才能達(dá)到最終帳戶內(nèi)兩種股票比例合乎規(guī)定的要求。 我們假設(shè)公司最大的非流通股股東張江高科技園區(qū)管理有限公司根據(jù)自己的實(shí)際情況和希望對(duì)未來(lái)公司的控制，計(jì)劃減持50%的非流通股。(未來(lái)控股50%) 張江高科技園區(qū)原始持有 784198194股非流通股 根據(jù)計(jì)劃需要售出 392099097股非流通股 還剩余 392099097股非流通股 需要從流通股市場(chǎng)補(bǔ)充買入 215735403 股流通股 張江高科技公司作為大股東向社會(huì)公告：未來(lái)對(duì)公司的控股比例是50% 需要在過渡期內(nèi)賣出 392099097 股 非流通股 需要在A股市場(chǎng)買入 215735403 股 A股 對(duì)于非流通股的交易價(jià)格需要進(jìn)行詢價(jià)和接受流通股東的類別表決 假設(shè)最終的詢價(jià)結(jié)果是 () 詢價(jià)結(jié)果出來(lái)之后，張江大股東在A股市場(chǎng)收購(gòu)215735403股A股 因?yàn)槭召?gòu)原因和含權(quán)原因造成A股的上揚(yáng)，平均價(jià)格假設(shè)是8元 然后，再向市場(chǎng)中的A股所有者按照1： 。 最終的結(jié)果是所有帳戶內(nèi)的股票都轉(zhuǎn)變成完整股的形式，股權(quán)實(shí)現(xiàn)了平等。但是在流通形式上還有區(qū)別，原法人股股東的完整股依然不能立即流通。 流通股股東擁有的1完整股成本是 1完整股價(jià)格=1流通A股價(jià)格+ = 8元+* =12元 最后張江的股本狀況是如下： 完整股總股本數(shù)量 ： 431470806股完整股 每完整股的凈資產(chǎn) ： 每完整股收益 ： 流通完整股均價(jià) ： 12元 靜態(tài)市贏率 ： 30倍 流通完整股本比例 ： 50% 未流通完整股本比例：50% 根據(jù)約定未流通完整股(原法人股股東擁有)須經(jīng)過10年的鎖定期，每年實(shí)現(xiàn)5%的解凍投入流通，10年過后所有股本完成全流通。 在這個(gè)過程中，法人股東獲益很大(法人股的交易價(jià)格比凈資產(chǎn)有溢價(jià)) 流通股股東得到補(bǔ)償(A股目前的價(jià)格是6元，因?yàn)楹瑱?quán)和回購(gòu)價(jià)格變成8元，得到了補(bǔ)償) 國(guó)家更是最大的受益者，首先國(guó)有資產(chǎn)得到了保證，而且可以通過市場(chǎng)的表現(xiàn)動(dòng)態(tài)的評(píng)估國(guó)有資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)情況。整個(gè)股票的市贏率下降到與國(guó)際接軌的水平。 過度期完成之后市場(chǎng)中所有張江高科股東帳戶內(nèi)的非流通股和流通股的比例都是一致的。 這樣就消滅了單純的流通股股東也消滅了單純的非流通股股東。最后宣布流通股和非流通股全部退出歷史舞臺(tái)。所有股份以完整股的形式出現(xiàn)。原流通股東的完整股繼續(xù)流通，原法人股的股份進(jìn)入10年流通鎖定期，每年可以解凍其中的10%。10年鎖定期過后，張江高科技的所有股本實(shí)現(xiàn)全流通。 第七篇 復(fù)權(quán)全流通中可能出現(xiàn)的技術(shù)性問題的探討 1)非流通股的轉(zhuǎn)讓價(jià)格 非流通股的轉(zhuǎn)讓價(jià)格是根公司的質(zhì)地以及公司減持比例有關(guān)系的。 相信通過詢價(jià)和流通股股東的類別表決，會(huì)形成一個(gè)跟其實(shí)際價(jià)值相符的交易價(jià)格。比如有的公司凈資產(chǎn)的收益率比較高，非流通股股東就會(huì)存在惜售心理 會(huì)提高未來(lái)的控股比例。反過來(lái)為了維持公司的計(jì)劃，其必須在A股市場(chǎng)更多的買入A股。導(dǎo)致A股股價(jià)的更大幅度上揚(yáng)。如果公司的前景不容樂觀非流通股的減持比例就會(huì)加大，導(dǎo)致供
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